常雨茂 范致鎮(zhèn) 王 佳 胡家運

（中國人民銀行南京分行，江蘇 南京 210001）

一、引言

綠色金融是指改善環(huán)境、應對氣候變化和促進資源高效利用的經(jīng)濟活動，即對環(huán)保、節(jié)能、清潔能源、綠色交通、綠色建筑等領(lǐng)域的投融資、流程管理、風險監(jiān)控等提供的金融服務，包括綠色信貸、綠色債券、綠色投資基金、綠色保險、碳期貨、碳質(zhì)押等金融工具。

資源枯竭、環(huán)境污染、氣候變化成為當前制約全球發(fā)展的共性問題，威脅著全球生態(tài)系統(tǒng)。2015 年《巴黎氣候協(xié)定》生效，標志著綠色低碳循環(huán)產(chǎn)業(yè)正成為全球產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)整升級的方向。2020 年，習近平主席在第75屆聯(lián)合國大會一般性辯論上提出，“采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力爭于2030 年前達到峰值，努力爭取2060年前實現(xiàn)碳中和”。

隨著我國經(jīng)濟的高速發(fā)展，二氧化碳排放量也開始加速上升。我國二氧化碳排放總量從2000 年的33.5 億噸迅速增長到2019 年的101.7 億噸，占全球二氧化碳排放總量的28%，是排在第二位的美國（52.8億噸）的近兩倍。因此，發(fā)展綠色金融、抑制污染項目的投資迫在眉睫。十九大報告提出“加快生態(tài)文明體制改革，建設美麗中國”，將“發(fā)展綠色金融”作為推進綠色發(fā)展的重要舉措之一。

二、文獻綜述

本文對國內(nèi)外關(guān)于綠色金融的相關(guān)研究進行梳理發(fā)現(xiàn)，國外學者主要針對綠色金融與經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的關(guān)系展開研究。Salazar（1998）首次提出綠色金融的概念，認為綠色金融是金融業(yè)和環(huán)保產(chǎn)業(yè)的橋梁，可以通過綠色信貸、綠色債券、綠色基金等金融工具引導資金流向環(huán)保產(chǎn)業(yè)，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整。Berger et al.（2009）認為可以用經(jīng)濟手段解決環(huán)境問題，發(fā)展環(huán)境金融可以在經(jīng)濟發(fā)展的同時降低對環(huán)境的負面影響。Sueyoshi &Wang（2014）運用DEA包絡分析法得出美國的環(huán)境能源投入有助于提高綠色產(chǎn)業(yè)效率的結(jié)論。

國內(nèi)學者對綠色金融研究起步較晚，但近年來，綠色金融逐漸成為關(guān)注的焦點。熊學萍（2004）基于對經(jīng)濟增長與可持續(xù)發(fā)展之間矛盾的理解，提出將資金引入環(huán)保節(jié)能產(chǎn)業(yè)的綠色金融方式，改善環(huán)境污染和生態(tài)破壞。馬駿（2015）指出我國很多地區(qū)的環(huán)境承載能力已達到或接近上限，不少地方的污染嚴重程度實際上已經(jīng)超過上限，必須大力發(fā)展綠色金融以實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。巴曙松等（2019）指出綠色金融能夠通過金融制度和金融工具的創(chuàng)新，針對環(huán)境污染和氣候變化起到降低成本、轉(zhuǎn)移風險的作用，從而促進可持續(xù)發(fā)展。郭新明（2021）對全國碳金融市場的發(fā)展情況及江蘇實踐進行總結(jié)，指出當前碳金融市場面臨認知度不高、標的資產(chǎn)過少、市場建設滯后、風控能力不足等四方面問題。雷曜等（2021）認為降低農(nóng)業(yè)碳排放高度依賴技術(shù)創(chuàng)新，而在技術(shù)研發(fā)或者生產(chǎn)階段都需要大量資金投入維持運轉(zhuǎn)。

總體看，以往的研究主要涉及綠色金融內(nèi)涵、作用意義、國外經(jīng)驗介紹、體系構(gòu)建等內(nèi)容，對我國綠色金融發(fā)展問題的分析多是理論分析。本文客觀全面地分析我國綠色金融領(lǐng)域的現(xiàn)狀，對江蘇26 家省級商業(yè)銀行開展調(diào)研，歸納實踐中存在的難點，并根據(jù)國外經(jīng)驗針對性地提出解決方案，對推動我國綠色金融發(fā)展具有重要意義。

三、我國綠色金融發(fā)展現(xiàn)狀

（一）綠色金融政策框架逐步建立完善

一是完善綠色信貸政策。2007 年，中國人民銀行、原銀監(jiān)會等聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于落實環(huán)保政策法規(guī)防范信貸風險的意見》，提出抑制高耗能、高污染企業(yè)的貸款需求，重點滿足節(jié)能環(huán)保項目的資金需求，正式將綠色信貸上升為一項重要的政策性制度。2012年，原銀監(jiān)會發(fā)布《綠色信貸指引》，細化綠色信貸的支持方向和重點領(lǐng)域，實行有差別、動態(tài)考核的審批政策。2014年，原銀監(jiān)會制定《綠色信貸實施情況關(guān)鍵評價指標》，明確給出“兩高一剩”參考目錄，對商業(yè)銀行盡職調(diào)查、合規(guī)審查、授信審批、合同管理、貸后管理等流程做出詳細要求。二是建立多層次金融政策體系。2013年，原環(huán)境保護部頒布《關(guān)于開展環(huán)境污染強制責任保險試點工作的指導意見》，推動金融機構(gòu)創(chuàng)新環(huán)境污染強制責任保險。2014年，財政部、發(fā)展改革委等部門陸續(xù)出臺《政府和社會資本合作模式操作指南（試行）》《關(guān)于開展政府和社會資本合作的指導意見》等多份文件，引導國家綠色發(fā)展基金建立。2017年，發(fā)展改革委出臺《全國碳排放權(quán)交易市場建設方案（發(fā)電行業(yè)）》，宣布啟動全國統(tǒng)一碳排放交易體系建設工作。2021 年，為進一步規(guī)范國內(nèi)綠色債券市場，統(tǒng)一國內(nèi)綠色債券支持項目和領(lǐng)域，人民銀行、發(fā)展改革委、證監(jiān)會三部委就《綠色債券支持項目目錄（2021年版）》征求意見。

（二）綠色信貸規(guī)模保持較快增長

一是綠色信貸市場持續(xù)擴大。相較于其他金融機構(gòu)，銀行機構(gòu)在產(chǎn)品研發(fā)、項目審批和風險監(jiān)控管理等方面表現(xiàn)出較為明顯的優(yōu)勢，逐漸成為我國綠色金融體系的引領(lǐng)者。根據(jù)《2020 年三季度金融機構(gòu)貸款投向統(tǒng)計報告》顯示，截至2020 年三季度末，我國本外幣綠色貸款余額11.55萬億元，位居世界第一，余額比年初增長16.3%，同比增長17.3%，增速比同期各項貸款增速高4.3個百分點。二是產(chǎn)品和服務創(chuàng)新不斷涌現(xiàn)。如建設銀行在同業(yè)中率先推出海綿城市建設貸款和綜合管廊建設貸款，助力緩解城市內(nèi)澇問題，減少“馬路拉鏈”“城市蜘蛛網(wǎng)”，保障綠色城鎮(zhèn)化建設。湖州銀行推出“光能貸”產(chǎn)品，以光伏企業(yè)擔?；蛐庞觅J款方式發(fā)放貸款，由安裝光伏設備后的發(fā)電收益作為還款來源，農(nóng)戶無須支付安裝費用，還可獲得發(fā)電收益，成功將綠色金融融入農(nóng)村普惠金融服務。

（三）綠色債券呈現(xiàn)強勁增長態(tài)勢

一是綠色債券發(fā)行規(guī)模和數(shù)量快速增加。近年來，許多國企尤其央企依托鐵路建設、城市交通建設、水電站、城市污水處理設施等基礎設施建設項目發(fā)行綠色債券，拉動綠色債券發(fā)行數(shù)量及規(guī)模的增長。根據(jù)《2019 年中國綠色債券市場發(fā)展回顧》數(shù)據(jù)顯示，2016～2019 年中國境內(nèi)外累計發(fā)行綠色債券542 只，合計發(fā)行規(guī)模突破萬億元，達10893.64 億元。其中，2019 年中國境內(nèi)外綠色債券發(fā)行規(guī)模合計3390.62億元人民幣，發(fā)行數(shù)量214 只，較2018 年分別增長26%和48%，約占同期全球綠色債券發(fā)行規(guī)模的21.3%。二是綠色債券產(chǎn)品類型更加多元化。在政策和市場各方的共同推動下，綠色債券市場多只“首單”產(chǎn)品成功落地，有效擴大綠色產(chǎn)業(yè)支持范圍。如安徽馬鞍山農(nóng)村商業(yè)銀行2020 年（第一期）綠色金融債券，是境內(nèi)銀行業(yè)于在岸市場發(fā)行的首單獲氣候債券標準認證的綠色金融債券。2019年中國工商銀行發(fā)行首單綠色“一帶一路”銀行間常態(tài)化合作債券，涵蓋人民幣、美元、歐元3個幣種，折合22億美元，由“一帶一路”沿線10多個國家和地區(qū)的22家機構(gòu)承銷，募集資金用于支持“一帶一路”綠色項目建設。

（四）碳交易市場建設加快推進

一是碳配額交易試點平穩(wěn)運行。2011 年，按照“十二五”規(guī)劃綱要關(guān)于“逐步建立碳排放交易市場”的要求，我國在北京、天津、上海、重慶、湖北、廣東及深圳7 個省市啟動碳排放權(quán)交易試點。截至2020 年8 月末，7 個試點省市碳市場共覆蓋鋼鐵、電力、水泥等20 多個行業(yè)、近3000 家企業(yè)，配額累計成交量為4.06 億噸，累計成交額約為92.8 億元。根據(jù)預測，2021年全國碳市場成交量或達到2.5億噸，為2020年交易總量的3倍?！笆奈濉逼陂g交易量較“十三五”有望增加3～4倍。到2030年實現(xiàn)碳達峰，累計交易額或?qū)⒊^1000億元。二是碳金融品種日益豐富。隨著碳交易市場的穩(wěn)步推進，我國金融機構(gòu)紛紛涉足碳金融領(lǐng)域，推出碳質(zhì)押、碳回購、碳期貨、碳遠期、碳基金等二十余種創(chuàng)新產(chǎn)品。如2014 年，興業(yè)銀行落地附加碳配額收益的結(jié)構(gòu)性存款，在結(jié)構(gòu)性存款到期日，企業(yè)不僅享有常規(guī)存款利息收益，也將獲得約定數(shù)額的深圳市碳排放權(quán)配額。2014 年，中廣核風電公司發(fā)行國內(nèi)首單“碳債券”，發(fā)行金額10億元，發(fā)行期限為5年，采用“浮動+固定”的利率形式，浮動利率取決于發(fā)行人在債券期限內(nèi)實現(xiàn)的核證自愿減排量收益。

四、綠色金融實踐存在的問題及挑戰(zhàn)

江蘇綠色信貸、綠色債券業(yè)務量位居全國前列，通過調(diào)研江蘇26 家商業(yè)銀行綠色業(yè)務現(xiàn)狀，結(jié)合文獻梳理情況，分析出當前我國綠色金融實踐存在以下問題及挑戰(zhàn)：

（一）綠色金融產(chǎn)品類型單一，資金缺口不斷增大

我國各類綠色金融產(chǎn)品正日趨豐富，但從規(guī)模來看，仍然以綠色信貸為主，在基金、保險等方面基本處于空白。根據(jù)綠色金融國際研究院數(shù)據(jù)顯示，2019年綠色信貸余額占綠色項目融資額的比重為95%左右，綠色債券、綠色股權(quán)融資、綠色資產(chǎn)證券化項目金額加總比重不超過5%。近年雖然出現(xiàn)了諸如環(huán)境權(quán)益抵質(zhì)押貸款、綠色市政債、綠色融資擔?；?、綠色建筑保險等創(chuàng)新產(chǎn)品，但其應用范圍和場景有限，尚未大范圍推廣。此外，發(fā)展綠色金融業(yè)務的金融機構(gòu)主要集中在工商銀行、中國銀行、建設銀行、興業(yè)銀行等大型金融機構(gòu)，其他中小金融機構(gòu)業(yè)務量較少。以江蘇省為例，2020 年江蘇61 家農(nóng)村商業(yè)銀行綠色信貸余額占全省綠色信貸比重僅為2.67%。綠色金融產(chǎn)品單一、發(fā)展不均衡直接造成綠色金融資金缺口呈現(xiàn)增大趨勢?！吨袊G色金融發(fā)展研究報告（2020）》顯示，2019 年我國綠色項目融資需求約為2 萬億元，而綠色資金供給僅有1.4 萬億元，且主要來源于銀行機構(gòu)的綠色信貸。

（二）綠色金融配套體系不健全，制約金融機構(gòu)投資

在綠色金融的服務體系方面，目前我國的律師事務所、會計師事務所、咨詢公司、評級機構(gòu)等鮮有涉及綠色金融相關(guān)領(lǐng)域，其他諸如綠色銀行、環(huán)境風險評估機構(gòu)、環(huán)境損害鑒定評估機構(gòu)等也尚未建立完善。如綠色項目貸前審查環(huán)節(jié)，商業(yè)銀行需要查詢項目的二氧化碳排放量、二氧化硫、氮氧化物等方面數(shù)據(jù)，但目前第三方評估機構(gòu)無法提供相關(guān)信息，僅能依賴企業(yè)主動報送，無法確保污染物排放數(shù)據(jù)的真實性。再如，2016 年我國已經(jīng)成為全球最大的綠色債券發(fā)行國，但至今包含各主要期限的綠色國債作基準的人民幣綠色基準債券仍然缺位，導致金融機構(gòu)投資往往只能參考以往綠色債券價格或者其他類別的國債價格。

（三）綠色項目盈利困難，難以提高金融機構(gòu)積極性

生態(tài)環(huán)保領(lǐng)域的項目具有較強公益性，項目自身收益難以覆蓋貸款本息，現(xiàn)階段生態(tài)補償資金主要來源于轉(zhuǎn)移支付、財政補貼、財政獎勵，缺乏社會資本參與，未能充分體現(xiàn)使用者或受益者直接付費的原則，而保護生態(tài)具有正外部性，需要建立多元化的生態(tài)補償機制。僅依賴財政補貼遠不夠支持行業(yè)發(fā)展，如常州新北區(qū)長江大保護項目，項目建設內(nèi)容主要包括沿江生態(tài)恢復工程和入江河道水環(huán)境提升工程，項目自身無收益，還款依靠每年提供的政府補貼。此外，目前金融機構(gòu)普遍缺乏專業(yè)人員，識別綠色金融項目較為困難。如綠色信貸項目識別主要依賴《綠色產(chǎn)業(yè)指導目錄》，投資綠色有機農(nóng)業(yè)項目時，需識別是否滿足農(nóng)藥、肥料、獸藥、食品添加劑等7項通用準則性標準及45 項產(chǎn)品質(zhì)量標準，對基層客戶經(jīng)理的專業(yè)能力提出更高要求。

（四）國內(nèi)標準與國際標準差異較大，降低國內(nèi)綠色債券對國際投資者的吸引力

由于國內(nèi)外綠色定義不同、綠色債券募集資金用于發(fā)行人的一般運營等原因，部分在國內(nèi)被認可的綠色項目并未被國際認可，難以實現(xiàn)國內(nèi)外綠色金融的互聯(lián)互通以及提升我國在國際綠色金融市場的話語權(quán)。如目前發(fā)展改革委允許綠色債券的發(fā)行人將不超過50%的募集資金投向一般營運資金。上海證券交易所規(guī)定，只要發(fā)行人營業(yè)收入的50%以上來自規(guī)定的綠色行業(yè)，則無須對應具體綠色項目便可在上交所發(fā)行綠色債券。而國際綠色債券認證機構(gòu)氣候債券倡議組織規(guī)定，綠色債券應至少將95%的募集資金與具體綠色資產(chǎn)或項目掛鉤。由此可見，我國規(guī)定的比例遠遠低于國際投資者能接受的范圍，國際投資者擔心籌集的資金挪作他用，降低國際投資者對我國綠色債券的投資興趣。

五、國際經(jīng)驗借鑒

（一）創(chuàng)新綠色金融產(chǎn)品，拓寬融資渠道

為推動節(jié)能減排，許多發(fā)達國家的金融機構(gòu)在傳統(tǒng)綠色信貸、綠色債券之外，還開發(fā)了綠色信托、綠色融資租賃、綠色保險等有針對性的綠色金融產(chǎn)品。如美國綠色房地產(chǎn)信托，主要投資于綠色建筑、可持續(xù)發(fā)展房地產(chǎn)項目，包括已取得或正在申請國際綠色認證BREEAM、LEED 等物業(yè)資產(chǎn)。德國復興信貸銀行面向環(huán)境領(lǐng)域的中小企業(yè)融資專門設立“KFW 環(huán)保貸款項目”“KFW能源效率項目”“KFW能源資金中轉(zhuǎn)計劃”等。2012～2016 年，支持能源轉(zhuǎn)型行動計劃的資金規(guī)模高達1030億歐元。美國康涅狄格州綠色銀行推出住宅太陽能投資項目，向信用良好的客戶提供零首付的太陽能設備租賃業(yè)務，要求客戶的信用評分在640 分及以上，客戶按月還款，期限最長為20 年。2016 年韓國環(huán)境部與韓華財險聯(lián)合推出“低碳綠色車險”，根據(jù)私家車運行里程的年同比減少數(shù)量，給予對應的保費補貼，鼓勵民眾減少使用私家車。

（二）建設配套服務體系和市場主體

發(fā)達經(jīng)濟體在推動綠色發(fā)展的進程中，逐漸形成配套服務體系。如國際四大會計師事務所均推出環(huán)境、社會與治理（ESG）的信息披露與咨詢業(yè)務。貝克麥堅時、偉凱等國際知名律師事務所紛紛推出環(huán)境項目投資相關(guān)的法律服務。標準普爾、納斯達克等多個市場推出綠色金融指數(shù)：標準普爾全球清潔能源指數(shù)、納斯達克美國清潔指數(shù)、FTSE 日本綠色指數(shù)，引導投資者選擇具有促進全球經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)。同時，成立專業(yè)的投資機構(gòu)引導綠色金融的投資。2012 年，英國出資30 億英鎊設立英國綠色投資銀行，致力于解決基礎設施融資中市場缺失的問題，銀行80%以上的資金投資于海上風電、廢物和生物能源以及社區(qū)可再生能源領(lǐng)域。2005 年，美國簽訂的《區(qū)域性溫室氣體倡議》采用限額與交易機制，設立一個跨州的二氧化碳排放量上限，提供一個碳排放權(quán)拍賣和貿(mào)易體系，將10 個州的減排項目連接成統(tǒng)一的區(qū)域性碳排放履約市場。

（三）完善綠色金融市場交易規(guī)則，促使綠色項目切實產(chǎn)生收益

隨著碳中和倡議在全球不斷推進，綠色金融收入可能會成為企業(yè)的一項重要收入，如綠色企業(yè)可以通過出售碳排放額度獲得收益，提升凈利潤。美國加州等地區(qū)對汽車制造商銷售零排放車輛比例的強制性要求。加州每年確定零排放汽車積分比例，與車銷售量相乘，計算出企業(yè)應達到的零排放汽車積分。未完成規(guī)定的企業(yè)按照5000 美元/積分進行處罰，而有多余積分的企業(yè)可將積分賣給其他企業(yè)。近年來，ZEV信用占比從2018 年的4.5%逐年增長至2025 年的22%，導致傳統(tǒng)燃油車企不得不向綠色企業(yè)購買積分。該政策有力地支持了當?shù)鼐G色企業(yè)的收入增長。

（四）參與區(qū)域綠色標準項目，或進行國內(nèi)外標準的對接安排

為應對國內(nèi)外綠色金融標準不一的問題，國際上目前有兩種處理方式。一是統(tǒng)一國內(nèi)交易市場。如美國的區(qū)域溫室氣體倡議（RGGI）和交通氣候倡議（TCI-P）涵蓋美國東北部九個州的電力行業(yè)，成員州需執(zhí)行區(qū)域倡議的各類標準與要求，將各州的減排項目連接成統(tǒng)一的區(qū)域性碳排放履約市場。二是建立跨國市場對接安排。如歐盟和瑞士碳市場之間的連接已于2020年9月開始運行，允許在特定日期進行配額轉(zhuǎn)移。為支持兩個碳市場的連接，瑞士根據(jù)歐盟碳市場對瑞士體系進行調(diào)整，包括將線性折減因子從1.74%修訂為2.2%，最晚2022 年實施更新后的基準值，以及無限期延長該國的碳交易體系。

六、政策建議

（一）加快建立綠色金融發(fā)展法律體系，優(yōu)化各部門協(xié)調(diào)合作

一是盡快制定并完善包括綠色金融基本法規(guī)、監(jiān)管制度等在內(nèi)的法規(guī)體系，更加清晰地界定綠色金融及各主體的權(quán)利義務。如可借鑒美國《超級基金法》適時修改《商業(yè)銀行法》等相關(guān)法律，充分體現(xiàn)銀行對項目環(huán)境影響的法定審查義務和法律責任。二是建立統(tǒng)一的綠色金融評價體系。組建負責統(tǒng)籌協(xié)調(diào)的綠色金融跨部門領(lǐng)導小組，構(gòu)建以人民銀行、銀保監(jiān)局等金融監(jiān)管部門為主的多部門共同協(xié)調(diào)機制，加強部門分工合作與協(xié)調(diào)、細化考核與評估。

（二）加大綠色金融產(chǎn)品創(chuàng)新，建設配套的交易體系

一是創(chuàng)新綠色信貸產(chǎn)品。如低碳企業(yè)在抵押品不夠的情況下，推廣CDM應收賬款保理融資、排污權(quán)質(zhì)押貸款、碳資產(chǎn)及污染物減排收益權(quán)質(zhì)押貸款等信貸產(chǎn)品。二是推進綠色債券、碳基金、碳配額托管等業(yè)務的發(fā)展，充分借鑒歐洲、美國等發(fā)達經(jīng)濟體綠色金融市場方面的經(jīng)驗，研究市場內(nèi)互換、掉期、對沖等多種形式風險管理產(chǎn)品。三是建設配套的相關(guān)金融基礎設施。如建立綠色債券專業(yè)評級公司，對涉及環(huán)保、能源等方面的企業(yè)或項目展開評級。建設能源交易所和環(huán)境產(chǎn)權(quán)交易所等交易平臺，為綠色金融產(chǎn)品供需雙方提供議價場所。

（三）完善綠色金融激勵機制，提高金融機構(gòu)參與的積極性

一是健全財稅扶持體系。加大財政、稅收政策對綠色信貸的貼息、減免力度，通過稅收優(yōu)惠、貸款貼息、財政補貼、信用擔保等優(yōu)惠政策刺激機構(gòu)投資。如對綠色債券的投資者給予免稅優(yōu)惠，提升投資者的綠色投資熱情。二是推進綠色金融風險補償基金建立，規(guī)定相應的補償比例及補償條件，幫助銀行和貸款客戶更好地規(guī)避風險。三是優(yōu)化監(jiān)管考核要求。如降低商業(yè)銀行綠色信貸的風險權(quán)重，激發(fā)金融機構(gòu)的投資意愿。由于降低資本占用，即便融資利率更低，商業(yè)銀行也可以接受，由此降低終端項目的融資成本。

（四）積極開展綠色金融合作與交流，推動相關(guān)標準與國際接軌

一是通過同世界銀行、保爾森基金會、國際金融公司、氣候債券倡議組織等國際金融機構(gòu)定期開展深入交流，學習借鑒國際綠色金融發(fā)展中所積累的寶貴經(jīng)驗，引入國際先進的管理措施和科學技術(shù)。二是積極參與各類雙邊綠色金融合作項目，鼓勵金融機構(gòu)向國外推介綠色金融項目，發(fā)行境外綠色債券，如推動“一帶一路”投資綠色化。三是降低綠色資本跨境流動交易成本和減少監(jiān)管障礙，出臺各種優(yōu)惠政策吸引國外機構(gòu)投資中國綠色金融項目，提升我國綠色金融產(chǎn)品在國際市場的影響力。