玄鐵

深滬股市是宏觀調控的晴雨表，多數(shù)時候與經(jīng)濟超預期增速呈現(xiàn)弱相關甚至負相關。由于2021年首季經(jīng)濟增速暴增為市場共識，高層提前釋放調控將轉彎但非急轉的信號，使得A股將進入中長期箱體震蕩格局。

調控轉彎周期股臥倒

上月打著順周期旗號大漲一把的銀行指數(shù)（880471）和地產(chǎn)指數(shù)（880482）再遇寒冬，截至24日，本月分別下跌5.33%和8.69%，年內跌幅分別為5.05%和11.79%。A股第二大權重板塊，釀酒行業(yè)年內暴漲83.3%，動態(tài)市盈率達53倍，而銀行業(yè)估值已低至5.9倍。

銀行地產(chǎn)指數(shù)佯攻之后速回起點，上月的放量上漲，或許只是讓套牢者借機減倉。緣何銀行航母股價曲線短期內大掉頭？皆因宏觀調控拐向。日前，中央經(jīng)濟工作會議明確2021年宏觀政策操作上不急轉彎。主流機構判斷為利好，原因是寬松政策將延續(xù)至2021年，但是市場對此說不。通常來說，A股牛市多源自對貨幣超松的預期，反之則為熊市。在習慣性遭遇“打左燈向右拐”式的貨幣調控之后，大資金更擅長揣摸政策潛臺詞。可預期的是，由于超預期低基數(shù)和翹尾巴因素的影響，2021年中國首季經(jīng)濟同比增速之高，將為近年來罕見，匯豐首席經(jīng)濟學家屈宏斌和平安證券首席經(jīng)學家鐘正生預估的數(shù)據(jù)分別是18%和20%。

近20%的同比增速并非常態(tài)，易演變成通脹誘因，讓經(jīng)濟出現(xiàn)過火的風險。近期大宗商品漲價，官方默許以城市限電來降溫經(jīng)濟，從而減少讓國際炒家對中國買家薅羊毛的概率。2021年宏觀調控基調定為“不急轉變”，至少暗含三層意思，一是轉彎信號漸明，只是排除發(fā)夾彎式選項。二是轉彎要提前閃燈，要有可預期性，否則政策敏感型股市最為受傷。三是轉彎要精準有效，適時適度對癥下藥。畢竟海外大國疫情未見緩解跡象，全球經(jīng)濟復蘇基礎并不牢固?？傊?，調控轉彎已在路上，太急了或讓股市翻車。

分化行情將是常態(tài)白酒行情仍在

臨近年關，多數(shù)機構預測2021年是結構性行情。說白了，這就是K形分化行情，強者漲上天，弱者墜落地。

從政策面來看，貨幣層面大水漫灌之后，?，F(xiàn)A股流動性枯竭。在2007至2010年四年間，貨幣調控從過緊、過松再到過緊，轉彎過急過快如發(fā)夾彎，股市格局從瘋牛到長熊，滬綜指6124點（對應估值81倍）為難以跨越的高峰。為避免重蹈覆轍，摁住銀行地產(chǎn)股不讓漲，以K形分化方式演繹慢牛論，這是市場阻力最小代價最低的路徑。

相比地產(chǎn)ETF（512200）年內下跌7.83%的弱勢，酒ETF（512690）年內飆升1.09倍，如此賺錢效應讓場外增量資金眼紅。消費股大漲促銷同類基金，新基金迅速追高買進消費股，老基金業(yè)績更牛，讓新基金火爆……如此閉環(huán)生態(tài)鏈放大了贏家敢于押注的賭場效應，“高價奪標者往往是高位虧損”的贏家詛咒或兌現(xiàn)。本周三和周四，酒ETF沖高回落，最大回落7.15%，這未必是酒股牛市終結的信號，但至少是抱團酒股群體開始分化，有人已離場。樂觀預測，2021年首季酒股業(yè)績將確定性大增，行情似未走完。

2021年銀行地產(chǎn)股拐點仍不明確

2021年銀行地產(chǎn)股何時再起波瀾，謹慎來看，至少要等市場對宏觀調控恐慌預期落地之后。深滬股市從2016年開始K形分化演繹，如今在樓市重現(xiàn)。國家統(tǒng)計局公布的70城11月房價數(shù)據(jù)顯示，新房價格漲跌城市數(shù)對比為42：28，二手房為47：23。樓市暫告別普漲，進入K形分化趨勢。

11月，深圳二手住宅價格指數(shù)（指定基數(shù)：2015年=100）為184.7，同比上漲了14.65%。據(jù)緯房指數(shù)監(jiān)測顯示，截至10月份，有20個城市房價較歷史最高價縮水逾一成，其中廊坊房價較2017年4月的峰值下降46.9%。

當下，樓市調控堅持房住不炒，針對的是一、二線權重城市，這些恰恰是銀行和地產(chǎn)股的盈利主要來源地。用直觀數(shù)據(jù)來推測，或許只有在一、二線房價同比持平之后，行業(yè)調控才有望出現(xiàn)拐點。在此之前，銀行地產(chǎn)股上漲多是插科打諢式逗個樂，多數(shù)是轉眼浮云。相比之下，A股機構重倉政策扶持板塊如新能源汽車和光伏概念，狂賭弱調控行業(yè)如酒和飲料，如隨政策指揮棒起舞。政策搭臺牛股唱戲，才是股市生存之道。

2020年的政策最牛股，不能不提中國中免。憑免稅概念龍頭之名，其年內大漲1.84倍，以4924億元的市值占據(jù)旅游板塊的75.5%的權重。旅游板塊年內整體上漲92.5%，25只成份股中僅有5只年內股價上漲。類似極度分化的結構性牛市，體現(xiàn)了高質量者大發(fā)展和低水平者邊緣化的政策意圖，優(yōu)勝劣汰或為今后A股常態(tài)，入市者當慎之又慎。

（文中個股僅做舉例，不做買入推薦）