屈宏斌

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐不均，居民消費恢復(fù)仍然滯緩，主要源于疫情引致的收入沖擊和消費者行為轉(zhuǎn)變。

盡管建筑業(yè)等恢復(fù)較快、帶動相關(guān)就業(yè)，但作為城鎮(zhèn)就業(yè)的主力軍的民營部門投資低迷，意味著勞動力市場壓力仍大。

只有出臺更多針對民營企業(yè)的政策寬松，就業(yè)和消費才有望全面復(fù)蘇。

消費低迷，收入沖擊和行為效應(yīng)各占一半

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭良好，二季度GDP同比增長3.2%，較一季度前所未有的-6.8%改善顯著，但其步伐一直極不均衡。公共部門和房地產(chǎn)行業(yè)出現(xiàn)復(fù)蘇，但居民消費表現(xiàn)落后。新冠疫情對消費帶來的沖擊，主要來自兩個因素：收入效應(yīng)和行為效應(yīng)。上半年消費大幅下降與這兩個因素都有關(guān)系（見圖1）。據(jù)估算，二者影響各占一半。

我們使用簡單的OLS 模型來確定實際消費支出百分比變動對實際收入百分比變動的彈性，將收入沖擊帶入可以估算出實際消費支出應(yīng)同比萎縮1.6%。然而，實際上，消費同比下降了9.3%，更甚于我們的測算。另外7.7 個百分點的降幅可歸結(jié)于消費者行為轉(zhuǎn)變，這表明收入效應(yīng)和行為效應(yīng)都在起作用。我們估算，47%的消費支出降幅由收入沖擊所致，另外53%則與消費者行為轉(zhuǎn)變有關(guān)（見表1）。

影響消費因素之一：收入沖擊

就業(yè)開始回歸常態(tài)

今年2 月，城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率曾飆升至6.2%的峰值。但在接下來的幾個月里失業(yè)率不斷下降，7月已降至5.7%。此外，今年一季度有超過5，000 萬最初返鄉(xiāng)的農(nóng)民工沒有返回城市，而截至6 月底，城市的農(nóng)民工數(shù)量已基本恢復(fù)至1.78億人的疫情前水平。

但收入?yún)s仍然低迷

人均實際可支配收入同比增速在一季度下降3.9%之后，二季度增長了1.7%，但這與2019 年人均實際可支配收入同比增長5.8%的速度相差甚遠(yuǎn)。假設(shè)在沒有新冠疫情的情況下，實際可支配收入仍以年均5.8%的速度持續(xù)增長，那么2020 年上半年人均實際可支配收入將比目前的15，666 元人民幣高515 元。按照14億人口計算，這相當(dāng)于約7，210 億元人民幣的收入損失，約占國內(nèi)生產(chǎn)總值的0.7%。按照可支配收入來源劃分，業(yè)務(wù)收入仍然受到最嚴(yán)重的打擊，并仍在下降中。這反映出個體戶承受壓力之大。

值得注意的是，盡管就業(yè)市場恢復(fù)顯著，并非所有就業(yè)崗位都是平等的。由于基建和房地產(chǎn)行業(yè)率先出現(xiàn)V 型復(fù)蘇，建筑業(yè)相關(guān)就業(yè)復(fù)蘇明顯，制造業(yè)和服務(wù)業(yè)則表現(xiàn)滯后（圖3），然而建筑業(yè)的年均薪資往往低于全行業(yè)的平均水平。此外，政策制定者強(qiáng)調(diào)的靈活就業(yè)（例如快遞等零工經(jīng)濟(jì)）和地攤經(jīng)濟(jì)，其收入來源相對不穩(wěn)定、收入水平也相對較低。

或?qū)⑿纬伞坝谰眯詣?chuàng)傷”

此外，由于對高技能勞動力需求尚未回升，數(shù)量創(chuàng)歷史新高的應(yīng)屆畢業(yè)生或?qū)⒚媾R尤其嚴(yán)峻的勞動力供過于求的局面。對他們來說，與其選擇低于其技能水平的工作，他們更愿意堅持利用自己的技能找一份符合其技能水平的“好”工作，或者尋求繼續(xù)深造。部分應(yīng)屆生選擇了接受工資和技能要求較低的工作，可能意味著職業(yè)成長和技能發(fā)展空間較小。從長遠(yuǎn)看，這可能造成“永久性創(chuàng)傷”，使得他們終生收入水平低于其技能水平，從而導(dǎo)致消費能力下降。從經(jīng)濟(jì)角度看，這還可能導(dǎo)致整體生產(chǎn)力下降。

影響消費因素之二：行為效應(yīng)

除就業(yè)和收入水平的影響之外，另一個推動因素在于消費者行為轉(zhuǎn)變，主要源于預(yù)防性儲蓄增加以及消費者偏好轉(zhuǎn)變。

增加預(yù)防性儲蓄

未來不確定性增加對就業(yè)和收入預(yù)期帶來不小的壓力，二者在消費者信心指數(shù)中的分類指數(shù)在2 月大幅下降，并一直下滑至6 月。與此同時，今年住戶儲蓄存款繼續(xù)增長，6 月同比增長14.3%（疫情前的1 月同比增長13.3%，背后部分原因來自中美緊張局勢升級而導(dǎo)致的不確定性上升）。相比之下， 2019、2018 年住戶存款同比增長分別僅為13.5%、11.1%。在2008年全球金融危機(jī)時期，不確定性大幅上升，其時預(yù)防性儲蓄也曾顯著增加。當(dāng)然，今年由于疫情沖擊速度更快、收入水平較低，也可能一定程度上限制了住戶的儲蓄能力。

消費籃子向必需品消費傾斜

受疫情影響，消費者傾向于避免群聚和集體活動，這意味著文娛服務(wù)等相關(guān)行業(yè)遭受重創(chuàng)。為了盡可能降低第二波疫情的風(fēng)險，相關(guān)限制措施延續(xù)時間較長，使得消費者行為已然發(fā)生了轉(zhuǎn)變，例如更傾向于在家用餐、娛樂等，從而使得餐飲業(yè)和旅游業(yè)受到的影響尤甚。北京、新疆和大連過去幾個月仍出現(xiàn)聚集性病例，這進(jìn)一步表明疫情在短期內(nèi)仍無法得到完全控制，消費者仍將繼續(xù)保持謹(jǐn)慎，消費短期可能會繼續(xù)低迷。

從消費籃子來看，食品和住房方面的消費支出繼續(xù)呈正增長，但服裝及娛樂服務(wù)等非必需品的消費大幅減少。就業(yè)市場不確定性仍然縈繞，人們在非必需品消費上選擇勒緊褲腰帶。

在疫情爆發(fā)前，線上零售額增速已經(jīng)遠(yuǎn)快于整體零售額增速，在后疫情時代，我們認(rèn)為這一趨勢可能會持續(xù)下去。盡管新冠疫情沖擊可能加快數(shù)字化趨勢，但數(shù)字化趨勢一直在持續(xù)，且我們預(yù)計，未來線上銷售還將繼續(xù)表現(xiàn)出色。此外，隨著5G 網(wǎng)絡(luò)和人工智能等先進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施的不斷發(fā)展，線上消費平臺的使用將在經(jīng)濟(jì)增長中占據(jù)更大的比重。

重振消費的關(guān)鍵在于解決就業(yè)和收入問題

由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性持續(xù)存在，特別是由于居民消費和民間投資表現(xiàn)落后，政策制定者已經(jīng)表示，重振內(nèi)需將是下半年的主要政策重點。

首先，民營部門創(chuàng)造的工作崗位占城鎮(zhèn)就業(yè)的80%，因此需要大幅提振其商業(yè)活動，才能顯著恢復(fù)就業(yè)、降低消費者面臨的不確定性。我們預(yù)計，政策重點將向受打擊較嚴(yán)重的企業(yè)，特別是制造業(yè)企業(yè)傾斜，以及在中小企業(yè)出臺有針對性的支持措施。

其次，鼓勵長期投資的改革開放政策有助于支撐企業(yè)和居民對未來的預(yù)期。促進(jìn)公平競爭的結(jié)構(gòu)性改革將鼓勵民營企業(yè)通過健康競爭提高參與度；而在中美緊張局勢下，加大對外開放不僅有助于對沖不斷加劇的地緣政治緊張局勢，還將有助于加強(qiáng)合作、支持技術(shù)升級、吸引外商投資。

具體政策措施包括：穩(wěn)定和支持就業(yè)。優(yōu)先為874 萬大學(xué)畢業(yè)生創(chuàng)造就業(yè)，比如增加國企人員編制。通過線上就業(yè)市場安置網(wǎng)站和技能培訓(xùn)來加大支持力度對失業(yè)工人提供就業(yè)支持。

鼓勵增加國內(nèi)支出和促進(jìn)消費升級。通過免稅、補(bǔ)貼和取消限購，鼓勵大件商品購買；重點支持新能源汽車領(lǐng)域和數(shù)字經(jīng)濟(jì)，加快消費升級；“以舊換新”補(bǔ)貼家電購買。

支持低工資工人和農(nóng)民工。提供有針對性地援助津貼，以及更加直接的補(bǔ)助措施，如像其他國家一樣發(fā)放現(xiàn)金和工資補(bǔ)貼。

實施結(jié)構(gòu)性改革，重振民間投資。繼續(xù)實施國企改革，為民營企業(yè)創(chuàng)造公平的信貸獲取機(jī)會。

加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，為企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展奠定基礎(chǔ)。5G 和人工智能的先進(jìn)技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施的發(fā)展，將有助于促進(jìn)前沿領(lǐng)域的更多創(chuàng)新和投資。基礎(chǔ)設(shè)施活動的增加還將產(chǎn)生溢出效應(yīng)，有助于提振配套業(yè)務(wù)和服務(wù)。

控制新冠疫情、在抗病毒治療方面取得進(jìn)展。

進(jìn)一步對外開放。進(jìn)一步縮減“負(fù)面清單”，推行自由貿(mào)易區(qū)。同時，通過參與如世界貿(mào)易組織和世界衛(wèi)生組織等國際組織以及區(qū)域貿(mào)易協(xié)議，加強(qiáng)和深化與其他國家合作，將有助于支持持續(xù)的產(chǎn)業(yè)升級并為當(dāng)前的中美緊張局勢提供緩沖。