【摘 要】中小企業(yè)在進(jìn)行外部融資時(shí)，較難通過(guò)傳統(tǒng)的融資方式獲得資金支持，且無(wú)法承擔(dān)傳統(tǒng)融資方式的高額成本。股權(quán)眾籌作為互聯(lián)網(wǎng)金融的創(chuàng)新產(chǎn)品之一，具有限制條件少、融資成本低、融資效率高等優(yōu)點(diǎn)。但由于中小企業(yè)自身對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力較低，因此，中小企業(yè)在進(jìn)行股權(quán)眾籌融資時(shí)需格外注重對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別與防范。

【關(guān)鍵詞】中小企業(yè)；股權(quán)眾籌融資；風(fēng)險(xiǎn)

為解決中小企業(yè)融資難的問(wèn)題，股權(quán)眾籌融資模式應(yīng)運(yùn)而生，為企業(yè)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。中小企業(yè)在享受股權(quán)眾籌帶來(lái)的便利的同時(shí)，應(yīng)考慮如何有效防范潛在的各類風(fēng)險(xiǎn)，如何更好地將中小企業(yè)股權(quán)眾籌風(fēng)險(xiǎn)降至最低。

一、股權(quán)眾籌方式對(duì)中小企業(yè)融資的重要性

（一）拓寬融資渠道

中小企業(yè)受自身經(jīng)營(yíng)規(guī)模與經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的限制，在融資過(guò)程中較易遇到各種問(wèn)題，如難以達(dá)到銀行的融資標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致企業(yè)融資難度加大等。為維護(hù)企業(yè)后續(xù)發(fā)展利益，選擇股權(quán)眾籌模式可有效解決目前中小企業(yè)面臨的融資問(wèn)題，促進(jìn)企業(yè)的良好發(fā)展。譬如，可通過(guò)眾籌融資網(wǎng)站識(shí)別投資者在線發(fā)布的融資信息，且投資者可通過(guò)在線交流判斷投資風(fēng)險(xiǎn)的大小，此類融資方式既有助于拓寬融資渠道，提高融資效率，同時(shí)可大幅降低融資成本。

（二）擴(kuò)大投資群體

股權(quán)眾籌有助于推動(dòng)中小企業(yè)融資的創(chuàng)新，打破傳統(tǒng)，擴(kuò)大投資方基數(shù)。在融資過(guò)程中，中小企業(yè)通常選擇銀行貸款、民間貸款、政府資金扶持等方式，在一定程度上限制了中小企業(yè)融資的思維創(chuàng)新，且此類融資方式相對(duì)單一，審批時(shí)間較長(zhǎng)。大型風(fēng)險(xiǎn)投資公司依靠風(fēng)險(xiǎn)投資專家的評(píng)估，而股權(quán)眾籌的融資方法則轉(zhuǎn)向群眾基數(shù)較大的小額捐款，允許中小投資者參與中小企業(yè)的融資活動(dòng)，且更傾向于小微投資者。股權(quán)眾籌融資通過(guò)小微投資者的投資捐款為企業(yè)的發(fā)展注入新鮮的血液，通過(guò)豐富的資金來(lái)源不斷擴(kuò)大投資者基礎(chǔ)。此外，股權(quán)眾籌將中小企業(yè)的項(xiàng)目向社會(huì)各類投資者公示，較大程度上擴(kuò)大了投資者的群體規(guī)模。

二、中小企業(yè)股權(quán)眾籌融資存在的風(fēng)險(xiǎn)

（一）缺乏有經(jīng)驗(yàn)的理性投資者

我國(guó)股權(quán)眾籌融資模式正處于發(fā)展初期，相較于發(fā)達(dá)國(guó)家而言，潛在風(fēng)險(xiǎn)較大。盡管我國(guó)股民基數(shù)較大，但大多數(shù)股民對(duì)于股權(quán)眾籌融資缺乏完整的了解，導(dǎo)致相當(dāng)一部分投資者存在盲目跟風(fēng)、沖動(dòng)消費(fèi)的投資行為，對(duì)于股民自身及股權(quán)眾籌融資發(fā)展環(huán)境而言均存在較大的負(fù)面影響。在投資過(guò)程中，一個(gè)優(yōu)秀領(lǐng)投人的決策將影響較多股民的選擇。若長(zhǎng)期缺少領(lǐng)投人帶領(lǐng)，普通投資者將難以在眾多的信息流中甄選合適的投資方案，進(jìn)而造成經(jīng)濟(jì)損失。即便具備了領(lǐng)頭人，一旦領(lǐng)頭人出現(xiàn)判斷失誤或沖動(dòng)投資，將引發(fā)較大規(guī)模的投資危機(jī)。因此，需要由經(jīng)驗(yàn)豐富、知識(shí)儲(chǔ)備全面的領(lǐng)投人進(jìn)行正確的指導(dǎo)，進(jìn)而為股權(quán)眾籌創(chuàng)設(shè)行業(yè)良性循環(huán)。

（二）缺少針對(duì)性的退出機(jī)制

相較于發(fā)達(dá)國(guó)家而言，我國(guó)股權(quán)眾籌融資起步較晚且發(fā)展緩慢，迄今尚未形成一套完整的“投入—運(yùn)行—退出”流程，尤其在退出機(jī)制方面極為匱乏?？v觀我國(guó)金融市場(chǎng)，大多投資決策需較長(zhǎng)的時(shí)間完成，長(zhǎng)周期的投資若缺少退出機(jī)制，將對(duì)股民造成極大的投資回收威脅 。盡管目前大量眾籌融資平臺(tái)不斷涌現(xiàn)，但此類融資模式均未制定具體、明確的退出機(jī)制。而傳統(tǒng)的退出機(jī)制由于耗時(shí)長(zhǎng)且成本高，難以適用于小微企業(yè)與個(gè)人投資者。若投資者難以獲得穩(wěn)定的收益，長(zhǎng)此以往必將消滅投資者的投資積極性，擾亂股權(quán)眾籌融資市場(chǎng)。

（三）股權(quán)眾籌法律合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)大

法律合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)主要針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)，指由于互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)未遵循法律法規(guī)或未完全符合法律法規(guī)的要求，導(dǎo)致互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)甚至整個(gè)社會(huì)遭受經(jīng)濟(jì)損失的風(fēng)險(xiǎn)。法律合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)在股權(quán)眾籌領(lǐng)域主要體現(xiàn)在如下幾個(gè)方面：第一，存在加大非法集資的風(fēng)險(xiǎn)。就目前網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)而言，可供投資者選用的產(chǎn)品與服務(wù)層出不窮，面對(duì)投資者多樣的投資需求，仍存在供不應(yīng)求的情況。我國(guó)股權(quán)眾籌融資體系尚未完善，準(zhǔn)入門(mén)檻較低，導(dǎo)致部分不法機(jī)構(gòu)趁虛而入，表面開(kāi)展股權(quán)眾籌融資，但實(shí)質(zhì)為非法集資。第二，股權(quán)眾籌融資方面的法律法規(guī)制定存在較大的滯后性。迄今為止，我國(guó)股權(quán)眾籌融資的管理監(jiān)督主要依據(jù)十部委、國(guó)務(wù)院辦公廳以及證監(jiān)會(huì)頒布的相關(guān)規(guī)定，并未設(shè)立專門(mén)的法律制度予以保障，法律法規(guī)的缺陷對(duì)消費(fèi)者及股權(quán)眾籌融資企業(yè)而言，均可能導(dǎo)致極大的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

（四）眾籌平臺(tái)信息披露機(jī)制差

相較于線下眾籌而言，互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌融資耗時(shí)短且成本低，因此成為眾多資金緊張的中小企業(yè)的籌資首選?；ヂ?lián)網(wǎng)融資平臺(tái)在其中扮演著中介的角色，但其通常難以及時(shí)準(zhǔn)確地獲得籌資企業(yè)的完整信息，對(duì)于融資公司的經(jīng)濟(jì)狀況、發(fā)展情況等的了解存在一定的滯后性與不對(duì)稱性，導(dǎo)致網(wǎng)絡(luò)眾籌平臺(tái)與投資者處于被動(dòng)地位。長(zhǎng)此以往，部分信息較不完善的投資者將對(duì)自身的投資行為產(chǎn)生質(zhì)疑，影響后續(xù)投資活動(dòng)的進(jìn)程。但對(duì)于融資企業(yè)而言，在借助互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行股權(quán)眾籌融資時(shí)，若將大量的信息透露至投資者或網(wǎng)絡(luò)眾籌平臺(tái)同樣存在較大的風(fēng)險(xiǎn)，極有可能導(dǎo)致企業(yè)重要信息的泄露，對(duì)企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成極為嚴(yán)重的負(fù)面影響。

三、中小企業(yè)股權(quán)眾籌融資風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)策

（一）引導(dǎo)投資者理性投資

1、提高投資者自身風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)

面對(duì)股權(quán)眾籌融資在我國(guó)發(fā)展不完善、不全面的現(xiàn)狀，投資者應(yīng)不斷充實(shí)自身的知識(shí)儲(chǔ)備，在決策前應(yīng)展開(kāi)理性的投資評(píng)估，充分考慮投資可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)及可能帶來(lái)的收益。同時(shí)，投資者應(yīng)加強(qiáng)對(duì)他人投資經(jīng)驗(yàn)的汲取，由自身實(shí)際出發(fā)，選擇處于風(fēng)險(xiǎn)可承受范圍內(nèi)的產(chǎn)品，拒絕盲目跟風(fēng)。

2、外部引導(dǎo)投資者理性投資

面對(duì)當(dāng)下較不完善的股權(quán)眾籌融資環(huán)境，社會(huì)媒介應(yīng)肩負(fù)引導(dǎo)職責(zé)，引導(dǎo)投資市場(chǎng)的正確發(fā)展風(fēng)向，引領(lǐng)投資者樹(shù)立正確的價(jià)值觀與投資觀。網(wǎng)絡(luò)股權(quán)眾籌平臺(tái)則應(yīng)提升準(zhǔn)入門(mén)檻，堅(jiān)決杜絕不合法的投資項(xiàng)目流入市場(chǎng)，嚴(yán)格把控投資者的投資決策，必要時(shí)應(yīng)對(duì)不合理的投資手段發(fā)出警示，從而在保障經(jīng)濟(jì)效益的同時(shí)保障投資者權(quán)益。

（二）完善股權(quán)眾籌退出機(jī)制

1、借鑒傳統(tǒng)的退出方式

鑒于我國(guó)股權(quán)眾籌仍處于起步階段，整個(gè)流程的完整性需較長(zhǎng)時(shí)間加以完善。因此，就退出機(jī)制而言可參考金融行業(yè)現(xiàn)行的傳統(tǒng)做法。中小企業(yè)在規(guī)模與經(jīng)濟(jì)實(shí)力方面遠(yuǎn)不如大型上市公司，因而并購(gòu)對(duì)于中小企業(yè)而言具有更高的實(shí)用性。當(dāng)傳統(tǒng)退出機(jī)制失效時(shí)，中小企業(yè)可通過(guò)加強(qiáng)產(chǎn)品回購(gòu)增強(qiáng)股權(quán)的流動(dòng)性。此外，若企業(yè)難以實(shí)現(xiàn)股權(quán)回購(gòu)操作，而企業(yè)又需要大量的資金維持后續(xù)的發(fā)展時(shí)，將企業(yè)的大部分利潤(rùn)用于分紅已極不現(xiàn)實(shí)，此時(shí)企業(yè)可將產(chǎn)品經(jīng)銷(xiāo)權(quán)或消費(fèi)權(quán)轉(zhuǎn)至投資者手中，即通過(guò)產(chǎn)品眾籌或消費(fèi)眾籌實(shí)現(xiàn)退出，既保證了公司后續(xù)的發(fā)展資金充足，同時(shí)可安撫投資者，增強(qiáng)投資者對(duì)融資企業(yè)的信任，有助于中小企業(yè)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)定的發(fā)展。

2、對(duì)退出機(jī)制進(jìn)行創(chuàng)新

對(duì)于借助互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)進(jìn)行股權(quán)眾籌融資活動(dòng)的中小企業(yè)，可與眾籌平臺(tái)達(dá)成共識(shí)，以眾籌平臺(tái)為退出渠道創(chuàng)設(shè)企業(yè)專屬的退出機(jī)制，此舉不僅可大幅縮短投資回報(bào)周期，同時(shí)可增強(qiáng)股權(quán)流動(dòng)性。但該種退出機(jī)制勢(shì)必將增加對(duì)股權(quán)眾籌融資的監(jiān)管難度。因此，中小企業(yè)應(yīng)該在充分借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家成功經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，遵循我國(guó)相關(guān)法律法規(guī)，制定出合法、有效的退出機(jī)制。

（三）完善股權(quán)眾籌相關(guān)法規(guī)

為整頓市場(chǎng)秩序，最重要且最基本的便是制定科學(xué)合理的法律法規(guī)。股權(quán)眾籌融資作為當(dāng)下新型的融資方式，通過(guò)法律手段對(duì)其進(jìn)行約束與整治應(yīng)成為開(kāi)展其他活動(dòng)前的必要舉措。為使其真正成為為中小企業(yè)謀福利的手段，應(yīng)從中小企業(yè)的現(xiàn)實(shí)入手，針對(duì)現(xiàn)存的眾籌問(wèn)題作出明確且準(zhǔn)確的法律指示，既要維護(hù)投資者的基本權(quán)益，更應(yīng)保障企業(yè)的根本利益。此外，應(yīng)通過(guò)立法規(guī)范網(wǎng)絡(luò)眾籌平臺(tái)的運(yùn)行流程，正視失信行為，維護(hù)市場(chǎng)秩序。

一方面，為拓展股權(quán)眾籌融資的投資者規(guī)模及資金流量，當(dāng)務(wù)之急應(yīng)向投資者普及相關(guān)知識(shí)，提高其加入股權(quán)眾籌投資的積極性與主動(dòng)性，并逐步建立完善的投資人保障體系。另一方面，應(yīng)詳細(xì)規(guī)定網(wǎng)絡(luò)股權(quán)眾籌平臺(tái)的運(yùn)行標(biāo)準(zhǔn)與資質(zhì)要求，給予投資者最基本的資金安全保障。

（四）完善眾籌信息披露制度

隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的不斷發(fā)展，股權(quán)眾籌平臺(tái)逐漸成為投融資中介機(jī)構(gòu)，并在一定程度上發(fā)揮著維護(hù)市場(chǎng)規(guī)則的作用?；ヂ?lián)網(wǎng)技術(shù)使得全球范圍內(nèi)的數(shù)據(jù)共享成為現(xiàn)實(shí)，互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌平臺(tái)應(yīng)把握獲得的數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)，利用大數(shù)據(jù)技術(shù)進(jìn)行數(shù)據(jù)收集分析與處理，將中小企業(yè)的運(yùn)作狀況以及未來(lái)發(fā)展進(jìn)行整合與總結(jié)，進(jìn)而制定出符合不同企業(yè)需求的產(chǎn)品與服務(wù)。同時(shí)，應(yīng)建立專門(mén)的股權(quán)眾籌融資信息披露制度，定期將統(tǒng)計(jì)信息向投資者公示，盡可能減少因信息不對(duì)稱與不完整導(dǎo)致的投資利益損失。對(duì)于融資企業(yè)提出的合理的信息保密要求，眾籌平臺(tái)應(yīng)嚴(yán)格遵守信守條約。

此外，股權(quán)眾籌平臺(tái)應(yīng)積極響應(yīng)地方政府以及中央政府的號(hào)召，配合金融市場(chǎng)完成對(duì)信息披露制度的建設(shè)與改進(jìn)。眾籌平臺(tái)應(yīng)借助大數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)完善信息共享與服務(wù)，為市民提供多種了解股權(quán)眾籌融資的渠道，實(shí)時(shí)獲取投資信息。對(duì)于如知識(shí)產(chǎn)權(quán)等企業(yè)核心信息，可采取身份驗(yàn)證的手段，通過(guò)后臺(tái)進(jìn)行賬號(hào)的控制與查詢，經(jīng)籌資企業(yè)同意后，向可信賴的投資者公布部分信息，以便增強(qiáng)投資者對(duì)企業(yè)的信任及投資率，降低企業(yè)核心信息泄露的風(fēng)險(xiǎn)。

四、結(jié)術(shù)語(yǔ)

股權(quán)眾籌融資模式作為當(dāng)下網(wǎng)絡(luò)融資的主要流行方式之一，其融資對(duì)象可以為個(gè)人、團(tuán)體或企業(yè)。通過(guò)股權(quán)眾籌方式融資成功且順利退出的企業(yè)越來(lái)越多，不僅吸引了更多中小企業(yè)的加入，同時(shí)為廣大投資者帶來(lái)了巨大的經(jīng)濟(jì)效益，有助于穩(wěn)定市場(chǎng)秩序?？v觀我國(guó)目前的發(fā)展形勢(shì)，股權(quán)眾籌模式仍存在較多漏洞，政府及司法機(jī)關(guān)正積極修復(fù)，加強(qiáng)對(duì)股權(quán)眾籌融資的監(jiān)管與約束。但僅依靠國(guó)家級(jí)別的政府部門(mén)參與遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，地方政府部分也應(yīng)參與完善股權(quán)眾籌融資相關(guān)政策，以更有效地扶持地方中小企業(yè)發(fā)展。

（1首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)工商管理學(xué)院，北京 100070；2安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院，安徽 蚌埠 233030）

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作者簡(jiǎn)介：宋佳寧（1990—），女，漢，安徽蚌埠人，首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)工商管理學(xué)院在讀博士，安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院講師，研究方向：公司治理與財(cái)務(wù)管理。