元濤

美聯(lián)儲的貨幣政策對于抗擊疫情所能做的已經(jīng)非常有限，恢復(fù)總需求還是要靠財政刺激。

11月4日，紐約尾盤，美元指數(shù)漲0.04%，報93.442;歐元兌美元漲0.06%，報1.1727;英鎊兌美元跌0.66%，報1.2978;澳元兌美元漲0.19%，報0.7178;美元兌日元漲0.02%，報104.525;美元兌瑞郎跌0.07%，報0.9114;離岸人民幣兌美元漲590個基點，報6.6214。

歐美疫情惡化

全球疫情卷土重來，美歐疫情新增的速度已經(jīng)高于上一輪疫情的高峰，截至11月3日的數(shù)據(jù)表明，美國每日新增確診病例已經(jīng)達(dá)到12萬人以上，法國3.6萬人，西班牙4.8萬人，意大利2.8萬人，德國1.6萬人，英國2萬人，這表明2020年的秋冬季疫情加速擴散的風(fēng)險明顯加劇。

隨之而來的是歐洲各國封鎖措施增強，法國將實施新的全國性封鎖持續(xù)至12月1日;德國的酒吧和餐廳將停止?fàn)I業(yè)，以阻止新冠肺炎疫情急劇擴散;英格蘭的封鎖將持續(xù)到12月2日，如果疫情沒有得到有效控制——也就是R值降到1以下的話，將繼續(xù)按月延長封鎖。

疫情擴散至目前的狀況已經(jīng)表明群體免疫對于新冠基本失效，而有效的疫苗短期難以出臺，因此封鎖是不得已的措施。

歐洲各國也在竭力避免全面的封鎖，目前學(xué)校和制造業(yè)的工作還是正常運行，限制措施主要適用于服務(wù)業(yè)，因為3月份全面封鎖對經(jīng)濟(jì)造成的損害實在過大。

美國疫情的回升速度也非常迅速，市場擔(dān)心歐洲的今天就是美國的明天，美國大選落地后，可能再度實施對經(jīng)濟(jì)活動的限制，減少社交接觸。

風(fēng)險偏好下降

這次封鎖對于市場的影響在于風(fēng)險偏好的走低，美元指數(shù)的上升。那么目前的局面是否會演變成3月份的熔斷流動性沖擊？

我們認(rèn)為這需要關(guān)注接下來美國大選的情況。如果美國大選出現(xiàn)非常明顯的不確定性引起市場對于未來刺激政策的擔(dān)憂加劇，那么短期內(nèi)市場的風(fēng)險偏好預(yù)計會出現(xiàn)快速降低。

從近期美聯(lián)儲的行動來看，美聯(lián)儲進(jìn)一步下調(diào)了政策工具的門檻主街貸款計劃，將主街貸款計劃的最低貸款額從25萬美元下調(diào)至10萬美元，旨在鼓勵小額貸款，以便于支持實體經(jīng)濟(jì)，但是目前的政策力度依舊不足。

實際上美聯(lián)儲的貨幣政策對于抗擊疫情所能做的已經(jīng)非常有限，恢復(fù)總需求還是要靠財政刺激，四季度財政刺激面臨青黃不接的階段，居民消費面臨一定的下行壓力。

歐央行10月利率會議并未采取行動，反倒是要在12月采取行動，歐央行行長拉加德對于四季度經(jīng)濟(jì)的預(yù)期展望相當(dāng)悲觀，歐元區(qū)持續(xù)走低的服務(wù)業(yè)PMI數(shù)據(jù)也說明了疫情再度施壓實體經(jīng)濟(jì)。

而歐元區(qū)的疫情對于政策上的缺位最終體現(xiàn)出來的就是通脹預(yù)期的進(jìn)一步消退。我們應(yīng)該可以預(yù)計疫情對于實體經(jīng)濟(jì)的沖擊最終會使得政策制定者推出大規(guī)模的寬松政策，但是由于目前的時間段內(nèi)美國大選短期給出的信號過于重要，因此政策落地的預(yù)期和節(jié)奏完全取決于美國大選的結(jié)果，而美國大選的結(jié)果存在較大的不確定性，這種不確定性使得我們維持短期內(nèi)相對謹(jǐn)慎的預(yù)期。