三季報(bào)業(yè)績?nèi)娓纳?/h1>
2020-12-21 03:56:38張學(xué)慶
理財(cái)周刊 2020年22期 關(guān)鍵詞：業(yè)績
張學(xué)慶
進(jìn)入2021年，投資者或從價(jià)格高、預(yù)期高的市場(chǎng)多頭倉位輪動(dòng)至估值合理或不高、成長性好轉(zhuǎn)的個(gè)股。
滬深上市公司第三季度業(yè)績整體呈現(xiàn)穩(wěn)步復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，部分公司連續(xù)兩個(gè)季度實(shí)現(xiàn)大幅增長，但整體來看，全年業(yè)績?cè)鲩L壓力依舊較大。
穩(wěn)步復(fù)蘇
三季度全部A股歸母凈利潤累計(jì)同比下降6.6%，三季度當(dāng)季同比增長17.4%，較二季度當(dāng)季-12.4%大幅改善。
東吳證券預(yù)計(jì)，2020、2021年A股整體凈利潤同比增速分別為3%～5%、12%～15%。前三季度全部A股ROE觸底反彈至8.2%，單季度ROE繼續(xù)回升至2.8%，已恢復(fù)到疫情前水平，ROE有望持續(xù)修復(fù)至四季度。
三季度各行業(yè)盈利繼續(xù)全面回升，石油石化、農(nóng)林牧漁、證券、軍工、電氣設(shè)備等行業(yè)單季度盈利增速居前。商貿(mào)零售、交通運(yùn)輸、通信、銀行、房地產(chǎn)是單季度盈利表現(xiàn)最差的行業(yè)。
從單季度盈利增速的環(huán)比增幅看，石油石化、消費(fèi)者服務(wù)、國防軍工、保險(xiǎn)、鋼鐵是三季度歸母凈利潤同比增速環(huán)比增幅最高的5個(gè)行業(yè)，傳媒、通信、證券、農(nóng)林牧漁、商貿(mào)零售是環(huán)比增幅表現(xiàn)最差的5個(gè)行業(yè)。
連續(xù)增長
業(yè)績?cè)鲩L較快的公司在整體中的比例并不是很高。
Wind統(tǒng)計(jì)顯示，前三季度，A股上市公司扣非凈利潤增速超過100%的公司有517家，占比13%;扣非凈利潤增速在50%到100%之間的公司有396家，占比10%;扣非凈利潤增速在50%以內(nèi)的公司有1120家，占比27%;扣非凈利潤增速在-50%到0之間的公司有1039家，占比25%;扣非凈利潤增速在-50%到-100%之間的公司有432家，占比11%;扣非凈利潤增速低于-100%的公司有555家，占比14%。
從各增速區(qū)間段公司數(shù)量來看，相比半年報(bào)，均有不同程度提升，可見，第三季度上市公司業(yè)績整體呈現(xiàn)穩(wěn)步復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。
工業(yè)板塊強(qiáng)勁反彈
從二三季度業(yè)績?cè)鲩L較為明顯的行業(yè)來看，工業(yè)板塊最為突出。
Wind統(tǒng)計(jì)顯示，第二和第三季度連續(xù)兩個(gè)季度扣非凈利潤增速超過20%的公司中，工業(yè)板塊有322家，位列行業(yè)榜首;其次是信息技術(shù)板塊，有183家;材料及可選消費(fèi)均超過100家。
事實(shí)上，雖然部分公司今年受疫情等特殊情況影響，但業(yè)績依舊維持持續(xù)高速增長。
Wind統(tǒng)計(jì)顯示，2018年和2019年扣非凈利潤增速均超過20%、2020年第二和第三季度扣非凈利潤增速亦超過20%、且市盈率在20倍以內(nèi)的公司有44家。
其中，信達(dá)地產(chǎn)、新城控股、天健集團(tuán)、宋都股份、中南建設(shè)、廣東甘化、陽光城、金洲管道、祁連山、寧夏建材、浙商中拓、寶新能源、招商輪船等眾多公司市盈率甚至不足10倍。
瑞銀全球研究部中國策略主管劉鳴鏑認(rèn)為，從三季報(bào)看到的3個(gè)顯著主題是：①成本節(jié)省是凈利潤同比增長的關(guān)鍵拉動(dòng)力量，包括主板、中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板在內(nèi)的A股市場(chǎng)各板的凈利潤同比增長均明顯高于收入同比增長。②高端車和奢侈品銷售仍暢旺。③互聯(lián)網(wǎng)巨頭尚未公布三季度業(yè)績，但部分已公布三季報(bào)的廣告龍頭業(yè)績穩(wěn)健，說明整個(gè)廣告業(yè)，可能包括線上廣告在內(nèi)，或有上行空間。
對(duì)于2021年，市場(chǎng)EPS預(yù)期上調(diào)幅度最大的3個(gè)板塊，MSCI中國指數(shù)的是消費(fèi)服務(wù)（教育、旅游、餐飲酒店）、零售和能源，滬深300指數(shù)則是傳媒、材料和資本市場(chǎng)。
進(jìn)入2021年，在盈利增長可能變得更稀缺的情況下，瑞銀認(rèn)為投資者或從價(jià)格高、預(yù)期高的市場(chǎng)多頭倉位輪動(dòng)至估值合理或不高、成長性好轉(zhuǎn)的個(gè)股。
基金重倉
三季報(bào)落幕，機(jī)構(gòu)三季度重倉股及調(diào)倉路徑也隨之曝光。
公募基金重倉股中前四大行業(yè)分別是食品飲料、醫(yī)藥生物、電子、電氣設(shè)備，四大行業(yè)市值占比合計(jì)52.2%。
與上季度相比，加倉較多的行業(yè)是：電氣設(shè)備（+1.9%）、食品飲料（+1.8%）、銀行（+1.3%）、國防軍工（+0.6%）、交通運(yùn)輸（+0.5%）。
減倉前五大行業(yè)是，醫(yī)藥生物（-3.7%）、計(jì)算機(jī)（-1.8%）、傳媒（-0.9%）、商業(yè)貿(mào)易（-0.5%、房地產(chǎn)（-0.2%）。
與二季報(bào)季報(bào)相比，上證50、滬深300的配置上升，而代表中小創(chuàng)的中證500、中證1000、創(chuàng)業(yè)板的配置下降。滬深300配置比例上升1.31%，中證500、中證1000、創(chuàng)業(yè)板配置比例分別下降了1.69%、1.10%、1.58%。
從重倉股看，偏股基金第一重倉股仍然是貴州茅臺(tái)，前十大重倉股中調(diào)入了騰訊控股和順豐控股，調(diào)出了長春高新和恒瑞醫(yī)藥。
而以證金、匯金等為主的“國家隊(duì)”重倉金融、食品飲料、醫(yī)藥制造、汽車制造等行業(yè)。
“國家隊(duì)”三季度末持倉市值超百億的上市公司中金融股占去半壁江山，中國平安、中國人壽、中國銀行等均在其列;同時(shí)，五糧液、貴州茅臺(tái)、美的集團(tuán)等大白馬依然是重倉股;三季度還新進(jìn)了TCL科技、新湖中寶、上海石化、中國核電等個(gè)股。
社?；鹑径戎貍}股則有所減少，社?；鹑径燃觽}股多集中于醫(yī)藥制造、食品制造、軟件及信息技術(shù)服務(wù)等行業(yè)。
而貴州茅臺(tái)、五糧液、中國中免均在第三季度遭到外資減持。
關(guān)注好公司
中金公司認(rèn)為，單季高增長的公司獲得正超額收益更顯著。
研究員分別用4個(gè)指標(biāo)衡量公司業(yè)績情況：年初至今凈利潤同比增長、單季度凈利潤同比增長、TTM凈利潤環(huán)比增長、分析師超預(yù)期增長。
在不同行業(yè)內(nèi)基于以上指標(biāo)將股票從低到高分為五組，第一組業(yè)績?cè)鲩L最低，即為發(fā)布?jí)南⒌墓?，第五組業(yè)績?cè)鲩L最高，即為發(fā)布好消息的公司。
業(yè)績公告日前，不同類型業(yè)績高增長的公司均具有明顯正超額收益;公告日后，單季凈利潤同比高增長和TTM凈利潤環(huán)比高增長的公司正超額收益更顯著。
那么，什么時(shí)點(diǎn)布局發(fā)布業(yè)績“好消息”的股票？
根據(jù)對(duì)歷史數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)，發(fā)布好消息的公司在一季報(bào)正超額收益最顯著，三季報(bào)和中報(bào)次之，年報(bào)最弱;發(fā)布?jí)南⒌墓驹谝患緢?bào)負(fù)超額收益最顯著，三季報(bào)和年報(bào)次之，中報(bào)最弱。
發(fā)布業(yè)績好消息的公司，在公告日前60個(gè)交易日就呈現(xiàn)穩(wěn)健正超額收益，且在公告前10個(gè)交易日加速上漲。而公告日當(dāng)天股價(jià)則基本呈現(xiàn)跳空高開，次日至后60個(gè)交易日依然有正超額收益，但上漲幅度明顯弱于公告日前。
整體來看，業(yè)績有利好的公司股價(jià)上漲持續(xù)性較強(qiáng)，公告日前后均是較優(yōu)布局時(shí)點(diǎn)。
發(fā)布“好消息”的哪些股票更值得關(guān)注？
機(jī)構(gòu)重倉的股票在公告日前后均表現(xiàn)占優(yōu)：以公募和外資持股比例對(duì)發(fā)布好消息的公司進(jìn)行分組，發(fā)現(xiàn)機(jī)構(gòu)持股比例越高的股票，公告日前后正超額收益越高。
以分析師覆蓋數(shù)量對(duì)發(fā)布好消息的公司進(jìn)行分組，發(fā)現(xiàn)分析師覆蓋度越高的股票，在公告日前漲幅越大，但公告日后股價(jià)則呈現(xiàn)“高開低走”。
以歷史業(yè)績?cè)鲩L和標(biāo)準(zhǔn)差對(duì)公司進(jìn)行分組，發(fā)現(xiàn)歷史業(yè)績?cè)鲩L越高、標(biāo)準(zhǔn)差越小的公司發(fā)布?jí)南⒑蟮酱螅赡茉蛟谟跉v史穩(wěn)健增長的公司一旦單期業(yè)績較差，更容易形成負(fù)向預(yù)期差沖擊股價(jià)。
投資者還可以利用負(fù)債、現(xiàn)金流、凈利潤等因素衡量公司財(cái)務(wù)質(zhì)量。發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)質(zhì)量越好的公司，發(fā)布好消息前后，股價(jià)表現(xiàn)越好;財(cái)務(wù)質(zhì)量越差的公司，發(fā)布?jí)南⑶昂?，股價(jià)表現(xiàn)越差。
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從各增速區(qū)間段公司數(shù)量來看，相比半年報(bào)，均有不同程度提升，可見，第三季度上市公司業(yè)績整體呈現(xiàn)穩(wěn)步復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。
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減倉前五大行業(yè)是，醫(yī)藥生物（-3.7%）、計(jì)算機(jī)（-1.8%）、傳媒（-0.9%）、商業(yè)貿(mào)易（-0.5%、房地產(chǎn)（-0.2%）。
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從重倉股看，偏股基金第一重倉股仍然是貴州茅臺(tái)，前十大重倉股中調(diào)入了騰訊控股和順豐控股，調(diào)出了長春高新和恒瑞醫(yī)藥。
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“國家隊(duì)”三季度末持倉市值超百億的上市公司中金融股占去半壁江山，中國平安、中國人壽、中國銀行等均在其列;同時(shí)，五糧液、貴州茅臺(tái)、美的集團(tuán)等大白馬依然是重倉股;三季度還新進(jìn)了TCL科技、新湖中寶、上海石化、中國核電等個(gè)股。
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而貴州茅臺(tái)、五糧液、中國中免均在第三季度遭到外資減持。
關(guān)注好公司
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業(yè)績公告日前，不同類型業(yè)績高增長的公司均具有明顯正超額收益;公告日后，單季凈利潤同比高增長和TTM凈利潤環(huán)比高增長的公司正超額收益更顯著。
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發(fā)布業(yè)績好消息的公司，在公告日前60個(gè)交易日就呈現(xiàn)穩(wěn)健正超額收益，且在公告前10個(gè)交易日加速上漲。而公告日當(dāng)天股價(jià)則基本呈現(xiàn)跳空高開，次日至后60個(gè)交易日依然有正超額收益，但上漲幅度明顯弱于公告日前。
整體來看，業(yè)績有利好的公司股價(jià)上漲持續(xù)性較強(qiáng)，公告日前后均是較優(yōu)布局時(shí)點(diǎn)。
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以歷史業(yè)績?cè)鲩L和標(biāo)準(zhǔn)差對(duì)公司進(jìn)行分組，發(fā)現(xiàn)歷史業(yè)績?cè)鲩L越高、標(biāo)準(zhǔn)差越小的公司發(fā)布?jí)南⒑蟮酱螅赡茉蛟谟跉v史穩(wěn)健增長的公司一旦單期業(yè)績較差，更容易形成負(fù)向預(yù)期差沖擊股價(jià)。
投資者還可以利用負(fù)債、現(xiàn)金流、凈利潤等因素衡量公司財(cái)務(wù)質(zhì)量。發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)質(zhì)量越好的公司，發(fā)布好消息前后，股價(jià)表現(xiàn)越好;財(cái)務(wù)質(zhì)量越差的公司，發(fā)布?jí)南⑶昂?，股價(jià)表現(xiàn)越差。
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