玄鐵

連續(xù)兩年引領(lǐng)A股的釀酒指數(shù)（880380）樣本股本月全線(xiàn)開(kāi)花。今年屢現(xiàn)漲停股霸屏的酒股緣何這么火爆？

本土偏好助推白酒股全面牛市

酒股之牛，牛在連漲兩年，稱(chēng)霸A股。釀酒指數(shù)2020年飆升一倍，今年截至17日續(xù)拉85%，過(guò)去7年里累計(jì)漲幅為10.8倍。如此驚人的漲勢(shì)，緣自估值體系的改變。在通達(dá)信56個(gè)二級(jí)行業(yè)中，釀酒指數(shù)權(quán)重已居第二，總市值逾5萬(wàn)億元。如果算上食品飲料行業(yè)的2.6萬(wàn)億元的市值，衣食住行中的“食”權(quán)重已超越市值為7.3萬(wàn)億元的銀行指數(shù)。

再往細(xì)算，茅臺(tái)和五糧液已占釀酒行業(yè)權(quán)重68.2%，如果再加上洋河、瀘州老窖和汾酒合計(jì)的9053億元市值，合計(jì)占行業(yè)權(quán)重為86.3%。五家公司動(dòng)態(tài)平均PE為55倍，略高于釀酒行業(yè)的52倍，估值體系算是暫時(shí)擺脫均值引力，轉(zhuǎn)而向高成長(zhǎng)型科技股看齊。目前，創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板平均PE分別是62倍和95倍。

茅臺(tái)估值已遠(yuǎn)離27倍的歷史平均PE的錨定陷阱。其最高估值為2007年的102倍，次年一度暴跌63.5%;最低估值為2014年塑化劑風(fēng)波之后的8.83倍，此后展開(kāi)了7年大漲逾13倍的輝煌歷程。有過(guò)深蹲后的磨煉，或許跳得更高。今年6月2日，茅臺(tái)盤(pán)中最高市值為17937億元，超越工行，成為A股第一大市值股票，由此突破了酒股估值天花板。對(duì)標(biāo)蘋(píng)果來(lái)看，牛市里機(jī)構(gòu)超配效應(yīng)明顯，如今估值為37倍，歷史上多在12倍至16倍區(qū)間運(yùn)行。

從國(guó)際視野來(lái)看，白酒概念素有A股特產(chǎn)式溢價(jià)。何況今年白酒盈利受疫情干擾少，整體表現(xiàn)遠(yuǎn)勝全球同業(yè)。數(shù)據(jù)顯示，國(guó)際酒業(yè)巨頭帝亞吉?dú)W2020年年報(bào)收益縮水55%，股價(jià)年內(nèi)跌幅為5.5%，16日收盤(pán)市值為930億美元，市盈率為52.7倍。

滯漲周期消費(fèi)股最牛數(shù)白酒

機(jī)構(gòu)增配權(quán)重股帶來(lái)的估值溢價(jià)，或是國(guó)際慣例，本土機(jī)構(gòu)早已對(duì)接。

以動(dòng)態(tài)PE來(lái)算，新能源電池龍頭寧德時(shí)代150倍、免稅龍頭中國(guó)中免120倍、醬油龍頭海天味業(yè)106倍、面板龍頭京東方97倍、醫(yī)藥龍頭恒瑞88倍……這些“漂亮50”概念均為年內(nèi)大牛股，其俯視6倍市盈率的銀行板塊的姿勢(shì)很?chē)虖?。抱團(tuán)機(jī)構(gòu)會(huì)不會(huì)遭遇上世紀(jì)70年代美股漂亮50式的泡沫破滅，有待時(shí)間驗(yàn)證。

從本土行業(yè)巨頭們的比價(jià)效應(yīng)，茅臺(tái)盈利不算最貴，且穩(wěn)定性和持續(xù)性更為確定。這或是機(jī)構(gòu)抱團(tuán)茅臺(tái)的倚仗。

本輪酒股大漲，除了本土偏好溢價(jià)和自主定價(jià)能力強(qiáng)外，還有三個(gè)因素，一是經(jīng)濟(jì)滯脹周期中最牛是消費(fèi)，消費(fèi)最牛看白酒。目前，全球疫情沖擊未減，內(nèi)循環(huán)消費(fèi)概念仍是市場(chǎng)配置重頭。二是在年內(nèi)最牛三大權(quán)重板塊中，網(wǎng)絡(luò)科技巨頭遭遇監(jiān)管新政，醫(yī)藥行業(yè)面臨集采降價(jià)壓力和疫情后期需求減弱風(fēng)險(xiǎn)，只有消費(fèi)股尤其是酒股被嚴(yán)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)較低，且有非財(cái)政補(bǔ)貼式盈利的穩(wěn)定性和持續(xù)性。三是全球房?jī)r(jià)股價(jià)同步上漲的投資品周期漸至高潮，高檔酒的金融屬性和炫耀式社交屬性被放大，定價(jià)趨向泡沫化，中低檔酒漲價(jià)空間變大。

“雙節(jié)”將至酒股春季攻勢(shì)提前上演

當(dāng)下，酒股炒作進(jìn)入泡沫期，瘋狂度類(lèi)似1999至2000年的網(wǎng)絡(luò)泡沫，沾酒就漲的題材炒作火爆卷土重來(lái)。

今年酒股輪漲現(xiàn)象猶如投機(jī)萬(wàn)花筒，所謂價(jià)值投資股“茅五瀘”領(lǐng)漲從3月下旬至7月中旬的第一波，10月份金徽酒掀起二三線(xiàn)酒股炒作潮，11月初迎駕貢酒成新龍頭。11月23日，涉酒重組概念大豪科技復(fù)牌，至12月17日連拉9個(gè)漲停板，這竟然不是最高潮。暫停上市股皇臺(tái)酒業(yè)16日恢復(fù)上市，當(dāng)日大漲315%，次日繼續(xù)漲停，年內(nèi)漲幅為356%。

無(wú)論是炒作深度還是平均漲幅，酒股演繹了超級(jí)牛市的行業(yè)特征。在釀酒指數(shù)中，三級(jí)行業(yè)白酒、啤酒和紅黃酒指數(shù)年內(nèi)漲幅分別是84.8%、88.5%和89%。酒股漲的不僅是囤酒升值概念，更有沾酒就漲的贏家敢于押注的賭場(chǎng)效應(yīng)發(fā)酵。

“瘋牛”已至，有人套現(xiàn)離場(chǎng)。青島啤酒近期被股東復(fù)星國(guó)際減持3100萬(wàn)股H股，而青啤A股較H股還要貴47.6%。亦有堅(jiān)定唱多者如中金公司認(rèn)為，白酒估值體系已從周期屬性向高端消費(fèi)轉(zhuǎn)變，看漲明年部分龍頭股估值上漲20%～25%左右。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，前11個(gè)月來(lái)看，煙酒類(lèi)和飲料類(lèi)零售額增速分別達(dá)3.5%和13.7%。元旦春節(jié)雙節(jié)將至，壓抑已久的居民消費(fèi)意愿會(huì)否井噴？這或許是消費(fèi)股提前引領(lǐng)春季攻勢(shì)的主因。

（文中提及個(gè)股僅做舉例，不做買(mǎi)入或賣(mài)出推薦！）