惠凱

多年來，信托業(yè)一直以高業(yè)績高薪酬的正面形象示人，可在近兩年卻是形象大變，不斷傳出有產(chǎn)品逾期兌付消息，特別是在今年，四川信托、華信信托、新時代信托等多家信托公司的扎堆爆雷情形讓投資人著實震驚，對信托業(yè)的不信任感明顯提升。

對于信托公司近兩年的頻頻爆雷現(xiàn)象，有投資人對《紅周刊》記者表示，除了監(jiān)管升級因素外，不排除有部分信托公司為維持管理費收入，故意主動爆雷延長信托計劃的存續(xù)期。

記者了解到，在目前爆雷的信托公司中，安信信托的重組進展最快，但接近面值的股價讓其保殼壓力很大;四川信托的資金缺口可能超300億元，因其交易對手不乏有中小城農(nóng)商行，目前被牽扯進多宗訴訟中;華信信托則選擇通過“引進戰(zhàn)投+出售資產(chǎn)”的方式來化解危機，有意向外出售旗下大通證券股權。

信托業(yè)頻頻爆雷，引發(fā)監(jiān)管升級

長期以來，信托業(yè)依靠非標+融資類業(yè)務做得風生水起，人均創(chuàng)收和薪酬水平在所有行業(yè)中長期領先，如目前已爆雷的安信信托就曾在2017年A股員工薪酬排行中位居最高，人均收入高達231.03萬元。不過在“強監(jiān)管、去杠桿、降風險”的政策指導下，信托業(yè)自2018年開始進入寒冬，違約愈加頻繁。從規(guī)模變化看，信托資產(chǎn)總額從2018年一季度開始，已連續(xù)11個季度環(huán)比下降。信托資產(chǎn)總額從2017年末的26.25萬億元下降到今年三季末的20.86萬億元。

“壓降規(guī)模是為了減少通道業(yè)務規(guī)模和一些繞監(jiān)管套利業(yè)務的空間，也是為了提升真正的信托主動管理能力，減少行業(yè)風險。”一家中型信托公司的相關人士向記者坦言，“據(jù)說監(jiān)管部門將推出針對信托公司的資本充足管理辦法，加之此前的《資金信托新規(guī)》對資本實力提出很高的要求（直接影響業(yè)務開展），所以信托公司在規(guī)模上會繼續(xù)承壓”。

信托業(yè)的規(guī)模壓降何時到頭？上述信托業(yè)人士表示，未來不能再簡單地以“規(guī)模論英雄”，至于總規(guī)?？赡軌嚎s到什么規(guī)模，”要看現(xiàn)有規(guī)模下，主動管理業(yè)務占比多少、盈利能力如何？壓降規(guī)模的同時，能否繼續(xù)維持一定的營收和盈利”。

另一位要求匿名的資深信托行業(yè)研究員向《紅周刊》記者坦言，壓縮通道業(yè)務、壓降融資類業(yè)務，行業(yè)總規(guī)模的縮水還會繼續(xù)，“預計可能整體規(guī)模壓縮到15萬億元左右才能企穩(wěn)”。

就在壓降總規(guī)模的同時，風險項目規(guī)模卻在節(jié)節(jié)攀升。據(jù)信托業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，2018年6月末，信托行業(yè)風險項目總規(guī)模尚為1913億元，可到了今年1季度末，由于“新冠疫情以及監(jiān)管部門加大風險排查力度的影響下”，風險資產(chǎn)規(guī)模激增至6431億元、涉及項目1626個。或因風險大于預期，信托業(yè)協(xié)會9月發(fā)布的2020年2季度末數(shù)據(jù)已不再披露風險項目情況。

信托業(yè)風險如此之大，以至于央行不久前出版的《中國金融穩(wěn)定報告2020》中罕見地為信托業(yè)單獨成章，直言部分信托公司“偏離信托本源、合規(guī)意識淡薄、風險管控不足……少數(shù)信托公司已劣變?yōu)楦唢L險機構”;在12月初召開的中國信托業(yè)年會上，銀保監(jiān)會副主席黃洪再次點名信托業(yè)存在四方面問題：信托公司主要圍繞融資人的需求創(chuàng)設信托產(chǎn)品;千方百計為金融機構的監(jiān)管套利和限制性領域的資金融通提供便利......監(jiān)管層之所以痛心疾首，與2019年以來信托業(yè)頻現(xiàn)整體爆雷甚至被接管的現(xiàn)象有關。

今年7月，銀保監(jiān)會宣布接管新時代信托、新華信托。這兩家公司同為“明天系”旗下資產(chǎn)，顯然違反了監(jiān)管層對銀行信托公司股東“一參一控”的原則。此前，《紅周刊》在包商銀行被接管后曾報道過，新時代信托是明天系旗下核心的內部融資平臺。2017年前，新時代信托曾大量發(fā)行以包商銀行股權為抵押的信托計劃，比如“新時代信托·慧金359號非上市公司股權收益權投資集合信托計劃”，募資就用于受讓包頭市布魯貿易有限責任公司持有的包商銀行股權收益權。

由于新時代信托被托管后新產(chǎn)品發(fā)行被暫停，而舊產(chǎn)品也陸續(xù)到期，產(chǎn)品規(guī)模的持續(xù)壓縮導致營收受到極大沖擊。曾有新時代信托前員工向《紅周刊》記者透露，在公司被托管后，員工薪酬驟降，“有銷售人員的月到手工資只有2200元，太慘了”。

投資人質疑信托公司主動爆雷，惡性循環(huán)形成爆雷“鏈式反應”

值得注意的是，從今年出現(xiàn)整體爆雷的多家信托公司來看，其風險初期還僅有幾只產(chǎn)品逾期，但最后卻擴散至大部分產(chǎn)品都無法正常兌付了，如四川信托、華信信托就是如此。在2020年之前，兩家信托公司還很少有產(chǎn)品逾期兌付情況，尤其是后者幾乎是“零曝光”，然而在零星產(chǎn)品兌付逾期后卻快速演變成整體產(chǎn)品爆雷，這令諸多的客戶和市場措手不及。就爆雷的原因看，除了大家熟知的資金池問題外，有業(yè)內人士和投資者甚至提出了“陰謀論”一說。

“我覺得有些信托公司確實是有意違約的?！辟徺I了中泰信托·弘泰21號信托計劃、中泰信托·遵義播州水投股權收益權集合信托計劃的投資人李先生表示。他表示，中泰信托自2017年底被監(jiān)管部門處罰后，至今無法發(fā)行新產(chǎn)品，其業(yè)務上僅依靠存續(xù)的老產(chǎn)品維持，“產(chǎn)品兌付一旦出現(xiàn)違約，他們可以繼續(xù)收違約期的管理費用于日常開銷。如此下去，即便是正常的項目，信托經(jīng)理也可能會千方百計想法違約，因為這關系到個人收入問題?！?/p>

李先生提供的材料顯示，作為同意延期的回報，遵義播州水投項目融資方提出把收益率從原來的8.7%～9.2%提高至10.7%～11.2%，管理費也相應做了調整，“延期后的每百萬元的管理費達2.31%/年，比以前更高了?！?/p>

《紅周刊》記者也了解到，部分風險較高的信托計劃，一旦出現(xiàn)信托經(jīng)理更迭，到期前夕才接任的信托經(jīng)理主動違約的可能性很高，因為如此做法，既能把發(fā)行、管理和風控的“鍋”甩給前任，也能理所應當?shù)难娱L存續(xù)期。

“有能力的員工都走了，剩下的員工不乏只想混日子，這會影響后續(xù)的管理和催收”，而這恰恰是一些原本底層資產(chǎn)良好的信托計劃在被接管或整體爆雷后，最后無法按期兌付的原因之一。李先生坦言，他曾給上述一家信托公司打電話咨詢情況，“公司的電話客服人員回應稱‘公司目前已經(jīng)這樣了，專業(yè)的、優(yōu)秀的人員能留下嗎”，如此回復讓他頗為無奈。

四川信托：資金缺口或達300億，同業(yè)業(yè)務波及多家城農(nóng)商行

在2020年新增的爆雷主體中，很具代表性的四川信托涉及客戶最多，而大量客戶的高調維權也引起了輿論的高度關注。從風險看，四川信托的風險主要集中在TOT類型的信托產(chǎn)品。據(jù)四川信托此前公告看，公司管理的TOT類信托計劃總規(guī)模超過250億元，其中2020年底前將有近百億元的信托計劃集中到期。

從《紅周刊》記者從四川信托多位投資人處了解到的情況看，四川信托方面近期提出了“主動管理型的風險項目按底層資產(chǎn)兌付”，但對此方式有不少客戶強烈反對，希望能夠按照委托人的財產(chǎn)份額實施統(tǒng)一兌付，并且能夠在2020年12月底之前啟動兌付。“四川信托的思路意在分化8000多名委托人，我認為很難執(zhí)行?！蔽腥死紫壬蛴浾叻治?，川信只有少部分底層資產(chǎn)對應產(chǎn)品的兌付預期不錯，其他產(chǎn)品如果按照底層資產(chǎn)兌付、很可能會打折，因此大部分客戶反對按照底層資產(chǎn)來兌付。

之所以強烈反對，有投資人認為，爆雷前，四川信托發(fā)布的季報很少披露主動管理型產(chǎn)品的底層明細;爆雷后，今年7月開始陸續(xù)披露真實的底層資產(chǎn)。經(jīng)委托人查詢，部分底層資產(chǎn)在信托計劃成立幾年前就已經(jīng)出現(xiàn)重大風險，如按照底層資產(chǎn)進行兌付，則委托人最終的兌付比例可能會很低。

另一處爭議是來自于審計報告的何時披露?！都t周刊》此前曾獨家報道，畢馬威在川信爆雷初就介入并進行財務審計，四川監(jiān)管部門等也曾表示會盡快披露審計報告，但一拖再拖，從承諾的7月底到10月初公布，一直拖延至今無動靜。

《紅周刊》記者了解，12月8日溝通會議披露的數(shù)據(jù)顯示，川信的TOT+資金池總規(guī)模達320億元。加上機構客戶和同業(yè)業(yè)務（以中小城農(nóng)商行居多）后，其資金缺口或更大?？晒┳糇C的是，9月以來，已有?？谵r(nóng)商行、廣州農(nóng)商行、杭州余杭農(nóng)商行等多家銀行因金融借款糾紛起訴了四川信托。

審計報告的延期披露影響了引進戰(zhàn)投的進展?？紤]到資金池業(yè)務高昂的融資成本，爛攤子久拖不下，則風險規(guī)模只會越來越大。據(jù)《財新》11月的報道，四川信托很可能會走向破產(chǎn)重整。而信托公司破產(chǎn)一事，在國內還是比較罕見的。

除了資產(chǎn)投向地產(chǎn)和存在資金池問題外，四川信托幾年前還曾發(fā)力過證券業(yè)務，但多為通道且最終的表現(xiàn)也參差不齊。譬如在被“德隆系”操盤反復資本運作的斯太爾身上，四川信托·錦宏一號單一信托計劃就曾參與了斯太爾股東的股票質押回購業(yè)務，但2015年11月底以來，斯太爾股價持續(xù)下跌，錦宏一號最終被動成為了斯太爾的大股東。今年6月，*ST斯太公告稱，因凈利潤連續(xù)為負被暫停上市。

安信信托：退市危機迫在眉睫，重組曙光或已現(xiàn)

就存續(xù)規(guī)模來說，在現(xiàn)有的爆雷信托公司中，安信信托規(guī)?？胺Q最大。安信信托2019年年報中透露的受托管理規(guī)模為1940億元，到2020年中報時尚有1689億元。

記者了解到，安信信托的存續(xù)項目仍在龜速兌付中，特別是其擅長的地產(chǎn)信托業(yè)務，由于疫情沖擊、去化速度過慢影響了兌付節(jié)奏。譬如藍天3號新能源產(chǎn)業(yè)投資信托計劃，在12月初分配了本金的0.9%，累計分配本金的1.45%。安信長沙項目的客戶宗先生也透露，長沙項目僅兌付了2019年的收益，本金完全沒有兌付。

關于兌付的進展，安信信托相關人士向記者表示，“加強對存量資產(chǎn)的清收工作是安信信托今年以來的工作重點”，截至三季末，信托業(yè)務兌付本益275.8億元，其中第三季度兌付本益88.9億元，包含主動管理類兌付投資者本益71.6億元、通道類業(yè)務兌付本益17.3億元。

不同于尋常的爆雷，安信信托還同客戶簽署了不少兜底函，以至于如今其被多家金融機構起訴。據(jù)上市公司公告，截至2020年6月底，安信信托因提供保底承諾等原因引發(fā)的訴訟達40宗，涉訴金額達178億元。

值得注意的是，修訂后的《上海證券交易所股票上市規(guī)則》于12月14日公布，“退市新規(guī)”出爐對ST股形成重大利空，而*ST安信也連續(xù)3個跌停。無論是業(yè)績還是面值，公司都存在較大的退市風險。抑或是退市壓力的存在，安信信托在12月17日開盤前公告稱，上海電氣集團等重組方正在有關部門指導下對公司進行重組，目前已基本完成盡職調查工作，正開展商務談判。其后*ST股價反彈至1.3元。

華信信托：寄希望于引進戰(zhàn)投，擬甩賣大通證券

一向很少有負面的華信信托的突然爆雷令2020年信托市場很震動。作為遼寧惟一的一家信托公司，此前頗為低調的華信信托在今年9月底以來發(fā)布了20多只信托計劃的延期公告。至11月，華信信托官網(wǎng)聲明稱，否認存在“大股東占款或資金被挪用情況”，只是“受部分融資企業(yè)賴賬、新冠疫情持續(xù)等因素的影響”，融資方未能償付，而融資方的抵質押物主要分布在大連等4座城市。《說明》還透露，公司正在招募戰(zhàn)略投資者，以充實注冊資本。

華信信托的爆雷規(guī)模有多大？

信托行業(yè)人士李先生向《紅周刊》記者透露，“剩余規(guī)模80億，至于資金缺口有多大，目前還不太清楚”。而在11月中旬的官網(wǎng)公告中，華信信托對戰(zhàn)投的要求如下：引入資金34億～68億元、注冊資本增至100億～134億元。據(jù)《紅周刊》記者了解，若單一戰(zhàn)投注資達到68億元、持有股份超50%，便可成為控股股東。

如何解決兌付危機？

《紅周刊》記者從華冠系列信托計劃的投資人張先生處了解到，12月中旬的線上溝通會上，華信管理層表態(tài)稱，正在積極聯(lián)系引入戰(zhàn)略投資人，并且已有一個意向伙伴正在做盡調。李先生表示，華信信托引戰(zhàn)的難度不小，原因是區(qū)域位置不佳+股權結構復雜。一方面，華信信托偏居東北，而近幾年東北經(jīng)濟不景氣、客戶資源少;另一方面，華信匯通集團直接持有的華信信托股權就接近50%，考慮到可能的殼公司代持、則總持股比例更高。

《紅周刊》記者獲悉，業(yè)內有傳言稱，某港股上市的頭部地產(chǎn)公司有意接盤華信信托，但截至目前，華信信托仍未公開披露潛在的戰(zhàn)投機構。