林然

廣州邁普再生醫(yī)學(xué)科技股份有限公司（以下簡稱“邁普醫(yī)學(xué)”）是一家開發(fā)高性能植入醫(yī)療器械的高新技術(shù)企業(yè)，產(chǎn)品包含人工硬腦（脊）膜補(bǔ)片、顱頜面修補(bǔ)產(chǎn)品、可吸收止血紗、可吸收醫(yī)用膠等。今年7月，公司遞交上市申請書，擬登陸創(chuàng)業(yè)板，并募資6億元，用于“廣州邁普再生醫(yī)學(xué)科技股份有限公司總部基地項(xiàng)目”、“植入醫(yī)療器械新產(chǎn)品研發(fā)項(xiàng)目”建設(shè)以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

盡管邁普醫(yī)學(xué)于11月19日上會(huì)通過，但《股市動(dòng)態(tài)分析》深究其招股書后，發(fā)現(xiàn)公司依舊存在著部分問題。2017與2018年，公司歸母凈利潤均虧損1000余萬元，主要由當(dāng)期實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)導(dǎo)致，而接收的員工持股平臺(tái)仍由公司實(shí)控人及重要股東掌控，整個(gè)流程疑似為兩人套利做準(zhǔn)備;此外，公司所獲政府補(bǔ)助占同期凈利潤比例較高，依賴性較大;主業(yè)發(fā)展方面，受政策、競爭環(huán)境趨于激烈等因素影響，邁普醫(yī)學(xué)不得不降價(jià)銷售產(chǎn)品，給后期營收及盈利增添壓力。

股權(quán)支付導(dǎo)致凈利潤大額虧損

2017、2018年，邁普醫(yī)學(xué)歸屬于母公司所有者凈利潤全部虧損，分別為-1934.52 萬元、-1859.27萬元，直到2019年才轉(zhuǎn)正，為2768萬元。

經(jīng)分析，邁普醫(yī)學(xué)當(dāng)期成本支出主要在于管理費(fèi)用。2018與2019年，公司分別實(shí)施了員工股權(quán)激勵(lì)，并對(duì)此確認(rèn)了4936.13萬元的股份支付費(fèi)用。公司稱，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)能夠充分調(diào)動(dòng)中高層管理人員及骨干員工的工作積極性，進(jìn)一步提高內(nèi)部凝聚力。

而值得注意的是，邁普醫(yī)學(xué)股權(quán)激勵(lì)是通過員工持股平臺(tái)納普生投資及納同投資來實(shí)現(xiàn)。這兩家企業(yè)的前兩大合伙人均為公司實(shí)控人袁玉宇、大股東徐弢，兩人合計(jì)持股34.62%、78.37%。（見表一、二）

表一：納普生投資重要股東列示

表二：納同投資重要股東列示

數(shù)據(jù)來源：招股說明書

持股平臺(tái)仍舊由公司實(shí)控人及重要股東把控耐人尋味。這是否意味著最終大部分利益又落回到實(shí)控人袁玉宇及徐弢手中，兩次股權(quán)激勵(lì)原本就是為控股股東牟利？針對(duì)此問題，《股市動(dòng)態(tài)分析》向邁普醫(yī)學(xué)發(fā)去了采訪函，但截至發(fā)稿仍未得到回復(fù)。

政府補(bǔ)助依賴嚴(yán)重

2017年至2019年，邁普醫(yī)學(xué)對(duì)政府補(bǔ)助、稅收優(yōu)惠的依賴一直較為嚴(yán)重。數(shù)據(jù)顯示，公司確認(rèn)的當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助分別為2028.62萬元、939.08萬元、1386.85萬元，其中在凈利潤為正的2019年，政府補(bǔ)助占凈利潤比重高達(dá)50.10%。

同期，公司稅收優(yōu)惠額分別為220.01萬元、177.59萬元、332.23萬元，占2019年利潤總額的10.70%、凈利潤的12%（見表三）?？梢哉f，邁普醫(yī)學(xué)得以在2019年扭虧為盈，超六成都來自外部支持。

表三：邁普醫(yī)學(xué)稅收優(yōu)惠情況（單位：萬元）

重要的是，邁普醫(yī)學(xué)能否持續(xù)獲得這些補(bǔ)助及優(yōu)惠難以保證。公司在招股書中稱，若未來相關(guān)政策發(fā)生變化，其不能繼續(xù)獲得政府補(bǔ)助，可能對(duì)自身經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。

產(chǎn)品單價(jià)下降，盈利持續(xù)性待考

需要注意的是，在剔除股權(quán)激勵(lì)、補(bǔ)貼等非經(jīng)常損益后，邁普醫(yī)學(xué)報(bào)告期內(nèi)的盈利依舊多處于虧損狀態(tài)。數(shù)據(jù)顯示，2017與2018年公司扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤分別為-1677.86億元以及-294.89億元，可見公司主業(yè)本身發(fā)展就較為疲軟。

盡管公司在2019年實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈，但主營產(chǎn)品單價(jià)下降趨勢未止又為這樣的盈利狀態(tài)持續(xù)性打上問號(hào)。

表四：邁普醫(yī)學(xué)主營產(chǎn)品單價(jià)

數(shù)據(jù)來源：招股說明書

報(bào)告期內(nèi)，邁普醫(yī)學(xué)主營產(chǎn)品單價(jià)普遍波動(dòng)下降（見表四）。人工硬腦（脊）膜補(bǔ)片從2017年的758.28元/片降到了586.18 元/片，顱頜面修補(bǔ)產(chǎn)品從2018 年漲到1.33 萬元/件，在今年又回落到1.27萬元/件。邁普醫(yī)學(xué)稱，降價(jià)原因之一是受陜西等地區(qū)實(shí)施高值醫(yī)用耗材動(dòng)態(tài)調(diào)整政策影響，公司為保持產(chǎn)品在當(dāng)?shù)氐母偁幜φ{(diào)低了部分規(guī)格型號(hào)產(chǎn)品的銷售單價(jià)。

眾所周知，近兩年以來，我國持續(xù)深化醫(yī)療產(chǎn)品集中帶量采購政策。陜西、黑龍江、內(nèi)蒙古等地區(qū)政府紛紛響應(yīng)，出臺(tái)具體措施，包括擴(kuò)大高值醫(yī)用耗材選取范圍、以省為單位制定集中采購最低中標(biāo)（掛網(wǎng)）價(jià)格、進(jìn)行配套監(jiān)督等等。今年9月，國家在對(duì)十三屆全國人大三次會(huì)議第6338號(hào)建議的答復(fù)中，明確表示要進(jìn)一步完善政策措施，理順高值醫(yī)用耗材價(jià)格體系，切實(shí)解決高值醫(yī)用耗材價(jià)格虛高、過度使用等問題。如此一來，諸如邁普醫(yī)學(xué)這樣醫(yī)療企業(yè)或持續(xù)面臨營收下調(diào)、利潤大幅縮水的局面。

結(jié)合招股書多處信息得知，邁普醫(yī)學(xué)產(chǎn)品目前尚未形成規(guī)模效應(yīng)，資金儲(chǔ)備也不夠充足。主營產(chǎn)品的大幅降價(jià)無疑是雪上加霜。