華泰證券

投資要點

本土品牌有望憑借快速學(xué)習(xí)能力、靈活應(yīng)變能力突圍崛起。

預(yù)計至2025年面部功效護膚市場中，單一龍頭品牌終端零售規(guī)模有達(dá)到260億元的可能性（抗衰+皮膚醫(yī)學(xué)級），四大方向有助延展邊界：

1）品類擴張：有助拓寬用戶范圍。

2）收購整合：歐萊雅陸續(xù)收購薇姿/理膚泉/修麗可/CeraVe建立品牌金字塔矩陣;高露潔收購PCASkin/El?taMD/菲洛嘉;國內(nèi)逸仙電商/珀萊雅等亦在逐漸以收購/合作拓展海外版圖。

3）全域渠道：修麗可目標(biāo)在中國構(gòu)建專業(yè)診所/實體零售/天貓旗艦店O2O渠道;薇諾娜已形成線下為基礎(chǔ)，線上為主導(dǎo)的全渠道體系。

4）聯(lián)袂醫(yī)美：功效護膚品有望與光電儀器/注射填充等項目融合，提供全套解決方案。

重點推薦：珀萊雅、上海家化、丸美股份。