楊曉彤

新游將迎版本更新或催化游戲流水大增

2020年12月7日，祖龍娛樂公司被正式納入港股通并生效。其SLG手游《鴻圖之下》自10月21日上線以來備受市場(chǎng)關(guān)注，據(jù)伽馬數(shù)據(jù)新游流水測(cè)算，上線首月流水超3 億元。SLG品類強(qiáng)調(diào)策略性，一直以長期流水穩(wěn)定、生命周期長、玩家忠誠度高及付費(fèi)能力強(qiáng)等特點(diǎn)著稱，我們看好該款游戲的長期表現(xiàn)，12月11日全新S2賽季即將開啟，預(yù)計(jì)2021 年將持續(xù)貢獻(xiàn)穩(wěn)定流水。

積極拓展海外市場(chǎng)出海業(yè)務(wù)潛力巨大

祖龍娛樂出海賽道位于行業(yè)前列，海外市場(chǎng)對(duì)整體營收貢獻(xiàn)度日益提升，自2017年起海外收入占總營收比從17.80%提升至2020H1的67.54%。多款自研舊游已在東南亞、港澳臺(tái)及韓國的成熟市場(chǎng)展開布局，并不斷向歐美、日本等市場(chǎng)展開攻勢(shì)，截至20H1在超過170個(gè)國家和地區(qū)市場(chǎng)推出了14款精品手游，持續(xù)擴(kuò)大全球游戲玩家群。《龍族幻想》上半年已在歐美、日本、東南亞上線，流水表現(xiàn)優(yōu)異，我們預(yù)計(jì)未來祖龍娛樂的出海業(yè)務(wù)規(guī)模將隨著新品上新持續(xù)擴(kuò)大。

游戲儲(chǔ)備豐富未來業(yè)績或持續(xù)釋放

祖龍娛樂經(jīng)典舊游《夢(mèng)幻誅仙》、《天空紀(jì)元》等游戲生命周期仍具備可持續(xù)度，《龍族幻想》、《萬王之王3D》上線兩年后依舊在已發(fā)行地區(qū)保持穩(wěn)定流水。回合制MMO《夢(mèng)想新大陸》已于11月19日開啟回合制手游《夢(mèng)想新大陸》刪檔計(jì)費(fèi)公測(cè)，12月3日iOS平臺(tái)正式開放預(yù)約，明年年初有望上線。2021至2022年公司產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富，預(yù)計(jì)上線包括《諾亞之心》、《三國群英傳》等7款手游，多款新游確定全球發(fā)行，我們認(rèn)為公司強(qiáng)大的長線運(yùn)營能力與充足的游戲新品后備，為未來業(yè)績的持續(xù)增長提供了充足動(dòng)力。

表：祖龍娛樂過往業(yè)績及未來預(yù)測(cè)

資料來源：企業(yè)財(cái)報(bào)、中國銀河證券

2021年凈利潤超10億元

鑒于其被納入港股通，祖龍娛樂后期交易資金規(guī)模有望進(jìn)一步增加。我們認(rèn)為，祖龍娛樂高管團(tuán)隊(duì)游戲從業(yè)經(jīng)歷豐富，公司為MMORPG領(lǐng)域的領(lǐng)先者，并持續(xù)擴(kuò)充SLG等多種游戲品類，我們看好公司強(qiáng)大的研發(fā)實(shí)力及爆款產(chǎn)出率，未來公司儲(chǔ)備產(chǎn)品線豐富，預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)大量增量?？紤]到因版號(hào)審批發(fā)放節(jié)奏的影響，《鴻圖之下》、《夢(mèng)想新大陸》兩款游戲上線計(jì)劃被動(dòng)推遲，我們下調(diào)2020年歸母凈利潤31.04%至4.75億元，維持2021年公司10.34億元的歸母凈利潤不變。

南向資金凈流向圖（2020年11月10日-12月08日）

數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富Choice

南向資金前20大活躍個(gè)股（2020年12月3日-12月9日）

成交占比：指區(qū)間內(nèi)陸股通成交金額占總成交金額的比例