金巖石

本輪牛市自滬指2440點(diǎn)起步，迄今上漲近千點(diǎn)。兩市合計(jì)總市值從2018年底的46萬多億元，上漲到76萬多億元。其中，深市總市值332706億元，滬市總市值435307億元。深市中最具成長(zhǎng)性的是創(chuàng)業(yè)板，而創(chuàng)業(yè)板的主流板塊是大科技和大健康。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在轉(zhuǎn)型升級(jí)之中，人們可以從不同的角度觀察經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，從A股市場(chǎng)的資金流向和板塊估值看，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型可以概括為：重資產(chǎn)、高杠桿的產(chǎn)業(yè)模式升級(jí)為輕資產(chǎn)、高成長(zhǎng)的產(chǎn)業(yè)模式，也可以稱之為產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的數(shù)字化轉(zhuǎn)型。過去不到兩年的A股總市值增長(zhǎng)偏重于高市盈率的三大板塊，即大消費(fèi)、大科技和大健康。市盈率低的行業(yè)板塊，大多數(shù)股票不漲甚至下跌，而上述三大板塊幾乎可以代表輕資產(chǎn)高成長(zhǎng)，創(chuàng)新成長(zhǎng)的溢價(jià)表現(xiàn)為高市盈率。

如果進(jìn)一步縮小范圍，在大消費(fèi)和大科技兩大板塊的聚合之處就是消費(fèi)電子。聚焦消費(fèi)電子，可以發(fā)現(xiàn)三大成長(zhǎng)空間：1.“十四五”規(guī)劃重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)自主創(chuàng)新，科技立國(guó)。無論是蘋果概念，華為概念還是特斯拉概念，本土化替代的趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)。2.中國(guó)在5G應(yīng)用的市場(chǎng)上領(lǐng)先全球，據(jù)估算，僅明年一年就會(huì)更換3億部手機(jī)。3.新基建的核心目標(biāo)之一是迅速實(shí)現(xiàn)5G網(wǎng)絡(luò)全覆蓋，社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢(shì)之一在于集中力量干大事，由此預(yù)判消費(fèi)電子市場(chǎng)或?qū)⒂瓉硇乱惠喪袌?chǎng)擴(kuò)張。

值得關(guān)注的是，近期消費(fèi)電子板塊大幅度下挫，立訊精密、歌爾股份、藍(lán)思科技等龍頭股都抵擋不住，主要原因有四：其一是10月份手機(jī)銷量數(shù)據(jù)低于預(yù)期;其二是蘋果耳機(jī)銷量預(yù)期下調(diào);其三是蘋果12綠屏事件影響其銷售預(yù)期;其四是華為手機(jī)芯片斷供。在我看來，這些都是短期原因，不會(huì)逆轉(zhuǎn)長(zhǎng)期趨勢(shì)。消費(fèi)電子板塊未來走勢(shì)將取決于蘋果手機(jī)和國(guó)內(nèi)手機(jī)的銷量數(shù)據(jù)，以及5G手機(jī)的滲透率。不久前，信通院發(fā)布的10月份手機(jī)銷量數(shù)據(jù)顯示：10月份國(guó)內(nèi)手機(jī)銷量2615.3萬部，同比下滑27.30%;其中5G手機(jī)銷量1676萬部，滲透率達(dá)到64.08%。

手機(jī)銷量下滑是短期的，5G手機(jī)的滲透率上升是中長(zhǎng)期趨勢(shì)。消費(fèi)電子市場(chǎng)的創(chuàng)新應(yīng)用如風(fēng)起云涌，更重要的是：內(nèi)循環(huán)經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)的雙循環(huán)戰(zhàn)略規(guī)劃的實(shí)施必然驅(qū)動(dòng)國(guó)產(chǎn)替代和本土創(chuàng)新，加速本土化的資源整合。中國(guó)電子零部件產(chǎn)業(yè)是從代工廠開始的，長(zhǎng)期以來，品牌技術(shù)兩頭在外，平臺(tái)組裝海外主導(dǎo)。最典型的例子就是蘋果手機(jī)供應(yīng)鏈，海外主導(dǎo)的設(shè)計(jì)銷售獨(dú)享暴利，中國(guó)本土的代工分銷利如紙薄，在A股上市的蘋果概念股絕大部分是超高市盈率和市凈率的，預(yù)示著未來的趨勢(shì)性機(jī)會(huì)和本土化盈利的提升。

高收益機(jī)會(huì)在風(fēng)險(xiǎn)中等待。在重資產(chǎn)、高杠桿的產(chǎn)業(yè)模式中，投資、出口和消費(fèi)是三駕馬車。在輕資產(chǎn)、高成長(zhǎng)的產(chǎn)業(yè)模式中，股票市場(chǎng)成為新的驅(qū)動(dòng)力，三大板塊涵蓋的上市公司群體將為中國(guó)經(jīng)濟(jì)注入創(chuàng)新成長(zhǎng)的基因，驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新，這就是中國(guó)經(jīng)濟(jì)變革的微觀基礎(chǔ)。