榮智慧

如今中國(guó)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)今日頭條、騰訊、阿里巴巴、美團(tuán)等“群雄逐鹿”之格局，始于十年前。

2010年之后，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)用戶(hù)的增長(zhǎng)出現(xiàn)明顯放緩，導(dǎo)致單純依靠用戶(hù)規(guī)模增長(zhǎng)的“人口紅利”業(yè)務(wù)模式，很難再維持公司的高增長(zhǎng)速度。

中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)巨頭的市場(chǎng)迄今為止仍主要在國(guó)內(nèi)，因此，對(duì)它們而言，圍繞核心業(yè)務(wù)來(lái)開(kāi)發(fā)新的增長(zhǎng)空間是必然選擇。這十年來(lái)，巨頭的收購(gòu)、投資和爭(zhēng)斗，已成為移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的“常態(tài)”；也正如大國(guó)之征伐將影響小國(guó)的進(jìn)退，一系列小型創(chuàng)業(yè)公司和周旋其間的投資人亦隨之做出抉擇。

買(mǎi)了你！

不到二十年時(shí)間，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)潮頭更迭。2005年到2010年是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的黃金時(shí)期：2005年，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)用戶(hù)只有1.1億；2010年已經(jīng)達(dá)到4.57億。這意味著只要抓住一個(gè)需求熱點(diǎn)，就能迅速獲得大量用戶(hù)。當(dāng)時(shí)，搜索、電子商務(wù)、社交網(wǎng)絡(luò)和網(wǎng)絡(luò)游戲的火熱，造就了百度、阿里巴巴和騰訊（BAT）三大巨頭。

不過(guò)，2010年開(kāi)始，互聯(lián)網(wǎng)用戶(hù)數(shù)量增長(zhǎng)逐年下滑。2013年是一個(gè)重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)，中國(guó)手機(jī)網(wǎng)民的數(shù)量已經(jīng)和網(wǎng)民總數(shù)十分逼近。站在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的門(mén)口，BAT忽然發(fā)現(xiàn)，大家又站在了同一起跑線(xiàn)上，誰(shuí)的手里都沒(méi)有“大殺器”。

這一形勢(shì)促使桌面互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的霸主們加快布局，更催生了龐大的并購(gòu)、投資需求，從多個(gè)角度狙擊競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

搜索引擎百度掌控著中國(guó)超70%的市場(chǎng)份額，電商巨頭阿里巴巴占中國(guó)在線(xiàn)零售總額的一半，游戲和互聯(lián)網(wǎng)巨頭騰訊則是全球最大的游戲發(fā)行商之一?？偸兄颠^(guò)萬(wàn)億美元的百度、阿里和騰訊，從市場(chǎng)上搶購(gòu)了158家公司，其中發(fā)起了13起價(jià)格超十億美元的收購(gòu)案。

13起收購(gòu)中，阿里以10筆收購(gòu)位居榜首，騰訊有兩筆收購(gòu)，百度只有一筆。收購(gòu)金額最高（按公司估值）的一筆交易，是阿里收購(gòu)物流公司Cainiao（菜鳥(niǎo)網(wǎng)絡(luò)）。2013年，阿里、順豐、三通一達(dá)等組建菜鳥(niǎo)網(wǎng)絡(luò)，其中天貓占47%股權(quán)。2017年，阿里再投資53億元，將股份提升至51%，菜鳥(niǎo)估值近200億美元。2019年，阿里再度追加約33億美元，持股63%，菜鳥(niǎo)估值一路飆升至275億美元。

收購(gòu)金額第二和第三分別是Supercell和Ele.me（餓了么）。2016年，騰訊從軟銀手中以102億美元收購(gòu)了視頻游戲廠商 Supercell，阿里在2018年收購(gòu)了線(xiàn)上外賣(mài)平臺(tái)餓了么。

百度唯一的一次十億美元以上收購(gòu)，年頭比較“久遠(yuǎn)”。在2013年移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)剛剛火熱之際，百度以19億美元從網(wǎng)龍手中收購(gòu)了安卓應(yīng)用分發(fā)平臺(tái)“91無(wú)線(xiàn)”，這也是三巨頭中最早進(jìn)行的一筆10億美元以上收購(gòu)。

從先后收購(gòu)的企業(yè)來(lái)倒推，不難發(fā)現(xiàn)，阿里巴巴的主要業(yè)務(wù)分為核心商業(yè)、云計(jì)算、數(shù)字媒體及娛樂(lè)以及創(chuàng)新業(yè)務(wù)四大板塊。其中核心商業(yè)業(yè)務(wù)，又劃分為國(guó)內(nèi)及跨境零售、國(guó)內(nèi)及跨境批發(fā)、物流服務(wù)及本地生活服務(wù)。

騰訊的收購(gòu)則主要集中在游戲和音樂(lè)娛樂(lè)領(lǐng)域。可以看到，騰訊的業(yè)務(wù)線(xiàn)主要分為：通訊社交，包含網(wǎng)絡(luò)游戲、視頻音樂(lè)及文學(xué)在內(nèi)的數(shù)字內(nèi)容；網(wǎng)絡(luò)廣告；云服務(wù)等。由于新冠病毒病肆虐，“宅”經(jīng)濟(jì)漲勢(shì)迅猛—2020年財(cái)報(bào)顯示，騰訊第一季度營(yíng)收為1081億元，同比增長(zhǎng)26%。

總市值過(guò)萬(wàn)億美元的百度、阿里和騰訊，從市場(chǎng)上搶購(gòu)了158家公司，其中發(fā)起了13起價(jià)格超十億美元的收購(gòu)案。

然而，收購(gòu)了“91無(wú)線(xiàn)”的百度并沒(méi)收獲預(yù)期的效果。2017年，運(yùn)營(yíng)“91無(wú)線(xiàn)”的福州軟件園關(guān)停，百度史上最大一筆收購(gòu)案宣告失敗。近年來(lái)，百度向人工智能轉(zhuǎn)型。以DuerOS對(duì)話(huà)式人工智能開(kāi)放平臺(tái)、Apollo自動(dòng)駕駛開(kāi)放平臺(tái)、百度云為代表的AI業(yè)務(wù)正成為其創(chuàng)新的重點(diǎn)。據(jù)百度發(fā)布的2020年第一季度財(cái)報(bào)，第一季度營(yíng)收225億元，同比增長(zhǎng)219%。

移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)“新貴”字節(jié)跳動(dòng)，則有后來(lái)居上之勢(shì)。擁有今日頭條、抖音、西瓜、火山、懂車(chē)帝等爆款應(yīng)用程序的字節(jié)跳動(dòng)，去年號(hào)稱(chēng)拿出“1000億”用于投資和并購(gòu)。它不僅收購(gòu)了錘子科技，更開(kāi)始布局教育、辦公等“to B”領(lǐng)域。目前來(lái)看，字節(jié)跳動(dòng)的商業(yè)版圖包括：資訊、短視頻、知識(shí)付費(fèi)、小程序、電商、互聯(lián)網(wǎng)金融等，這位新入局者也希望模仿老巨頭—像BAT一樣多元化布局，加深自己的“護(hù)城河”。

“一本萬(wàn)利”

收購(gòu)當(dāng)然不是萬(wàn)能的。一擲千金之后，巨頭們的收購(gòu)項(xiàng)目，能不能給自己帶來(lái)足夠的價(jià)值和收益，還是個(gè)未知數(shù)。但是，沒(méi)有收購(gòu)也是萬(wàn)萬(wàn)不行的。大公司想直接打入市場(chǎng)，強(qiáng)勢(shì)占據(jù)市場(chǎng)份額，則非得有收購(gòu)、投資不可。

關(guān)鍵是，收購(gòu)并不意味著巨頭們能直接吞下收購(gòu)企業(yè)的市場(chǎng)、技術(shù)或業(yè)務(wù)能力。收購(gòu)之后能否完成優(yōu)勢(shì)融合，及不斷孵化出新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，才是未來(lái)的關(guān)鍵。

除了收購(gòu)和投資之外，巨頭自然還要在自身最大的優(yōu)勢(shì)—用戶(hù)/流量上下功夫。

根據(jù)以下公司的財(cái)報(bào)以及第三方研究機(jī)構(gòu)的報(bào)告顯示，2019年，騰訊的活躍用戶(hù)人數(shù)11.65億，阿里的活躍消費(fèi)者數(shù)7.80億、支付寶用戶(hù)數(shù)9.00億，百度的活躍用戶(hù)數(shù)5.30億，京東的活躍用戶(hù)數(shù)3.62億，拼多多的活躍用戶(hù)數(shù)5.85億，字節(jié)跳動(dòng)的活躍用戶(hù)數(shù)5.13億，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的交易用戶(hù)數(shù)4.51億，滴滴的活躍用戶(hù)數(shù)0.78億，小米的活躍用戶(hù)數(shù)3.10億，蘇寧的注冊(cè)會(huì)員數(shù)5.55億。

流量也好，用戶(hù)也好，對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，首先意味著背后是一個(gè)有支付能力的人。因此，圍繞“支付”做文章，用“支付”來(lái)促進(jìn)更多的“支付”，是更為省力的“發(fā)展模式”和更為廣闊的“增長(zhǎng)空間”。因此，巨頭們紛紛開(kāi)展金融業(yè)務(wù)，也就不足為怪了。

目前，這些流量大鱷已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)支付、融資和財(cái)富管理的牌照全面布局。比如，支付業(yè)務(wù)上，它們均通過(guò)申設(shè)或收購(gòu)的方式獲得第三方支付牌照；融資業(yè)務(wù)上，它們都持有一張或多張互聯(lián)網(wǎng)小貸牌照，另有4家公司（百度、蘇寧、陸金所和小米）控股或參股消費(fèi)金融公司；財(cái)富管理類(lèi)業(yè)務(wù)上，它們也已獲得保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)牌照，其中6家（螞蟻、騰訊、京東、百度、蘇寧、陸金所）已持有基金銷(xiāo)售牌照。

此外，還有個(gè)別幾家控股或持股了傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)，尤其是持有民營(yíng)銀行牌照的互聯(lián)網(wǎng)銀行以及互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。

值得注意的是，中國(guó)的金融監(jiān)管政策，對(duì)融資類(lèi)機(jī)構(gòu)的杠桿或資本充足率是有限制的。比如，互聯(lián)網(wǎng)小貸杠桿倍數(shù)在3倍左右，消費(fèi)金融公司和銀行的杠桿倍數(shù)在10倍左右。所以，流量巨頭想要分走一杯羹，一般通過(guò)兩種方式：一是申設(shè)杠桿倍數(shù)更高的消費(fèi)金融公司或銀行牌照，像陸金所和小米作為控股股東發(fā)起設(shè)立了平安消金與小米消金；一是通過(guò)助貸和聯(lián)合貸款的模式，相當(dāng)于充當(dāng)金融機(jī)構(gòu)和借款用戶(hù)之間的“中介”，增加自己的運(yùn)作空間。

目前部分持牌機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)體量，明顯小于整體業(yè)務(wù)體量。一個(gè)典型的例子是，根據(jù)公開(kāi)報(bào)道，螞蟻金服聯(lián)合貸款規(guī)模預(yù)計(jì)在萬(wàn)億元左右，而其持牌機(jī)構(gòu)網(wǎng)商銀行的貸款規(guī)模僅700億。

擠壓創(chuàng)新空間？

如果說(shuō)巨頭們好比“春秋五霸”，攻城略地，試圖坐享漁鹽之利，那么創(chuàng)業(yè)公司和風(fēng)險(xiǎn)投資人更像是小國(guó)和縱橫家。

大小并存的局面，首先出現(xiàn)的是大對(duì)小的“絞殺”。移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)巨頭們會(huì)通過(guò)各種方式對(duì)初創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行圍剿，例如模仿他們的功能，或是在初創(chuàng)企業(yè)還沒(méi)成氣候的時(shí)候就將其收購(gòu)，從而徹底消除潛在威脅。一個(gè)明顯的例子就是上世紀(jì)90年代的“微軟王朝”，微軟的策略叫“擁抱、發(fā)展和消滅”，以此對(duì)初創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行威嚇，阻止他們覬覦微軟的地位。

而且，由于全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下行，如今的巨頭變得更加殘酷。有人說(shuō)：“這些巨頭們?yōu)榱松嫦氯ィ踔習(xí)缘糇约旱暮⒆?。”巨頭們沒(méi)事就在自己的地盤(pán)上巡視，只要發(fā)現(xiàn)有可能對(duì)自己產(chǎn)生威脅的人，寧肯錯(cuò)殺一千，也不愿放掉一個(gè)。據(jù)相關(guān)研究顯示，以前初創(chuàng)企業(yè)在被巨頭發(fā)現(xiàn)之前，還能有幾年的發(fā)展時(shí)間。但今天的初創(chuàng)企業(yè)們只有6～12個(gè)月的時(shí)間生存，之后就會(huì)落入巨頭的“巡視雷達(dá)”之中。

有投資人公開(kāi)表示：“在我見(jiàn)過(guò)的初創(chuàng)企業(yè)中，90%的創(chuàng)業(yè)目的就是被收購(gòu)，而不是為了擴(kuò)大自己的規(guī)模?！?/blockquote>

接著，風(fēng)險(xiǎn)投資人將如縱橫家一樣合縱連橫，“趨利避害”，他們的謹(jǐn)慎不無(wú)道理，畢竟見(jiàn)到了太多的案例—一旦初創(chuàng)企業(yè)有意或無(wú)意進(jìn)入了巨頭的地盤(pán)，下場(chǎng)免不了十分悲慘。字節(jié)跳動(dòng)、阿里巴巴、騰訊、美團(tuán)等巨頭的存在，令任何與消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)有關(guān)的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目都帶有很高的投資風(fēng)險(xiǎn)。特別是搜索、社交媒體、移動(dòng)和電子商務(wù)等創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，差不多相當(dāng)于風(fēng)投的“重災(zāi)區(qū)”。五年前的“雙創(chuàng)”大潮下，這些創(chuàng)業(yè)公司尚有一絲機(jī)會(huì)，然而，等到近兩年，類(lèi)似項(xiàng)目的融資數(shù)量和資金額已經(jīng)一落千丈。

總有一些“獨(dú)角獸”會(huì)在圍剿中活下來(lái)，但實(shí)在極少極少。大多數(shù)創(chuàng)業(yè)者都在春秋亂世學(xué)會(huì)了一個(gè)道理，不要好高騖遠(yuǎn)，要腳踏實(shí)地。腳踏實(shí)地指的是，至少?gòu)膭?chuàng)業(yè)一開(kāi)始就要想好，自己會(huì)在何時(shí)、被哪家巨頭收購(gòu)。巨頭的江湖，不僅有威逼，更多是利誘，這種環(huán)境自然讓不少初創(chuàng)企業(yè)喪失了當(dāng)初的雄心。有投資人公開(kāi)表示：“在我見(jiàn)過(guò)的初創(chuàng)企業(yè)中，90%的創(chuàng)業(yè)目的就是被收購(gòu)，而不是為了擴(kuò)大自己的規(guī)模?！?/p>

從糟糕的方面來(lái)看，創(chuàng)業(yè)者的構(gòu)想很容易被扼殺，變成大公司既有戰(zhàn)略的一部分。從好的方面來(lái)看，被收購(gòu)也可以讓創(chuàng)業(yè)者獲得豐厚的回報(bào)，在出售上一家企業(yè)后，還有機(jī)會(huì)繼續(xù)自己的創(chuàng)業(yè)之旅，成立下一家公司；或者拿著錢(qián)變成為投資人，給別的具有不錯(cuò)創(chuàng)意的創(chuàng)業(yè)者提供資金—即使這樣，其實(shí)也并沒(méi)有改變以大吃小、以強(qiáng)勝弱的商業(yè)環(huán)境。

要總結(jié)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的生態(tài)現(xiàn)實(shí)，就必須承認(rèn)，巨頭往往非常幸運(yùn)，總是能擊敗外國(guó)選手，獲得了獨(dú)一無(wú)二、缺乏有力競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的中國(guó)市場(chǎng)，與此同時(shí)，它們想“出?！?，亦受到他國(guó)保護(hù)主義政策的狙擊和攔截。在這樣的形勢(shì)下，霸主要維持增速和體量，不得不深耕中國(guó)市場(chǎng)、雙面作戰(zhàn)：一方面征伐小弱新，一方面“游擊”國(guó)有領(lǐng)域。

也正因如此，“縱橫家”和“小國(guó)”亦隨之“看菜下飯”：若風(fēng)口來(lái)臨，不妨攪亂一池春水；若銅墻鐵壁，便即“學(xué)成文武藝，貨與帝王家”。

其實(shí)，互聯(lián)網(wǎng)的江湖，所需要的不僅僅是浮于表面的“壟斷”與“反壟斷”、監(jiān)管與監(jiān)管不力之問(wèn)，無(wú)論龐大帝國(guó)，還是小微企業(yè)，它們?cè)桨l(fā)展，發(fā)展得越大，就越快面臨著一個(gè)政治經(jīng)濟(jì)學(xué)問(wèn)題：資本的力量，僅僅是經(jīng)濟(jì)意義上的嗎？

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