劉雪　劉剛良　安琳

摘要：文章以csQCA方法來探究P2P網(wǎng)貸平臺信息質(zhì)量4個條件變量對投資決策影響的組合效應(yīng)。研究結(jié)果表明，導(dǎo)致高成交量有3條路徑，非高成交量有6條路徑，可靠性是影響投資決策的核心條件，及時性和完整性是影響投資決策的重要因素，交互性作用并不明顯，反而起到一定的負向作用，當(dāng)平臺信息的可靠性高時，及時性和完整性存在替代效應(yīng)，并且影響投資決策的條件具有非對稱性。研究結(jié)果厘清了信息質(zhì)量評價維度和投資決策之間的相互關(guān)系，深化了對P2P網(wǎng)貸平臺投資決策的相關(guān)研究。

關(guān)鍵詞：網(wǎng)絡(luò)借貸;信息質(zhì)量;組態(tài)

一、引言

P2P網(wǎng)絡(luò)借貸在解決中小企業(yè)融資難和促進民間借貸規(guī)范化上發(fā)揮重要作用，然而由于行業(yè)發(fā)展不規(guī)范，信息可靠性差、監(jiān)管不足、借款人違約風(fēng)險高等特點，平臺停運、提現(xiàn)困難等事件頻發(fā)，這不僅影響網(wǎng)貸行業(yè)的健康發(fā)展，還給投資者心理和投資行為帶來非常大的影響。信息質(zhì)量作為衡量信息好壞的重要指標，投資者為了規(guī)避風(fēng)險，在做出投資行為之前，往往需要對平臺的信息質(zhì)量進行綜合研判，從而做出恰當(dāng)?shù)耐顿Y決策。

P2P網(wǎng)貸平臺作為信息中介，其披露的信息是投資者決策的重要依據(jù)，信息質(zhì)量作為衡量信息好壞的重要指標，對網(wǎng)貸平臺的發(fā)展至關(guān)重要，然而學(xué)術(shù)界鮮有從P2P網(wǎng)貸平臺的角度，研究平臺信息質(zhì)量對投資者決策的影響，鑒于此，本文將定性比較分析（QCA）引入P2P網(wǎng)貸平臺投資決策研究中，將信息質(zhì)量的交互性、及時性、可靠性和完整性四個維度進行整合，試圖研究4個前因條件組成的不同組態(tài)與投資者決策之間的關(guān)系，挖掘平臺如何通過提高信息質(zhì)量吸引投資者、提高成交量的路徑。

二、文獻綜述與模型構(gòu)建

鑒于直接針對P2P網(wǎng)貸平臺信息質(zhì)量研究的相關(guān)文獻極少，本研究將對與本文相關(guān)的已有研究進行總結(jié)和評析，主要從信息質(zhì)量、信息質(zhì)量對決策的影響和P2P網(wǎng)貸平臺投資者決策的影響因素三個方面進行國內(nèi)外研究綜述。

信息質(zhì)量是信息對信息消費者的適用性和滿足程度。Ballou&Pazer（1985）將信息質(zhì)量劃分為完整性、準確性、及時性和一致性。Zheng et al.（2013）從可靠性、及時性、客觀性等方面評價信息質(zhì)量。錢明輝等（2018）認為我國在線平臺信息質(zhì)量評價指標主要包括權(quán)威性、及時性、交互性、全面性、歸因性、補充性、保密性等9個方面。在對已有信息質(zhì)量研究的基礎(chǔ)上，國內(nèi)外學(xué)者研究了信息質(zhì)量對決策的影響。Turnpenny&Brown（2015）指出高質(zhì)量的信息在指導(dǎo)投資者做出投資決策和優(yōu)化資源配置方面發(fā)揮著重要的作用。吳藝娟和林美珍（2016）指出準確、實時、完整的游前信息會影響游客出游決策的制定。Ge&Helfert（2013）研究表明，信息的準確性和完整性對決策質(zhì)量有顯著影響。

關(guān)于P2P網(wǎng)貸平臺投資者投資決策影響因素方面，國內(nèi)外學(xué)者進行了大量研究，Collier et al.（2010）的研究表明，借款成功率與借款利率、金額呈負相關(guān)。王會娟和何琳（2015）研究發(fā)現(xiàn)借款期限對投資者決策沒有影響，借款描述字數(shù)越多，越不容易獲得貸款。吳慶田等（2016）研究發(fā)現(xiàn)借款人聲譽、個人特征和財務(wù)特征影響投資者投資決策。魏鵬飛（2016）研究發(fā)現(xiàn)平臺歷史成交量越大、投資者越多，人均投資金額越高。申益美（2016）研究發(fā)現(xiàn)平臺的綜合利率、運營時間、平均借款期限是影響投資者決策的主要因素。

綜上所述，信息質(zhì)量對決策行為有重要影響，P2P網(wǎng)貸平臺投資者的決策主要受項目信息、借款人信息和平臺自身特征信息等方面的影響，然而，現(xiàn)有研究局限于只聚焦于分析某一或某些要素對決策的凈效應(yīng)，即使有學(xué)者研究信息質(zhì)量對決策行為的影響，但并未研究網(wǎng)貸平臺信息質(zhì)量對投資者決策的影響?；诖?，本研究構(gòu)建如圖1所示的投資決策驅(qū)動機制模型，從P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺的信息質(zhì)量出發(fā)，結(jié)合P2P網(wǎng)貸平臺的信息特征，將平臺信息質(zhì)量劃分為交互性、及時性、可靠性和完整性4個定性指標維度，借助定性比較分析方法（QCA）試圖探究4個前因條件組成的不同組態(tài)與投資成交量之間的關(guān)系，挖掘信息質(zhì)量影響投資決策的因果關(guān)系及其路徑，以期為P2P平臺建設(shè)以吸引投資決策提供參考。

三、研究設(shè)計

（一） 研究方法

定性比較分析方法（Qualitative Comparative Analysis，簡稱QCA）是一種以案例研究為導(dǎo)向的理論集合研究方法，具備全新的分析邏輯，采用整體視角，注重挖掘前因復(fù)雜性（杜運周和賈良定，2017），在一定程度上綜合了傳統(tǒng)定量研究與定性研究的特點，研究結(jié)論比傳統(tǒng)定性研究具有更高效度，成為管理、營銷等領(lǐng)域解決因果關(guān)系復(fù)雜性的重要工具。同時，QCA方法適用于中小樣本，探究解釋條件和結(jié)果變量之間的充分條件與必要條件，即一致率和覆蓋率，最終得到導(dǎo)致結(jié)果的前因條件構(gòu)型（謝洪明等，2018）。

（二）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本研究嚴格遵循QCA對案例的要求以及案例的典型性、多樣性、結(jié)果確定性等原則進行選取。本研究選取網(wǎng)貸之家上運營時間超過4年，并且連續(xù)一年進入網(wǎng)貸評級的20家平臺和連續(xù)一年未曾進入網(wǎng)貸評級的20家平臺，進行分類比較研究。

（三）變量設(shè)置

定性比較分析方法本身并不能提供變量選擇的指南，研究者需根據(jù)現(xiàn)有知識選擇解釋條件。本研究根據(jù)已有的研究成果，結(jié)合選定的40個具體案例，最終確定信息質(zhì)量的交互性、及時性、可靠性、完整性作為條件變量，平臺的成交量（DECISION）作為結(jié)果變量，研究P2P網(wǎng)貸平臺信息質(zhì)量對投資者投資決策的影響。

對于條件變量，本研究采用熵權(quán)法最終得到4個變量的得分，見表1。對于結(jié)果變量，采用12個月平均成交量進行標注。

四、結(jié)果與分析

（一）研究結(jié)果

1. 必要性檢驗

在進行分析之前需要對單項前因變量進行必要性檢驗，一般認為，當(dāng)一致性大于0.9時，該條件變量被視為必要條件。對條件變量和結(jié)果變量的賦值均按照大于或等于平均值的賦值為1，小于平均值的賦值為0，運用QCA分析軟件分析得到本研究單項前因條件影響高成交量或低成交量的必要性均小于0.9，不構(gòu)成必要條件，因此，不需要剔除任何變量。

2. 真值表構(gòu)建

運用QCA分析軟件將賦值后的數(shù)據(jù)輸入其中，按照一致性閾值為0.8，案例頻數(shù)閾值為1進行運算，最終獲得研究樣本的真值表，見表2。

3. 組態(tài)分析

本研究采用QCA軟件對前文構(gòu)建的真值表進行分析，得到3類解：復(fù)雜解、簡約解和中間解，一般而言，中間解優(yōu)于另外2種解（宋維翔和賈佳，2019），因此，本研究采用中間解進行分析。若一個前因條件同時出現(xiàn)在簡約解和中間解中，則為核心條件;若此條件僅出現(xiàn)在中間解中，而未出現(xiàn)在簡約解中，則為邊緣條件。研究結(jié)果見表3所示。

產(chǎn)生高成交量的組態(tài)有3條，且一致性指標均大于0.8，說明3個組態(tài)都是產(chǎn)生高成交量的充分條件。總體一致性指標為0.917，進一步說明覆蓋絕大部分案例的3個組態(tài)也是高成交量的充分條件。另外，總體覆蓋度為0.647，說明3個組態(tài)解釋了約65%的高成交量的原因。產(chǎn)生非高成交量的組態(tài)有6條，總體一致性為1，說明所有案例組成的組態(tài)是非高成交量的充分條件，并且解釋了約70%的低成交量的原因。

（二）討論與分析

本研究通過對40家P2P網(wǎng)貸平臺樣本的csQCA分析，發(fā)現(xiàn)了3種產(chǎn)生高成交量的組態(tài)和6種產(chǎn)生非高成交量的組態(tài)，所有組態(tài)中可靠性都作為核心條件存在，說明平臺信息可靠性是影響投資者投資決策的重要因素。

1. 高成交量的驅(qū)動機制分析

組態(tài)H1：～ITY*RBL*IGT，表明無論平臺信息及時性如何，即使平臺交互性差，只要平臺信息完整性高、可靠性高，平臺就能夠吸引投資者投資，從而平臺成交量高。平臺交流渠道不暢通、聯(lián)系方式披露不全、用戶交流體驗不佳均會導(dǎo)致平臺信息交互性差，但是，這并未影響投資者選擇該平臺，主要在于投資者需要根據(jù)平臺信息的可靠性和完整性，形成自我研判，過度的宣傳推廣，反而會被認為是虛假宣傳。平臺信息的可靠性會在較大程度上影響用戶對平臺信息質(zhì)量的總體感知（張克永和李賀，2017）。因而完整性高、可靠性高的平臺能夠得到投資者更多的信任，從而獲得更多的投資。

組態(tài)H2：～ITY*TLS*RBL，表明只要信息及時性高、可靠性高，即使信息交互性較差，仍然會吸引投資者，即在信息交互性不佳的情況下，及時性高和可靠性高共同作用可以導(dǎo)致高成交量，完整性存在與否對結(jié)果沒有影響。網(wǎng)絡(luò)時代，信息更新速度快、生命周期短，用戶希望及時獲取有價值的信息的意愿更強烈。由于網(wǎng)貸平臺存在著倒閉、擠兌等系統(tǒng)性風(fēng)險，加之貸款的對象大都是小微企業(yè)、低收入者等人群，違約風(fēng)險相對較高，因此及時性高、可靠性高的平臺更容易獲得投資，繼而成交量高。

通過對比組態(tài)H1和組態(tài)H2發(fā)現(xiàn)，信息及時性高和完整性高存在替代作用，即如果平臺信息的可靠性較高、交互性不佳，只要滿足及時性高這個條件或者滿足完整性高這個條件，就可以促進投資者投資。

組態(tài)H3：TLS*RBL*IGT，表明無論信息交互性如何，只要及時性高、可靠性高、完整性高，平臺就能夠吸引大量投資者，成交量高。其中，及時性和可靠性是核心條件，完整性是邊緣條件，說明投資者更看重的是信息的及時性和可靠性。

比較3個組態(tài)，根據(jù)覆蓋度指標，H1是H2和H3的近2倍，它解釋了結(jié)果變量的53%，更有可能導(dǎo)致投資者投資，即大部分的平臺是通過H1路徑獲得高成交量，這說明信息的可靠性高和完整性高能夠增加投資者對平臺的信任，吸引投資者投資該平臺，從而增加平臺的成交量。

2. 非高成交量的驅(qū)動機制分析

因為QCA方法具有非對稱性，因此，為了更全面地探索導(dǎo)致高成交量的驅(qū)動機制，本研究進一步分析導(dǎo)致非高成交量的組態(tài)。

“可靠性”變量存在于所有導(dǎo)致非高成交量的組態(tài)中，說明“可靠性”是影響非高成交量的核心條件。組態(tài)L1：～ITY*～TLS*～RBL，表明平臺完整性高低，一旦交互性、及時性和可靠性均差，平臺不能產(chǎn)生高成交量。平臺交流渠道不暢通，投資者交流體驗差，信息發(fā)布不及時，加之平臺可靠性差，平臺很難吸引大量投資者進行投資，從而導(dǎo)致平臺成交量不高。組態(tài)L2：～ITY*～RBL*～IGT，表明無論及時性如何，一旦信息交互性差、可靠性差，加之完整性差，就會導(dǎo)致平臺成交量不高。原因在于，信息交互性、可靠性和完整性均差，投資者感知平臺風(fēng)險大，對平臺信任降低，投資意愿不高。組態(tài)L3：～TLS*～RBL*IGT，表明無論交互性如何，只要信息及時性差、可靠性差，即使完整性高，平臺成交量依舊不高。組態(tài)L4：TLS*～RBL*～IGT，表明無論交互性如何，只要信息可靠性差、完整性差，即使及時性高，投資者投資意愿低。組態(tài)L5：ITY*～RBL*IGT表明無論平臺及時性如何，即使信息的交互性高且完整性佳，由于平臺信息可靠性差，投資者感知風(fēng)險大，成交量必然非高。組態(tài)L6：ITY*TLS*～RBL，表明無論信息完整性如何，只要信息可靠性差，即使交互性高、及時性高，成交量非高。

通過比較9個組態(tài)發(fā)現(xiàn)，影響投資者投資決策的原因具有非對稱性，導(dǎo)致非高成交量的6條路徑不是導(dǎo)致高成交量的3條路徑的對立面。

五、結(jié)論與建議

本研究從信息質(zhì)量的4個維度出發(fā)，發(fā)現(xiàn)了影響投資者決策的9條路徑，并發(fā)現(xiàn)更容易吸引投資者投資的路徑，并運用QCA方法發(fā)現(xiàn)導(dǎo)致高成交量的組態(tài)內(nèi)部各個要素之間存在替代性，而且在導(dǎo)致非高成交量的組態(tài)內(nèi)各個要素也存在，這說明QCA在解釋組態(tài)內(nèi)部各個要素間關(guān)系時存在優(yōu)勢。

平臺管理者應(yīng)該重視平臺信息可靠性建設(shè)，本研究發(fā)現(xiàn)平臺信息可靠性對投資者決策影響最顯著，因此，要想提高平臺成交量首先應(yīng)該提高平臺信息可靠性。平臺宣傳要適度，平臺信息的交互性對投資決策的作用并不明顯，甚至可能出現(xiàn)負面效應(yīng)，主要問題在于網(wǎng)絡(luò)虛擬化，當(dāng)前社會網(wǎng)絡(luò)還不具備有效溝通的信任基礎(chǔ)，投資者決策具有一定的理性，平臺過度的宣傳反而引起客戶的不適。投資者應(yīng)該關(guān)注網(wǎng)貸平臺信息質(zhì)量，進而更好地進行投資決策。

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*基金項目：中國博士后基金項目“基于Web的中小企業(yè)融資模式信息共享研究”（2015M581749）;江蘇大學(xué)高級人才基金項目“基于云服務(wù)的江蘇省小微企業(yè)差別化融資模式研究”（15JDG007）;江蘇大學(xué)科研立項基金項目“基于P2P網(wǎng)貸平臺信息質(zhì)量的投資決策影響因素研究”（18C308）。

（作者單位：江蘇大學(xué)管理學(xué)院。劉雪為通訊作者）