養(yǎng)豬行業(yè)是一個(gè)大周期低谷里“小選手”都倒閉，“大選手”靠著低價(jià)吞食市場， 然后熬到周期低谷結(jié)束釋放市場收益的行業(yè)。2018 年，盈利預(yù)期陷入低迷， 生豬企業(yè)的日子很難過， 在這段時(shí)間里它們不掌握議價(jià)權(quán)。 當(dāng)時(shí)豬過剩，那么多豬，說明豬的上游需求是強(qiáng)烈存在的，比如說豬飼料和豬疫苗。 我們應(yīng)該關(guān)注這方面的上市公司。

行業(yè)被低估時(shí)如何看相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈。 例如火腿腸， 雙匯火腿腸很有名， 雙匯發(fā)展是國內(nèi)比較大的肉類加工企業(yè)，2017 年屠宰1200 多萬頭生豬。 公司的主要業(yè)務(wù)是畜禽（主要是生豬）的屠宰、加工及銷售肉類食品和速凍肉制品等。 公司位于河南省漯河市，有5.3 萬員工。 2018 年公司的營業(yè)收入為488 億元，2019 年的營業(yè)收入達(dá)到了603 億元， 多賺了115 億元。同樣，2018 年公司的凈利 潤 有49 億 元， 2019 年 有54 億元，多賺了5 個(gè)億。

同時(shí)，公司的機(jī)構(gòu)股東很穩(wěn)定，不過近期機(jī)構(gòu)股東的持股數(shù)是減少的。 雙匯發(fā)展后續(xù)的看點(diǎn)是凈資產(chǎn)收益率維持在高位， 同時(shí)分紅率會(huì)有比較大的提升。

中國規(guī)模最大的肉豬和肉雞養(yǎng)殖上市公司——溫氏股份。 公司在2018 年的業(yè)績?nèi)陮?shí)現(xiàn)凈利潤39億。公司介紹，2018 年養(yǎng)雞業(yè)務(wù)基本保持穩(wěn)定， 受益于市場行情回暖影響，銷售價(jià)格同比上漲18%。 養(yǎng)雞業(yè)務(wù)收入和利潤同比大幅增長。 但是，養(yǎng)豬業(yè)務(wù)遇到了很大麻煩。 商品肉豬銷售價(jià)格同比下降14%， 加之下半年暴發(fā)的非洲豬瘟， 養(yǎng)豬的利潤下滑很大。 生豬養(yǎng)殖企業(yè)很害怕兩件事情：一是豬肉價(jià)格下跌，二是豬生病。 但2018 年這兩件事情都發(fā)生了。

2018 年上半年， 受生豬供應(yīng)量增加和需求不振影響， 生豬價(jià)格持續(xù)下跌， 平均豬價(jià)一度跌破每千克10 元，為近10 年的低價(jià)。 這波豬價(jià)下跌不僅幅度大，而且持續(xù)時(shí)間長，造成第二季度養(yǎng)豬行業(yè)整體虧損。豬價(jià)低迷，豬至少還能活著。 但是下半年席卷而來的非洲豬瘟打破了所有人的夢想。

一病毀所有。 面對豬瘟，老母豬到豬仔全部被撲殺，一個(gè)都不剩。 非洲豬瘟雖然不會(huì)傳給人類， 但是該病的發(fā)病率、致死率極高，甚至可達(dá)100%， 是世界范圍內(nèi)危害養(yǎng)豬業(yè)的頭號(hào)殺手。 之前，非洲豬瘟一直在世界各國傳播，2018 年第一次在中國出現(xiàn)，讓養(yǎng)豬業(yè)受到了重創(chuàng)。

非洲豬瘟有很長的歷史。 1909年在非洲肯尼亞， 當(dāng)?shù)厝税l(fā)現(xiàn)飼養(yǎng)的家豬突然臥在豬舍，不思進(jìn)食、身體發(fā)熱、呼吸困難，一周后這些豬死亡了。 后來，醫(yī)學(xué)專家將這個(gè)病毒稱為非洲豬瘟。1957 年，這個(gè)病毒在葡萄牙的里斯本出現(xiàn)， 造成里斯本的豬大面積死亡。 隨后，該疫情又出現(xiàn)在西班牙、意大利、法國、比利時(shí)、荷蘭、馬耳他等國家。 醫(yī)學(xué)專家對這個(gè)病毒束手無策，沒有疫苗，也沒有特效藥物。 為了殺死這個(gè)病毒，1979年， 馬耳他甚至宰殺了全國所有活豬。2007 年，非洲豬瘟在俄羅斯和烏克蘭等地出現(xiàn)。 為了和病毒抗?fàn)?，俄羅斯一共宰殺了40 萬頭生豬，但俄羅斯還是在和病毒的較量中敗下陣來。 俄羅斯政府無法控制非法運(yùn)輸豬肉。 一些農(nóng)場主為了逃避刑事責(zé)任，秘密掩埋死豬，這些掩埋地成了感染豬瘟的溫床。

2017 年3 月， 非洲豬瘟來到了俄羅斯遠(yuǎn)東地區(qū)的伊爾庫茨克州。這個(gè)地方離蒙古國100 千米， 離中國1000 千米。 2018 年8 月1 日下午， 沈陽市沈北街道發(fā)生疑似非洲豬瘟疫情，后在8 月3 日確診，疫點(diǎn)內(nèi)913 頭生豬全部被撲殺并做無害化處理。 這是中國境內(nèi)首次發(fā)現(xiàn)非洲豬瘟。

此后， 非洲豬瘟的傳播呈現(xiàn)跨省區(qū)多點(diǎn)暴發(fā)。 截至2018 年年底，共發(fā)生疫情99 起， 波及22 個(gè)省市自治區(qū)。

國內(nèi)的生豬養(yǎng)殖分成以下幾種形式：散養(yǎng)戶（母豬存欄5 頭以下）、專業(yè)戶（母豬存欄5～20 頭）、規(guī)模專業(yè)戶和規(guī)模豬場（母豬存欄20～1000頭） 和大規(guī)模豬場（母豬存欄1000頭以上）。

為什么要用存欄母豬數(shù)作為評價(jià)養(yǎng)殖場的標(biāo)準(zhǔn)？ 因?yàn)槟肛i很能生養(yǎng)。 在正常情況下，每頭母豬每年提供20 頭出欄生豬。

全國頭部的兩家養(yǎng)豬企業(yè) （溫氏和牧原） 的市場占有率大概才5%， 前十大養(yǎng)豬企業(yè)的市場占有率只有9%，整體生豬規(guī)?；B(yǎng)殖比例才50%，很低。 未來的趨勢是家家戶戶養(yǎng)一兩頭豬的地區(qū)會(huì)越來越少。各大養(yǎng)豬企業(yè)紛紛提出打造千萬頭級(jí)的生豬養(yǎng)殖規(guī)模， 規(guī)模化效應(yīng)會(huì)越來越明顯。

要把豬養(yǎng)好，要關(guān)注三個(gè)要素：合理的養(yǎng)殖環(huán)境、 科學(xué)的養(yǎng)殖觀念和養(yǎng)殖團(tuán)隊(duì)的責(zé)任心。 溫氏和牧原能成為中國頭部的養(yǎng)豬企業(yè)， 主要是因?yàn)樗鼈兊慕?jīng)營模式有較強(qiáng)的生命力。 兩家公司主要做了三件事：盡可能改變養(yǎng)殖環(huán)境； 企業(yè)組建服務(wù)團(tuán)隊(duì)盡可能幫助養(yǎng)殖戶樹立科學(xué)的養(yǎng)殖觀念；同時(shí)采用合同養(yǎng)殖，讓養(yǎng)殖戶自己養(yǎng)自己的豬， 這樣做增強(qiáng)了養(yǎng)殖團(tuán)隊(duì)的責(zé)任心。 在三個(gè)要素當(dāng)中，養(yǎng)殖環(huán)境是最重要的。 過去，到處能養(yǎng)豬。 但是近幾年，南方水網(wǎng)地區(qū)加大養(yǎng)豬場環(huán)保整治力度之后， 在豬肉消費(fèi)量比較大的幾個(gè)地區(qū)，比如浙江、上海、福建和廣東等地， 都要靠河南和東北等外部省份或地區(qū)的生豬調(diào)入，逐步形成了“南豬北養(yǎng)”的趨勢。

這次豬瘟暴發(fā)后， 產(chǎn)生了兩個(gè)巨大影響。 首先， 活豬調(diào)運(yùn)受到限制， 直接導(dǎo)致了國內(nèi)各區(qū)域生豬價(jià)格的價(jià)差拉大。 其次，非洲豬瘟疫情加速了行業(yè)優(yōu)勝劣汰的進(jìn)程： 資金周轉(zhuǎn)能力較弱、 豬場管理不善的中小散戶加速退出市場。

供給和需求決定了價(jià)格及盈利周期。 想從養(yǎng)豬股上賺錢，一定要對行業(yè)的周期性和養(yǎng)豬股的“股性”有所了解。 養(yǎng)豬股的股價(jià)向上的時(shí)候一般分為三段行情， 核心驅(qū)動(dòng)力分別為產(chǎn)能預(yù)期、 價(jià)格預(yù)期和業(yè)績預(yù)期。2019 年年初進(jìn)入第一階段。豬價(jià)低迷疊加豬瘟， 養(yǎng)豬行業(yè)在經(jīng)歷供給側(cè)改革。 即便豬價(jià)當(dāng)時(shí)沒有反轉(zhuǎn)，但因產(chǎn)能見頂預(yù)期增強(qiáng)， 那段時(shí)間買養(yǎng)豬股的投資確定性很高。 第二階段是價(jià)格預(yù)期，要看豬價(jià)的變化。歷史上，當(dāng)豬價(jià)反轉(zhuǎn)時(shí)，養(yǎng)豬股的股價(jià)會(huì)大幅上漲。 第三階段是業(yè)績預(yù)期。 雖然業(yè)績預(yù)期提升或仍可推動(dòng)股價(jià)小幅上漲，但行情接近尾聲，確定性較低。

2019 年3 月， 有兩個(gè)養(yǎng)豬龍頭的股價(jià)表現(xiàn)很好。 那時(shí)是不是兌現(xiàn)的時(shí)候？不是。豬周期當(dāng)時(shí)還沒有結(jié)束，才剛剛進(jìn)入第二階段。 豬周期是農(nóng)林牧漁行業(yè)里很有意思的一個(gè)周期，每過3～4 年，豬價(jià)就會(huì)呈現(xiàn)從谷底到谷頂再到谷底的波動(dòng)。

豬周期背后的邏輯是這樣的：豬價(jià)上漲——母豬存欄量大增——生豬供給增加 （過剩）——豬價(jià)下跌——大量淘汰母豬——生豬供給減少（短缺）——豬價(jià)上漲。 在過去的十幾年里， 我們已經(jīng)經(jīng)歷了完整的四輪豬周期。

以股票價(jià)格分析， 豬周期對于股價(jià)的影響分成三個(gè)階段： 第一階段是去產(chǎn)能階段， 第二階段是價(jià)格反轉(zhuǎn)階段， 第三階段是業(yè)績兌現(xiàn)階段。

第一階段，因?yàn)樨i價(jià)低迷，養(yǎng)豬戶養(yǎng)殖意愿低，供給量少，又碰到治不好的非洲豬瘟， 所以豬的供給開始短缺。 非洲豬瘟對于溫氏和牧原有沒有影響？ 影響肯定是有的。 不過， 這次非洲豬瘟疫情較為嚴(yán)重的區(qū)域是東三省、江蘇、安徽、河南和山東， 在這些地區(qū)養(yǎng)豬公司面臨的考驗(yàn)較大。 從歷史經(jīng)驗(yàn)看，經(jīng)歷去產(chǎn)能的階段之后， 龍頭公司的市場份額會(huì)更高。

第二階段是價(jià)格反轉(zhuǎn)階段。 價(jià)格提振信號(hào)在本輪周期中首次出現(xiàn)， 可視為第二階段臨近的重要標(biāo)志， 第二階段的股價(jià)上漲幅度是很大的。 2019 年春節(jié)以后的這輪豬價(jià)上漲，原因除了供給短缺之外，更重要的是養(yǎng)豬的成本在上升。 2018 年上半年，養(yǎng)豬的平均成本是12.2 元/千克，8 月1 日發(fā)現(xiàn)第一例非洲豬瘟以后，8～12 月， 養(yǎng)豬的成本上升到13.5 元/千克。 受非洲豬瘟禁運(yùn)措施的影響，部分商品豬被迫提前出欄，部分推遲出欄， 體重較大地偏離了理想范圍。

同時(shí)， 還有部分種豬因?yàn)闊o法跨省調(diào)運(yùn)而只能作為商品豬銷售。為了控制非洲豬瘟，中轉(zhuǎn)臺(tái)的建立、飼料再加工、 封場導(dǎo)致的人員工資費(fèi)用上升等，都會(huì)使生產(chǎn)成本上升。

第三階段是業(yè)績兌現(xiàn)階段，我們會(huì)看到養(yǎng)豬股的業(yè)績在報(bào)表上得到體現(xiàn)， 這個(gè)時(shí)候股價(jià)可能還會(huì)繼續(xù)上漲，但是幅度不大，行情接近尾聲，確定性較低。 溫氏和牧原，除了業(yè)績穩(wěn)定、靠譜外，這兩家龍頭公司的成長性很突出。 首先它們的成本低。 溫氏和牧原的總成本比行業(yè)平均水平低1.5～2.0 元/千克，處于行業(yè)最低檔， 其成本優(yōu)勢體現(xiàn)為10%～15%的凈利率提升，這令其更具擴(kuò)張能力。

其次在于擴(kuò)張空間。 我國生豬規(guī)模化養(yǎng)殖占比僅約50%， 行業(yè)前兩名、 前十名集中度分別約5%、9%，龍頭的長期擴(kuò)張空間廣闊。