柴喬杉

曾吸引碧桂園百億投資的瓷磚衛(wèi)浴行業(yè)上半年業(yè)績(jī)穩(wěn)健，但這并不是故事的全部。與上游地產(chǎn)龍頭合作對(duì)家居企業(yè)究竟意味著什么？

2020年上半年，家居行業(yè)中瓷磚衛(wèi)浴領(lǐng)域話題不斷，動(dòng)靜不小。頭部企業(yè)與上游房產(chǎn)商在產(chǎn)業(yè)鏈、渠道、資本等層面的深入合作也成為市場(chǎng)關(guān)注的趨勢(shì)走向。

不過(guò)，瓷磚衛(wèi)浴行業(yè)的出圈不僅源于碧桂園的“明星”效應(yīng)。隨著家居行業(yè)半年報(bào)出爐，整理發(fā)現(xiàn)瓷磚衛(wèi)浴分行業(yè)整體表現(xiàn)不俗，受疫情“黑天鵝”影響較小，過(guò)半企業(yè)業(yè)績(jī)平穩(wěn)，甚至穩(wěn)中有升。

六家上市企業(yè)中，四家企業(yè)在疫情期間實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比增長(zhǎng)。對(duì)比2019年全年業(yè)績(jī)，海鷗住工的營(yíng)收規(guī)模已率先突破了去年總營(yíng)收的50%。另外，數(shù)據(jù)顯示，企業(yè)上半年平均營(yíng)收達(dá)到去年的44%，利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了去年全年的35%，而在9家上市定制企業(yè)中，營(yíng)收與利潤(rùn)完成比例分別為36%和18%。

值得注意的是，在碧桂園5月計(jì)劃收購(gòu)的三家企業(yè)中，業(yè)績(jī)表現(xiàn)出現(xiàn)分化。其中，帝歐家居與蒙娜麗莎實(shí)現(xiàn)營(yíng)收與凈利潤(rùn)同比雙增長(zhǎng)，蒙娜麗莎凈利潤(rùn)增長(zhǎng)明細(xì)，增速超過(guò)30%?；葸_(dá)衛(wèi)浴則在上半年?duì)I收、凈利潤(rùn)雙雙同比下跌約10%。

產(chǎn)業(yè)鏈融合趨勢(shì)加深

年初，碧桂園計(jì)劃15億元投資帝歐家居、蒙娜麗莎、惠達(dá)衛(wèi)浴三家企業(yè)，向下游跨界瓷磚行業(yè)，引起地產(chǎn)及家居行業(yè)集體關(guān)注。房地產(chǎn)商通過(guò)戰(zhàn)略投資大舉進(jìn)軍家居的行業(yè)趨勢(shì)，讓家居各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域企業(yè)也紛紛摩拳擦掌。

不過(guò)，進(jìn)人8月，備受矚目的15億投資計(jì)劃終止。三家瓷磚衛(wèi)浴企業(yè)分別發(fā)布公告宣布此次收購(gòu)計(jì)劃告吹

盡管資本層面的深入融合進(jìn)度暫緩，但由此可見(jiàn)瓷磚衛(wèi)浴企業(yè)對(duì)工程渠道的嘗試已具有部分經(jīng)驗(yàn)，部分企業(yè)的年報(bào)數(shù)據(jù)也透露出工程渠道在內(nèi)的多元布局給企業(yè)應(yīng)對(duì)突發(fā)狀況帶來(lái)的好處。

其中，惠達(dá)衛(wèi)浴上半年零售渠道受挫嚴(yán)重，實(shí)現(xiàn)6.08億元收入，同比降幅達(dá)16.37%。不過(guò)，其工程渠道在上半年不降反升，企業(yè)啟動(dòng)惠達(dá)衛(wèi)浴-新基建產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，實(shí)現(xiàn)了3.41億元營(yíng)收，工程渠道規(guī)模已超過(guò)總營(yíng)收的三分之一，同比增長(zhǎng)0.89%。

龍頭地產(chǎn)公司對(duì)家居企業(yè)需求、家居企業(yè)市場(chǎng)集中度、市場(chǎng)份額的拉動(dòng)作用明顯。因此，家居企業(yè)爭(zhēng)相以不同形式、從多層面加深上游合作就不足為奇了。

拉碧桂園投資輸血嘗試失敗后，8月31日，帝歐又斥資5000萬(wàn)投向碧桂園和保利的保碧產(chǎn)業(yè)鏈賦能基金。

帝歐表示，該項(xiàng)投資屬于產(chǎn)業(yè)型戰(zhàn)略投資，將有助于公司拓展思路、產(chǎn)業(yè)鏈合作創(chuàng)新的探索和嘗試。

目前，陶瓷衛(wèi)浴“大市場(chǎng)，小企業(yè)”的整體格局依然沒(méi)變，因此存在市場(chǎng)整合和擴(kuò)張機(jī)會(huì)。對(duì)于未來(lái)工程渠道挖掘帶來(lái)的行業(yè)發(fā)展，頭部瓷磚衛(wèi)浴企業(yè)普遍信心較足。蒙娜麗莎表示，行業(yè)上下游合作和疫情的出現(xiàn)，加速了品牌集中，并會(huì)強(qiáng)化了頭部企業(yè)的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，頭部的營(yíng)收增速及利潤(rùn)水平好于行業(yè)平均水平。

工程渠道高速增長(zhǎng)背后

盡管工程賽道的爭(zhēng)奪早已成為行業(yè)未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)的共識(shí)，具體來(lái)說(shuō)包括了業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

在業(yè)務(wù)層面，與規(guī)模大且占據(jù)上游市場(chǎng)人口的頭部企業(yè)合作，家居企業(yè)相對(duì)處于弱勢(shì)。這種情況下，在搶占市場(chǎng)份額的同時(shí)，也需兼顧品牌的長(zhǎng)期盈利能力。從目前幾家企業(yè)的毛利率來(lái)看，蒙娜麗莎、海鷗住工毛利率在上半年有所下降。

影響毛利率的品牌溢價(jià)能力的提升則是取決于品牌差異化和高品質(zhì)產(chǎn)品的逐漸確立。頭部家居企業(yè)在這方面已經(jīng)具備相對(duì)優(yōu)勢(shì)，但頭部之間的競(jìng)爭(zhēng)可能會(huì)比在零售賽道競(jìng)爭(zhēng)更加激烈。

另一方面，大舉進(jìn)入工程渠道，可能會(huì)導(dǎo)致客戶過(guò)于集中。一旦出現(xiàn)客戶流失，對(duì)公司整體業(yè)務(wù)和規(guī)劃將會(huì)影響不小，不利于企業(yè)整體的穩(wěn)定和抗風(fēng)險(xiǎn)性。

以海鷗住工為例，2020上半年公司前五大客戶收入占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比重為41.176%，盡管有所下降，但客戶集中度依然居高。

對(duì)于潛在風(fēng)險(xiǎn)，海鷗住工的做法是戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級(jí)。通過(guò)進(jìn)軍定制整裝衛(wèi)浴，拓展整裝衛(wèi)浴產(chǎn)業(yè)鏈，并完善內(nèi)裝工業(yè)化布局，以此規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

另一方面是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

工程渠道的大宗客戶帶去大單的同時(shí)，也往往可能因?yàn)橘Y金安排等問(wèn)題，影響下游家居企業(yè)應(yīng)收賬款的回收，從而產(chǎn)生壞賬風(fēng)險(xiǎn)。

蒙娜麗莎因新冠疫情和工程客戶占比提升的緣故，收款延遲。上半年，企業(yè)應(yīng)收賬款有所提升，由去年同期的6.22億元，升高至8.03億元。

上半年業(yè)績(jī)亮眼的帝歐家居也難以避免。據(jù)了解，帝歐家居已與碧桂園、恒大、萬(wàn)科、融創(chuàng)等龍頭地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商開(kāi)展了合作，營(yíng)收增長(zhǎng)。但企業(yè)的財(cái)務(wù)局面卻是一面現(xiàn)金流承壓，另一面應(yīng)收賬款幾乎翻倍。

今年上半年，帝歐家居經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流由正轉(zhuǎn)負(fù)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~降至-4.38億元;企業(yè)應(yīng)收賬款同比猛增91.05%，達(dá)到33.46億元，較期初增加42.62%，兩方面變化加劇了帝歐家居的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)此，海鷗住工的做法是利用現(xiàn)有融資平臺(tái)，通過(guò)在中國(guó)信用保險(xiǎn)公司購(gòu)買客戶應(yīng)收賬款保險(xiǎn)的方式向銀行賣斷此部分應(yīng)收賬款債權(quán)，對(duì)呆賬風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行規(guī)避。

惠達(dá)最近的一則公告也一定程度透露了其在財(cái)務(wù)狀況和管理上的調(diào)整。

9月7日，惠達(dá)衛(wèi)浴發(fā)布公告擬將持有的北京居然之家聯(lián)合投資管理中心，尚未實(shí)際繳納的2786.30萬(wàn)元財(cái)產(chǎn)份額轉(zhuǎn)讓給居然金控。公司對(duì)本次交易的評(píng)價(jià)是“將有利于集中資源并降低對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn)”。

顯然，疫情的影響、上半年業(yè)績(jī)的下滑以及碧桂園戰(zhàn)投的“流產(chǎn)”，都讓企業(yè)或主動(dòng)或被動(dòng)地更加關(guān)注整體資金狀況，對(duì)投資更加謹(jǐn)慎。

由此看來(lái)，家居企業(yè)，尤其是瓷磚衛(wèi)浴企業(yè)，除了布局工程渠道來(lái)提升營(yíng)收規(guī)模外，產(chǎn)業(yè)鏈的延伸、多元化經(jīng)營(yíng)以及對(duì)資金的管理把控對(duì)長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)同等重要。

2020年，瓷磚衛(wèi)浴行業(yè)企業(yè)全年?duì)I收能否超越其他品類，收獲逆勢(shì)上漲，值得期待。