柴喬杉

未來(lái)，家電領(lǐng)域更多收并購(gòu)戲碼有望持續(xù)上演。

8月23日，惠而浦發(fā)布公告，企業(yè)收到廣東格蘭仕部分要約收購(gòu)，于24-25日停牌，26日起復(fù)牌。公告顯示，本次要約收購(gòu)可能導(dǎo)致上市公司控制權(quán)發(fā)生變更。

停牌兩天后的8月25日晚問(wèn)，惠而浦披露收購(gòu)摘要，格蘭仕本次要約收購(gòu)股份數(shù)量最多約4.68億股，占惠而浦發(fā)行股份總數(shù)的61%，要約價(jià)格為5.23元/股。

收購(gòu)仍具變數(shù)

收購(gòu)消息一出便引起了家居行業(yè)關(guān)注和討論。不過(guò)，仔細(xì)分析此次格蘭仕的收購(gòu)要約，雙方的交易仍具有不確定性，變數(shù)較大。

一是，格蘭仕對(duì)于拿到惠而浦中國(guó)的絕對(duì)控股權(quán)勢(shì)在必得。

格蘭仕提出，本次要約收購(gòu)不以終止惠而浦的上市地位為目的，若惠而浦的股權(quán)分布不具備上市條件，收購(gòu)人作為惠而浦控股股東將協(xié)調(diào)其他股東共同解決股權(quán)分布問(wèn)題。

另外，若預(yù)受要約股份的數(shù)量少于3.91億股（占患而浦股份總數(shù)的51%），則要約收購(gòu)自始不生效。格蘭仕通過(guò)要約收購(gòu)，實(shí)現(xiàn)控股從而整合借殼上市的意圖已十分明顯。

變數(shù)之二源于格蘭仕此次的收購(gòu)要約報(bào)價(jià)較低，惠而浦若接受收購(gòu)則面臨虧損。

要約摘要顯示，格蘭仕此次收購(gòu)價(jià)定在5.23元/股，相比8月21日停牌前惠而浦6.33元的收盤(pán)價(jià)偏低不少。

資料顯示，惠而浦中國(guó)耗費(fèi)34億元在2014年收購(gòu)合肥三洋51%的股權(quán)，以此成為合肥三洋實(shí)際控制人，并重組為惠而浦（中國(guó)）股份有限公司。不僅如此，近幾年惠而浦還進(jìn)行了多項(xiàng)投資，包括年產(chǎn)50萬(wàn)臺(tái)惠而浦智能洗碗機(jī)工廠等科研中心和工廠項(xiàng)目。

若將收購(gòu)三洋及多項(xiàng)投資成本并人計(jì)算，惠而浦將6年經(jīng)營(yíng)的企業(yè)控股權(quán)以20.44億元讓給格蘭仕，實(shí)在不夠劃算。

為何看中惠而浦

眾多家電品牌中，格蘭仕看中惠而浦作為收購(gòu)標(biāo)的，期望以此借殼上市，大致基于兩方面的考量。

一方面，惠而浦在白色家電布局深入，將有助于補(bǔ)全格蘭仕業(yè)務(wù)板塊。

惠而浦旗下?lián)碛小盎荻帧?、“帝都”、“榮事達(dá)”等家電品牌，主要產(chǎn)品為洗衣機(jī)、冰箱等白色家電。同時(shí)，惠而浦的產(chǎn)品線也延長(zhǎng)至廚電和小家電產(chǎn)品。截至2019年，惠而浦來(lái)自洗衣機(jī)、廚電等小家電的營(yíng)收分別為27.34億元和16.07億元，在公司總收入中占比分別是51.8%和30.4%。

而作為收購(gòu)方的格蘭仕，自1992年就以微波爐產(chǎn)品進(jìn)入廚電行業(yè)。盡管后來(lái)，企業(yè)在冰箱等白色家電有所觸及，但主要產(chǎn)品仍聚焦微波爐、蒸烤箱、洗碗機(jī)等廚房電器。收購(gòu)惠而浦，格蘭仕在白色家電、生活家電等領(lǐng)域的“短板”將得到補(bǔ)全，產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步延伸。

另一方面，惠而浦經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)困局，格蘭仕此時(shí)入股收購(gòu)，有可能達(dá)到“抄底”效果。

格蘭仕有底氣抄底價(jià)要約，與近年患而浦的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不無(wú)關(guān)系。

2019年年報(bào)顯示，公司全年?duì)I收為52.82億元，虧損3.2億元?；荻直硎?，公司虧損不僅因?yàn)榧译娛袌?chǎng)低迷、消費(fèi)需求趨緩、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)等行業(yè)原因，還有三洋品牌授權(quán)到期的影響因素。

疫情影響下，2020上半年惠而浦經(jīng)營(yíng)更加艱難。上半年公司營(yíng)收21.56億元，同比下降19.9%;歸母凈利潤(rùn)-1.16億元，同比下跌93%，成為5年來(lái)惠而浦在中國(guó)市場(chǎng)新低。企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額也持續(xù)為負(fù)，從去年同期-5.7億元，跌至今年上半年-7.39億元。

鑒于惠而浦在中國(guó)市場(chǎng)的營(yíng)收表現(xiàn)，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為惠而浦退出中國(guó)市場(chǎng)已有苗頭，因此，格蘭仕價(jià)格抄底實(shí)現(xiàn)收購(gòu)也不無(wú)可能。家電產(chǎn)業(yè)分析師梁振鵬表示，“惠而浦一直虧損，盈利無(wú)望，所以也想退出中國(guó)市場(chǎng)，如果有企業(yè)收購(gòu)，對(duì)其來(lái)說(shuō)是一件好事?！?/p>

格蘭仕融資為哪般

格蘭仕希望借助借殼上市，進(jìn)人資本市場(chǎng)獲得更大融資，意圖同樣不難理解。

家電領(lǐng)域增長(zhǎng)放緩，受疫情影響，行業(yè)整體需求更加低迷。伴隨需求的降溫，格蘭仕在內(nèi)的家電企業(yè)面臨資金壓力，急需“輸血”。

另外，格蘭仕盡管在廚電方面已位于行業(yè)頭部，但品類(lèi)的相對(duì)單一一直是格蘭仕面臨的經(jīng)營(yíng)挑戰(zhàn)。

為此，格蘭仕開(kāi)始了多元化布局調(diào)整，同時(shí)應(yīng)對(duì)數(shù)字化、智能化趨勢(shì)做出反應(yīng)。在提出從傳統(tǒng)制造業(yè)向數(shù)字科技型企業(yè)的轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略后，2019年，企業(yè)加速智能家居布局，發(fā)布了Galanz+智慧家居4.0等整體解決方案。

今年，格蘭仕的數(shù)字化轉(zhuǎn)型也在升級(jí)加速。4月，格蘭仕進(jìn)軍開(kāi)源芯片，工業(yè)4.0示范基地同時(shí)進(jìn)行。芯片領(lǐng)域的研發(fā)制造前期投人巨大，工業(yè)4.0等項(xiàng)目的啟動(dòng)同樣需要大量的資金支撐。

家電的大家居融合趨勢(shì)

對(duì)于此次收購(gòu)，市場(chǎng)主要聲音均認(rèn)為對(duì)品牌雙方會(huì)是雙贏，收購(gòu)要約本身則透露出了家電行業(yè)的大家居融合趨勢(shì)。

盡管家電品牌發(fā)展戰(zhàn)略各不相同，但整體來(lái)看，未來(lái)行業(yè)趨勢(shì)和發(fā)展機(jī)會(huì)已逐步清晰。一是智能技術(shù)升級(jí)，布局智能家居，二是由單品類(lèi)向全品類(lèi)大家居延伸，三是小家電的差異化、功能化縱深。

其中，智能領(lǐng)域方面，家電巨頭已紛紛入局，同時(shí)，科技、互聯(lián)網(wǎng)巨頭，移動(dòng)終端和初創(chuàng)公司多方爭(zhēng)奪賽道的局面也已形成。

以海爾、美的、格力為主力的白色家電企業(yè)，正在分別構(gòu)建自己的智能家居生態(tài)體系。激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，其他家電品牌想要人局，則多選擇自主研發(fā)與聯(lián)手合作同時(shí)發(fā)力的方式。格蘭仕聯(lián)姻惠而浦也很可能有這方面的考量。

另外，國(guó)家政策鼓勵(lì)下，精裝房在未來(lái)新房市場(chǎng)將成為絕對(duì)主力。與房地產(chǎn)企業(yè)合作人局精裝房市場(chǎng)，加碼工程渠道成為家電品牌近期重點(diǎn)的布局方向。從奧維云網(wǎng)發(fā)布的數(shù)據(jù)可以看到，相對(duì)建材衛(wèi)浴等家居品類(lèi)，電器，尤其是廚電和大家電在精裝領(lǐng)域配套的滲透不深。但也說(shuō)明未來(lái)有更大的布局空間。

包括格蘭仕在內(nèi)的家電品牌，通過(guò)收并購(gòu)等方式尋求品類(lèi)擴(kuò)張和全場(chǎng)景的電器布局，對(duì)于C端方便未來(lái)全屋智能家電場(chǎng)景的布局，對(duì)于工程端，則能夠提供較完整的產(chǎn)品套系，從而獲得更大的產(chǎn)業(yè)鏈合作砝碼。

此次，兩品牌的收購(gòu)能否完成仍是未知，但可以預(yù)測(cè)，更多家電及家居領(lǐng)域的企業(yè)收并購(gòu)戲碼將在未來(lái)持續(xù)上演。