熊春紅
【摘 要】中小微企業(yè)是新時(shí)期國民經(jīng)濟(jì)的活躍力量和生力軍,雖然在規(guī)模和效益上不及大型企業(yè),但在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長、促進(jìn)就業(yè)、激發(fā)創(chuàng)新活力等方面發(fā)揮著重要作用。然而,縣域中小微企業(yè)普遍存在規(guī)模小、治理機(jī)制不健全等問題,從金融機(jī)構(gòu)獲取資金較為困難。本文以如何促進(jìn)縣域中小微企業(yè)順利掛牌“新三板”為主要目的,展開對H市中小微企業(yè)掛牌“新三板”的一系列調(diào)研。
【關(guān)鍵詞】縣域中小微企業(yè);新三板
一、“新三板”市場的發(fā)展概況
“新三板”是全國中小股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的俗稱,其定位主要是為創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型中小微企業(yè)發(fā)展服務(wù)。新三板對于申請掛牌企業(yè)的收入、利潤、規(guī)模等財(cái)務(wù)指標(biāo)不做具體要求,也未對申請掛牌企業(yè)所屬的行業(yè)做明確限制,既鼓勵(lì)屬于新能源、新材料、代表未來發(fā)展方向的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)掛牌,也支持成長型較好、處于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型期的傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)。
1.全國“新三板”市場發(fā)展?fàn)顩r。
表一 2015~2019年新三板市場發(fā)展?fàn)顩r
數(shù)據(jù)來源:全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)2019年市場統(tǒng)計(jì)快報(bào)
總體看,近五年來全國新三板市場掛牌企業(yè)數(shù)量和總市值在2017年達(dá)到高峰,近兩年稍有回落。個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量逐年遞增。每年發(fā)行次數(shù)、發(fā)行股數(shù)、融資金額自2016年起不斷減少,掛牌公司利用新三板平臺(tái)進(jìn)行直接融資的熱度有所消減,投資趨于理性。
2.H市“新三板”市場發(fā)展?fàn)顩r。
截至2020年5月底,H市已有12家企業(yè)成功登錄“新三板”(5家企業(yè)已摘牌),其中10家為制造業(yè)企業(yè),1家為農(nóng)業(yè)企業(yè),1家為信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)企業(yè),掛牌企業(yè)數(shù)量總量偏少。
根據(jù)各掛牌公司公布的年報(bào),H市掛牌企業(yè)中有5家企業(yè)掛牌后進(jìn)行了直接融資(絕大部分為定向增發(fā),其中一家還發(fā)行了1億元私募債),金額合計(jì)約2.67億元;有10家企業(yè)進(jìn)行了間接融資(絕大部分為銀行貸款,也有部分抵押、擔(dān)保、保證貸款和融資租賃),金額合計(jì)約6.56億元。
3.企業(yè)掛牌“新三板”后績效狀況。
截至2020年5月底,H市尚有7家“新三板”掛牌企業(yè)。企業(yè)在掛牌后的營業(yè)收入和凈利潤增長率總體呈現(xiàn)不斷提升的趨勢,財(cái)務(wù)績效得到顯著改善。隨著新三板市場融資功能不斷完善,市場活躍度穩(wěn)步提高,給掛牌的中小微企業(yè)提供了良好的融資發(fā)展環(huán)境,必將提高中小微企業(yè)掛牌的積極性。
二、中小企業(yè)掛牌“新三板”的益處
1.獲得融資便利。以H市掛牌最多的縣——N縣為例,根據(jù)N縣政府2019年工作報(bào)告,N縣中小微企業(yè)大多屬于食品加工、機(jī)械電子、紡織服裝等行業(yè),亟待技術(shù)革新,缺乏資金是其轉(zhuǎn)型升級(jí)的主要掣肘。截至2020年5月底,全縣中小微企業(yè)貸款余額為5.17億元,占全部貸款余額的5.71%,遠(yuǎn)不能滿足企業(yè)發(fā)展的資金需要。而企業(yè)掛牌后即可通過定向發(fā)行股票、私募債、可轉(zhuǎn)債、優(yōu)先股、股權(quán)質(zhì)押及申請銀行貸款等方式進(jìn)行融資。廣德環(huán)保2015年掛牌至今融資8 681.41萬元(定向增發(fā)4 921.41萬元、銀行貸款3 760萬元),志特新材2016年掛牌至2018年摘牌共融資9 730萬元(定向增發(fā)4 770萬元、銀行貸款4 360萬元、融資租賃600萬元),昇迪科技2017年掛牌至今獲得銀行貸款6 110萬元。
2.獲得政府資金支持。N縣政府出臺(tái)了《關(guān)于加快推進(jìn)企業(yè)上市和掛牌工作的意見》,對縣內(nèi)企業(yè)在“新三板”成功掛牌的每戶一次性獎(jiǎng)勵(lì)50萬元,在主板、創(chuàng)業(yè)板和海外市場成功上市的每戶一次性獎(jiǎng)勵(lì)200萬元,上市公司將注冊地遷至N縣的,按“一事一議”的方式給予獎(jiǎng)勵(lì)和扶持。一方面,使中小微企業(yè)通過資本市場的渠道來實(shí)現(xiàn)融資,加快轉(zhuǎn)型升級(jí),促使企業(yè)發(fā)展壯大。另一方面,在宏觀經(jīng)濟(jì)下行的背景下,企業(yè)的發(fā)展壯大,有利于政府稅收的增加,還可以帶動(dòng)整個(gè)縣區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長。
3.改善公司治理。傳統(tǒng)的信貸資金借款人主要通過事前授信評級(jí)、事中資金支用監(jiān)控、事后財(cái)務(wù)報(bào)表監(jiān)督來間接影響和改善貸款人的公司治理。但信貸過程對改善公司治理的作用比較有限,體現(xiàn)出來的是貸款人對銀行的不配合,借款人對貸款人的評級(jí)不準(zhǔn)確、貸款人的資金抽逃和財(cái)務(wù)報(bào)表造假。若企業(yè)啟動(dòng)掛牌新三板市場的程序,需進(jìn)行股份制改造,接受主辦券商的盡職調(diào)查及對公司治理狀況、財(cái)務(wù)問題、業(yè)務(wù)問題的專業(yè)輔導(dǎo),以及企業(yè)大股東之間、大股東和中小股東之間、監(jiān)管層和股東之間的博弈都對改善公司治理大有裨益,并有助于提升企業(yè)整體價(jià)值。
4.吸引優(yōu)秀人才。人才是發(fā)展生產(chǎn)力的第一要素,市場競爭的核心是人才的競爭。由于北上廣深等發(fā)達(dá)城市有著良好的工作環(huán)境、廣闊的發(fā)展空間和豐厚的薪酬待遇,加上日益便捷的交通,N縣高技術(shù)人才寧愿離開家鄉(xiāng)去發(fā)達(dá)地區(qū)謀求發(fā)展。中小微企業(yè)在新三板掛牌,有助于吸引人才回鄉(xiāng)發(fā)展;掛牌后企業(yè)股權(quán)流動(dòng)性提升,整體估值水平提高,對優(yōu)秀人才、核心員工實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃,對增強(qiáng)企業(yè)的研發(fā)能力、提高企業(yè)凝聚力都很有幫助。
三、N縣中小企業(yè)掛牌“新三板”存在的問題
1.企業(yè)自身角度。(1)股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性問題。N縣中小企業(yè)大多為家族式經(jīng)營,由多人共同持股,這易導(dǎo)致公司的經(jīng)營決策反應(yīng)速度遲緩,降低公司經(jīng)營效率。另外,由于難以從商業(yè)銀行獲得信貸支持,中小企業(yè)常引入私募股權(quán)投資來補(bǔ)充資金。但私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)往往出于自身利益和投資風(fēng)險(xiǎn)的考慮,要求簽訂以凈利潤或利潤增長率等財(cái)務(wù)指標(biāo)為條件的對賭協(xié)議或業(yè)績補(bǔ)償協(xié)議,這在一定程度上會(huì)影響公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性和持續(xù)經(jīng)營能力。(2)財(cái)務(wù)規(guī)范性問題。使用無真實(shí)交易背景票據(jù)融資的現(xiàn)象在中小企業(yè)中較為普遍。以志特新材為例,股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公司問詢了企業(yè)報(bào)告期內(nèi)開具無真實(shí)交易背景票據(jù)的情況,并審查其是否符合“合法規(guī)范經(jīng)營”的掛牌條件。另外,由于公司治理結(jié)構(gòu)尚不健全,關(guān)聯(lián)方與公司資金往來頻繁,容易出現(xiàn)對公司資金的侵占。(3)持續(xù)經(jīng)營能力問題。中小微企業(yè)由于自身實(shí)力和商業(yè)規(guī)模的限制,易對某些相關(guān)主體(如主要供貨商、主要客戶及外協(xié)廠商等)產(chǎn)生依賴,若任一相關(guān)主體發(fā)生重大不利變化,將會(huì)對公司持續(xù)經(jīng)營造成阻礙,減弱公司議價(jià)能力,直接影響公司持續(xù)經(jīng)營能力。以廣德環(huán)保為例,股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公司對其反饋意見中提到“公司報(bào)告期內(nèi)前五大客戶占比較高,前五大客戶的營業(yè)收入占全部營業(yè)收入的80%以上”。如果前五大客戶的經(jīng)營狀況發(fā)生不良變化,將對公司經(jīng)營造成嚴(yán)重的不利影響。(4)后續(xù)融資問題。H市掛牌企業(yè)選取的融資方式主要為銀行貸款(約6.5億元)和定向增發(fā)(約1.6億元),僅蒼源種植發(fā)行過私募債(1億元),均未利用可轉(zhuǎn)債、優(yōu)先股、股權(quán)質(zhì)押貸款等渠道,后續(xù)融資潛力未能充分挖掘。(5)摘牌壓力問題。截至2020年5月底,H市已有5家已掛牌企業(yè)正式摘牌,除去掛牌費(fèi)用高昂(目前新三板掛牌費(fèi)用約為200萬左右,掛牌后每年還需支付十幾萬的規(guī)范費(fèi)用)、節(jié)約信息披露成本等原因,部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)(如蒼源種植、志特新材)正準(zhǔn)備IPO,出于清理三類股東、避免數(shù)據(jù)更正差異過大引起監(jiān)管層注意、避免不必要的曝光等動(dòng)機(jī)都可能促使企業(yè)決定申請摘牌。
2.政策環(huán)境角度。(1)配套補(bǔ)貼措施不足。縣政府采用一次性的資金補(bǔ)貼方式,顯然不能很好滿足企業(yè)的需求。申請補(bǔ)貼的步驟較為繁瑣,且在獎(jiǎng)勵(lì)無回訪工作,可能滋生企業(yè)騙取獎(jiǎng)勵(lì)的投機(jī)行為。(2)缺乏“新三板”掛牌后備企業(yè)。掛牌工作并非一日之功,需要多方面籌備。目前縣內(nèi)尚未系統(tǒng)性地將符合國家產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向、主營業(yè)務(wù)突出的行業(yè)龍頭企業(yè),產(chǎn)品技術(shù)含量高、具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的高新技術(shù)企業(yè),經(jīng)營活力強(qiáng)、成長性好的科技型中小企業(yè),優(yōu)先納入上市后備資源庫。(3)縣內(nèi)專業(yè)人才匱乏??h內(nèi)現(xiàn)有企業(yè)的專業(yè)人才儲(chǔ)備與上市公司要求普遍相差較大,不僅缺乏專業(yè)管理人才和專業(yè)技術(shù)人才,而且尤為缺乏專業(yè)戰(zhàn)略人才、專業(yè)財(cái)會(huì)人才和專業(yè)證券人才,掛牌工作后勁不足。
四、縣域中小企業(yè)掛牌“新三板”的對策建議
1.加強(qiáng)企業(yè)自身建設(shè)。(1)要完善企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)。擬掛牌“新三板”的中小企業(yè),應(yīng)該選擇多元化的股權(quán)結(jié)構(gòu)安排,形成既相互監(jiān)督又相互支持、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的多元化投資主體,并隨著現(xiàn)代企業(yè)制度的建立,解決“內(nèi)部人”控制問題。企業(yè)對股權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化可以與融資需求相結(jié)合,通過推出增資擴(kuò)股、員工持股計(jì)劃等方式,使外部投資者、企業(yè)管理層、核心技術(shù)人員成為公司最密切的利益共同體,倒逼公司建立完善的治理機(jī)制。(2)要健全財(cái)務(wù)管理制度。中小微企業(yè)要加強(qiáng)會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作,規(guī)范會(huì)計(jì)行為,真實(shí)記錄、核算財(cái)務(wù)信息,改變企業(yè)與政府部門、金融機(jī)構(gòu)的信息不對稱現(xiàn)象,提高企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的透明度和財(cái)務(wù)報(bào)表的可信度。要規(guī)范企業(yè)的日常收支行為,杜絕經(jīng)營過程中違規(guī)的財(cái)務(wù)事項(xiàng),諸如:簽發(fā)無真實(shí)交易背景的票據(jù)、股東資金占用、現(xiàn)金坐支等。隨著企業(yè)經(jīng)營環(huán)境的變化,企業(yè)要評估、分析可能的風(fēng)險(xiǎn)因素,檢查企業(yè)財(cái)務(wù)制度是否健全,針對不同的風(fēng)險(xiǎn),是否能夠有效控制,保證企業(yè)各項(xiàng)經(jīng)營的規(guī)范,樹立嚴(yán)肅財(cái)經(jīng)紀(jì)律,抵制弄虛作假行為。(3)要增強(qiáng)持續(xù)經(jīng)營能力。盡管新三板對于申請掛牌的企業(yè)沒有具體盈利指標(biāo)的要求,但是掛牌企業(yè)必須有持續(xù)經(jīng)營的能力。企業(yè)應(yīng)在穩(wěn)固與現(xiàn)有客戶的合作關(guān)系前提下,堅(jiān)持發(fā)展市場和客戶培育,不斷拓展新的銷售區(qū)域和銷售客戶,并努力研發(fā)新產(chǎn)品,持續(xù)豐富公司產(chǎn)品線,不斷加大其他客戶群體對營業(yè)收入的貢獻(xiàn)度。(4)要嘗試多種融資方式。掛牌新三板后企業(yè)股票價(jià)格與流動(dòng)性都顯著增強(qiáng),掛牌公司股東可以充分利用掛牌帶來的融資紅利,將所持股票抵押給銀行從而獲得資金,這對流動(dòng)性匱乏的中小企業(yè)確實(shí)是較為可觀的流動(dòng)性補(bǔ)充。另外,中小微企業(yè)在招錄員工時(shí)若能帶動(dòng)建檔立卡貧困戶,還可向銀行申請產(chǎn)業(yè)扶貧貸款,數(shù)額十分可觀。(5)要正確看待企業(yè)掛牌。中小企業(yè)不應(yīng)簡單地將掛牌看成提高企業(yè)知名度便于獲得銀行貸款的“宣傳單”,也不應(yīng)短視地看成套取各種財(cái)政補(bǔ)貼、政府獎(jiǎng)勵(lì)的“資格證”。掛牌帶來的各項(xiàng)便利及轉(zhuǎn)板綠色通道等益處毋庸置疑,但隨之而來的成本高、監(jiān)管嚴(yán)及市場流動(dòng)性不足也是客觀存在的。企業(yè)在掛牌前應(yīng)辯證、全面地考慮經(jīng)營狀況及未來發(fā)展規(guī)劃,待實(shí)力壯大及時(shí)機(jī)成熟后謹(jǐn)慎地遞交申請;成功掛牌后要珍惜難得的機(jī)會(huì),規(guī)范日常經(jīng)營模式,充分發(fā)揮掛牌紅利,促進(jìn)企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展,切不可抱投機(jī)心理,單純地為掛牌而掛牌。
2.強(qiáng)化政府政策支持。(1)建立掛牌審批事項(xiàng)“綠色通道”。在政策大環(huán)境寬松的背景下,對于有條件的縣,政府應(yīng)簡化審批程序、提高審批效率。要真正落實(shí)容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制,推動(dòng)縣政府和相關(guān)職能部門,突破框框及時(shí)解決企業(yè)掛牌過程中遇到的如補(bǔ)辦環(huán)評、規(guī)劃手續(xù)、資產(chǎn)的合法化等困難和問題。(2)完善補(bǔ)貼配套措施。可以根據(jù)掛牌的流程,對企業(yè)采用分步補(bǔ)貼的方式。具體做法:對計(jì)劃掛牌的企業(yè),在股份制改造后并完成工商變更的,給予一定資金補(bǔ)貼;改制后,企業(yè)經(jīng)過主板券商的內(nèi)核、上報(bào)申請掛牌材料、成功掛牌交易三個(gè)步驟后分別給予資金獎(jiǎng)勵(lì);企業(yè)轉(zhuǎn)板上市的,享受與上市企業(yè)相同的獎(jiǎng)勵(lì)標(biāo)準(zhǔn),實(shí)行差額資金補(bǔ)助;已成功掛牌的企業(yè),通過定向增發(fā)、公司債、優(yōu)先股等方式融資的,由縣財(cái)政給予總?cè)谫Y額一定百分比的獎(jiǎng)勵(lì),對掛牌企業(yè)的銀行貸款利息進(jìn)行補(bǔ)貼等。(3)設(shè)立“新三板”產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金。政府應(yīng)采取措施,設(shè)立中小企業(yè)發(fā)展基金。對投資大、回報(bào)期長、風(fēng)險(xiǎn)大、融資難度大的高新技術(shù)中小企業(yè),應(yīng)重點(diǎn)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資,多方開辟風(fēng)險(xiǎn)投資渠道。發(fā)展基金包括各級(jí)政府、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)、個(gè)人和科技創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資公司以及各種社會(huì)團(tuán)體的基金等,大力引進(jìn)海外投資基金融資、項(xiàng)目融資、境外貸款、貿(mào)易融資等,促進(jìn)我國產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展,全方位、多渠道地為中小企業(yè)的發(fā)展拓寬融資途徑。(4)加快中小微企業(yè)服務(wù)平臺(tái)建設(shè)。政府應(yīng)為中小微企業(yè)提供財(cái)務(wù)、稅務(wù)、人力、法律等配套服務(wù),引導(dǎo)小微企業(yè)聚焦主業(yè),健全財(cái)務(wù)制度,守法誠信經(jīng)營,不得偽造材料騙取貸款、補(bǔ)貼,合理選擇融資方式,控制融資杠桿,實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展;加快轉(zhuǎn)型升級(jí),在培育核心技術(shù)、核心工藝、核心能力上下功夫,提高自身市場競爭力。
3.拓展金融支持途徑。(1)加大對直接融資的支持力度。針對初創(chuàng)期和成長期的小微企業(yè),要培育和壯大天使投資人群體,進(jìn)一步打開中小微企業(yè)融資新局面。強(qiáng)化多層次資本市場支持,提升新三板市場功能,并積極推動(dòng)公募資金等機(jī)構(gòu)投資者金融新三板,并穩(wěn)妥推進(jìn)資產(chǎn)證券化,拓寬中小微企業(yè)融資渠道。(2)健全普惠金融組織體系。指導(dǎo)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)深化普惠金融事業(yè)部建設(shè),繼續(xù)下沉經(jīng)營管理和服務(wù)重心,利用人民銀行建設(shè)的大量“農(nóng)村普惠金融服務(wù)站”網(wǎng)點(diǎn)延伸服務(wù)觸角,積極推進(jìn)中小微企業(yè)信用體系建設(shè),完善中小微企業(yè)信用信息共享機(jī)制,健全中小微企業(yè)信用信息征集、評價(jià)與應(yīng)用機(jī)制。充分發(fā)揮人民銀行征信中心、征信機(jī)構(gòu)作用,加強(qiáng)中小微企業(yè)信用信息采集和服務(wù),推動(dòng)各級(jí)政府依托信用信息共享平臺(tái),強(qiáng)化公共信用信息的歸集、共享、公開和開發(fā)利用,鼓勵(lì)銀行等金融機(jī)構(gòu)開發(fā)適合中小微企業(yè)的信用融資產(chǎn)品。(3)健全“新三板”后備企業(yè)培育體系。建議由人民銀行聯(lián)合金融辦、發(fā)改委、中小企業(yè)局等機(jī)構(gòu)根據(jù)中小微企業(yè)規(guī)模、效益、管理和成長期的不同,針對性地進(jìn)行分類融資指導(dǎo)和培育,并使融資指導(dǎo)和培育工作實(shí)現(xiàn)長期化、制度化,逐步形成梯次推進(jìn)的良好格局。積極創(chuàng)造條件組建“中小微企業(yè)創(chuàng)業(yè)融資輔導(dǎo)中心”并配套政府設(shè)立的“產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金”,在全縣范圍內(nèi)積極發(fā)展各類會(huì)計(jì)、咨詢、投資、法律等中介機(jī)構(gòu),對中小微企業(yè)進(jìn)行綜合輔導(dǎo)及融資協(xié)助。利用互聯(lián)網(wǎng)、公眾媒體等載體搭建融資推介平臺(tái),積極向外推介優(yōu)質(zhì)的中小微企業(yè),提高知名度和軟實(shí)力,加大引導(dǎo)和協(xié)調(diào)力度,推動(dòng)企業(yè)多層次、多渠道上市。
(作者單位:中國人民銀行南昌中心支行)