勾憲章

（河北農(nóng)業(yè)大學(xué)，河北 保定 071000）

引言：借殼上市已經(jīng)成為現(xiàn)階段民營企業(yè)快速發(fā)展的重要手段之一。從審批過程和資金成本上來說，借殼上市的審批要求相對較低，同時也可以為上市的企業(yè)節(jié)約大量時間成本與資金成本?？爝f行業(yè)發(fā)展迅猛，但同時也處于一個白熱化的階段，為了提高市場競爭力，獲得長久發(fā)展，民營企業(yè)紛紛從傳統(tǒng)的價格戰(zhàn)場轉(zhuǎn)戰(zhàn)到現(xiàn)在的資本市場。

一、借殼上市的基本情況

（一）目前非上市公司為了發(fā)展，較短時間內(nèi)達(dá)到上市的目的。利用反向收購的方式，對上市公司的資源進(jìn)行重新配置，是一種間接上市的手段。上市公司會向非上市的公司定向發(fā)行股份，當(dāng)非上市公司投入的資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到能夠成為殼公司的控股股東時，非上市公司就完成了借殼上市的過程。作為殼公司一般是發(fā)展前景不樂觀，扶持不起來的產(chǎn)業(yè)，業(yè)務(wù)發(fā)展水平達(dá)不到一定的高度，盈利低下，甚至出現(xiàn)虧損情況，這種情況下，才會同意非上市公司的借殼提議；借殼公司的情況與之相反，通常情況下都是發(fā)展前景好，公司實(shí)力雄厚。

（二）民營快遞企業(yè)借殼上市的狀況

借殼上市方案應(yīng)用最早的快遞企業(yè)是申通快遞，它在2015 年向艾迪西企業(yè)提出借殼上市，采用重大資產(chǎn)出售、定向增發(fā)、支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)的借殼模式，2016 年10 月就已經(jīng)完成上市；大楊創(chuàng)世企業(yè)，2015 年扣非凈利潤為353 萬元，同比下降56.1%，借此機(jī)會，圓通快遞于2016 年向大楊創(chuàng)世提出借殼上市，以重大資產(chǎn)出售、定向增發(fā)、購買資產(chǎn)的模式在同年的7 月份完成借殼上市；順豐快遞的殼公司是鼎泰新材，鼎泰新材在2013 年至2015 年的利潤數(shù)額連續(xù)較低，經(jīng)營情況也逐年慘淡，2016 年至2017 年2 月份，順豐控股完成了借殼上市；新海股份企業(yè)業(yè)務(wù)收入和利潤規(guī)模受到了全球經(jīng)濟(jì)暫緩、國際市場需求低和匯率波動等一些因素的影響，經(jīng)營不景氣，韻達(dá)股份同樣是以重大資產(chǎn)出售、定向增發(fā)購買資產(chǎn)的借殼模式在2016 年至2017 年1 月份完成借殼上市。

二、借殼上市前后財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

接下來我們將通過對申通、圓通、韻達(dá)、順豐四家上市企業(yè)自2010 年到2018 年公布的年報(bào)相關(guān)數(shù)據(jù)，從財(cái)務(wù)的角度分析四家借殼上市的民營快遞行業(yè)借殼上市前后公司的業(yè)績情況；具體將從償債能力、運(yùn)營能力、盈利能力以及發(fā)展能力四個方面分析四家借殼上市的運(yùn)營成果。

（一）償債能力

以流動比率指標(biāo)和資產(chǎn)負(fù)債指標(biāo)為例進(jìn)行分析，流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債，有效反映了流動資產(chǎn)變現(xiàn)以償還短期負(fù)債的能力，兩者成正比例關(guān)系，流動比率高，代表該企業(yè)的流動資產(chǎn)變現(xiàn)能力越強(qiáng)，則該企業(yè)短期償債能力越強(qiáng)，反之，則代表償債能力越弱；資產(chǎn)負(fù)債率=總負(fù)債/總資產(chǎn)，該項(xiàng)反映了債務(wù)資本在企業(yè)總資本中占有的比例，資產(chǎn)負(fù)債率越高，代表該企業(yè)的償還風(fēng)險(xiǎn)越大，資產(chǎn)負(fù)債率低，則代表該企業(yè)的償還風(fēng)險(xiǎn)小。

據(jù)有關(guān)資料統(tǒng)計(jì)，我國快遞公司的償債能力水平良莠不齊，從流動比率和資產(chǎn)負(fù)債率先關(guān)數(shù)據(jù)來看，二者都呈現(xiàn)較大的波動，從圓通的資金管理角度看，顯而易見的是存在著大量的機(jī)會成本，相比之下，韻達(dá)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)則相對較高，至2016 年，各快遞公司先后完成了借殼上市后，管理水平顯著提高，逐漸達(dá)到趨同的趨勢。

（二）運(yùn)營能力

運(yùn)營能力以總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為例，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入凈額/平均資產(chǎn)總額，能夠反映出總資產(chǎn)投資規(guī)模和相應(yīng)的銷售水平之間配比比例的指標(biāo)，二者也是成正比例關(guān)系，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，代表企業(yè)銷售能力越強(qiáng)，從而資產(chǎn)投資的效益越好，反之則代表資產(chǎn)投資的效益差。

據(jù)相關(guān)資料顯示，各快遞公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2016 年的時候明顯出現(xiàn)最高點(diǎn)，并且2016 年至2018 年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率明顯高于2016 年以前，經(jīng)過平均數(shù)據(jù)的分析，2016年及后期各企業(yè)的平均總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相比較2016 年之前的平均總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，圓通公司最高可達(dá)到2077 倍，最低的韻達(dá)也達(dá)到了1.61 倍。據(jù)之前的介紹，2016 年是我國民營快遞企業(yè)借殼上市或者是準(zhǔn)備借殼上市的一年，據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)分析，借殼上市后各大快遞公司的運(yùn)營能力穩(wěn)步前進(jìn)，快速提高。有關(guān)資料顯示，民營快遞企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率以及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的發(fā)展都具有相似的趨勢，因此可見，借殼上市大幅度地提高了民營快遞企業(yè)的運(yùn)營的能力。

（三）盈利能力

加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率、攤薄凈資產(chǎn)收益率、攤薄總資產(chǎn)收益率、凈利率以及毛利率等相關(guān)數(shù)據(jù)都是反映盈利能力的指標(biāo)。據(jù)相關(guān)資料統(tǒng)計(jì)后，各大民營快遞企業(yè)都呈現(xiàn)出相似的趨勢，接下來我們以加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為例，分析各民營快遞公司2010 年至2018 年的收益情況。

要知道，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率反映的是凈資產(chǎn)的收益水平，也是用來衡量公司利用自有資本的效率，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率越高，說明投資帶來的收益越高，從而體現(xiàn)出自有資本獲得凈收益的能力越高。

（四）發(fā)展能力

以扣非凈利潤作為本文的分析指標(biāo)，所謂扣非凈利潤，就是扣除了非正常損益的凈利潤，以其為分析指標(biāo)，更能真實(shí)有效的反映出常規(guī)狀態(tài)下的各民營企業(yè)的經(jīng)營情況，當(dāng)然也比較可觀的反應(yīng)出企業(yè)的發(fā)展能力。

有關(guān)資料顯示，各民營快遞企業(yè)在借殼上市之后，扣非凈利潤都呈現(xiàn)出大幅度的增長，尤其是順豐的扣非凈利潤增長水平尤為顯著，當(dāng)然圓通、神通以及韻達(dá)三個企業(yè)的發(fā)展也呈現(xiàn)出高速發(fā)展的狀態(tài)，因此可見，借殼上市之后，各民營快遞企業(yè)的發(fā)展空間顯著提高。

小結(jié)

借殼上市給我國民營企業(yè)帶來的巨大的經(jīng)濟(jì)效益，管理水平顯著提高，實(shí)現(xiàn)了各企業(yè)的商業(yè)價值。在快速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)時代以及電商平臺的發(fā)展，圓通、申通、韻達(dá)以及順豐四大民營快遞企業(yè)迅猛發(fā)展，目前我國政策大力支持民營企業(yè)借殼上市，希望其他快遞公司也抓住這次機(jī)會，尋求發(fā)展，在發(fā)展的過程中不斷積累經(jīng)驗(yàn)，不斷創(chuàng)新與總結(jié)，采用適合自己公司發(fā)展的模式，實(shí)現(xiàn)自己最大的經(jīng)濟(jì)效益。