王祥

短期內(nèi)黃金市場快速涌入的投機(jī)資金，一方面助推了黃金價格不斷刷新歷史高點(diǎn)，另一方面卻也帶來了市場穩(wěn)定性下降的隱患。

北京時間8月12日，此前一路狂奔向上的黃金價格突然變臉暴跌，迎來了7年來最大的跌幅！當(dāng)日，倫敦金現(xiàn)貨價格暴跌超115美元，日內(nèi)跌幅5.7%。

在金價崩盤的帶動下，其他貴金屬品種也紛紛下跌，如現(xiàn)貨白銀下跌4.33美元，跌幅14.88%，創(chuàng)下雷曼危機(jī)以來最大跌幅。

進(jìn)入9月，黃金市場依然處于震蕩調(diào)整，漲漲跌跌。此時很多投資者蒙圈了：黃金一路乘風(fēng)破浪，咋就突然跌了呢？雖然自己沒買黃金，但手里的黃金基金咋辦呢？當(dāng)下，黃金基金還能上車嗎？

黃金調(diào)整并不出人意料

黃金市場的調(diào)整預(yù)期其實(shí)已經(jīng)發(fā)酵了一段時間，短期內(nèi)快速涌入的投機(jī)資金助推了黃金價格不斷刷新歷史高點(diǎn)，卻也帶來了市場穩(wěn)定性下降的隱患。COMEX黃金期貨非商業(yè)頭寸近期的持續(xù)增長暗示了潛在波動加劇的可能，而基于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇改善的預(yù)期也提升了前期獲利豐厚的投資者兌現(xiàn)了結(jié)的沖動。

而導(dǎo)致8月12日貴金屬市場重挫的驅(qū)動性事件，是俄羅斯宣布新冠疫苗研制成功，并將在10月投入量產(chǎn)。從歐美市場的整體反應(yīng)看，投資者對俄羅斯疫苗本身是仍存疑慮的，畢竟其縮短了正常研發(fā)所需的三期臨床試驗(yàn)環(huán)節(jié)，標(biāo)稱的兩年抗體有效性在試驗(yàn)時間如此短的情況下是難以令人信服的。

盡管如此，疫苗競爭本身已不僅是衛(wèi)生領(lǐng)域的事件，而可能延展至政治領(lǐng)域，俄羅斯疫苗的率先宣布無疑將催促更多國家的疫苗研發(fā)企業(yè)進(jìn)一步提速，對于全球疫情恢復(fù)的邏輯預(yù)期顯得越發(fā)堅(jiān)固，因此受益于經(jīng)濟(jì)低迷與寬松政策的黃金資產(chǎn)在連續(xù)的價格飆漲之后出現(xiàn)短期調(diào)整并不出人意料。

中長期來看不是真正的反轉(zhuǎn)

盡管近期包括黃金在內(nèi)的貴金屬市場短期出現(xiàn)一定的回撤，但更多的可能僅是技術(shù)性的折返，以平緩近期過于激進(jìn)的交易情緒，但不是真正的反轉(zhuǎn)。

從實(shí)際利率的角度看，市場通脹平衡利率的長短端已經(jīng)走平，暗示市場已經(jīng)進(jìn)入了較強(qiáng)的通脹預(yù)期。而伴隨著美國包括就業(yè)、個人消費(fèi)與制造業(yè)數(shù)據(jù)等在內(nèi)的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的走低，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與通脹前景又出現(xiàn)了更多的不確定性，市場通脹預(yù)期存在邊際降低的可能。

而美聯(lián)儲主席鮑威爾在多個場合發(fā)言中，都強(qiáng)調(diào)了美國經(jīng)濟(jì)所遭遇的挑戰(zhàn)遠(yuǎn)比市場預(yù)期的嚴(yán)重，美聯(lián)儲傾向選擇滯后性的政策路徑，即等待經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)修復(fù)一段時間后再考慮對現(xiàn)有寬松政策及資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行調(diào)整。

而實(shí)際上，近期美國財(cái)政部加大了發(fā)債規(guī)模的背景下，需要美聯(lián)儲更多的購債配合，以保障市場流動性不出現(xiàn)問題。這種財(cái)政與貨幣政策之間的相互依賴在整體上將保障寬松框架難以出現(xiàn)快速扭轉(zhuǎn)。

此外，由于越發(fā)臨近美國大選的時點(diǎn)，為了增加競選的資本，短期對外施壓與中美博弈仍可能成為階段性主線而給黃金價格帶來提振。

因此，從中長期來看，短期市場的不確定性可能會推動黃金價格再次走高。而對于著眼于中長期的配置型交易者而言，卻顯然是難得的再次入場機(jī)遇。不過，金價短期再次走強(qiáng)也需要新的契機(jī)，如美國國會關(guān)于新的紓困方案。市場短期的不確定性將同時影響市場風(fēng)險(xiǎn)偏好與提升對沖波動的訴求，故而黃金或?qū)⒃俅斡瓉硪欢握鹗幮顒莸恼唐凇Ｋ?，對于投資者而言，要想充分享受黃金市場的趨勢，則需要眼光與耐心兼具。

黃金基金依然可期

盡管中長期來看，黃金整體上升的趨勢還是比較明確的，但黃金價格大概率可能是震蕩向上。也就是說，上升中有反復(fù)。因此，對于普通的大眾投資者來說，黃金不適合做波段，反而黃金概念的主題基金更注重長期配置。因而，黃金概念主題基金能夠更好地抓住黃金長期紅利機(jī)會。

通過黃金概念主題基金參與黃金投資，一方面會享受到黃金整個的上漲，不會錯過機(jī)會;另一方面小倉位配置，更能夠控制黃金走勢不確定的風(fēng)險(xiǎn)。

事實(shí)上，通過基金參與黃金投資，大概率業(yè)績表現(xiàn)是良好的。

例如，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至8月中旬，易方達(dá)、博時、華安、國泰4家公司旗下黃金ETF凈值都超過4.17元，攜手刷新凈值最高紀(jì)錄，4只黃金ETF年內(nèi)收益率均達(dá)到25%以上。

盡管隨著金價跳水，不少黃金概念主題基金出現(xiàn)下跌，但是從近一年和近半年的收益情況來看，很多黃金主題基金表現(xiàn)還是不錯的。例如，易方達(dá)黃金ETF（159934），天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，該基金近半年收益率為10.63%，近一年的收益率為17.78%。同類產(chǎn)品，近一年漲幅也比較亮眼。

展望后市，看多黃金的投資者情緒依然穩(wěn)固。例如，每在金價即將崩潰之際又強(qiáng)勢拉升，這就說明，眼下市場仍舊存在很多的不確定性，黃金的避險(xiǎn)屬性依然在支撐黃金價格。

在全球經(jīng)濟(jì)政治秩序重構(gòu)的過程中，黃金或?qū)⒊蔀檗D(zhuǎn)型期部分資金的避風(fēng)港，潛在的價格調(diào)整反而是蓄勢與布局的機(jī)遇。因此，面對黃金ETF近期的調(diào)整，投資者可以調(diào)整信心，靜待黃金價格長期上漲趨勢。

但需適當(dāng)謹(jǐn)慎波動風(fēng)險(xiǎn)，建議持有黃金多元配置組合，從而對沖風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定收益。