李興然

三聚環(huán)保（300072）2010年在深交所上市。公司初期主要從事能源凈化產(chǎn)品（催化劑、凈化劑等）的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。2014年，隨著技術(shù)的逐步成熟，公司開(kāi)始轉(zhuǎn)而向能源化工行業(yè)，提供成套凈化服務(wù)。此后，公司業(yè)績(jī)突飛猛進(jìn)，開(kāi)始廣泛受到市場(chǎng)的熱捧和關(guān)注。但隨著國(guó)家“去杠桿”、“去產(chǎn)能”等政策的落地實(shí)施，能源凈化行業(yè)本身的規(guī)?？s減，公司業(yè)務(wù)受到影響，開(kāi)始進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，逐漸縮減化石能源綜合服務(wù)等業(yè)務(wù)，開(kāi)始將具有廣闊前景的生物質(zhì)燃料作為公司發(fā)展的重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)。

與三聚環(huán)?！芭d衰”過(guò)程相伴的是，前“公募一哥”王亞偉旗下的千合資本持股期長(zhǎng)達(dá)七年，期間一度浮盈巨大，但最后離場(chǎng)時(shí)，一切幾乎又回到原點(diǎn)。更令人唏噓的是，在千合資本賣(mài)出之后，三聚環(huán)保數(shù)月時(shí)間內(nèi)股價(jià)又翻了個(gè)倍。

業(yè)績(jī)?cè)庥觥盎F盧”

三聚環(huán)保于2020年10月27日披露三季報(bào)，公司2020年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入45.13億元，同比下降26.12%，降幅較去年同期收窄;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-6.15億元，上年同期為7232.20萬(wàn)元，未能維持盈利狀態(tài)。報(bào)告期內(nèi)，公司毛利率為12.69%，同比提高3.60個(gè)百分點(diǎn)，凈利率為-14.40%，同比降低14.71個(gè)百分點(diǎn)。

公司2020年前三季度營(yíng)業(yè)成本39.40億元，同比下降29.10%，高于營(yíng)業(yè)收入26.13%的下降速度，因此毛利率上升3.60%。但公司期間費(fèi)用率為15.60%，較上年升高0.50個(gè)百分點(diǎn)。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流表現(xiàn)更差，由7641.30萬(wàn)元下降至-6.40億元，同比下降937.89%。

從業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，三聚環(huán)保這份最新的業(yè)績(jī)報(bào)告恐怕難以令投資者滿意。

其實(shí)，自從2017年業(yè)績(jī)達(dá)到巔峰之后，從2018年至今，三聚環(huán)保的業(yè)績(jī)持續(xù)在走下坡路。此前兩年，其營(yíng)收分別同比下降31.57%、44.84%，從2017年巔峰的224.78億元降至2019年的84.43億元，今年恐怕還將繼續(xù)減少;歸母凈利潤(rùn)分別下降80.09%、72.56%，從2017年巔峰的25.39億元降至2019年的1.39億元，今年前三季度更是轉(zhuǎn)虧。

業(yè)績(jī)大幅滑坡的背后，三聚環(huán)保人事、股權(quán)也出現(xiàn)變更。

2018年，北京海淀國(guó)資委所屬海淀國(guó)投成為三聚環(huán)保的實(shí)際控制人，對(duì)外表示要推動(dòng)公司的整體戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

2019年11月4日，三聚環(huán)保公告稱，原公司副董事長(zhǎng)、總經(jīng)理林科及副總經(jīng)理任相坤、副總經(jīng)理付興國(guó)提出辭職。林科辭去公司總經(jīng)理職務(wù)，繼續(xù)擔(dān)任公司副董事長(zhǎng)。此次人事變動(dòng)一度引起評(píng)級(jí)公司關(guān)注。

其中，林科還因股權(quán)質(zhì)押?jiǎn)栴}被國(guó)泰君安擬采取強(qiáng)平措施。2019年11月26日，三聚環(huán)保公告稱，因股價(jià)跌破平倉(cāng)線，國(guó)泰君安擬通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)集中競(jìng)價(jià)交易或大宗交易等方式對(duì)林科質(zhì)押的部分公司股票進(jìn)行處置，處置股份不超過(guò)3455.135萬(wàn)股，約占公司總股本比例1.47%。

轉(zhuǎn)型生物燃料

如上文所述，三聚環(huán)保目前正努力轉(zhuǎn)型生物燃料行業(yè)。不過(guò)這些努力效果如何，還需時(shí)日才能檢驗(yàn)。

早在今年3月初，大力推進(jìn)生物能源業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的三聚環(huán)保就成立了生物能源工作組。三聚環(huán)?？春玫纳镔|(zhì)能，是一種優(yōu)異的可再生清潔能源，具有總量豐富、分布廣泛、產(chǎn)品形式多樣等特點(diǎn)，對(duì)于降低溫室氣體排放和能源安全具有重要意義。

其中，在今年上半年，三聚環(huán)保方面表示，其通過(guò)為鶴壁華石、海南環(huán)宇提供技術(shù)改造和貿(mào)易服務(wù)，激活了生產(chǎn)要素，保證了裝置生產(chǎn)能力，并積極與國(guó)內(nèi)外大型能源企業(yè)洽談產(chǎn)品銷(xiāo)售，與供應(yīng)商落實(shí)原料供應(yīng)，初步建立了完整的產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈體系。

而在三季報(bào)中，三聚環(huán)保則表示，報(bào)告期內(nèi)，公司繼續(xù)堅(jiān)定推進(jìn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，大力發(fā)展生物能源產(chǎn)業(yè)。具體而言，三聚環(huán)保發(fā)揮技術(shù)優(yōu)勢(shì)，為鶴壁華石、海南環(huán)宇等企業(yè)進(jìn)行了技術(shù)改造和檢修服務(wù)，并實(shí)現(xiàn)了順利開(kāi)車(chē)。此外，通過(guò)與生產(chǎn)企業(yè)的合作經(jīng)營(yíng)，三聚環(huán)保形成了二代生物柴油的完整產(chǎn)業(yè)鏈。同時(shí)，三聚環(huán)保繼續(xù)積極推進(jìn)山東生物能源項(xiàng)目的建設(shè)。截至報(bào)告期末，項(xiàng)目設(shè)計(jì)完成99%，采購(gòu)?fù)瓿?4%，施工完成69%，生產(chǎn)準(zhǔn)備完成75%。

值得注意的是，在今年7月份，三聚環(huán)保還曾一度加碼了控股子公司山東三聚生物能源有限40萬(wàn)噸/年生物能源項(xiàng)目。三聚環(huán)保公告顯示，山東三聚計(jì)劃以自有資金或自籌資金追加項(xiàng)目投資63492.14萬(wàn)元。據(jù)三聚環(huán)保此前披露，山東生物能源項(xiàng)目主要產(chǎn)品為生物柴油約40萬(wàn)噸/年，尾油2.4萬(wàn)噸/年。項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后每年可實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約320810.67萬(wàn)元，利潤(rùn)總額約57172.86萬(wàn)元，且能解決當(dāng)?shù)夭糠秩藛T就業(yè)問(wèn)題。

此外，在今年半年報(bào)中，三聚環(huán)保提出的兩大戰(zhàn)略之一，就是加快生物燃料的產(chǎn)能建設(shè)，將生物能源作為戰(zhàn)略中的核心。

而在今年10月，三聚環(huán)保還宣布擬在馬來(lái)西亞設(shè)立全資子公司，目的便是為三聚環(huán)保生物能源項(xiàng)目的原料供應(yīng)提供保障，推進(jìn)公司綠色發(fā)展戰(zhàn)略布局，實(shí)現(xiàn)生物綠色能源產(chǎn)業(yè)的專業(yè)化發(fā)展。

王亞偉“折戟”

2012年12月底，王亞偉管理的首只產(chǎn)品“昀灃證券投資集合資金信托計(jì)劃”成立。截至2013年一季度末，王亞偉上述私募產(chǎn)品就持有1930萬(wàn)股，占總股份的4.96%，一舉逼近舉牌線。

從2013年至2016年，王亞偉有少許進(jìn)出，2015年三聚環(huán)保增發(fā)，王亞偉持股比例被攤薄，但持股數(shù)量基本沒(méi)有減持。

三聚環(huán)保凈利潤(rùn)從2012年的不足2億元，猛增到2017年的26.39億元。從2012年底至2017年初，三聚環(huán)保股價(jià)從1.79元（前復(fù)權(quán)價(jià)）起步，2017年3月24日，三聚環(huán)保股價(jià)創(chuàng)出歷史新高64.88元（前復(fù)權(quán)價(jià)32.7元），區(qū)間最大漲幅超過(guò)18倍。

但從2018年開(kāi)始，三聚環(huán)保股價(jià)開(kāi)始大幅跳水，2018年全年股價(jià)跌去三分之二，在下跌過(guò)程中王亞偉還一度加倉(cāng)，但是迅即被埋。今年5月25日，三聚環(huán)保股價(jià)創(chuàng)出3.57元的低點(diǎn)，同兩年前的高點(diǎn)相比，已經(jīng)下跌了近90%。根據(jù)三聚環(huán)保的定期報(bào)告，2019年以來(lái)，王亞偉開(kāi)始持續(xù)減倉(cāng)離場(chǎng)，今年二季度末，王亞偉管理的產(chǎn)品已經(jīng)從前十大流通股東中消失。

縱觀整個(gè)過(guò)程，其整體收益恐怕有限。讓王亞偉始料不及的是，在他賣(mài)出之后，三聚環(huán)保股價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勁，從今年二季度以來(lái)的低點(diǎn)算起，已經(jīng)上漲一倍多。

圖：2012年底至今三聚環(huán)保股價(jià)走勢(shì)圖

資料來(lái)源：東方財(cái)富Choice