股市動(dòng)態(tài)分析、南方匯金

本期股市動(dòng)態(tài)30指數(shù)收于1315點(diǎn)，較上期上漲1.87%，同期上證指數(shù)上漲2.96%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌3.24%。成分股中，航發(fā)動(dòng)力、春秋航空和古越龍山等個(gè)股漲幅靠前。歐菲光、麗珠集團(tuán)和中國(guó)長(zhǎng)城漲幅靠后。

個(gè)股點(diǎn)評(píng)：

中青旅（600138）：公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收46.5億元，同比大跌51%，扣非后凈利潤(rùn)為-2.9億元，同比下降168%，不過單季看，三季度營(yíng)收為20.9億元，同比下降43%，降幅環(huán)比收窄15.7個(gè)百分點(diǎn)，扣非凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)正，盈利2352億元。

兩大景區(qū)持續(xù)復(fù)蘇：烏鎮(zhèn)前三季度累計(jì)接待游客182.7萬人次，同比下降75%，實(shí)現(xiàn)收入4.7億元，同比下降65%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9582萬元，同比下降84.5%，但單季度客流量為108.9萬人次，降幅環(huán)比收窄22個(gè)百分點(diǎn);營(yíng)收2.8億元，環(huán)比收窄32.5個(gè)百分點(diǎn)。而古北水鎮(zhèn)前三季度累計(jì)接待游客73萬人，營(yíng)收3.6億元，其中三季度營(yíng)收為2.4億元，接待游客49萬人次，同比降幅分別收窄29.4%和31.8%。目前海外疫情形勢(shì)仍然嚴(yán)峻，但國(guó)內(nèi)游加速?gòu)?fù)蘇趨勢(shì)明朗，尤其是原來出境游轉(zhuǎn)國(guó)內(nèi)游，這部分需求未來一年可能還會(huì)持續(xù)釋放，對(duì)景區(qū)類公司是一大利好。公司明年古北水鎮(zhèn)還有京沈高鐵開通以及國(guó)內(nèi)首家環(huán)球影城開業(yè)兩個(gè)催化劑，有望顯著提升客流量。

公司其他業(yè)務(wù)也在回暖。山水酒店前三季度營(yíng)收2.33億元，同比下降44%，相比二季度大幅回升;策略性投資業(yè)務(wù)方面，創(chuàng)格科技和風(fēng)采科技整體營(yíng)收同比增長(zhǎng)14.7%。

公司股價(jià)跌了2年，主因可能是主業(yè)不夠突出。業(yè)務(wù)眾多，其中旅行社收入規(guī)模大，但盈利能力低，而真正具備強(qiáng)大盈利能力和現(xiàn)金流的是兩個(gè)景區(qū)。后續(xù)如果能剝離旅行社、會(huì)展、策略投資性業(yè)務(wù)等，估值和市值或?qū)⒂瓉泶蠓迯?fù)。

中國(guó)中車（601766）：公司2020年三季報(bào)顯示，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入1457億元，同比下降5.7%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)67.9億元，同比下降19.3%，收入利潤(rùn)降幅均較二季度收窄。

分業(yè)務(wù)來看，受疫情影響，車輛交付量下降，公司鐵路裝備業(yè)務(wù)收入同比下降36.4%至563億元，各細(xì)分領(lǐng)域全線下滑，其中機(jī)車、客車、動(dòng)車組和貨車同比分別下降44%、69%、33%和19%。可喜的是，城軌業(yè)務(wù)回暖明顯，期內(nèi)該業(yè)務(wù)錄得收入395億元，同比增長(zhǎng)45%。由于風(fēng)電產(chǎn)業(yè)景氣度向好，產(chǎn)品收入增加，新產(chǎn)業(yè)收入同比增長(zhǎng)37.3%至449億元。另外，公司主動(dòng)縮減了盈利能力偏低的物流業(yè)務(wù)規(guī)模，現(xiàn)代服務(wù)業(yè)收入同比下降了17%。

公司三季度單季新簽合同220.8億元，前三季度累計(jì)新簽訂單1523億元，其中國(guó)際訂單約162億元，訂單規(guī)模低于去年1770億元，主要是受疫情影響，鐵總車輛招標(biāo)規(guī)模始終低于預(yù)期。但隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐漸恢復(fù)以及“十四五”期間高鐵、城軌和地鐵仍處于開工高峰期，未來車輛招標(biāo)有望持續(xù)恢復(fù)。

華能水電（600025）：公司前三季度實(shí)現(xiàn)收入147.26億元，同比下降9.7%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)43.47億元，同比下降10.6%，其中三季度單季業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)44.4%，這也是公司三季度最大的亮點(diǎn)。

三季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主因有兩個(gè)：第一是發(fā)電量大幅改善。Q3瀾滄江來水環(huán)比明顯改善，公司抓住來水向好時(shí)機(jī)全力搶發(fā)電量，單季發(fā)電量同比高增24%，而需求端也持續(xù)向好，省內(nèi)用電量7-9月分別同比增長(zhǎng)16.4%、13.5%和11.2%，外送電量同比更快，每個(gè)月同比增長(zhǎng)20.3%、31.4%和7.6%。

第二是財(cái)務(wù)費(fèi)用下降。期內(nèi)公司有息負(fù)債只有862.96億元，同比降低6.6%，其中短期借款和長(zhǎng)期借款分別較年初下降60%和4.6%，資產(chǎn)負(fù)債率61.84%，較年初66.11%下降明顯，負(fù)債端下行后，前三季度公司財(cái)務(wù)費(fèi)用同比減少了4.3億元，降幅12.7%。

后續(xù)公司無新增產(chǎn)能投產(chǎn)，成長(zhǎng)性削弱，但水電企業(yè)一旦過了資本開支，利潤(rùn)也將迎來長(zhǎng)期上漲拐點(diǎn)，公司的資本開支高峰期已過，目前除了托巴外，大的開支基本上沒有，財(cái)務(wù)費(fèi)用長(zhǎng)期看將下行，有望持續(xù)增厚利潤(rùn)規(guī)模。

中國(guó)國(guó)航（601111）：前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收484.5億元，同比下降53%，歸母凈利潤(rùn)虧損了101億元，好的一點(diǎn)是三季度大幅減虧，單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收188億元，同比下降50%，扣非后凈利潤(rùn)-7.5億元。

從運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)看，公司三季度運(yùn)力投放已經(jīng)接近去年同期水平，僅下降6.2%，但多數(shù)國(guó)際運(yùn)力轉(zhuǎn)投國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，導(dǎo)致RPK同比下降48.9%，客座率仍然偏低，三季度為73.59%。10月份客座率提升至74.6%，同比下降7%，環(huán)比下降1.1%，整體看，前十個(gè)月的客座率在已上市的航司中墊底，只有70.5%，同比下降10.9%，主要還是因?yàn)閲?guó)航的外航線較多，而目前外航線近恢復(fù)至去年同期的10%。當(dāng)然也不用過分擔(dān)憂，隨著疫苗研發(fā)持續(xù)推進(jìn)，最近疫情受損板塊在逐漸修復(fù)中，國(guó)航距離1月份疫情前的股價(jià)也就15%左右的距離，接下來回補(bǔ)缺口是大概率事件。

廣州酒家（603043）：公司三季報(bào)顯示，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收26.5億元，同比增長(zhǎng)10.14%，扣非后凈利潤(rùn)為3.6億元，同比增長(zhǎng)15.97%，其中Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.83億元，同比15.5%，扣非后凈利潤(rùn)為3.44億元，同比增長(zhǎng)32.73%。

分業(yè)務(wù)看，三季度單季月餅、速凍食品、餐飲業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.24億元、1.77億元和1.47億元，同比分別增長(zhǎng)19%、27.4%和-9.05%，可以看到月餅業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，主要是由于中秋節(jié)和國(guó)慶節(jié)重合利好月餅銷售，而上半年大漲的速凍食品三季度增速則出現(xiàn)明顯下滑（上半年增速為64.4%），主要是國(guó)內(nèi)疫情防控較好，居家的時(shí)間減少所致。

短期來看，月餅業(yè)務(wù)的利好已經(jīng)兌現(xiàn)，股價(jià)可能進(jìn)入調(diào)整階段，接下來要看產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)及廣東省外的擴(kuò)張進(jìn)度。前三季度公司省內(nèi)經(jīng)銷商數(shù)量為560家，增速17%，省外為256家，增速為43%，省外收入為5.88億元，同比增長(zhǎng)21.4%，維持較快的增速。