（山東農業(yè)大學經濟管理學院，山東 泰安 271000）

一、研究背景及意義

2020 年初，全球經濟遭受重創(chuàng)，其中最為矚目的當屬美國股市的多次熔斷，這場美國股市泡沫的破滅將人們從美夢拉回了現實。在這個金融大爆炸的時代，資本積累規(guī)模日益擴大，金融產品更新換代，我們在看到金融市場上一系列矚目成績的同時，也不能忽略金融泡沫的存在與累積。金融泡沫不斷發(fā)酵、膨脹最終破裂，造成國家甚至是世界經濟不可彌補的損失，引發(fā)經濟動蕩甚至是經濟蕭條。所以對歷史上影響廣泛的三大泡沫進行系統(tǒng)性的研究比較就顯得尤為重要，通過參考歷史上三大金融泡沫弄清泡沫形成的共性，找出消除金融泡沫的辦法措施，為經濟的持續(xù)、健康發(fā)展打下堅實的基礎。

二、三大金融市場泡沫介紹

（一）郁金香泡沫

17 世紀的荷蘭郁金香由于花朵美麗但又非常稀缺，深受達官貴人的喜愛，成為投機者的炒作工具。阿姆斯特丹證券交易所開設交易郁金香的固定市場，為郁金香一擲千金的人不在少數，很快郁金香的漲幅就達到上一年的5900%。當市場上有人大量出售郁金香時，沉浸在郁金香狂熱中的民眾驚慌失措，郁金香市場在1637 年2 月4 日突然崩潰，郁金香的價格以平均每周90%的下降，美麗的郁金香泡沫就此破滅。

（二）南海泡沫

（三）密西西比泡沫

隨著皇家銀行和密西西比公司權力的日益擴大，投機狂潮開始席卷法蘭西，六個月內勞氏公司的股價從500 里弗爾推高至18000 里弗爾。隨著股價的上漲，皇家銀行不斷地發(fā)行里弗爾的票據，危險也隨之而來。1720 年初隨著投資者開始隨意出售票據，將兌換所得的硬幣不停的寄往國外，導致國內硬幣極度匱乏。政府開始對公眾持有的硬幣數進行嚴格限制，隨著股票信心的下降和密西西比州的股價暴跌，密西西比泡沫破滅，取而代之的是金融市場的一片狼藉。

三、三大金融泡沫的比較分析

（一）相同之處

三大泡沫危機歸根結底都是由于人們無理性的投機行為，使得物品或者股票價格遠遠高于其實際價值，產生了虛假的泡沫繁榮。同時國家缺乏完整的宏觀調控及監(jiān)管體系，當泡沫破滅的一剎那所產生的連鎖反應使得市場信心崩潰以致全線崩盤。

（二）不同之處

三大金融泡沫除了時間、地點、漲幅的不同，更多的不同體現在其背景、原因及影響上。郁金香泡沫是人們對郁金香這一實物的投機行為使得郁金香的價格偏離其實際價值價值，郁金香市場一蹶不振，成為討債躲債的代名詞。南海泡沫是由于大量發(fā)行貨幣導致通貨膨脹，最終引發(fā)投機市場崩盤，從此英國民眾對股票交易聞之色變，英國股票市場歷經一個世紀才走出這場陰影。密西西比泡沫更多是由于約翰·勞內幕操作引發(fā)國庫空虛最終導致帶有濃厚政府性質的泡沫破滅，法國經濟陷入蕭條，國內流通的硬幣也極度匱乏。

四、對我國股票市場的啟示

（一）提高上市公司質量，確保注冊制落到實處。

股市泡沫一般是指股票的市場價格與其實際的基礎價值不一致，如果上市公司處于虧損或者資不抵債的狀態(tài)，那其股價將會高于其基本價值，因此形成泡沫。作為資本市場主體的上市公司，其質量直接關系到投資者的回報收益，對我國股市波動有直接影響，因此提高上市公司穩(wěn)定性和成長性能有效抑制股市泡沫。提高上市公司質量不僅需要加強立法、完善監(jiān)管機構的監(jiān)管導向作用，更要細化社會各層的監(jiān)管分工，構建提高上市公司質量的良好環(huán)境。同時加強招股說明書合規(guī)性的審核核對保薦機構盡職盡責的監(jiān)管，真正落實一信息披露為中心的注冊制。另一方面，對于中國而言，國有企業(yè)占上市公司比重大，因此確保國有企業(yè)真正建立起現代企業(yè)制度、逐步推動企業(yè)轉型、加快企業(yè)產品結構調整，也能減弱股市泡沫、優(yōu)化資源配置。

（二）發(fā)展機構投資者，完善市場投資結構

機構投資者不僅是我國資本市場的重要參與者，也是推動我國資本市場長期健康穩(wěn)定發(fā)展的基石。由于其專業(yè)性及規(guī)模性機構投資者能夠謹慎作出決策并合理控制風險，有效的避免了羊群效應和錨定效應。同時相較散戶們浮光掠影的看幾篇新聞報道和財經文章，機構投資者有充足的時間和渠道收集數據，通過專業(yè)知識及量化模型審慎的做出最為合理的價值投資決策，有效的避免了散戶們將全部身家投入股票市場進行單一持股和用腳投票的風險。同時進一步推動保險資金、養(yǎng)老金及企業(yè)年金基金等入資股市，鼓勵境外合格投資者及各類機構投資者進行長期穩(wěn)定的資金投資，并充分利用深港通、滬港通等通道實現內地與中國香港資本市場的深度對接。同時通過立法制定更為嚴格的懲罰和監(jiān)管措施來確保資金持續(xù)穩(wěn)定的入市，從而完善我國資本市場投資結構。

（三）加強泡沫監(jiān)控預警，完善信息披露制度

證券市場監(jiān)管部門建立一套科學合理、行之有效的股市宏觀泡沫綜合監(jiān)控、預警和預測系統(tǒng)，從而實現對股市泡沫的合理控制和監(jiān)管，隨時監(jiān)測股市泡沫的運行態(tài)勢，設定一個與中國股市發(fā)展階段相適應的科學合理的泡沫預警和調控量化區(qū)間，通過統(tǒng)計監(jiān)測我國股市泡沫的綜合量化指標，獲得當前股市泡沫膨脹率、預測泡沫走向，以便更好的進行宏觀調控。同時通過監(jiān)控系統(tǒng)隨時對股市中的違規(guī)違法行為進行跟蹤調查并加強對信息披露的監(jiān)管確保投資者能夠及時并準確的了解公司的經營運作及財務情況等，進一步提高對上市公司信息披露的標準，保證披露信息的完整、準確、合規(guī)和及時性，從而降低由于投機行為引起的整個股票市場的過度膨脹，引導中國投資者進行價值投資。