王曉明

近期李迅雷表示2021年公募超高收益難以持續(xù)引熱議。誠然近期基金抱團(tuán)的部分行業(yè)多次出現(xiàn)閃崩，市場熱點(diǎn)有暫時轉(zhuǎn)到低估和順周期之勢。但2021年指望消費(fèi)、科技等少數(shù)板塊繼續(xù)拉高收益并不現(xiàn)實，明年投基需要看重哪些方面呢？

2021權(quán)益基金大概率跑贏滬深300

過去兩年，部分公募絕對回報非常突出，廣發(fā)高端制造等12只基金漲幅超過200%，高額收益也吸引大批基民投資。不過，權(quán)益類基金的倉位限制決定了它們?nèi)匀怀袚?dān)較大風(fēng)險，以絕對收益來衡量基金表現(xiàn)并不合適。近三年，公募基金的相對收益同樣突出，筆者認(rèn)為明年權(quán)益基金大概率還能跑贏滬深300。

年初以來，普通股票型、偏股混合型和靈活配置型公募平均收益率分別為48.74%、46.95%和36.14%（截至2020-12-2），均高于滬深300年內(nèi)23.69%的漲幅。僅從股票型產(chǎn)品看，不出意外今年已經(jīng)是公募連續(xù)第三年獲得超額收益，且近三年普通股票型基金的超額收益逐漸增長，2018年僅有0.64%，2019年達(dá)到11.03%，而今年超額收益達(dá)到25.05%。

分年度看，公募往往能在分化程度較高的年份獲得更高超額收益，比如2020年雖然上漲家數(shù)多于下跌家數(shù)，但仍有1292家公司價格沒有上漲;2019年同樣如此，消費(fèi)、科技兩大主題幾乎是全年主線。而當(dāng)A股分化程度趨勢減弱時，公募的優(yōu)勢也將被壓縮，在短期市場情緒主導(dǎo)的2009年、2014年行情中，公募的選股風(fēng)格反而會導(dǎo)致跑輸市場指數(shù)。

其實，公募依靠專業(yè)選股優(yōu)勢取得超額收益是符合邏輯的。今年漲幅靠前的廣發(fā)高端制造、農(nóng)銀匯理研究精選均大比例布局光伏龍頭隆基股份和通威股份，錦浪科技、振華科技可以算是兩家公司“獨(dú)門股”，年內(nèi)353.73%和163.27%的漲幅也分別給組合提供了較大貢獻(xiàn)。

隨著公募賺錢效應(yīng)深入人心，今年爆款頻出，截至10月底權(quán)益型規(guī)模合計增長2.43萬億，累計同比增幅69%，公募已成為市場重要的邊際增量。明年，預(yù)計公募偏好“高ROE+低估值”的投資風(fēng)格也會延續(xù)，風(fēng)格偏價值及成長中的價值，傳統(tǒng)價值板塊如消費(fèi)及盈利能力強(qiáng)的金融仍是配置主線。

另外，受益于小企業(yè)訂單轉(zhuǎn)移，公募逐漸開始布局的部分細(xì)分行業(yè)龍頭仍將有較好業(yè)績，吸引外資流入的同時也會提升估值水平。存量經(jīng)濟(jì)下，市場后期大概率會呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性慢牛態(tài)勢，當(dāng)然明年經(jīng)濟(jì)恢復(fù)、貨幣政策都會回歸常態(tài)，那么在10%-20%的滬深300指數(shù)漲幅預(yù)期下，公募可能會獲取10%左右的超額收益。

高爆發(fā)基金較難把握，“優(yōu)質(zhì)爆款”尚可長線布局

雖然權(quán)益基金整體能夠獲得超額收益，但是近兩年單只基金業(yè)績差異非常大，也有像匯安資產(chǎn)輪動這類去年、今年均出現(xiàn)虧損的產(chǎn)品。實際上每年的冠軍基金都有押注成分，今年以來漲幅超過100%的基金中，廣發(fā)高端制造倉位集中于新能源尤其是光伏板塊，工銀瑞信戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型雖然持股比較分散，但行業(yè)層面仍然超配了新能源、汽車等行業(yè)。押注單一細(xì)分領(lǐng)域的“爆款”的確可能在短期聲名鵲起，但是在波動較大、行業(yè)輪動加速的環(huán)境中，押注型的產(chǎn)品往往領(lǐng)漲又領(lǐng)跌。

按照之前預(yù)判，筆者認(rèn)為2021年仍然會維持結(jié)構(gòu)分化的格局，板塊分化和輪動應(yīng)該還會持續(xù)，因此還是建議基民選擇長期業(yè)績穩(wěn)定的產(chǎn)品。

今年以來，除劉格菘、李元博等2019年業(yè)績明星獲得追捧，王宗合、陳皓等長期業(yè)績領(lǐng)先的基金經(jīng)理同樣獲得大規(guī)模認(rèn)購。而從成立以來的業(yè)績看，也有一些超大規(guī)模成立的產(chǎn)品頂住了壓力作出不錯的成績。雖然部分基金在運(yùn)作初期會因為建倉時點(diǎn)等原因較難實現(xiàn)超額業(yè)績，但穩(wěn)定運(yùn)作一段時間后，大多能夠獲得不錯的回報，興全合宜和睿遠(yuǎn)成長價值均為此類。兩只產(chǎn)品的基金經(jīng)理并非依靠單一行業(yè)取勝，因此均衡配置、精選注重風(fēng)險收益比的基金經(jīng)理尤為重要。

例如，易方達(dá)研究精選年初以166億元的規(guī)模成立，在5月底密集建倉后，共獲得了54.83%的收益，行業(yè)結(jié)構(gòu)上繼續(xù)保持了在互聯(lián)網(wǎng)、消費(fèi)、光伏等行業(yè)的主要配置，均衡布局。個股方面，持倉結(jié)構(gòu)基本保持穩(wěn)定，階段性減持了漲幅較大的隆基、茅臺等個股。

近兩年業(yè)績領(lǐng)先的權(quán)益類基金

數(shù)據(jù)來源：Wind 資訊，截至2020-12-3