雷墨

11月12日，特朗普政府公布了一項(xiàng)行政令，禁止美國(guó)投資者對(duì)華盛頓認(rèn)定的中國(guó)軍方擁有或控制的中國(guó)企業(yè)進(jìn)行投資。該行政令將于明年1月11日生效。

與打貿(mào)易戰(zhàn)、限制中國(guó)企業(yè)赴美投資不同，這次是在資本市場(chǎng)領(lǐng)域興風(fēng)作浪。這是11月3日美國(guó)大選結(jié)果基本明朗后，特朗普政府對(duì)華外交上首次不友好的舉措，其后續(xù)及影響不容低估。

從經(jīng)濟(jì)融合的角度看，貿(mào)易和投資營(yíng)造的是互惠互利，但資本市場(chǎng)造就的是“利益共同體”，兩者的融合度不在一個(gè)層級(jí)。如今特朗普政府祭出這一招，后果如何需要看兩點(diǎn)。其一，這個(gè)政策是否會(huì)得到延續(xù)；其二，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)體系有何影響。

在對(duì)華外交理念上，拜登并不贊成特朗普的全面脫鉤，但他并沒有否認(rèn)部分脫鉤。原因有兩點(diǎn)。第一，拜登認(rèn)同對(duì)華接觸時(shí)代已經(jīng)結(jié)束。這話的意義是說，以前中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系“超級(jí)融合”的時(shí)代已經(jīng)結(jié)束，美國(guó)在與中國(guó)接觸時(shí)，會(huì)“警惕為先”。換句話說，對(duì)華接觸要以美國(guó)能獲利（而且是獲得比中國(guó)更大的利）為前提。

第二，對(duì)華戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)會(huì)被繼承，能獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的手段，拜登政府不會(huì)輕易舍棄。在可預(yù)見的未來，美國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)包括中國(guó)在內(nèi)的全球企業(yè)，依然具有強(qiáng)大的吸引力。倫敦、東京、中國(guó)香港、上海、深圳等金融中心，短期內(nèi)都難以取代紐約。這是美國(guó)利用資本市場(chǎng)進(jìn)行戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)的底氣。

所以，對(duì)后特朗普時(shí)代美國(guó)不把資本市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)權(quán)力化，并以此作為中美戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)的籌碼，不要抱過高的期望。特朗普的這個(gè)行政令，拜登有權(quán)限輕易取消，但他卻不一定會(huì)這樣做。

近年來中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系有個(gè)“反邏輯”的現(xiàn)象：貿(mào)易戰(zhàn)導(dǎo)致中美經(jīng)濟(jì)關(guān)系急轉(zhuǎn)直下，雙邊貿(mào)易額大幅下滑，中國(guó)企業(yè)赴美投資也斷崖式下滑，但中國(guó)企業(yè)赴美上市卻是另一番景象。

美國(guó)的真實(shí)意圖，不太可能是在美國(guó)資本市場(chǎng)全面“清理”中國(guó)企業(yè)，更可能的情況，是以自身在資本市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)發(fā)揮“權(quán)力之手”的作用。

根據(jù)路孚特（Refinitiv）的數(shù)據(jù)，2020年1月至8月，中國(guó)企業(yè)在美國(guó)資本市場(chǎng)IPO（首次公開募股），金額達(dá)52.3億美元，是2019年同期（24.6億美元）近兩倍。彭博社的數(shù)據(jù)顯示，截至2020年9月，中國(guó)企業(yè)今年在美IPO金額已達(dá)91億美元，創(chuàng)下2014年以來的新高。而且，計(jì)劃赴美上市的中國(guó)企業(yè)名單還在變長(zhǎng)。

值得注意的是，今年5月，納斯達(dá)克出臺(tái)新規(guī)，要求加強(qiáng)對(duì)在美上市海外企業(yè)的監(jiān)管。今年8月，特朗普簽署行政令，給美國(guó)證監(jiān)會(huì)、美國(guó)上市公司會(huì)計(jì)監(jiān)管委員會(huì)等機(jī)構(gòu)賦權(quán)，要求不符合美方會(huì)計(jì)和審計(jì)規(guī)則的上市企業(yè)，2022年前在美國(guó)資本市場(chǎng)退市。

特朗普政府的這些做法，外界普遍認(rèn)為是針對(duì)中國(guó)企業(yè)的新一輪打壓。但需要指出的是，美國(guó)的真實(shí)意圖，不太可能是在美國(guó)資本市場(chǎng)全面“清理”中國(guó)企業(yè)，更可能的情況，是以自身在資本市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)發(fā)揮“權(quán)力之手”的作用。

美國(guó)加強(qiáng)監(jiān)管只是“表”，自我賦權(quán)才是“里”。從經(jīng)濟(jì)運(yùn)行角度說，監(jiān)管是國(guó)家針對(duì)企業(yè)行為的治理。從國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)角度說，監(jiān)管的強(qiáng)化則意味著權(quán)力的擴(kuò)充。如果再考慮美國(guó)長(zhǎng)臂管轄的歷史，這種擴(kuò)充很可能意味著美國(guó)的手會(huì)伸向中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)部。

與貿(mào)易、投資不同，資本市場(chǎng)上的演變，會(huì)涉及企業(yè)的“歸屬”。換句話說，股權(quán)的變化，會(huì)涉及企業(yè)控制權(quán)的變更問題。美國(guó)在資本市場(chǎng)上的政策動(dòng)向，或許不只是“金融脫鉤”這么簡(jiǎn)單。