劉從從

安徽新華學(xué)院 安徽合肥 230088

利率期貨屬于交易市場中的一種短期投資，通常具有標準的交易額以及固定的到期日，能夠幫助借貸雙方減少由于貨幣政策、國民生產(chǎn)所得水平、通貨膨脹等因素造成的利率水平波動風(fēng)險，促進經(jīng)濟、金融市場的穩(wěn)定、良性發(fā)展，因此中國恢復(fù)利率期貨是保障經(jīng)濟金融市場運作水平的有效策略。

1 中國恢復(fù)利率期貨的經(jīng)濟環(huán)境分析

1.1 經(jīng)濟風(fēng)險環(huán)境分析

在經(jīng)濟市場中，風(fēng)險環(huán)境的變化通常受信貸經(jīng)濟發(fā)展水平、消費結(jié)構(gòu)、地區(qū)經(jīng)濟體制等方面的影響，而現(xiàn)階段，我國正處于經(jīng)濟發(fā)展狀態(tài)，并已經(jīng)進入經(jīng)濟新常態(tài)階段，使得國內(nèi)市場中，形成了由于利率水平波動幅度較大所產(chǎn)生的價格風(fēng)險，影響了從業(yè)者的收益。此外，從國際經(jīng)濟整體上來看，利率和匯率已經(jīng)從絕對穩(wěn)定的狀態(tài)，轉(zhuǎn)變成了浮動匯率制狀態(tài)，使得利率的微小波動都會引發(fā)巨大的經(jīng)濟風(fēng)險環(huán)境變化，因此如果國內(nèi)缺乏有效的利率風(fēng)險管理工具，就會給借貸雙方帶來極大的利率風(fēng)險。為此，人們需要充分發(fā)揮利率期貨套期保值的功能，將其塑造為交易者轉(zhuǎn)嫁、規(guī)避利率風(fēng)險的重要工具，來保證經(jīng)濟風(fēng)險環(huán)境的穩(wěn)定可控，同時，由于利率期貨具有不同交易時間長度的合約品種，可以滿足投資者的各種避險需求，制約了經(jīng)濟風(fēng)險環(huán)境的擴大。

1.2 經(jīng)濟市場價格環(huán)境分析

一般來說，套期保值是利率期貨的主要功能，因此只有在期貨市場價格契合現(xiàn)貨市場價格水平的情況下，才能表示利率期貨恢復(fù)決策的正確性。基于此，利率期貨的市場化發(fā)展作為保障其價格基礎(chǔ)環(huán)境形成的重要因素，決策者應(yīng)當(dāng)確保利率能夠順利的達到市場化水平，使得投資機構(gòu)或個人感受到風(fēng)險，從而自然而然的對利率期貨產(chǎn)生需求時，才可以推出期貨。而就目前來看，當(dāng)前的市場經(jīng)濟已經(jīng)沖破了計劃經(jīng)濟體制對價格環(huán)境發(fā)展束縛，交易者更加傾向于自主分析獲取市場信息，并逐步摒棄了由于計劃經(jīng)濟下官方?jīng)Q定利率水平而產(chǎn)生的盲目聽信“小道消息”的行為，提升投資者群體的理性化投資水平。此外，利率期貨在流通過程中，其針對特定產(chǎn)品形成的期貨交易價格，能夠較為真實的反應(yīng)出與某一時間對應(yīng)的現(xiàn)貨市場價格，從而呈現(xiàn)出較強的價格發(fā)現(xiàn)能力，為政府的宏觀調(diào)控提供依據(jù)，有助于穩(wěn)定經(jīng)濟市場的價格環(huán)境[1]。

1.3 經(jīng)濟資源環(huán)境分析

在新常態(tài)下的經(jīng)濟市場中，我國正處于經(jīng)濟穩(wěn)定可持續(xù)增長的的狀態(tài)，使得市場內(nèi)交易群體規(guī)模越來越大，而傳統(tǒng)的交易方式需要較大的成本，效率也比較低，這樣無法實現(xiàn)對國內(nèi)當(dāng)前經(jīng)濟資源的充分利用。利率期貨的推出使交易者得以采用面對面的形式，直接在結(jié)算中心或者交易所中進行交易，降低了交易雙方的信用風(fēng)險，同時，這種將交易者集中起來進行同時磋商的方式，優(yōu)化了交易的整體效率，有助于提高經(jīng)濟環(huán)境資源的利用率。此外，利率期貨通過將做空機制引入到市場中，能夠顛覆“做多才能贏”的固有思維模式，調(diào)動人們參與交易的積極性，增強經(jīng)濟環(huán)境中資源的流動性，并且，利率期貨還為投資者進行組合投資提供了條件，有助于經(jīng)濟資源環(huán)境內(nèi)部結(jié)構(gòu)的優(yōu)化發(fā)展。

2 中國恢復(fù)利率期貨的金融環(huán)境分析

2.1 金融風(fēng)險環(huán)境分析

在金融風(fēng)險環(huán)境方面，中國初次嘗試推出利率期貨時處于計劃經(jīng)濟時代，此時的利率水平完全由官方控制，使得金融市場中出現(xiàn)了大量的投機者，他們寄希望于“小道消息”，并在此基礎(chǔ)上進行投資交易行為，所以未能真正應(yīng)用利率期貨的套期保值功能，導(dǎo)致了交易行為整體缺乏理性基礎(chǔ)的支持，使交易者們面臨著巨大的金融風(fēng)險。然而，隨著我國市場經(jīng)濟的發(fā)展，計劃經(jīng)濟帶來的非理性投資行為已經(jīng)逐步被交易者所摒棄，利率期貨需求也逐漸從以投機為目的轉(zhuǎn)化為了對避險的需求。此外，當(dāng)前由于國內(nèi)各方面經(jīng)濟的發(fā)展，我國整體利率水平出現(xiàn)了持續(xù)、較大的波動，使得投資者產(chǎn)生了以套期保值為目的的內(nèi)在利率期貨需求，從此可以看出當(dāng)前的金融風(fēng)險環(huán)境情況已經(jīng)達到了利率期貨推出的要求，因此，中國恢復(fù)利率期貨決策基本上能夠順利的進行。

2.2 金融現(xiàn)劵基礎(chǔ)環(huán)境分析

在金融市場中，以往國內(nèi)的債期貨市場和現(xiàn)貨市場一直處于分開的狀態(tài)，導(dǎo)致計劃經(jīng)濟下，國內(nèi)國債現(xiàn)貨市場發(fā)行量偏低，不能形成使投資者產(chǎn)生套期交易動機的現(xiàn)券基礎(chǔ)，造車了我國推出利率期貨的嘗試失敗。但從目前的現(xiàn)券基礎(chǔ)環(huán)境來看，國內(nèi)的現(xiàn)貨市場與債期貨市場由于當(dāng)前市場經(jīng)濟的發(fā)展已經(jīng)緊密的聯(lián)系在了一起，同時一級市場中金融產(chǎn)品的連續(xù)性、市場化發(fā)行方式，以及非官方?jīng)Q定的利率管理制度，完全打破了傳統(tǒng)計劃經(jīng)濟的金融現(xiàn)券基礎(chǔ)環(huán)境發(fā)展模式，極大地增加了國債現(xiàn)貨市場的發(fā)行量，使得現(xiàn)券基礎(chǔ)得以不斷積累，催生了投資者產(chǎn)生套期保值的避險需求，為恢復(fù)利率期貨的決策奠定了扎實的基礎(chǔ)[2]。

2.3 金融交割環(huán)境分析

在交割環(huán)境上，以往的制度詳細規(guī)定了合約的國債期貨品種，使得現(xiàn)貨品種在交割時必須保持一致，未能給予賣放挑選的權(quán)利，這樣在當(dāng)時發(fā)行量低下的狀態(tài)中，金融市場內(nèi)部很容易出現(xiàn)“壟斷”或“多逼空”等操縱市場的行為，違背的公平、公正、公開的金融市場交易基本原則，這是造成中國除此嘗試利率期貨推出失敗的重要原因。而在當(dāng)前的市場經(jīng)濟下，金融市場的發(fā)展已經(jīng)達到了一個新的高度，政府基本有能力構(gòu)建出一個能夠被廣泛認同的現(xiàn)貨價格指數(shù)或國債現(xiàn)貨價格，緩解了傳統(tǒng)體制下的交割環(huán)境問題，為利率期貨的恢復(fù)創(chuàng)造了一個良好的運轉(zhuǎn)環(huán)境[3]。

3 結(jié)語

綜上所述，中國恢復(fù)利率期貨的策略在穩(wěn)定經(jīng)濟金融市場方面具有重要意義。從經(jīng)濟市場環(huán)境來看，利率期貨的恢復(fù)具備較強的需求基礎(chǔ)，是經(jīng)濟市場發(fā)展的形勢所趨，同時我國當(dāng)前金融市場環(huán)境也已經(jīng)滿足了恢復(fù)利率期貨的條件，因此中國需要恢復(fù)利率期貨，來降低經(jīng)濟金融市場的風(fēng)險，促進經(jīng)濟的長足發(fā)展。