張占貞（博士/教授）李燕

（青島科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院山東青島266061）

一、文獻(xiàn)研究

財(cái)務(wù)戰(zhàn)略作為企業(yè)整體戰(zhàn)略的重要組成部分，對企業(yè)戰(zhàn)略的制定、實(shí)施具有重要影響。朱衛(wèi)東、李守柱（2018）認(rèn)為財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是在企業(yè)總體戰(zhàn)略的基礎(chǔ)上，根據(jù)企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境的變化，對資金進(jìn)行謀劃的長期性、全局性戰(zhàn)略。皮爾斯和羅賓森（1988）在專著《戰(zhàn)略管理學(xué)》中，提出財(cái)務(wù)戰(zhàn)略包括籌集資金、分配資金與運(yùn)營資金管理三部分。白羽、黃平（2013）認(rèn)為企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的分析應(yīng)從籌資、投資、營運(yùn)資金管理、股利分配四個(gè)方面展開。在對企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的實(shí)施效果進(jìn)行評價(jià)時(shí)，羅遷、康世瀛（2010）從EVA的角度將財(cái)務(wù)戰(zhàn)略進(jìn)行量化，評價(jià)企業(yè)在不同生命周期階段應(yīng)實(shí)施的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。J.H.vH.De.Wet和P.DeJager（2014）將現(xiàn)金余缺和經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)相結(jié)合，用經(jīng)濟(jì)增加值和銷售增長率與可持續(xù)增長率之間的差額來評價(jià)企業(yè)的價(jià)值增長狀態(tài)。張海霞（2019）選取燃?xì)庑袠I(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，構(gòu)建財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣，分析燃?xì)馄髽I(yè)在財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣中的價(jià)值創(chuàng)造與資金余缺狀況。曹偉（2012）、NicolasMarinXimenezJ和J.Sanz.L（2014）等以具體企業(yè)為例對財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的實(shí)施進(jìn)行案例研究，根據(jù)矩陣模型分析企業(yè)當(dāng)下所在的象限，指出企業(yè)現(xiàn)存的問題，并提出針對性的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇建議。

上述研究成果，為本文財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇的內(nèi)容設(shè)計(jì)提供了可行的思路，為研究方法的選擇提供了重要借鑒。

二、力帆股份簡介

（一）公司戰(zhàn)略。成立于1992年的力帆實(shí)業(yè)集團(tuán)（上市公司名稱力帆股份，股票代碼601777），在27年的成長歷程中，其發(fā)展戰(zhàn)略歷經(jīng)多番調(diào)整。公司從2001年開始實(shí)行“非相關(guān)多元”戰(zhàn)略，2010年再次進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，以相關(guān)多元化為主打造摩托車、乘用車、通用汽油機(jī)三大業(yè)務(wù)板塊。2015年公司在“智能新能源汽車、互聯(lián)網(wǎng)能源服務(wù)商、互聯(lián)網(wǎng)+”的發(fā)展戰(zhàn)略指導(dǎo)下，建立以“能源站”為核心，以技術(shù)研發(fā)及核心零部件的制造為配套的智能新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈。

（二）業(yè)務(wù)簡介。摩托車業(yè)務(wù)作為該公司從事最早的業(yè)務(wù)，也是公司產(chǎn)業(yè)向汽車板塊和通用汽油機(jī)板塊延伸的基礎(chǔ)業(yè)務(wù)，其盈利能力居行業(yè)領(lǐng)先水平，摩托車整車及配件的銷售收入占公司營業(yè)收入的三分之一，是其主要的盈利來源。隨著消費(fèi)者的購買傾向向高價(jià)值、個(gè)性化、休閑類摩托車產(chǎn)品轉(zhuǎn)變，力帆股份從外觀設(shè)計(jì)、技術(shù)優(yōu)勢、新能源等方面對產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整和優(yōu)化，大力推進(jìn)休閑、運(yùn)動(dòng)、大排量摩托車產(chǎn)品的研發(fā)生產(chǎn)。

力帆股份傳統(tǒng)乘用車業(yè)務(wù)起步較晚，產(chǎn)品銷售的市場份額不大。但公司順應(yīng)市場及消費(fèi)者需求的轉(zhuǎn)變，不斷進(jìn)行產(chǎn)品升級及電動(dòng)化，完成多款產(chǎn)品開發(fā)及上市銷售工作。2010年成立上海中科力帆電動(dòng)汽車有限公司，成為國內(nèi)新能源汽車的先驅(qū)企業(yè)。在智能新能源汽車戰(zhàn)略的指導(dǎo)下，對新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈上下游進(jìn)行投資，發(fā)展電池儲(chǔ)能，建設(shè)能源站與電池柜，解決新能源汽車的換電問題。同時(shí)，利用無線綠洲有限公司進(jìn)行“車聯(lián)網(wǎng)”底層數(shù)據(jù)的開發(fā)，以實(shí)現(xiàn)車輛與用戶之間的數(shù)據(jù)采集、分析及應(yīng)用。利用摩托車銷售過程中形成的海外市場優(yōu)勢，組建汽車銷售子公司，投資組建整車組裝廠，布局了完整成熟的海外汽車銷售和服務(wù)渠道。

（三）財(cái)務(wù)狀況。力帆股份的主營業(yè)務(wù)收入主要來自摩托車、乘用車整車及配件的銷售。2014年以來，其營業(yè)收入一直處于波動(dòng)狀態(tài)。受原料、人工成本及財(cái)務(wù)費(fèi)用不斷上漲的影響，公司利潤率水平較低，銷售凈利率呈現(xiàn)波動(dòng)式下降的趨勢，產(chǎn)品的市場競爭力逐漸變?nèi)?，詳見?。

主營業(yè)務(wù)的盈利能力不佳，導(dǎo)致公司經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流狀況并不樂觀。由表1可以看出，力帆股份2014—2016年的經(jīng)營及投資活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量為負(fù)值，公司面臨巨大的現(xiàn)金流壓力?；I資活動(dòng)在2017年、2018年受融資性應(yīng)付票據(jù)以及短期借款、債券到期的影響，籌資支出大幅度增加，公司面臨巨大償債壓力。

為滿足公司經(jīng)營與投資活動(dòng)的資金需求，力帆股份不斷擴(kuò)大籌資規(guī)模，籌資方式以短期借款為主，多年來資產(chǎn)負(fù)債率一直在70%以上。

三、公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略現(xiàn)狀分析

（一）擴(kuò)張型投資戰(zhàn)略。2014—2018年間，力帆股份的經(jīng)營性資產(chǎn)規(guī)模略有上升，投資性資產(chǎn)規(guī)模上升較快。但是經(jīng)營性資產(chǎn)的比重不斷下降，從2014年的48%降到2018年的39%；而投資性資產(chǎn)比重不斷上升，特別是長期股權(quán)投資比重由2014年的9%上升到2018年的18.8%?？梢钥闯?，力帆股份的經(jīng)營性資產(chǎn)增長速度明顯低于投資性資產(chǎn)的增長速度，見圖1。

圖1 力帆股份經(jīng)營性資產(chǎn)與投資性資產(chǎn)規(guī)模

從長期股權(quán)投資的變化可以看出，力帆股份一直在推進(jìn)智能新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)，著力打造“電芯生產(chǎn)-電池封裝-整車生產(chǎn)-車聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營-能源站”全業(yè)務(wù)的“智能新能源汽車”產(chǎn)業(yè)鏈。2015年投資“山東恒宇”，利用“山東恒宇”在三元鋰電方面的優(yōu)勢，建立自主的新能源電池生產(chǎn)線，降低新能源電池外購成本；投資無線綠洲，利用其電池封裝技術(shù)，為其提供整車裝配服務(wù)；無線綠洲也利用自身在車聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用領(lǐng)域的優(yōu)勢，幫助力帆股份建立“無線車聯(lián)網(wǎng)平臺”，為共享汽車租賃業(yè)務(wù)提供技術(shù)支持。2016年在鄭州、杭州等多地投資控股移峰能源有限公司，推動(dòng)能源站項(xiàng)目的建設(shè)，為電動(dòng)車提供充電、換電服務(wù)。2017年投資重慶盼達(dá)，推動(dòng)車聯(lián)網(wǎng)技術(shù)下的汽車租賃業(yè)務(wù)；同時(shí)，投資控股進(jìn)出口有限公司，促進(jìn)力帆汽車出口，擴(kuò)展海外市場。綜上可見，力帆股份智能新能源汽車戰(zhàn)略的逐步推進(jìn)，為提升新能源汽車的市場競爭力，提供了有力保障。

力帆股份不斷擴(kuò)大投資活動(dòng)的業(yè)務(wù)范圍，并涉足金融領(lǐng)域投資。2017年公司宣布持有河南濮陽開州農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司30%的股份，2018年投資重慶銀行股份有限公司。戰(zhàn)略投資者的引入，可以優(yōu)化新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈投資結(jié)構(gòu)，解決資金短缺問題。

（二）多樣化的籌資戰(zhàn)略。在智能新能源戰(zhàn)略的指導(dǎo)下，公司對產(chǎn)業(yè)鏈上下游各領(lǐng)域進(jìn)行大規(guī)模投資，形成大規(guī)模的資金需求。若想要同時(shí)保證生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的穩(wěn)定性和投資活動(dòng)的可持續(xù)性，需要一個(gè)合理有效的籌資戰(zhàn)略。內(nèi)源融資方面，公司通過減少股利分配的方式，形成更多的留存收益；同時(shí)，通過內(nèi)部財(cái)務(wù)公司開展資金融通業(yè)務(wù)。財(cái)務(wù)公司根據(jù)授信額度，為各子公司提供銀行承兌匯票的質(zhì)押擔(dān)保、貸款、開展新的融資租賃業(yè)務(wù)，為力帆租賃各板塊業(yè)務(wù)的發(fā)展提供保障。外源性融資方面，公司除通過業(yè)務(wù)關(guān)系形成應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款等無息負(fù)債外，主要通過銀行借款、發(fā)行債券、非公開發(fā)行股票等多種方式進(jìn)行籌資。從2014年開始，公司通過財(cái)務(wù)公司或者直接將銀行承兌匯票、保證金存放并質(zhì)押給華夏銀行等指定銀行，再通過質(zhì)押、擔(dān)保的方式獲得銀行借款，短期借款規(guī)模不斷上升，且成為公司最主要的融資方式，見圖2。為緩解償還借款的壓力，2015年力帆股份為新能源的能源站項(xiàng)目及平臺開發(fā)等相關(guān)項(xiàng)目非公開定向股權(quán)籌資52億元。另外，公司于2016年共發(fā)行面值20億元的兩期債券，用于補(bǔ)充公司的流動(dòng)資金。

圖2 力帆股份債務(wù)籌資規(guī)模

（三）持續(xù)減少的現(xiàn)金股利分配戰(zhàn)略。公司的業(yè)績能力和經(jīng)營成果是制定和實(shí)施收益分配戰(zhàn)略的前提和基礎(chǔ)，通常根據(jù)公司總體戰(zhàn)略的要求，考慮投資和籌資對資金流影響，在此基礎(chǔ)上對利潤分配方案進(jìn)行抉擇。力帆股份在2014年到2016年均派發(fā)了現(xiàn)金股利，規(guī)模從2014年的13 454.91萬元到2016年的6 281.77萬元，累計(jì)分紅金額為3.23億元。因?yàn)楣居闯霈F(xiàn)明顯上升，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流自2014年以來一直為負(fù)，為滿足公司經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)張及對外投資的資金需求，2017年、2018年公司不再進(jìn)行現(xiàn)金股利分配，將更多的資金留在公司內(nèi)部。

基于上述對公司總體戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)狀況的分析，可以看出在“智能新能源戰(zhàn)略”的引領(lǐng)下，力帆股份實(shí)施了擴(kuò)張型的投資戰(zhàn)略、多樣化的外源籌資戰(zhàn)略、持續(xù)減少的現(xiàn)金股利分配戰(zhàn)略。

四、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略實(shí)施結(jié)果分析

（一）經(jīng)濟(jì)增加值的計(jì)算?？紤]加權(quán)平均資本成本的影響，計(jì)算經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）。其中，債務(wù)資本成本使用一年期銀行貸款利率；股權(quán)資本成本計(jì)算時(shí)考慮到我國股票市場波動(dòng)率過大的特點(diǎn)，市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)使用4%，計(jì)算結(jié)果見表2。

（二）資金余缺指標(biāo)的計(jì)算。資金余缺指標(biāo)（FB）用“銷售增長率-可持續(xù)增長率”表示，如果FB指標(biāo)是正值表示資金短缺，負(fù)值則表示資金盈余，計(jì)算結(jié)果見表3。

（三）財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣分析。根據(jù)表2、表3的計(jì)算結(jié)果，以價(jià)值創(chuàng)造能力（EVA）為縱軸，資金余缺指標(biāo)（FB）為橫軸構(gòu)建財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣，并基于EVA/FB財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣，對公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的實(shí)施效果進(jìn)行分析，為公司未來財(cái)務(wù)戰(zhàn)略調(diào)整提供依據(jù)。

圖3 力帆股份財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣

表2 2014—2018年經(jīng)濟(jì)增加值計(jì)算表

表3 2014—2018年資金余缺計(jì)算表

圖3顯示，力帆股份價(jià)值創(chuàng)造能力不斷降低，除2014年、2015年EVA為正值外，其余年份均為負(fù)值。而資金余缺指標(biāo)處于持續(xù)波動(dòng)狀態(tài)，除2016年、2018年公司資金出現(xiàn)短暫性盈余外，其他年份都為資金短缺。

1.價(jià)值創(chuàng)造能力變動(dòng)分析。影響價(jià)值創(chuàng)造能力的主要因素有稅后經(jīng)營凈利潤、籌資成本等。力帆股份的資本總額中債務(wù)資本占比自2014年以來一直在65%以上，由于債務(wù)資本的成本比較穩(wěn)定，資本成本率并未發(fā)生明顯波動(dòng)，所以造成價(jià)值創(chuàng)造能力降低的主要因素為稅后經(jīng)營凈利潤。從近5年力帆股份的主營業(yè)務(wù)收入明細(xì)看，乘用車及配件一直占主營業(yè)務(wù)收入第一位，但公司毛利率水平卻從2014年的17.90%下降到2018年的9.08%。一方面，由于人工、原材料成本上升及匯率提升的影響，公司各業(yè)務(wù)板塊毛利率均同比下滑。另一方面，摩托車板塊雖一直保持13%左右的毛利率水平，盈利能力穩(wěn)定，但由于在公司總體戰(zhàn)略的調(diào)整中，摩托車板塊在公司業(yè)務(wù)總量中的份額降低，摩托車板塊的市場競爭優(yōu)勢難以保持。由于力帆股份新能源汽車的競爭力不強(qiáng)，且受2016年“騙補(bǔ)”事件影響，新能源汽車產(chǎn)銷量明顯下滑，盈利能力不高。

2.資金余缺變動(dòng)分析。影響公司資金余缺的主要因素是銷售增長率與可持續(xù)增長率，力帆股份近年來可持續(xù)增長率水平較低，銷售增長率波動(dòng)明顯。

公司資金盈余主要是因?yàn)楫a(chǎn)品市場競爭力不足，2016年、2018年銷售規(guī)模萎縮，銷售額出現(xiàn)負(fù)增長；可持續(xù)增長率的變動(dòng)取決于留存收益率、銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)的影響，由于力帆股份摩托車、汽車等產(chǎn)品的市場份額及款項(xiàng)回收能力不佳，主營業(yè)務(wù)成本居高不下，公司的利潤空間進(jìn)一步壓縮，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與銷售凈利率水平不高。為保證投資與經(jīng)營活動(dòng)的資金需求，在外源融資受限的情況下，公司多數(shù)年份實(shí)施減少股利分配的策略，提高了留存收益率。2016年，為增強(qiáng)投資者信心，公司進(jìn)行了2.5億元的股利分配，占?xì)w屬于母公司股東凈利潤的76.05%，留存收益的降低使得2016年可持續(xù)增長率出現(xiàn)明顯下降。

公司的資金短缺主要是因?yàn)橥顿Y成本不斷增加，投資收益尚未形成。自2014年到2018年，力帆股份長期股權(quán)投資規(guī)模達(dá)52億，占對外投資總額的96%。長期股權(quán)投資方向涉及汽車、摩托車的進(jìn)出口銷售，新能源汽車研發(fā)與能源站、販電柜等基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。2014—2016年公司處于投資擴(kuò)張階段，投資活動(dòng)的現(xiàn)金流出一直大于現(xiàn)金流入，販電柜尚未大規(guī)模建成，能源站項(xiàng)目也未完工，投資收益還沒有形成。2017年、2018年因收回投資與處置固定資產(chǎn)等收回的現(xiàn)金凈增長，投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量轉(zhuǎn)負(fù)為正。在大規(guī)模對外投資的背景下，公司生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大所需的資金不足，自2014年以來，公司經(jīng)營活動(dòng)上的投資規(guī)模增長緩慢，導(dǎo)致主營業(yè)務(wù)增長乏力。

綜上所述，公司戰(zhàn)略調(diào)整中弱化摩托車板塊的業(yè)務(wù)、強(qiáng)化新能源乘用車生產(chǎn)與銷售業(yè)務(wù)，短期內(nèi)并未給公司帶來良好的盈利，同時(shí)經(jīng)營活動(dòng)與投資活動(dòng)資金分配上的不匹配，導(dǎo)致公司后續(xù)發(fā)展的資金短缺，公司應(yīng)重新調(diào)整業(yè)務(wù)重心，提升公司主營業(yè)務(wù)的造血能力，為公司整體戰(zhàn)略的有效實(shí)施提供資金支持。

五、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略優(yōu)化建議

（一）調(diào)整主營業(yè)務(wù)的投資結(jié)構(gòu)。力帆股份的新能源汽車主要是純電動(dòng)汽車，其核心是電池技術(shù)。但是目前新能源電動(dòng)車換電技術(shù)尚未成熟，能源站尚在建設(shè)過程中，依舊需要大量的資金投入。此時(shí)，其主營業(yè)務(wù)能否盈利，是否可以給公司帶來充足的現(xiàn)金流對其運(yùn)營和發(fā)展至關(guān)重要。

從2014—2018年公司的營業(yè)收入結(jié)構(gòu)可以看出，毛利率較高的摩托車板塊的收入份額逐漸下降，占營業(yè)總收入的比重不足三分之一。隨著摩托車消費(fèi)需求持續(xù)向高價(jià)值、個(gè)性化、休閑類產(chǎn)品轉(zhuǎn)變，新能源電動(dòng)摩托車、城市摩托車、大排量、休閑運(yùn)動(dòng)摩托車成為國內(nèi)市場主要增長點(diǎn)。同時(shí)，“國四”政策的實(shí)施是摩托車行業(yè)分水嶺，為具有自主電噴技術(shù)優(yōu)勢的力帆股份提供了良好的市場機(jī)遇。公司應(yīng)抓住機(jī)遇，對主力車型進(jìn)行升級，加大對摩托車板塊的投資力度，積極推廣KP系列等休閑摩旅類產(chǎn)品、大排量產(chǎn)品，保持其在摩托車市場的競爭力，創(chuàng)造更多的現(xiàn)金流，為新能源電動(dòng)汽車的研發(fā)提供資金支持。

（二）優(yōu)化新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈投資。為了實(shí)施公司的智能新能源汽車發(fā)展戰(zhàn)略，力帆股份建立了從生產(chǎn)制造到服務(wù)提供的垂直產(chǎn)業(yè)鏈條。與比亞迪等企業(yè)不同，在電池續(xù)航方式上，力帆股份主張“換電”模式，著力打造以“盼達(dá)用車”為主導(dǎo)的出行服務(wù)，以“移峰能源”為主導(dǎo)的能源服務(wù)，以“無線綠洲”為主導(dǎo)的后市場服務(wù)組成的產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈。雖然產(chǎn)業(yè)鏈上各環(huán)節(jié)都具有巨大的潛在盈利空間，但目前出行服務(wù)和能源服務(wù)仍處于初期建設(shè)階段，前景并不明朗，可適當(dāng)放緩?fù)顿Y節(jié)奏；電池安全技術(shù)是新能源汽車的核心，需要重點(diǎn)突破，公司應(yīng)繼續(xù)加大研發(fā)力度，解決電池安全問題，提高新能源汽車的市場占有率，為產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈的建設(shè)奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

汽車業(yè)務(wù)板塊的發(fā)展需要“聚焦產(chǎn)品，鎖定細(xì)分市場”，從汽車制造商向出行、汽車后服等用車服務(wù)供應(yīng)商的轉(zhuǎn)型升級。同時(shí)，公司已設(shè)立與控股多家汽車銷售與貿(mào)易公司，應(yīng)繼續(xù)利用其海外市場優(yōu)勢，大力拓展國際市場空間，提高國際市場占有率；加大投資發(fā)展進(jìn)出口、汽車改裝等業(yè)務(wù)，尋找戰(zhàn)略伙伴，從而實(shí)現(xiàn)汽車板塊的轉(zhuǎn)型升級。

（三）積極引進(jìn)戰(zhàn)略投資者。受新能源汽車發(fā)展政策和公司戰(zhàn)略調(diào)整的影響，公司外部融資困難、財(cái)務(wù)成本較高，資金鏈緊張，生產(chǎn)經(jīng)營受到影響，如果不能給經(jīng)銷商持續(xù)供貨，公司將面臨嚴(yán)重的財(cái)務(wù)違約問題。公司曾通過股權(quán)、債權(quán)、商業(yè)信用等多種途徑進(jìn)行籌資，將所持股份的95%以上的股權(quán)進(jìn)行質(zhì)押再融資，將大量的應(yīng)收賬款質(zhì)押獲取短期借款，通過非公開定向籌措資金，成立財(cái)務(wù)公司進(jìn)行資金的統(tǒng)一調(diào)度。但多種方式結(jié)合的資金籌措方案，并沒能幫助公司擺脫資金匱乏的局面，主營業(yè)務(wù)的拖累使得資金籌措成本上升、規(guī)模下降。

戰(zhàn)略投資人通常注重長遠(yuǎn)利益，能夠利用其自身資源來支持公司發(fā)展。引入戰(zhàn)略投資者可能是解決力帆股份財(cái)務(wù)困境的最佳選擇，不但可以解決資金短缺的問題，還可以在經(jīng)營上幫助公司拓寬產(chǎn)業(yè)鏈，形成業(yè)務(wù)上的協(xié)同效應(yīng)，推動(dòng)公司整體發(fā)展戰(zhàn)略的有效實(shí)施。