郭志崗 李朝紅（副教授）徐玉龍

（西南林業(yè)大學(xué)會計學(xué)院云南昆明650224）

一、引言

“中國制造2025”的提出以及5G網(wǎng)絡(luò)和人工智能等的快速發(fā)展，使得傳統(tǒng)制造業(yè)機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。為了扭轉(zhuǎn)被動的局面，制造業(yè)企業(yè)正在致力于新一輪的變革升級。戰(zhàn)略變革的制定和執(zhí)行作為企業(yè)的重大活動，將對企業(yè)績效產(chǎn)生重大影響?；趹?zhàn)略變革理論，企業(yè)的戰(zhàn)略可以分為總體戰(zhàn)略、業(yè)務(wù)單位戰(zhàn)略或競爭戰(zhàn)略、職能戰(zhàn)略，但是目前學(xué)者們主要是基于總體戰(zhàn)略變革和業(yè)務(wù)單位戰(zhàn)略或競爭戰(zhàn)略展開研究，對于戰(zhàn)略變革的前因［1-3］、后果［4］以及影響因素［5-7］等研究成果豐碩，但有關(guān)戰(zhàn)略變革尤其是具體職能戰(zhàn)略變革與企業(yè)績效之間關(guān)系的研究卻很少?；诖耍疚脑诶^續(xù)探索總體戰(zhàn)略變革與企業(yè)績效關(guān)系的同時，進(jìn)一步將職能戰(zhàn)略細(xì)分為市場營銷戰(zhàn)略、研發(fā)戰(zhàn)略、運營戰(zhàn)略、人力資源戰(zhàn)略和財務(wù)戰(zhàn)略［8］，分別考察各個職能層面的戰(zhàn)略變革與企業(yè)績效之間的關(guān)系。本文的主要貢獻(xiàn)是：豐富戰(zhàn)略變革的研究層次，進(jìn)一步探究總體戰(zhàn)略變革以及各個職能戰(zhàn)略變革與企業(yè)績效的非線性關(guān)系，進(jìn)而從理論上促進(jìn)戰(zhàn)略管理與財務(wù)的融合發(fā)展。同時引入市場競爭，將其作為各個層次戰(zhàn)略變革與企業(yè)績效之間的調(diào)節(jié)效應(yīng)機(jī)制，進(jìn)一步充實戰(zhàn)略變革的相關(guān)研究內(nèi)容。

二、文獻(xiàn)綜述

（一）戰(zhàn)略變革與企業(yè)績效

目前關(guān)于總體戰(zhàn)略變革與企業(yè)績效的研究方法和研究成果相對較為豐富，但是由于研究目標(biāo)和研究對象等的差異致使二者之間的關(guān)系尚無統(tǒng)一定論，主要包括以下三種觀點：（1）總體戰(zhàn)略變革有利于企業(yè)績效的提升。當(dāng)企業(yè)陷入發(fā)展困境時，為了避免經(jīng)濟(jì)損失和降低機(jī)會成本，企業(yè)力求通過戰(zhàn)略變革以提升績效進(jìn)而實現(xiàn)相關(guān)利益者的期望［1，9，10］。（2）戰(zhàn)略變革阻礙企業(yè)績效的提升［6，11］。戰(zhàn)略變革將對企業(yè)既定的行為模式和利益團(tuán)體造成沖擊，使得運營的不確定性和財務(wù)成本增加，同時伴隨著巨大的機(jī)會成本和改組成本，所以對企業(yè)績效的提升產(chǎn)生抑制作用。（3）近年來部分學(xué)者強調(diào)戰(zhàn)略變革與企業(yè)績效的曲線關(guān)系。Zhang和Rajagopalan的研究表明，戰(zhàn)略變革與企業(yè)績效之間呈倒U型關(guān)系。在戰(zhàn)略變革過程中企業(yè)的戰(zhàn)略與外部市場環(huán)境和內(nèi)部資源條件的匹配具有一定的時間效應(yīng)和拐點效應(yīng)［5，7，12］。

相關(guān)學(xué)者對于職能戰(zhàn)略層面的變革與企業(yè)績效的研究較少，大多是研究某一職能業(yè)務(wù)（如市場營銷、研發(fā)、人力資源等）的投資水平對企業(yè)績效和成長的作用。市場營銷戰(zhàn)略方面，Srinivasan認(rèn)為，在市場不景氣時，企業(yè)通過市場調(diào)研挖掘藍(lán)海市場，然后運用相關(guān)資源對其進(jìn)行開發(fā)，可以取得顯著的經(jīng)濟(jì)效益［13］。研發(fā)戰(zhàn)略方面，魏越群認(rèn)為，研發(fā)投入強度對企業(yè)績效具有復(fù)雜的非線性影響，研發(fā)投入強度對企業(yè)績效的具體作用形式取決于企業(yè)市場營銷能力的大?。?4］。人力資源戰(zhàn)略方面，Guthrie認(rèn)為，高效的人力資源管理措施對于企業(yè)市場價值和員工保留率均具有正面效應(yīng)［15］，因此應(yīng)該通過人才薪酬激勵制度來引導(dǎo)和激發(fā)員工的創(chuàng)新意識和活動。在運營戰(zhàn)略和財務(wù)戰(zhàn)略方面，由于研究樣本數(shù)據(jù)的難以獲得性及國內(nèi)外學(xué)者研究的背景、行業(yè)和目標(biāo)差異等因素的影響，使得企業(yè)的運營戰(zhàn)略變革和財務(wù)戰(zhàn)略變革與其績效的相關(guān)研究較少，本文將對此進(jìn)一步展開研究。

（二）市場競爭的調(diào)節(jié)作用

市場競爭作為企業(yè)的重要外部環(huán)境要素之一，其變化對企業(yè)的績效和成長具有顯著影響。產(chǎn)品市場競爭能夠削弱冗余資源對企業(yè)的負(fù)向影響，也有助于降低非國有企業(yè)的代理成本［16-17］。因此一定程度的市場競爭壓力有利于管理者在逆境中尋求扭轉(zhuǎn)現(xiàn)狀的變革路徑，整合企業(yè)資源以實施戰(zhàn)略變革，從而追求更高的業(yè)績目標(biāo)和實現(xiàn)企業(yè)成長。與此同時，部分學(xué)者將市場競爭作為影響戰(zhàn)略變革與企業(yè)績效之間重要的環(huán)境因素，探究市場競爭對于二者之間的調(diào)節(jié)效應(yīng)機(jī)制。孫晨研究表明，作為制度環(huán)境的市場競爭對董事會資本與戰(zhàn)略變革之間的關(guān)系具有正向調(diào)節(jié)影響［18］。市場競爭環(huán)境越激烈，越有利于企業(yè)提高決策效率，增強公司治理、內(nèi)部控制和會計信息披露質(zhì)量，進(jìn)而有助于企業(yè)績效的增加［19］。

三、理論分析與研究假設(shè)

（一）戰(zhàn)略變革與企業(yè)績效的關(guān)系

基于利益導(dǎo)向原則，當(dāng)企業(yè)的內(nèi)外部環(huán)境發(fā)生變化使得期望績效未能實現(xiàn)時將致使企業(yè)通過一系列的戰(zhàn)略變革來扭轉(zhuǎn)現(xiàn)狀。但是戰(zhàn)略變革作為一項制度措施是基于當(dāng)前以及未來可預(yù)見的內(nèi)外部環(huán)境制定的，具有不可避免的滯后性。在戰(zhàn)略變革實施的初期，由于與當(dāng)前環(huán)境相匹配將促使企業(yè)績效的提升。隨著市場競爭環(huán)境和企業(yè)資源豐腴度的變化，當(dāng)初制定的戰(zhàn)略將與市場需求相偏離，既定的期望績效也將難以實現(xiàn)。在戰(zhàn)略變革過程中企業(yè)的戰(zhàn)略與外部市場環(huán)境和內(nèi)部資源條件的匹配具有一定的時間效應(yīng)和拐點效應(yīng)。當(dāng)戰(zhàn)略變革實施力度未達(dá)到拐點前，將對企業(yè)績效具有正面影響。當(dāng)超過拐點后，由于戰(zhàn)略變革實施的阻力不斷增大，邊際成本逐漸增加，負(fù)面效應(yīng)顯著增強，將對企業(yè)績效產(chǎn)生負(fù)面影響［5，7，12］。據(jù)此本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)1：總體戰(zhàn)略變革與企業(yè)績效呈倒U型關(guān)系。

基于戰(zhàn)略變革理論和資源基礎(chǔ)理論，相關(guān)學(xué)者認(rèn)為企業(yè)職能戰(zhàn)略層面的變革與績效也存在著曲線關(guān)系。市場營銷戰(zhàn)略方面，在不確定的市場環(huán)境下，消費者更加注重企業(yè)的誠信和信譽，有助于企業(yè)保持相對持久的經(jīng)濟(jì)增長曲線，建立消費周期，從而增加利潤，因此，企業(yè)在市場營銷方面的投入能夠擴(kuò)大市場份額和增加企業(yè)效益。但是隨著市場份額的擴(kuò)大，企業(yè)為了鞏固已有市場份額而需要投入的人、財、物的邊際成本在逐漸遞增，而所帶來的經(jīng)濟(jì)效益卻難以匹配投入的成本，導(dǎo)致企業(yè)的績效不斷下降［13］。研發(fā)戰(zhàn)略方面，研發(fā)投入與企業(yè)績效的關(guān)系并不是穩(wěn)定的線性關(guān)系，而是具有一定的門檻界限［14］。人力資源戰(zhàn)略方面，人力資源管理實踐對企業(yè)績效產(chǎn)生積極的作用［15］。雖然企業(yè)的各個職能戰(zhàn)略變革的實施均會在一定程度上帶來績效的提高，但是在戰(zhàn)略執(zhí)行一段時間后，隨著戰(zhàn)略變革實施的阻力增加和內(nèi)外部動態(tài)環(huán)境的變化，將會產(chǎn)生一定的負(fù)面效應(yīng)，諸如研發(fā)和運營效率低下、員工懈怠、財務(wù)杠桿比例失調(diào)等情形。據(jù)此本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)1a：市場營銷戰(zhàn)略變革與企業(yè)績效呈倒U型關(guān)系。

假設(shè)1b：研發(fā)戰(zhàn)略變革與企業(yè)績效呈倒U型關(guān)系。

假設(shè)1c：運營戰(zhàn)略變革與企業(yè)績效呈倒U型關(guān)系。

假設(shè)1d：人力資源戰(zhàn)略變革與企業(yè)績效呈倒U型關(guān)系。

假設(shè)1e：財務(wù)戰(zhàn)略變革與企業(yè)績效呈倒U型關(guān)系。

（二）產(chǎn)品市場競爭的調(diào)節(jié)作用

在競爭激烈的市場環(huán)境中，企業(yè)為了提供更好的產(chǎn)品和服務(wù)進(jìn)而實現(xiàn)更高的績效目標(biāo)，而與同行業(yè)企業(yè)以及產(chǎn)業(yè)鏈條中的上下游企業(yè)在研發(fā)創(chuàng)新、采購銷售、管理和財務(wù)等方面進(jìn)行競爭和博弈。然而由于學(xué)者們的研究目標(biāo)和研究樣本等不同，使得產(chǎn)品市場競爭對企業(yè)的影響也呈現(xiàn)出了很大的差異。Giroud和Mueller研究發(fā)現(xiàn)，與競爭較為激烈的環(huán)境相比，在較為自由的市場競爭環(huán)境里，管理水平和戰(zhàn)略執(zhí)行給企業(yè)帶來的效果會更加凸顯［20］。因為在相對緩和的市場中，企業(yè)更易于獲得資源優(yōu)勢和市場份額，有利于管理者實施較為激進(jìn)的戰(zhàn)略舉措進(jìn)而創(chuàng)造更高的業(yè)績。但是這種影響會因為市場競爭程度的變化而轉(zhuǎn)變，當(dāng)競爭程度增大時，管理者需要考慮的因素和受到的約束也會增加，戰(zhàn)略變革執(zhí)行的難度會逐漸加大，所帶來的成效相對有限。因此本文認(rèn)為相對于競爭激烈和不穩(wěn)定的產(chǎn)品市場競爭環(huán)境，較為自由、緩和的產(chǎn)品市場競爭環(huán)境更有利于企業(yè)實施總體戰(zhàn)略變革和各個職能層面的戰(zhàn)略變革進(jìn)而促使企業(yè)績效的提高。據(jù)此，本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)2：產(chǎn)品市場競爭對總體戰(zhàn)略變革與企業(yè)績效的關(guān)系產(chǎn)生負(fù)向調(diào)節(jié)作用。

假設(shè)2a：產(chǎn)品市場競爭對市場營銷戰(zhàn)略變革與企業(yè)績效的關(guān)系產(chǎn)生負(fù)向調(diào)節(jié)作用。

假設(shè)2b：產(chǎn)品市場競爭對研發(fā)戰(zhàn)略變革與企業(yè)績效的關(guān)系產(chǎn)生負(fù)向調(diào)節(jié)作用。

假設(shè)2c：產(chǎn)品市場競爭對運營戰(zhàn)略變革與企業(yè)績效的關(guān)系產(chǎn)生負(fù)向調(diào)節(jié)作用。

假設(shè)2d：產(chǎn)品市場競爭對人力資源戰(zhàn)略變革與企業(yè)績效的關(guān)系產(chǎn)生負(fù)向調(diào)節(jié)作用。

假設(shè)2e：產(chǎn)品市場競爭對財務(wù)戰(zhàn)略變革與企業(yè)績效的關(guān)系產(chǎn)生負(fù)向調(diào)節(jié)作用。

（三）區(qū)域市場競爭的調(diào)節(jié)作用

在區(qū)域市場競爭不斷加劇的情況下，區(qū)域間的市場化程度差距也在不斷拉大，進(jìn)而加劇了區(qū)域間的發(fā)展不平衡?；谫Y源基礎(chǔ)理論，市場化程度較高的區(qū)域，更有利于獲得市場、研發(fā)、人力資源和資金等資源，為企業(yè)績效的增長提供了保障［21］。同時國家宏觀調(diào)控、企業(yè)間的并購和戰(zhàn)略聯(lián)盟加快了市場化進(jìn)程的推進(jìn)，有利于改善區(qū)域資源配置效率和提高生產(chǎn)力水平，進(jìn)而推動區(qū)域經(jīng)濟(jì)的快速增長［22］。相對欠發(fā)達(dá)省份的市場競爭資源尤其是物質(zhì)資源非常豐富，然而由于市場資源配置機(jī)制和公共設(shè)施配套體系滯后致使這些區(qū)域的市場規(guī)模效應(yīng)得不到充分的發(fā)揮，區(qū)域間的經(jīng)濟(jì)增長差異也更加顯著。因此基于資源基礎(chǔ)理論，相對于市場化程度高的區(qū)域，欠發(fā)達(dá)區(qū)域的企業(yè)面對市場化程度低的區(qū)域環(huán)境和競爭較為激烈的行業(yè)環(huán)境，更易于實施總體戰(zhàn)略變革和各個職能層次的戰(zhàn)略變革以提升企業(yè)績效［23—24］。據(jù)此，本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)3：區(qū)域市場競爭對總體戰(zhàn)略變革與企業(yè)績效的關(guān)系產(chǎn)生負(fù)向調(diào)節(jié)作用。

假設(shè)3a：區(qū)域市場競爭對市場營銷戰(zhàn)略變革與企業(yè)績效的關(guān)系產(chǎn)生負(fù)向調(diào)節(jié)作用。

假設(shè)3b：區(qū)域市場競爭對研發(fā)戰(zhàn)略變革與企業(yè)績效的關(guān)系產(chǎn)生負(fù)向調(diào)節(jié)作用。

假設(shè)3c：區(qū)域市場競爭對運營戰(zhàn)略變革與企業(yè)績效的關(guān)系產(chǎn)生負(fù)向調(diào)節(jié)作用。

假設(shè)3d：區(qū)域市場競爭對人力資源戰(zhàn)略變革與企業(yè)績效的關(guān)系產(chǎn)生負(fù)向調(diào)節(jié)作用。

假設(shè)3e：區(qū)域市場競爭對財務(wù)戰(zhàn)略變革與企業(yè)績效的關(guān)系產(chǎn)生負(fù)向調(diào)節(jié)作用。

四、研究設(shè)計

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來源

本文選取2012—2018年滬深A(yù)股制造業(yè)企業(yè)作為基礎(chǔ)樣本，為了確保樣本選擇的合理性和有效性，對基礎(chǔ)樣本進(jìn)行了以下篩選：剔除ST、PT企業(yè)；剔除變量數(shù)據(jù)存在嚴(yán)重缺失的企業(yè)。由于研發(fā)投入不是企業(yè)年報中必須披露的內(nèi)容，經(jīng)過在年報和相關(guān)披露中查找后，將研發(fā)投入存在缺失的企業(yè)予以剔除，經(jīng)過篩選后最終選取了1 178家制造業(yè)企業(yè)。本文數(shù)據(jù)主要從國泰安和Wind數(shù)據(jù)庫中的各個板塊中取得，對于缺失的數(shù)據(jù)主要是通過各年度報告和相關(guān)披露中搜集所得，然后運用Excel軟件和Stata 15.0對搜集的數(shù)據(jù)進(jìn)行匯總和分析。

（二）變量定義

1.企業(yè)績效。總資產(chǎn)收益率能夠綜合反映企業(yè)各個職能活動和各項資產(chǎn)的運營對企業(yè)績效的影響，因此該指標(biāo)能夠較為綜合地衡量各個層面的戰(zhàn)略變革所帶來的績效。同時上市企業(yè)的主要目標(biāo)是實現(xiàn)股東財富最大化，戰(zhàn)略變革的制定和實施屬于企業(yè)的重大事項，由股東大會最終決定并影響股東的利益，凈資產(chǎn)收益率也可以較好地衡量戰(zhàn)略變革所帶來的成效，因此將凈資產(chǎn)收益率作為替代變量對模型和假設(shè)進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗。

2.戰(zhàn)略變革?；趹?zhàn)略變革理論，本文將戰(zhàn)略變革分為總體戰(zhàn)略變革和職能戰(zhàn)略變革。有關(guān)總體戰(zhàn)略變革維度的量化模型是由Finkelstein和Hambric［25］率先提出并得到了廣泛應(yīng)用。該方法將總體戰(zhàn)略變革用市場強度、研發(fā)強度、期間費用強度、資本強度和財務(wù)杠桿等具體維度來衡量［2—4］，并通過年度差異來表示戰(zhàn)略變革［12］?；谫Y源基礎(chǔ)理論，資源配置反映了組織的戰(zhàn)略導(dǎo)向，戰(zhàn)略決策者正是通過對組織資源進(jìn)行合理配置，從而制定和實施戰(zhàn)略變革。因此，本文的總體戰(zhàn)略變革測量如下：

總體戰(zhàn)略變革：以五個職能戰(zhàn)略變革的數(shù)值之和來衡量。同時為了防止規(guī)模差異和異常值的影響，先對各個職能戰(zhàn)略變革的數(shù)值進(jìn)行中心化，然后進(jìn)行加總。

在具體的職能戰(zhàn)略變革方面，大多數(shù)學(xué)者是考察某一職能業(yè)務(wù)投入對企業(yè)績效的作用機(jī)制，專門針對職能戰(zhàn)略變革的研究較為缺乏。因此本文將以現(xiàn)有研究為基礎(chǔ)并結(jié)合戰(zhàn)略變革的測量方法以及變量數(shù)據(jù)的可獲取性，最終選取的各職能戰(zhàn)略變革測量如下：（1）市場營銷戰(zhàn)略變革：用本年與上年銷售費用率的差值來衡量。制造業(yè)作為傳統(tǒng)行業(yè)已經(jīng)覆蓋了整個市場，為了順應(yīng)時代要求，主要是在已有的市場上采取市場滲透戰(zhàn)略和去別的細(xì)分市場實施市場開發(fā)戰(zhàn)略，而這一系列活動都將與銷售費用掛鉤。同時銷售費用率既能很好地反映企業(yè)的市場活動，也能消除企業(yè)之間規(guī)模差異的影響。（2）研發(fā)戰(zhàn)略變革：用研究與開發(fā)費用與營業(yè)收入的比值即研發(fā)費用率來衡量研發(fā)效率，進(jìn)而用本年與上年研發(fā)費用率的差值來衡量研發(fā)戰(zhàn)略變革。（3）運營戰(zhàn)略變革：以固定資產(chǎn)、油氣資產(chǎn)和生產(chǎn)性生物資產(chǎn)的折舊額與無形資產(chǎn)和長期待攤費用的攤銷額之和與營業(yè)收入的比值即運營費用率來衡量運營效率，進(jìn)而用本年與上年運營費用率的差值來衡量運營戰(zhàn)略變革。（4）人力資源戰(zhàn)略變革：以支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金與營業(yè)收入的比值即人力資源率來衡量人力資源效率，進(jìn)而用本年與上年人力資源率的差值來衡量人力資源戰(zhàn)略變革。（5）財務(wù)戰(zhàn)略變革：用本年與上年財務(wù)杠桿的差值來衡量。財務(wù)杠桿反映了企業(yè)息稅前利潤與普通股股東收益的關(guān)系，較為綜合地量化了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和財務(wù)風(fēng)險。近年來制造業(yè)企業(yè)在財務(wù)方面的困境主要體現(xiàn)在籌資難和資本結(jié)構(gòu)不合理，如何確定一個合理的財務(wù)杠桿來發(fā)揮債務(wù)工具的優(yōu)勢同時在一定程度上避免財務(wù)風(fēng)險是影響企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略變革的重要方面。

3.市場競爭。

（1）產(chǎn)品市場競爭。用赫芬達(dá)爾指數(shù)衡量。赫芬達(dá)爾指數(shù)HHI=∑［（Xi/X）2］。其中，Xi為單個企業(yè)的營業(yè)收入，X為該企業(yè)所屬行業(yè)的營業(yè)收入合計，Xi/X即為該企業(yè)所占的行業(yè)市場份額。HHI越小，表明行業(yè)內(nèi)的企業(yè)數(shù)量越多，產(chǎn)品市場競爭越激烈。在后續(xù)的穩(wěn)健性檢驗中將用行業(yè)勒納指數(shù)作為替代變量。行業(yè)勒納指數(shù)PCM=∑（單個企業(yè)營業(yè)收入/行業(yè)內(nèi)營業(yè)收入合計×個股勒納指數(shù)），而個股勒納指數(shù)為：（營業(yè)收入-營業(yè)成本-管理和銷售費用）/營業(yè)收入。行業(yè)勒納指數(shù)在0—1之間變動，數(shù)值越小，表明行業(yè)壟斷勢力越弱，產(chǎn)品市場競爭越激烈。

（2）區(qū)域市場競爭。由樊綱和王小魯?shù)龋?6］編制研究的市場化指數(shù)得到了普遍認(rèn)可和廣泛應(yīng)用［3，27，28］。該指數(shù)主要從政府和市場以及中介組織等維度衡量了我國各個省份的市場環(huán)境。市場化指數(shù)值越大，表明該省份的市場化程度越好，競爭環(huán)境越激烈［18］。本文根據(jù)制造業(yè)企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀并結(jié)合戰(zhàn)略變革的研究目標(biāo)，將用樊綱指數(shù)來測量區(qū)域市場競爭。

具體變量定義見表1。

表1 變量定義

（三）研究模型的構(gòu)建

本文以戰(zhàn)略變革（SC）為解釋變量，以總資產(chǎn)收益率（ROA）為被解釋變量，回歸模型如下：

同時引入調(diào)節(jié)變量產(chǎn)品市場競爭（HHI）和區(qū)域市場競爭（MK），模型如下：

其中，ROAit代表第i家企業(yè)在第t年的績效，α為常數(shù)項，εit為殘差項。

五、實證分析

（一）描述性統(tǒng)計分析

由表2可以看出，制造業(yè)的績效均值為正且標(biāo)準(zhǔn)差值較小，表明近年來制造業(yè)整體業(yè)績較好，企業(yè)之間的績效差異較小，年度之間的績效波動較小。企業(yè)間的總體戰(zhàn)略變革標(biāo)準(zhǔn)差較大，表明各個企業(yè)根據(jù)市場環(huán)境和自身資源所進(jìn)行的變革重點有所不同。在職能戰(zhàn)略變革方面，市場營銷、研發(fā)、運營和人力資源戰(zhàn)略變革的數(shù)值為正，表明企業(yè)對各個職能戰(zhàn)略的投入呈持續(xù)增長趨勢。而財務(wù)戰(zhàn)略變革的均值為負(fù)，表明近年來制造業(yè)企業(yè)利用財務(wù)杠桿工具進(jìn)行融資的比例減小，在避免債務(wù)風(fēng)險的同時也損失了財務(wù)杠桿的節(jié)稅收益。

表2 描述性統(tǒng)計

（二）回歸結(jié)果分析

為了避免異常值和多重共線性的影響，對相關(guān)變量進(jìn)行1%和99%水平的縮尾處理以及中心化處理。同時為了便于對結(jié)果的比較分析，所有的回歸模型均使用固定效應(yīng)模型。

1.戰(zhàn)略變革與企業(yè)績效?？紤]到戰(zhàn)略變革政策實施后，企業(yè)的各項活動需要一定的適應(yīng)過程，因此根據(jù)相關(guān)研究將戰(zhàn)略變革滯后一期來考察其對績效的影響。由下頁表3模型1的結(jié)果可以看出，總體戰(zhàn)略變革（SC）一次項和二次項的回歸系數(shù)分別為0.022和-0.02，且均在1%的水平上顯著，由此表明企業(yè)的總體戰(zhàn)略變革與績效呈顯著的倒U型關(guān)系，即戰(zhàn)略變革的實施對企業(yè)績效的影響有一定的時間效應(yīng)和拐點效應(yīng)。同時進(jìn)一步運用數(shù)學(xué)中的二次函數(shù)來計算戰(zhàn)略變革的影響邊界。當(dāng)戰(zhàn)略變革SC=-β1/（2×β2）=0.55時，為總體戰(zhàn)略變革的拐點。當(dāng)戰(zhàn)略變革值未超過0.55時，對企業(yè)績效產(chǎn)生正向影響，當(dāng)超過0.55后，對企業(yè)績效產(chǎn)生負(fù)向影響。由此假設(shè)1得到驗證。模型2的結(jié)果表明，市場營銷戰(zhàn)略變革與企業(yè)績效呈顯著的倒U型（β1=0.31，β2=-3.517，均在1%的水平上顯著）。市場營銷戰(zhàn)略變革AD=-β1/（2×β2）=0.04為對企業(yè)績效影響的拐點。模型3的結(jié)果表明，研發(fā)戰(zhàn)略變革與企業(yè)績效呈顯著的倒U型（β1=0.004，β2=-0.001，均在1%的水平上顯著）。研發(fā)戰(zhàn)略變革R&D=-β1/（2×β2）=2為對企業(yè)績效影響的拐點。模型4的結(jié)果表明，運營戰(zhàn)略變革與企業(yè)績效呈顯著的倒U型（β1=0.431，β2=-9.649，均在1%的水平上顯著）。運營戰(zhàn)略變革MC=-β1/（2×β2）=0.02為對企業(yè)績效影響的拐點。模型5的結(jié)果表明，人力資源戰(zhàn)略變革與企業(yè)績效呈顯著的倒U型（β1=0.28，β2=-2.997，均在1%的水平上顯著）。人力資源戰(zhàn)略變革HR=-β1/（2×β2）=0.05為對企業(yè)績效影響的拐點。模型6的結(jié)果表明，財務(wù)戰(zhàn)略變革與企業(yè)績效呈顯著的倒U型（β1=0.008，β2=-0.009，均在1%的水平上顯著）。財務(wù)戰(zhàn)略變革DFL=-β1/（2×β2）=0.44為對企業(yè)績效影響的拐點。由此，假設(shè)1a、1b、1c、1d和1e均得到驗證。

表3 戰(zhàn)略變革與企業(yè)績效之間關(guān)系的檢驗

控制變量中的企業(yè)規(guī)模、總資產(chǎn)增長率、可持續(xù)增長率、流動比率、董監(jiān)高的年薪、董事會規(guī)模和獨立董事比例均與企業(yè)績效呈正相關(guān)，而企業(yè)上市年限與企業(yè)績效呈負(fù)相關(guān)。適度擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模、保持穩(wěn)定的增長率和提高流動比率，有助于提升企業(yè)績效。根據(jù)企業(yè)發(fā)展和經(jīng)營業(yè)務(wù)的需要，一定程度上提高董事、監(jiān)事和高級管理人員的薪酬福利，有助于調(diào)動他們工作的積極性和增強對企業(yè)的責(zé)任感，進(jìn)而促使企業(yè)績效提升。在企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)方面，適度擴(kuò)大董事會規(guī)模和提高獨立董事比例，有利于提高科學(xué)決策的效率和效果。同時距離上市時間越長，則對績效的負(fù)面影響越大，越應(yīng)該順勢而變，實施積極的戰(zhàn)略變革。

2.產(chǎn)品市場競爭對戰(zhàn)略變革與企業(yè)績效的調(diào)節(jié)作用。從表4的回歸結(jié)果可以看出，加入調(diào)節(jié)變量產(chǎn)品市場競爭和戰(zhàn)略變革與產(chǎn)品市場競爭的交互項以后，擬合優(yōu)度R2有所上升。模型1顯示，總體戰(zhàn)略變革與產(chǎn)品市場競爭的交互項系數(shù)β3=0.03，在10%的水平上顯著，表明產(chǎn)品市場競爭對總體戰(zhàn)略變革與績效的關(guān)系具有較為顯著的負(fù)向調(diào)節(jié)效應(yīng)。由此假設(shè)2得到驗證。

模型2顯示，產(chǎn)品市場競爭與市場營銷戰(zhàn)略變革的交互項為正（AD*HHI=0.772，在10%的水平上顯著），表明產(chǎn)品市場競爭對市場營銷戰(zhàn)略變革與企業(yè)績效的關(guān)系產(chǎn)生較為顯著的負(fù)向調(diào)節(jié)作用，由此假設(shè)2a得到驗證。模型6顯示產(chǎn)品市場競爭與財務(wù)戰(zhàn)略變革的交互項為正（DFL*HHI=0.047，在1%的水平上顯著），表明產(chǎn)品市場競爭對財務(wù)戰(zhàn)略變革與企業(yè)績效的關(guān)系產(chǎn)生顯著的負(fù)向調(diào)節(jié)作用，由此假設(shè)2e得到驗證，即HHI指數(shù)越大，產(chǎn)品市場競爭環(huán)境越緩和，越有利于市場營銷和財務(wù)戰(zhàn)略層面變革的實施和企業(yè)績效的提升。而產(chǎn)品市場競爭與研發(fā)、運營和人力資源戰(zhàn)略變革的交互項均為負(fù)（R&D*HHI=-0.012，在10%的水平上顯著；MC*HHI=-0.118，不顯著；HR*HHI=-0.517，在10%的水平上顯著），表明產(chǎn)品市場競爭對研發(fā)和人力資源戰(zhàn)略變革與企業(yè)績效的關(guān)系具有較為顯著的正向調(diào)節(jié)效應(yīng)，即產(chǎn)品市場競爭環(huán)境越激烈，越有利于促進(jìn)企業(yè)增加研發(fā)投入、引進(jìn)創(chuàng)新性人才，進(jìn)而提升企業(yè)績效。由此假設(shè)2b、2c和2d未得到有效驗證。

表4 產(chǎn)品市場競爭對戰(zhàn)略變革與企業(yè)績效之間關(guān)系的調(diào)節(jié)作用檢驗

3.區(qū)域市場競爭對戰(zhàn)略變革與企業(yè)績效的調(diào)節(jié)作用。從表5模型1可以看出，總體戰(zhàn)略變革與區(qū)域市場競爭的交互項系數(shù)β3=-0.002，在1%的水平上顯著，表明區(qū)域市場競爭對總體戰(zhàn)略變革與績效的關(guān)系具有顯著的負(fù)向調(diào)節(jié)作用，即與市場化程度較高的地區(qū)相比，市場化程度較低的地區(qū)反而有利于企業(yè)總體戰(zhàn)略變革的實施和績效的提升。由此假設(shè)3得到驗證。模型2—模型6的結(jié)果表明，區(qū)域市場競爭與各個職能戰(zhàn)略變革的交互項均為負(fù)（AD*MK=-0.001，不顯著；R&D*MK=-0.001，在1%的水平上顯著；MC*MK=-0.017，在5%的水平上顯著；HR*MK=-0.012，在5%的水平上顯著；DFL*MK=-0.001，在1%的水平上顯著），表明區(qū)域市場競爭對研發(fā)、運營、人力資源和財務(wù)戰(zhàn)略變革與企業(yè)績效的關(guān)系產(chǎn)生顯著的負(fù)向調(diào)節(jié)作用，即區(qū)域市場水平越高，將會對研發(fā)、運營、人力資源和財務(wù)戰(zhàn)略變革的實施和企業(yè)績效的提升產(chǎn)生阻礙作用。由此假設(shè)3b、3c、3d和3e均基本得到驗證。

（三）穩(wěn)健性檢驗

1.企業(yè)績效的替代檢驗。為了降低因選取參照點的差異性對實證模型的影響，本文將凈資產(chǎn)收益率（ROE）作為新的參照點，重新對企業(yè)績效進(jìn)行測量?；貧w結(jié)果表明，假設(shè)1、1a、1b、1c、1d和1e均得到再次驗證。而且戰(zhàn)略變革的拐點也與以總資產(chǎn)收益率為企業(yè)績效指標(biāo)時的拐點較為接近，取得了較好的檢驗效果。

2.產(chǎn)品市場競爭的穩(wěn)健性檢驗。本文采用行業(yè)勒納指數(shù)進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗?；貧w結(jié)果表明，總體戰(zhàn)略變革與行業(yè)勒納指數(shù)的交互項系數(shù)顯著為正，表明產(chǎn)品市場競爭對總體戰(zhàn)略變革與企業(yè)績效之間的關(guān)系產(chǎn)生顯著的負(fù)向調(diào)節(jié)作用。即行業(yè)勒納指數(shù)越接近于1，行業(yè)內(nèi)企業(yè)數(shù)量越少，產(chǎn)品市場的壟斷程度越高，競爭環(huán)境越緩和，更能促進(jìn)總體戰(zhàn)略變革的實施和績效的提高，假設(shè)2再次得到驗證。行業(yè)勒納指數(shù)與市場營銷和財務(wù)戰(zhàn)略變革的交互項均為正，表明產(chǎn)品市場競爭對市場營銷和財務(wù)戰(zhàn)略變革與企業(yè)績效的關(guān)系產(chǎn)生較為顯著的負(fù)向調(diào)節(jié)作用，假設(shè)2a、2e再次得到驗證。而行業(yè)勒納指數(shù)與研發(fā)、運營和人力資源戰(zhàn)略變革的交互項均為負(fù)，表明產(chǎn)品市場競爭對研發(fā)、運營和人力資源戰(zhàn)略變革與企業(yè)績效的關(guān)系具有一定的正向調(diào)節(jié)效應(yīng)，假設(shè)2b、2c和2d仍未得到有效驗證。綜上所述，使用行業(yè)勒納指數(shù)作為赫芬達(dá)爾指數(shù)的替代變量進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗，結(jié)論與前文基本一致。

表5 區(qū)域市場競爭對戰(zhàn)略變革與企業(yè)績效之間關(guān)系的調(diào)節(jié)作用檢驗

六、研究結(jié)論

本文選取我國2012—2018年滬深A(yù)股制造業(yè)企業(yè)作為研究對象，研究市場競爭、戰(zhàn)略變革與企業(yè)績效的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)：制造業(yè)企業(yè)的總體戰(zhàn)略變革和各個職能戰(zhàn)略變革與企業(yè)績效均呈顯著的倒U型關(guān)系。即企業(yè)的總體戰(zhàn)略變革和各個職能戰(zhàn)略變革的實施存在一定的時間效應(yīng)和曲線效應(yīng)，當(dāng)戰(zhàn)略變革程度未超過拐點時，對企業(yè)績效產(chǎn)生顯著的正向影響，促使制造業(yè)企業(yè)擺脫當(dāng)前的發(fā)展困境，實現(xiàn)創(chuàng)新成長。當(dāng)戰(zhàn)略變革程度超過拐點后，由于戰(zhàn)略變革實施的阻力不斷增大，邊際成本逐漸遞增，負(fù)向影響顯著增強，將致使績效逐漸下滑。本文進(jìn)一步研究市場競爭對總體戰(zhàn)略變革和各個職能戰(zhàn)略變革與企業(yè)績效之間關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。（1）產(chǎn)品市場競爭對總體戰(zhàn)略變革與企業(yè)績效的關(guān)系產(chǎn)生較為顯著的負(fù)向調(diào)節(jié)作用。產(chǎn)品市場競爭對市場營銷戰(zhàn)略變革與企業(yè)績效的關(guān)系產(chǎn)生較為顯著的負(fù)向調(diào)節(jié)作用，對財務(wù)戰(zhàn)略變革與企業(yè)績效的關(guān)系產(chǎn)生顯著的負(fù)向調(diào)節(jié)作用，對研發(fā)和人力資源戰(zhàn)略變革與企業(yè)績效的關(guān)系產(chǎn)生較為顯著的正向調(diào)節(jié)作用。（2）區(qū)域市場競爭對總體戰(zhàn)略變革與企業(yè)績效的關(guān)系產(chǎn)生顯著的負(fù)向調(diào)節(jié)作用。區(qū)域市場競爭對研發(fā)、運營、人力資源和財務(wù)戰(zhàn)略變革與企業(yè)績效的關(guān)系產(chǎn)生顯著的負(fù)向調(diào)節(jié)作用。與市場化程度較高的區(qū)域市場相比，在市場化程度較低的區(qū)域市場，制造業(yè)企業(yè)實施總體戰(zhàn)略變革和研發(fā)、運營、人力資源和財務(wù)戰(zhàn)略變革，更加有助于企業(yè)績效的提升。