鄭書賢

（黑龍江大學經(jīng)濟與工商管理學院，哈爾濱150080）

在企業(yè)財務管理實踐中，一直存在著一個不容忽視的關鍵因素——資產(chǎn)結構，資產(chǎn)結構的科學合理優(yōu)化，是提升企業(yè)經(jīng)營績效和企業(yè)資產(chǎn)使用效率，保障企業(yè)持續(xù)、穩(wěn)定運營的重要舉措，也能為企業(yè)未來的良好發(fā)展打下堅實的基礎。隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展，我國上市公司不斷增多，企業(yè)的資金需求也不斷增長。除此之外，絕大部分企業(yè)面臨著固定資產(chǎn)棄置率高、存貨積壓嚴重、無形資產(chǎn)未能在企業(yè)中發(fā)揮出最佳作用的問題，這些問題不僅影響到資產(chǎn)的流動性，更對資源使用率的提升起到了阻礙作用。面對激烈的市場競爭和復雜的外部環(huán)境以及多種多樣的融資渠道，各行各業(yè)要實現(xiàn)企業(yè)的產(chǎn)出增長、生產(chǎn)效率提升、保持穩(wěn)定的發(fā)展態(tài)勢，就需要研究如何配置合理的資產(chǎn)結構，提高資產(chǎn)的使用效率來創(chuàng)造良好的企業(yè)績效，進而增強自身抵抗風險的能力，促進企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

一、資產(chǎn)結構與企業(yè)績效的相關概念界定

（一）資產(chǎn)結構的概念界定及其衡量指標

在會計定義中，資產(chǎn)是指由過去的交易或事項形成的，由企業(yè)擁有和控制的，預期給企業(yè)帶來經(jīng)濟利益的資源，從所有者角度進行劃分，又分為所有者權益和負債。根據(jù)資產(chǎn)的不同形態(tài)與功能，可以以不同標準對資產(chǎn)進行劃分，如根據(jù)形態(tài)的具體表現(xiàn)分為有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)，根據(jù)流動性的強弱分為流動資產(chǎn)和非流動資產(chǎn)等。在財務報表中，左側(cè)列示的項目即為資產(chǎn)的結構劃分，資產(chǎn)結構是指不同類型的資產(chǎn)在企業(yè)總資產(chǎn)中所占的比重。分析企業(yè)具體資產(chǎn)配置情況和生產(chǎn)經(jīng)營特點以及資產(chǎn)運營狀況的關鍵即是對資產(chǎn)結構及其變化的細致考察。配置合理的資產(chǎn)結構可以提高資產(chǎn)的利用效率，減少資產(chǎn)的過度閑置，加速資金周轉(zhuǎn)，滿足企業(yè)經(jīng)營的要求，最大化提高企業(yè)的經(jīng)濟效益。資產(chǎn)結構的衡量指標主要包括資金占比、應收賬款占比、存貨占比、固定資產(chǎn)占比和無形資產(chǎn)占比等。

（二）企業(yè)績效的概念界定及其評價方法

企業(yè)績效是指一段時期內(nèi)企業(yè)所創(chuàng)造的營業(yè)效益和經(jīng)營者的管理業(yè)績，一般用來衡量企業(yè)的產(chǎn)出和營運結果。企業(yè)的盈利水平、營運水平、償債能力和可持續(xù)發(fā)展水平是企業(yè)經(jīng)營績效的重要表現(xiàn)，而經(jīng)營者的管理績效則是由經(jīng)營者對企業(yè)的貢獻結果來進行判斷和衡量的，本文中所指的企業(yè)績效單指企業(yè)的經(jīng)營績效。目前我國的績效評價方法主要分為兩種：單一指標的績效衡量和多重指標的績效衡量。單一指標的績效衡量主要包括凈利潤、投資回報率、EVA、銷售凈利率等，多重指標績效衡量如平衡計分卡和層次分析法等。

二、企業(yè)資產(chǎn)結構對企業(yè)績效的影響

資產(chǎn)結構是判斷企業(yè)運營狀況和償債能力等績效分析指標的重要因素，資產(chǎn)結構中不同因子對企業(yè)績效的影響效果不同，同樣，資產(chǎn)結構對企業(yè)績效中不同因素的影響也具有細微差異，因此需要從資產(chǎn)結構和企業(yè)績效兩方面入手來分析資產(chǎn)結構對經(jīng)營績效的影響。

（一）資產(chǎn)結構中不同因素對企業(yè)績效的影響

1.貨幣資金對企業(yè)績效的影響

凱恩斯的貨幣需求理論指出，企業(yè)持有貨幣資金的動機主要有三個：交易動機、預防動機和投機動機。具有強流動性是貨幣資金最主要的特征，適量流動資金的持有可以滿足企業(yè)支付和償還能力的需要，也可以幫助企業(yè)把握隨時出現(xiàn)的機會獲取更多收益。除此之外，當企業(yè)遇到特殊情況或緊急意外事件發(fā)生時，手中的現(xiàn)金可以幫助企業(yè)經(jīng)營周轉(zhuǎn)度過難關，降低企業(yè)的經(jīng)營風險，以保持企業(yè)的長期可持續(xù)運營。但貨幣資金的高流動性同時也對應了它的低收益性，過多的閑置資金會造成企業(yè)資源的巨大浪費，降低企業(yè)收益，同時也反映了企業(yè)的低機遇，發(fā)展前景不容樂觀。張月武和劉斌基于制造業(yè)上市公司視角，運用理論分析和多元回歸分析，通過建立數(shù)學模型對數(shù)據(jù)進行分析整理，得出貨幣資金的增加對企業(yè)績效是正向的這一結論。[1]

2.應收賬款對企業(yè)績效的影響

應收賬款是指企業(yè)在正常的經(jīng)營過程中因銷售商品、產(chǎn)品、提供勞務應向購買單位收取的款項，是提供給購貨單位的一種資金信貸。市場競爭日益激烈的今天，賒銷已經(jīng)成為一種擴大銷售規(guī)模的通用交易方式，這種銷售方式不僅可以增加競爭優(yōu)勢，吸引消費者的購買，提高企業(yè)績效，同時也能為企業(yè)未來的發(fā)展打下良好的基礎，因此，合理采用賒銷方式銷售產(chǎn)品并對應收賬款進行有效控制是企業(yè)發(fā)展的有效手段。雖然賒銷會擴大企業(yè)的銷售規(guī)模，增加企業(yè)的銷售量，提高企業(yè)的利潤，但賒銷并未增加企業(yè)的現(xiàn)金流入，且交易完成企業(yè)還要向稅務機關繳納一部分稅金，更加劇了現(xiàn)金的流出，若企業(yè)在一定時期內(nèi)未及時有效地收回應收賬款，企業(yè)就有可能陷入沉重的財務危機。因此，企業(yè)應保持一個合理的應收賬款水平，將該水平控制在合理范圍內(nèi)。韓磊以30 家上市煤炭企業(yè)為例，運用spss 軟件對資產(chǎn)結構指標與經(jīng)營績效之間關系作回歸分析，得出應收賬款與煤炭企業(yè)經(jīng)營績效呈正相關關系。[2]

3.存貨對企業(yè)績效的影響

存貨主要包含原材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品等，存貨是制造業(yè)企業(yè)的產(chǎn)出結果，是企業(yè)經(jīng)濟利潤的主要來源。企業(yè)銷售存貨，將存貨變現(xiàn)為現(xiàn)金，能夠得到充足的現(xiàn)金流，為下一次交易做準備。足量的存貨能夠使企業(yè)更好地滿足客戶需求，縮短供貨周期，保持企業(yè)的良好運營。而由于外在不確定性以及諸多影響因素的存在，并不能說存貨越多越好，過多的存貨會增加倉儲成本，增加自然損耗的費用，使企業(yè)占有大量資金，降低資金利用率。[3]不僅如此，當市場物價波動較大時，過多的庫存可能會導致企業(yè)蒙受巨大的損失，影響企業(yè)的經(jīng)濟效益。因此，制定合理的存貨水平是研究資產(chǎn)結構的關鍵目的之一。

4.固定資產(chǎn)對企業(yè)績效的影響

固定資產(chǎn)是指企業(yè)為生產(chǎn)產(chǎn)品、提供勞務、出租或者經(jīng)營管理而持有的、使用時間超過12 個月的，價值達到一定標準的非貨幣性資產(chǎn)。固定資產(chǎn)越來越成為占據(jù)企業(yè)價值主要地位的生產(chǎn)力要素，成為企業(yè)生存和發(fā)展的物質(zhì)基礎，企業(yè)的盈利經(jīng)營和競爭力的提升與固定資產(chǎn)的結構、狀況、管理水平等息息相關。同時，固定資產(chǎn)也是評價企業(yè)生產(chǎn)力水平的重要指標，固定資產(chǎn)占比低，企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模就會受到限制，無法生產(chǎn)更多的產(chǎn)品，也就損失了一大部分客戶。若固定資產(chǎn)占比高，但其利用率低，會造成固定資產(chǎn)的閑置浪費，折舊成本的固定流出而沒有資金的流入會造成財務數(shù)據(jù)的不利反映。高亞琳采用主成分分析方法從11 項績效指標中提取了綜合績效指標來對資產(chǎn)結構和經(jīng)營績效進行回歸分析，以研究不同年份的資產(chǎn)結構對經(jīng)營績效的影響。結果顯示，固定資產(chǎn)與經(jīng)營績效呈負相關關系。[4]

5.無形資產(chǎn)對企業(yè)績效的影響

商標、專利權、特許權等企業(yè)無形資產(chǎn)是企業(yè)價值創(chuàng)造的主要因素，對企業(yè)的良好發(fā)展起著多方面的促進作用，如強大的科技研發(fā)團隊和高效的人力資源環(huán)境可以降低企業(yè)的銷售成本和管理費用，增強企業(yè)的產(chǎn)品和品牌優(yōu)勢，進而為企業(yè)創(chuàng)造更多的利潤。在競爭激烈的市場環(huán)境中，無形資產(chǎn)已成為提升核心競爭力的重要因素，市場競爭日益激烈的今天，強核心競爭力所代表的是企業(yè)在市場中的競爭地位，同時也就意味著企業(yè)經(jīng)營績效的迅速提升。隨著信息化時代的到來，高新技術產(chǎn)業(yè)特別是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，無形資產(chǎn)在企業(yè)價值評估中所占比例可能更大，有形資產(chǎn)有固定的有限價值，而無形資產(chǎn)可能由于規(guī)模效應的形成其價值也隨之提高。鈄志斌根據(jù)28 家上市汽車生產(chǎn)企業(yè)2003～2005 年的資產(chǎn)結構狀況建立模型并進行了回歸分析，得出無形資產(chǎn)同固定資產(chǎn)一樣與企業(yè)績效呈負相關關系。[5]

（二）資產(chǎn)結構對企業(yè)績效中不同因素的影響

1.資產(chǎn)結構對盈利能力的影響

在影響企業(yè)經(jīng)營績效的四個方面中，最為明顯的即是資產(chǎn)結構對企業(yè)盈利能力的影響。資產(chǎn)結構是企業(yè)運營的客觀體現(xiàn)，是對企業(yè)運營情況和盈利水平的具體反映?，F(xiàn)階段的研究結果和資料表明，學者對資產(chǎn)結構和企業(yè)盈利能力的相關性具有一定了解和認知，但未發(fā)掘出令企業(yè)盈利能力最大化的資產(chǎn)結構比例。相較之流動資產(chǎn)來說，固定資產(chǎn)在企業(yè)盈利水平的影響力方面更為顯著。然而過去對非流動資產(chǎn)模式進行的應用，除了無法實現(xiàn)企業(yè)盈利水平提升之外，還在一定程度上抑制了資金的流動性，造成了企業(yè)債務風險的提升。[6]對于無形資產(chǎn)占比較大的新興企業(yè)，應對非流動資產(chǎn)加以關注。

2.資產(chǎn)結構對運營能力的影響

運營能力也是企業(yè)績效的表現(xiàn)形式之一，它所代表的是企業(yè)生產(chǎn)銷售變現(xiàn)的能力。運營能力一般與效益水平存在一定程度上的反向關系，且與資產(chǎn)利用率呈正向關系。運營能力通常是通過運行情況以及資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度等指標來衡量的，擁有好的運營能力的企業(yè)通常具備高流動性的資產(chǎn)和積極的管理理念。

3.資產(chǎn)結構對償債能力的影響

流動比率與速動比率等償債能力評價指標都可以對企業(yè)的償債能力進行評定分析。就企業(yè)償債能力需求的指標來看，最理想狀態(tài)即是速動資產(chǎn)可以完全彌補負債，若比率過高，一是表明企業(yè)所具有的應收賬款較多，壞賬的風險也會提高；二是表明企業(yè)的資金利用率不高，造成資金的閑置浪費。在實際中，也應結合行業(yè)特點進行分析，不可一概而論。

4.資產(chǎn)結構對發(fā)展能力的影響

信息化時代帶動了一大批高新技術產(chǎn)業(yè)和新能源企業(yè)的快速發(fā)展，它們也具備了未來發(fā)展的主要關鍵要素。從新能源上市公司來看，最能夠體現(xiàn)發(fā)展能力的就是兩項要素：收入增長率、資產(chǎn)增長率，而后者也不能對企業(yè)的發(fā)展水平做出完整全面的解釋?，F(xiàn)新興企業(yè)多為技術密集型企業(yè)，無形資產(chǎn)在資產(chǎn)結構中占比重較大，提升無形資產(chǎn)的投入能夠讓企業(yè)短時間可視成本上升，盈利水平下降，但長期來說，勢必能夠?qū)ζ髽I(yè)的可持續(xù)快速發(fā)展帶來積極的影響。

總之，市場經(jīng)濟體制的不斷發(fā)展給我國企業(yè)帶來許多機遇的同時，也暴露了企業(yè)所存在的各種問題，而問題的解決離不開對企業(yè)資產(chǎn)結構的合理配置和優(yōu)化，資產(chǎn)結構的合理性關系到企業(yè)能否長久穩(wěn)定地經(jīng)營下去。而目前我國對資產(chǎn)結構的研究缺乏較為完整有序的理論體系，各界關于企業(yè)資產(chǎn)結構對企業(yè)績效影響研究的重視程度還不夠，加強此方面的理論研究仍是企業(yè)財務管理研究中的重點工作。