張 躍

(寧波大學(xué) 人文與傳媒學(xué)院，浙江 寧波 315100)

近代被認(rèn)為是中國現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)起飛前的準(zhǔn)備階段，企業(yè)商號(hào)普遍面臨著資金不足的制約。近代中國特殊的社會(huì)歷史稟賦，即處于“轉(zhuǎn)型”與“分割”的狀態(tài)，導(dǎo)致資本市場(chǎng)得不到充分的發(fā)展。(1)杜恂誠：《近代中國金融業(yè)發(fā)展模式與社會(huì)轉(zhuǎn)型》，《中國經(jīng)濟(jì)史研究》2015年第3期。這使人們組織股份公司很難通過資本市場(chǎng)的公共平臺(tái)籌集資本。公司債券與公司股票一樣，由于受制于資本市場(chǎng)和信用制度的不發(fā)達(dá)而難有發(fā)展。(2)馬寅初：《上海證券交易所有開拍產(chǎn)業(yè)證券行市之可能乎》，《東方雜志》1936年第33卷第1期。受制于信用制度不發(fā)達(dá)的狀況，企業(yè)商號(hào)從金融機(jī)構(gòu)得到的資金支持也非常有限。同時(shí)，由于商業(yè)習(xí)慣、社會(huì)動(dòng)蕩的影響，人們重視利潤分配，而輕視資本積累，致使企業(yè)商號(hào)很難通過提取公積金、折舊等方式來實(shí)現(xiàn)內(nèi)源性融資。在上述融資方式作用有限的條件下，充分利用吸收社會(huì)儲(chǔ)蓄存款的歷史傳統(tǒng)，成為近代中國企業(yè)商號(hào)籌集資本的重要方式之一。

商號(hào)吸收儲(chǔ)蓄存款，從明清以來，已有幾百年的歷史，并逐漸發(fā)展成為民間約定俗成的不成文的金融制度。對(duì)此問題，學(xué)界給予了一定程度的關(guān)注。(3)如施正康：《近代上海企業(yè)的自籌資金活動(dòng)》，《上海經(jīng)濟(jì)研究》1999年第3期；孫利平：《試析中國近代企業(yè)的附屬儲(chǔ)蓄存款機(jī)構(gòu)》，《福建師范大學(xué)學(xué)報(bào)》2005年第1期；朱蔭貴：《論近代中國企業(yè)商號(hào)吸收社會(huì)儲(chǔ)蓄——1930南京政府禁令頒布前后的分析》，《復(fù)旦學(xué)報(bào)》2007年第5期。已有文獻(xiàn)為我們考察企業(yè)商號(hào)吸收社會(huì)儲(chǔ)蓄存款問題提供了研究視角與基礎(chǔ)，但仍有一些問題有待深入研究。如已有研究對(duì)儲(chǔ)蓄存款在近代中國企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中的地位和歷史作用鮮有深入分析，對(duì)私人信用、無限責(zé)任等商業(yè)傳統(tǒng)在企業(yè)商號(hào)吸收社會(huì)儲(chǔ)蓄存款中的歷史作用缺乏考察。對(duì)上述問題進(jìn)行深入研究，有助于豐富近代中國企業(yè)商號(hào)資本與運(yùn)行資金研究，有利于了解傳統(tǒng)商業(yè)習(xí)慣強(qiáng)大生命力的歷史原因。企業(yè)商號(hào)吸收的社會(huì)儲(chǔ)蓄存款有廣義與狹義之分，就狹義而言，以活期或定期借款為范圍；就廣義而言，股東墊款、職工儲(chǔ)蓄、個(gè)人借款、紅利轉(zhuǎn)存等皆屬其范圍，本文以廣義為準(zhǔn)。

一、企業(yè)吸收社會(huì)儲(chǔ)蓄存款的新變化

企業(yè)商號(hào)吸收社會(huì)儲(chǔ)蓄存款在我國有著悠久的歷史傳統(tǒng)，起初多為私下招攬。清末民初，吸收儲(chǔ)蓄存款的方式有了新變化。一些企業(yè)商號(hào)開始利用廣告公開招攬，這是我國企業(yè)商號(hào)吸收社會(huì)儲(chǔ)蓄存款的第一個(gè)顯著變化。吸收儲(chǔ)蓄存款對(duì)象則由以往的熟人向社會(huì)公眾轉(zhuǎn)變。例如，“漢冶萍上年(1909年)曾在漢廠萍礦設(shè)立儲(chǔ)蓄處，頗收信用?，F(xiàn)于上海通商銀行內(nèi)附設(shè)漢冶萍總公司儲(chǔ)蓄處，不拘銀洋多寡，或一年或半年或三個(gè)月或隨時(shí)提取，均可書明存折為憑，利息須視存款多少，期限久暫，隨時(shí)議定，比較銀行總可便益”。(4)《漢冶萍總公司廣告》，《申報(bào)》1910年7月31日。1917年，中華書局也開始頻繁地利用廣告來招攬社會(huì)儲(chǔ)蓄存款。(5)《中華書局各存戶公鑒》，《申報(bào)》1917年10月21日。

20世紀(jì)20年代，伴隨著經(jīng)營規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)張，我國企業(yè)商號(hào)對(duì)資金需求亦隨之?dāng)U大，其吸收儲(chǔ)蓄存款的方式方法發(fā)生了第二個(gè)顯著變化，即利用廣告大事宣傳，以厚利多方招徠。概括而言，這種方式有三個(gè)顯著特點(diǎn)。一是長期高頻率地登報(bào)廣告盡顯招攬社會(huì)儲(chǔ)蓄存款之能事；例如，大世界游覽儲(chǔ)蓄部從1924年6月8日起開始，幾乎每天都在《申報(bào)》上刊登招攬儲(chǔ)蓄的廣告，這種做法一直持續(xù)到1930年3月2日，終因公司突然倒閉而終止。二是用較高利息攬存儲(chǔ)蓄存款。如大世界游覽儲(chǔ)蓄部、世界書局讀書儲(chǔ)蓄部吸收的活期儲(chǔ)蓄年利在七厘以上，定期存款年利在一分以上。(6)《大世界游覽儲(chǔ)蓄部存款章程》，《申報(bào)》1928年4月1日。其他企業(yè)商號(hào)吸收存款的利率也大致如此。三是以極具鼓動(dòng)性的廣告詞打動(dòng)人心，加之贈(zèng)送各種禮品，以達(dá)到招攬儲(chǔ)蓄的目的。

企業(yè)商號(hào)吸收社會(huì)儲(chǔ)蓄的第三個(gè)變化，是紛紛設(shè)立儲(chǔ)蓄部專司吸收社會(huì)儲(chǔ)蓄存款事宜。如1918年開辦的先施、永安公司的儲(chǔ)蓄部，1926年開辦的新新公司儲(chǔ)蓄部，1930年開辦的同昌車行儲(chǔ)蓄部，中西、中法兩藥房合辦的婦女美德儲(chǔ)蓄部。(7)《上海的儲(chǔ)蓄機(jī)關(guān)》，《上海市通志館期刊》1933年第1卷第1—4期。1928年，榮家企業(yè)也設(shè)立儲(chǔ)蓄部專事吸收社會(huì)儲(chǔ)蓄存款，并在無錫設(shè)立分部，形成了一套儲(chǔ)蓄存款的管理辦法。(8)《同仁儲(chǔ)蓄部與各地分部往來函件及投資建筑出租市房的收租由》，1931—1937年，上海市檔案館藏(以下所有有檔號(hào)的檔案都出自上海市檔案館，不再一一注明)，檔號(hào)：Q193-1-558。同時(shí)，企業(yè)商號(hào)還強(qiáng)制職工儲(chǔ)蓄存款。例如，華豐紡織印染公司規(guī)定，“職員凡薪水在30元以內(nèi)應(yīng)一律按月存儲(chǔ)1元，50元以內(nèi)應(yīng)一律存2元，50—99元以內(nèi)提存5元，100—149元提存7元，150—199元提存9元，200元以上提存10%”。五洲大藥房規(guī)定“凡本公司職工月薪在10元以上者，每月提十分之一為儲(chǔ)蓄”。華商電氣公司強(qiáng)制性規(guī)定“每工人應(yīng)得三天半之工資為各該工人之每月儲(chǔ)金額”。(9)《華豐紡織印染廠股份有限公司會(huì)計(jì)科同仁存款緣起及規(guī)則》，1937—1939年，檔號(hào)：Q199-7-109；《五洲藥房股份有限公司職工儲(chǔ)蓄章程》，1930—1935年，檔號(hào)：Q551-1-26。《華商電氣公司關(guān)于工人人壽儲(chǔ)金儲(chǔ)蓄部章程及五年儲(chǔ)金卡》，1931年6月，檔號(hào)：Q578-1-334。近代中國很多重要企業(yè)，如申新、恒豐、章華等紡織廠，商務(wù)印書館、阜豐面粉廠、閘北水電公司等均設(shè)有儲(chǔ)蓄部吸收職工儲(chǔ)蓄存款。

企業(yè)商號(hào)大張旗鼓地吸收社會(huì)儲(chǔ)蓄存款，顯然是出于自身發(fā)展、吸引顧客、推銷商品和減少利息支出的目的。如先施公司辦理儲(chǔ)蓄存款的宗旨，“一為便利向敝公司購貨客戶，不必臨時(shí)攜帶現(xiàn)款，只須攜帶儲(chǔ)蓄存款存折，可將購貨存款，隨時(shí)提劃，免去購戶攜帶現(xiàn)款之危險(xiǎn)。二為提倡公司職員之儲(chǔ)蓄，所得月薪，不致浪費(fèi)”。中法中西藥房合辦儲(chǔ)蓄部，“原意為推銷化妝品而起”。同昌車行“設(shè)立儲(chǔ)蓄部，原為推廣營業(yè)及便利市民購車起見，設(shè)立購車及信用兩部，以謀業(yè)務(wù)之發(fā)展”。(10)《兼營儲(chǔ)蓄各商店停止收款》，《中行月刊》1931年第2卷第9期，1931年3月。中國內(nèi)衣公司“因出品供不應(yīng)求而大事擴(kuò)充，因欲保持股東利益而不招股份”，因而“增設(shè)儲(chǔ)蓄部以一百五十萬之資產(chǎn)保障三十萬元之存款”。(11)《中國內(nèi)衣公司啟事》，《申報(bào)》1931年3月1日。榮家企業(yè)設(shè)立同仁儲(chǔ)蓄部之目的，除“可免受制于人，仰承金融資本家的鼻息”外，還有“估計(jì)每年可節(jié)省利息支出二十萬至三十萬元”的預(yù)測(cè)。(12)《榮家企業(yè)史料》上冊(cè)，上海人民出版社1980年版，第276頁。

企業(yè)商號(hào)大規(guī)模招攬社會(huì)儲(chǔ)蓄資金，必然給當(dāng)時(shí)的社會(huì)金融秩序帶來不小的沖擊，也必然引發(fā)與銀錢業(yè)等其他社會(huì)集團(tuán)的利益沖突。在這些利益集團(tuán)極力游說下，南京國民政府于1931年頒發(fā)禁止企業(yè)商號(hào)吸收社會(huì)儲(chǔ)蓄資金的禁令。在南京國民政府的要求下，各地政府雖然發(fā)布了措辭嚴(yán)厲的禁令，但由于社會(huì)現(xiàn)實(shí)的種種窒礙，禁止效果差強(qiáng)人意。企業(yè)商號(hào)除了不得通過登報(bào)招攬社會(huì)儲(chǔ)蓄這一點(diǎn)外，其他形式的儲(chǔ)蓄不僅可以繼續(xù)存在，甚至還可以得到地方政府的鼓勵(lì)。(13)朱蔭貴：《論近代中國企業(yè)商號(hào)吸收社會(huì)儲(chǔ)蓄——1930南京政府禁令頒布前后的分析》，《復(fù)旦學(xué)報(bào)》2007年第5期。

二、儲(chǔ)蓄存款在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中的地位

儲(chǔ)蓄存款在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中的地位，是本文關(guān)心的一個(gè)重要問題。本節(jié)使用的主要史料，是民國公司理財(cái)專家王宗培在1940年搜集整理的100家企業(yè)資金數(shù)據(jù)。他在講授公司理財(cái)一科時(shí)，深感中國企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與歐美國家有顯著不同之處，“普通公司之自行吸收存款，以為資金之籌措，可謂我國公司理財(cái)政策上之一大特色。因之我國公司企業(yè)之資本構(gòu)造，亦與歐美先進(jìn)國家彼此互異。民國二十九年秋曾躬數(shù)周之力，搜集大小公司一百家，撮取其各項(xiàng)關(guān)系科目，試作研究”。(14)荀如：《一百家中國公司底資本結(jié)構(gòu)之分析(上)》，《銀行周報(bào)匯編》1942年第26卷第17—18期。史料中的數(shù)據(jù)，始于1932年止于1939年。

在王宗培調(diào)查的100家企業(yè)中，上海一處居其大半，共63家，剩余37家分布在江蘇、浙江、河北、山東、山西、安徽、湖北、河南、四川九省及香港地區(qū)。其中江蘇省14家，浙江省6家，再次為河北、山東、山西三省各有3家，再次為安徽、湖北兩省及香港等三處各有2家，河南、四川兩省最少，各有1家，總數(shù)為100家。企業(yè)行業(yè)分布如下：紡織工業(yè)36家、化學(xué)工業(yè)14家、公用事業(yè)10家、飲食品制造工業(yè)9家、造紙印刷業(yè)8家、百貨業(yè)6家、交通運(yùn)輸業(yè)6家、煤礦及墾牧業(yè)5家和其他工業(yè)6家，共計(jì)100家。這100家企業(yè)大多是近代中國工商業(yè)中的佼佼者，它們吸收儲(chǔ)蓄存款的情況很具代表性。詳見表1。

表1 100家公司行業(yè)分布情況

為便于研究企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，王宗培將這100家企業(yè)分為四級(jí)，即資本在300萬元以上的劃為第一級(jí)，100至300萬元間的劃為第二級(jí)，50至100萬元間的劃為第三級(jí)，資本在50萬元以下的為第四級(jí)。為了使分析更加客觀，王宗培對(duì)企業(yè)吸收存款進(jìn)行了兩項(xiàng)統(tǒng)計(jì)分析，即首先對(duì)100家企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，接著將“未能盡合于常態(tài)”的22家企業(yè)剔除?，F(xiàn)將兩項(xiàng)統(tǒng)計(jì)列于表2。

表2 借款及存款與企業(yè)自有資本比例 (單位：元)

由表2可見，在原有數(shù)字的100家企業(yè)中，借款及存款與自有資本的平均比例為68.08%，足見負(fù)債經(jīng)營對(duì)近代中國企業(yè)的重要性。在調(diào)整的78家企業(yè)中，借款及存款與自有資本的比例關(guān)系有一定的規(guī)律，即自有資本規(guī)模越大者，對(duì)借款及存款的依賴性越弱；反之，自有規(guī)模越小者，對(duì)借款及存款的依賴性越大。為考察存款在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中的地位，筆者整理了存款與企業(yè)自有資本的比例關(guān)系，詳見表3。

表3 存款與企業(yè)自有資本比例(單位：元)

由表3可見，無論是原有數(shù)字還是調(diào)整后的數(shù)字，存款與企業(yè)資本的比例約在24%左右，并且呈現(xiàn)出一定的規(guī)律性，即自有資本越大，存款與自有資本的比例越小；反之，自有資本越小，存款與自有資本的比例越大。這說明企業(yè)規(guī)模越小，企業(yè)運(yùn)營所需的資金越依賴于吸收社會(huì)儲(chǔ)蓄存款。在王氏調(diào)查的100家企業(yè)財(cái)務(wù)表中，有關(guān)存款在各行業(yè)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中的地位亦有考察，詳見表4。(15)注：此次調(diào)查的100家企業(yè)中紡織企業(yè)計(jì)36家，化工、飲食、造紙、印刷等計(jì)37家，其他行業(yè)如交通運(yùn)輸、百貨和煤礦業(yè)等計(jì)27家。

表4 各種資金在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中的比重情況(單位：元)

由表4可見，自有資本在企業(yè)全部資本中的比重，平均值為59.49%。其中紡織工業(yè)的自有資本率最低，僅為52.41%；其他制造工業(yè)或非制造業(yè)的自有資本率較高，均在60%以上，尤以其他制造工業(yè)最高，約為70%，而借款與存款僅占全部資本的30%(其中向銀錢業(yè)的借款只占13.38%，而存款占17.15%)，可見其他制造工業(yè)所用資金“得自金融業(yè)者殊屬低微，還沒有吸收親友間存款以充周轉(zhuǎn)上之運(yùn)用較為便利”。(16)荀如：《一百家中國公司底資本結(jié)構(gòu)之分析(上)》，《銀行周報(bào)匯編》1942年第26卷第17—18期。

由表5可見，紡織企業(yè)借款與自有資本之比達(dá)72.62%，其他企業(yè)和其他制造工業(yè)借款與自有資本比例分別為33.69%和19.27%，由此可見紡織工業(yè)獨(dú)得金融業(yè)青睞，而予以巨款通融。存款與自有資本的比例，紡織工業(yè)為25.48%，其他企業(yè)為22.79%為最低，二者均與平均數(shù)24.28%相差無幾。概而言之，近代中國企業(yè)的資本構(gòu)成有以下幾個(gè)特征。一是借款存款與自有資本的比例，除紡織工業(yè)之外，多在40%至70%之間。二是存款與自有資本呈反比關(guān)系，即企業(yè)自有資本愈少者，越依賴吸收社會(huì)儲(chǔ)蓄存款，企業(yè)自有資本越多者，對(duì)社會(huì)儲(chǔ)蓄存款的依賴減弱。三是借款與存款的比例，大體為二比一，紡織工業(yè)則為三比一；至于其相互消長關(guān)系，大公司以借款為主，小公司則相反，存款反而占主要地位。

表5 借款與存款比例及對(duì)自有資本之比例(單位：%)

為進(jìn)一步說明存款在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中的地位，我們運(yùn)用民國時(shí)期另一位理財(cái)專家黃組方的一項(xiàng)調(diào)查數(shù)據(jù)來分析。下表6是黃組方隨機(jī)調(diào)查的15家企業(yè)資本負(fù)債情況，這15家企業(yè)皆為股份有限公司，除有2家不在上海外，其余13家企業(yè)均在上海。各家企業(yè)的資本及負(fù)債之金額，皆為1936年年終數(shù)據(jù)。表6中所稱的資本是全部資本項(xiàng)目的會(huì)計(jì)數(shù)目，其中除股本外，凡一切公積盈余中提出的準(zhǔn)備金和盈余滾存等項(xiàng)目一概包含在內(nèi)。

由表6可見，上述15家企業(yè)的資本與全部負(fù)債的比例，最高者為“午公司”(批發(fā))的400%，最低者為“未公司”(零售)的43%。換句話說，在上述15家公司中，其自有資本1元，可仰賴借款及存款以資周轉(zhuǎn)之?dāng)?shù)，最多者為2.325元，最少者為0.25元?！鞍凑展矩?cái)務(wù)中關(guān)于資本與負(fù)債之比率，這種情況可被視為資本缺乏之象征”。(17)黃組方：《工商業(yè)收受存款之檢討》，《信托季刊》1941年第6卷第1—2期。在上述15家企業(yè)中，除“丑公司”和“戌公司”沒有吸收社會(huì)儲(chǔ)蓄存款之外，其余13家企業(yè)都吸收社會(huì)儲(chǔ)蓄存款，儲(chǔ)蓄存款占它們?nèi)控?fù)債的比例最少者為9.6%，最大者為84.6%。這13家收受儲(chǔ)蓄存款的企業(yè)，共負(fù)債4712萬元，其中儲(chǔ)蓄存款為1534萬元，占總負(fù)債金額的比重為32.55%，足見社會(huì)儲(chǔ)蓄存款在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中占據(jù)重要地位。

表6 1936年15家企業(yè)資本與負(fù)債總額及兩者比例(單位：元)

三、儲(chǔ)蓄存款在企業(yè)發(fā)展中的作用

將儲(chǔ)蓄存款當(dāng)流動(dòng)資金使用還是當(dāng)長期資本使用，對(duì)企業(yè)吸收儲(chǔ)蓄存款目的的實(shí)現(xiàn)是至關(guān)重要的。企業(yè)吸收儲(chǔ)蓄存款的目的，無非“欲收舉債營業(yè)之利益”。然而，從企業(yè)財(cái)務(wù)管理的角度來說，“將儲(chǔ)蓄存款視為短期借款以保持較高流動(dòng)性和視為長期借款以收舉債營業(yè)之目的實(shí)則是一個(gè)矛盾”。(18)黃組方：《工商業(yè)收受存款之檢討》，《信托季刊》1941年第6卷第1—2期。

一方面，企業(yè)商號(hào)將儲(chǔ)蓄存款當(dāng)作短期借款使用，以提高它們流動(dòng)資金供給能力。一些企業(yè)商號(hào)，明確將儲(chǔ)蓄存款視為短期負(fù)債，如大通煤礦公司將其吸收的有息、無息和暫記等各類存款18余萬元視為流動(dòng)負(fù)債。(19)《交通銀行業(yè)務(wù)部同上海商業(yè)銀行總行聯(lián)合承放大通煤礦公司鑿井貸款二百萬元》，1936年，檔號(hào)：Q55-2-696。上海閘北水電公司明確將其吸收的90余萬元社會(huì)儲(chǔ)蓄存款視為短期負(fù)債。(20)《交通銀行業(yè)務(wù)部、各同業(yè)關(guān)于上海閘北水電公司借款及發(fā)行公司債有關(guān)函件》，1933—1936年，檔號(hào)：Q55-2-699.將儲(chǔ)蓄存款視為短期負(fù)債，主要是解決流動(dòng)資金不足的問題。如新中工程公司“1933年，以12萬元之資本做11萬元之生意，第二年生意增至28萬元，第三年增加至33萬元，去年增至54萬元，而資本仍為12萬元，僅為全年?duì)I業(yè)總數(shù)之五分之一，周轉(zhuǎn)之困難可見。本公司原有12萬元之股份，已全數(shù)投資于廠屋、基地、機(jī)械工具等設(shè)備之中，當(dāng)此金融枯竭、存貨滯銷之時(shí)，承造七八十萬之橋工，其于調(diào)度經(jīng)濟(jì)，雖十分節(jié)儉，自非易事，所恃以周轉(zhuǎn)流動(dòng)者，惟信仰本公司同志之存款12萬元”。(21)上海市工商行政管理局等編：《上海民族機(jī)器工業(yè)》(下)，中華書局1979年版，第508頁。

儲(chǔ)蓄存款作為企業(yè)商號(hào)流動(dòng)資金的重要來源之一，有時(shí)能起到挽救企業(yè)于危亡之際。例如，1917年中華書局因同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈而陷入困境，“幸得宋曜如先生，子文部長之尊人也，公正剛直，情理兼顧，民六恐慌之時(shí)，公為股東，又為大存戶，首與公司訂分年攤還之約。且責(zé)起訴者曰：吾人當(dāng)明是非，當(dāng)與公司當(dāng)局者共謀維持之方，若冒昧破壞，損失恐更大，且不時(shí)惠顧，勖以努力恢復(fù)，屢言外國公司失敗再興者，方為真成功也”。(22)陸費(fèi)逵：《中華書局二十年之回顧》，《中華書局圖書月刊》1931年第1期。在宋氏等人的大力堅(jiān)持下，“多數(shù)債主因數(shù)年交誼，均愿維持，仍照出租例，每月提一萬三千元，分年付還本息”。(23)《中華書局股東會(huì)后之狀況》，《申報(bào)》1917年12月28日。借助于儲(chǔ)蓄存款，中華書局最終渡過了難關(guān)。

如果將儲(chǔ)蓄存款僅作短期借款使用，會(huì)使企業(yè)商號(hào)吸收儲(chǔ)蓄存款的目的大打折扣。同時(shí)，將儲(chǔ)蓄存款保持較高的流動(dòng)性也不必要，“觀于存款提取之比例每屬極小，其隨時(shí)可以提取之特性，在事實(shí)上，實(shí)覺不甚重要，故不妨按照以往之經(jīng)驗(yàn)，僅須以其日常提取之一部分視為短期借款，而以其余部分概作長期借款”。否則，“與企業(yè)當(dāng)局收受存款之初衷相背馳，故企業(yè)如欲以全部存款常保充分之流動(dòng)性實(shí)無利可圖”。(24)黃組方：《工商業(yè)收受存款之檢討》，《信托季刊》1941年第6卷第1—2期。

因此，很多企業(yè)商號(hào)將吸收的儲(chǔ)蓄存款當(dāng)作長期借款使用。例如，上海永安公司銀業(yè)部總部至1931年3月15日止，共吸收儲(chǔ)蓄存款5476357元，其中有3887478元抵押透支給永安紡織一廠和二廠，用于永安紡織公司購置機(jī)器與擴(kuò)建。(25)《王海帆會(huì)計(jì)事務(wù)所受理查核永安公司銀業(yè)儲(chǔ)蓄部賬目一案》，1931年，檔號(hào)：Q93-1-72。1932年，上海閘北水電公司用其吸收的75.5萬元儲(chǔ)蓄存款恢復(fù)在一·二八事變中被毀壞的廠房與機(jī)器設(shè)備。(26)《交通銀行業(yè)務(wù)部、各同業(yè)關(guān)于上海閘北水電公司借款及發(fā)行公司債有關(guān)函件》，1933—1936年，檔號(hào)：Q55-2-699。另外，一些企業(yè)商號(hào)將儲(chǔ)蓄存款轉(zhuǎn)化為股本當(dāng)作長期資本使用。例如，存戶傅佐衡將其存放于上川交通股份有限公司的5500元轉(zhuǎn)為優(yōu)先股款。恒大公司將其存放于上南交通公司的存款，轉(zhuǎn)換為后者的股份，“查恒大存款于16年6月3日止計(jì)101565元，經(jīng)股東大會(huì)議決改作增股股本，即發(fā)股票交恒大收?qǐng)?zhí)，戶名系恒大”。(27)《上川交通股份有限公司關(guān)于退休金、職工存款、撫恤金等與各職工及有關(guān)單位來往文件》，1946年，檔號(hào)：Q409-1-380；《上南交通股份有限公司關(guān)于恒大存款改股致鐵道部呈》，1937年5月，檔號(hào)：Q410-1-40-29。

儲(chǔ)蓄存款被企業(yè)商號(hào)當(dāng)作長期資本使用，除了將儲(chǔ)蓄存款當(dāng)作長期借款和轉(zhuǎn)換為股本的方式之外，還與企業(yè)商號(hào)將儲(chǔ)蓄存款期限長期化的策略有關(guān)。

一是規(guī)定存款者不得隨意提取儲(chǔ)蓄存款。例如，華豐染織廠規(guī)定員工提取存款，非有下列情事不得提?。阂皇窃搹S存款員工在退休時(shí)，方可提取存款本息；二是存款員工因婚喪大事及病疾用錢者，方可提取，且需要出具抵押借據(jù)，向公司抵借，抵押金額不得超過其存款金額的70%，抵押借款至多不超過一年。為了鼓勵(lì)該廠員工長期存儲(chǔ)，該廠還設(shè)特種紅利給予激勵(lì)，“此項(xiàng)存款已滿三年者，得享受本廠盈余內(nèi)提出之特種紅利，由本廠股東會(huì)分派，按存款比例分給”。(28)《華豐紡織印染廠股份有限公司會(huì)計(jì)科同仁存款緣起及規(guī)則》，1937—1939年，檔號(hào)：Q199-7-109。大德新豆油廠也規(guī)定，“各會(huì)員所有存款在迫不得已，如婚喪喜慶方可調(diào)度者，如離開，各會(huì)員同意時(shí)，得其本名下存款撥付一部分，但至少須留存洋五十元以上，不能盡數(shù)提清”。(29)《友記同人儲(chǔ)蓄會(huì)會(huì)簿》，1935—1939年，檔號(hào)：Q38-37-13。

二是以較高的存款利率誘使存戶長期儲(chǔ)蓄。例如，1935年民生公司為鼓勵(lì)職工儲(chǔ)蓄，“以備意外之需用時(shí)計(jì)，特訂立固定儲(chǔ)蓄辦法。在一定月薪內(nèi)，須儲(chǔ)一定數(shù)目，半年結(jié)算一次。利息月利一分五厘，較之銀行十五年定期存款，月利復(fù)利一分一厘均厚，優(yōu)待職工可謂周到”。(30)《民生公司概況》，《復(fù)興月刊》1935年第3卷第6—7期。1936年上海閘北水電公司鼓勵(lì)存戶將年息七厘的活期存款轉(zhuǎn)存為年息一分的長期存款。(31)《閘北水電股份有限公司關(guān)于公司存款討付利息的往來函》，1936年8月—1937年8月，檔號(hào)：Q557-1-361。誘惑于較高利息回報(bào)，人們很少提用存于企業(yè)商號(hào)的儲(chǔ)蓄存款，“昔時(shí)金融事業(yè)未曾發(fā)達(dá)，人民儲(chǔ)蓄咸唯商號(hào)是恃，在存款人方面取其信用，一方則利其利息之低微，足以為營業(yè)運(yùn)用之需，樂于收受。年月愈久，積資益厚，而此項(xiàng)存戶，大都不甚提取”。(32)有棐：《論商號(hào)之收受存款》，《錢業(yè)月報(bào)》1932年第12卷第12期。

四、融資成本、私人信用與存款保障

近代中國企業(yè)成功地吸收社會(huì)儲(chǔ)蓄存款，主要有以下三個(gè)原因。一是用較高的存款利率進(jìn)行招攬；二是憑借企業(yè)商號(hào)重要股東和職員的私人信用；三是儲(chǔ)戶對(duì)企業(yè)商號(hào)的商品抵押和負(fù)無限責(zé)任制度的信仰。其中，私人信用和負(fù)無限責(zé)任，在企業(yè)商號(hào)吸收社會(huì)儲(chǔ)蓄存款中起著重要作用。

(一)吸儲(chǔ)利率與融資成本。20世紀(jì)20—30年代，企業(yè)商號(hào)吸收儲(chǔ)蓄存款的年利普遍在八厘以上。例如，中國內(nèi)衣織布廠的活期存款為八厘，定期儲(chǔ)蓄為一分。永華公司活期存款為六厘，定期存款為七厘。上川交通公司定期存款為九厘。閘北水電公司活期存款為七厘、定期存款為一分。華商電氣公司定期存款為九厘。五洲大藥房職工定期儲(chǔ)蓄存款為一分二厘；華豐染織廠活期存款為六厘，定期存款為一分二厘。(33)《A·B·C紅利派股儲(chǔ)蓄》，《申報(bào)》1930年4月19日；《永華公司銀業(yè)儲(chǔ)蓄部》，《申報(bào)》1931年1月24日；《上川交通股份有限公司關(guān)于退休金、職工存款、撫恤金等與各職工及有關(guān)單位往來文件》，檔號(hào)：Q409-1-380；《閘北水電公司關(guān)于公司存款討付利息的往來函》，1936年8月—1937年8月，檔號(hào)：Q557-1-361；《華商電氣公司、上?？h地方款產(chǎn)管理處關(guān)于存款、股票、利息等往來函》，1923年10月—1928年2月，檔號(hào)：Q578-1-193；《五洲藥房股份有限公司職工儲(chǔ)蓄簡(jiǎn)章》，1930—1935年，檔號(hào)：Q38-37-13；《華豐紡織印染廠股份有限公司會(huì)計(jì)科同仁存款緣起及規(guī)則》，1937—1939年，檔號(hào)：Q199-7-109。與此時(shí)期的銀行吸收儲(chǔ)蓄存款利率相比，企業(yè)商號(hào)吸收存款的利率普遍較高。以一年定期存款利率為例，四明銀行為七厘，國華銀行為七厘半。上海匯通銀行為八厘，中國通商銀行為七厘。上海正元銀行為七厘。(34)《上海四明商業(yè)儲(chǔ)蓄銀行營業(yè)章程》1924年，檔號(hào)：Y10-1-152-1；《上海國華銀行廣告》，《申報(bào)》1928年2月13日；《上海匯通商業(yè)儲(chǔ)蓄銀行廣告》，《申報(bào)》1928年1月4日；《中國通商銀行虹口分行廣告》，《申報(bào)》1928年2月20日；《上海正元銀行廣告》，《申報(bào)》1928年3月19日。總體而言，這一時(shí)期企業(yè)商號(hào)吸收儲(chǔ)蓄存款年利率大致在8%—12%間，與銀行吸收儲(chǔ)蓄存款利率相比大約高出2至4個(gè)百分點(diǎn)。

與銀行相比，企業(yè)商號(hào)吸收儲(chǔ)蓄存款的利率的確較高。然而，與向銀錢業(yè)貸款相比，企業(yè)商號(hào)吸收儲(chǔ)蓄存款為其發(fā)展進(jìn)行融資，融資成本又可謂十分廉價(jià)。表7是20世紀(jì)30年代重要城市放款利率情況。

由表7可見，20世紀(jì)30年代各重要城市銀行放款年平均利率，除蕪湖和杭州外，均在12%以上，而這九座城市的放款平均利率達(dá)13.60%。較高的銀行放款利率加重了企業(yè)負(fù)擔(dān)，例如近代中國最大的工業(yè)部門紡織業(yè)，“每錠借款，多者幾及百元，少亦三十元左右，而利率高昂。各廠債息高者達(dá)百分之十二，最低亦在百分之八九。全國紡廠，平均紡紗所負(fù)利息，幾占制造成本總額三分之一。如此情形，殆為他國所鮮見?！?35)《二十四年華商紗廠聯(lián)合會(huì)報(bào)告書》，《天津棉鑒》1934年第4卷第7—8期。與向銀行錢莊借款利率相比，企業(yè)商號(hào)向社會(huì)直接吸收儲(chǔ)蓄存款可以降低融資成本，減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)。例如，榮家企業(yè)自從1928年設(shè)立同仁儲(chǔ)蓄部，總公司的存款余額穩(wěn)定在100萬至150萬元之間，1933年達(dá)到232.4萬元，這些存款可為公司每年節(jié)省利息支出二十萬至三十萬元。(36)《榮家企業(yè)史料》上冊(cè)，上海人民出版社1981年版，第272頁。

表7 1932—1937年重要城市放款利率(年息)

2.《各重要都市利率表》，《中外商業(yè)金融匯報(bào)》1937年第4卷第3期，1937年3月。

(二)私人信用與吸收存款。私人信用在近代中國商業(yè)文化中十分重要，正如時(shí)人指出的，“在信用制度不發(fā)達(dá)的對(duì)人信用時(shí)代——就是股份企業(yè)也不可稱為擁有公司信用。他們的信用，并不是對(duì)企業(yè)組織的信用，而是對(duì)經(jīng)營企業(yè)者的私人信用，僅用這種信用來維持營業(yè)。例如錢莊業(yè)的存款，存款者的心理，決不是因?yàn)閷?duì)于有資本二十萬兩的A錢莊有信用才去存款，實(shí)系因?yàn)閷?duì)于A錢莊的經(jīng)理抱著滿腔信任的緣故。假設(shè)一個(gè)錢莊經(jīng)理人的信用好，則摩肩接踵的存款者將必踴躍的到來，此乃必然的結(jié)果。因此，如果受信仰的經(jīng)理人或店伙一旦死亡，存款者覺得錢莊本身很靠不住，大家都來提取存款，則非再聘請(qǐng)一位足夠存款者信仰的經(jīng)理或店伙不可”。(37)郁永言：《上海的企業(yè)組織》，《國立中央大學(xué)半月刊》1930年第2卷第6期。

企業(yè)商號(hào)和錢莊一樣，在吸收儲(chǔ)蓄存款方面，也十分依賴股東、經(jīng)理或重要職員的私人信用，“商家吸收存款大多基于私人情感之關(guān)系”。(38)李葆江：《商號(hào)存款及內(nèi)匯問題》，《商學(xué)研究》1941年第2期。他們或?yàn)槭煜さ泥l(xiāng)人，或?yàn)橛H友，或?yàn)楣椭髋c雇員的關(guān)系，彼此熟悉、彼此信任。經(jīng)常發(fā)生存款者請(qǐng)求企業(yè)商號(hào)接受其存款的要求，“凡歷有年所之商號(hào)，無不為一般所信任，輾轉(zhuǎn)懇求，希為存戶，往往資本并不雄厚之商家，所收存款，為數(shù)甚巨”。(39)藹廬：《一般商家收受存款問題》，《銀行周報(bào)》1932年第16卷第42期。人們請(qǐng)求企業(yè)商號(hào)接納其存款，主要還是對(duì)企業(yè)經(jīng)理和重要股東的信任，“凡向錢莊或工廠存款之人，其所信托者，為其股東與經(jīng)理，而經(jīng)理又以大股東兼任，故存款于工廠者，其信托者，非工廠，而重經(jīng)理個(gè)人。若經(jīng)理信用好，遂接踵而存該工廠，若一旦經(jīng)理死亡，雖該工廠依然存在，而各存戶紛紛向該工廠提存。不但死亡，即使經(jīng)理在患病之時(shí)，神經(jīng)過敏者，已向該工廠提存矣?！?40)《無錫去后推原中國絲業(yè)之失敗與落伍》，《東吳》1933年第1卷第1期。

在私下招攬社會(huì)儲(chǔ)蓄存款的業(yè)務(wù)中，不論是合伙制還是股份制的企業(yè)商號(hào)，一般都本著“誰招攬誰負(fù)責(zé)”的原則。例如，上海大和興號(hào)及長崎大記號(hào)向系施子榆、鄭兆欣、傅兆卿、許杏林、余鴻崗合股創(chuàng)設(shè)，歷今多年，“今因各股東意見不合，春初集議停閉，所有莊款及門外存款，早已付清，其各股東經(jīng)手存款，憑中議歸各股東自認(rèn)償還”。(41)《明白聲明：許杏林、傅芝卿、余鴻崗仝具》，《申報(bào)》1889年7月10日。1915年榮宗敬、榮德生辭職振新紗廠時(shí)，就曾公告儲(chǔ)戶來領(lǐng)取存款，“凡宗敬等經(jīng)手墊款及各戶存款，已由宗敬等如數(shù)收回，為此登報(bào)，聲明應(yīng)請(qǐng)，迅速持據(jù)與宗敬等算結(jié)清楚，以便將公司票據(jù)收回，轉(zhuǎn)交董事會(huì)核銷”。(42)《榮宗敬榮德生告白》，《申報(bào)》1915年10月18日?！罢l招攬誰負(fù)責(zé)”充分體現(xiàn)了私人信用在企業(yè)商號(hào)吸收儲(chǔ)蓄存款中的特殊作用。對(duì)私人信用的信仰是企業(yè)商號(hào)成功吸收儲(chǔ)蓄存款的基礎(chǔ)，這也是南京政府對(duì)其屢禁不止的主因之一，“商號(hào)所吸收之存款，大多基于私人情感關(guān)系，外人實(shí)無法干涉之”。(43)李葆江：《商號(hào)存款及內(nèi)匯問題》，《商學(xué)研究》1941年第2期。

(三)無限責(zé)任與存款保障。企業(yè)商號(hào)的股東、經(jīng)理或重要職員的個(gè)人信用，不僅指他們擁有良好的社會(huì)信譽(yù)，還包含他們以其全部身家財(cái)產(chǎn)對(duì)儲(chǔ)蓄存款負(fù)無限償還責(zé)任?！拔釃倘耍瑢?duì)于股份公司信用薄弱，似非有負(fù)無限責(zé)任股東集合之商店，不易吸收其存款。合伙組織負(fù)無限之責(zé)任，其保障自較同額資本之有限公司為厚，其信用亦自較同額資本之有限公司為優(yōu)?！?44)盛道一：《上海錢業(yè)之概況》，《銀行周報(bào)》1920年第4卷第42期。在吸收儲(chǔ)蓄存款方面，負(fù)無限責(zé)任企業(yè)商號(hào)更受人們信仰，這主要是因?yàn)闊o限責(zé)任實(shí)質(zhì)是一種抵押機(jī)制，對(duì)儲(chǔ)蓄存款有擔(dān)保功效。概而言之，近代中國企業(yè)商號(hào)為其吸收的社會(huì)儲(chǔ)蓄存款提供如下保障。

一是以企業(yè)商號(hào)的財(cái)產(chǎn)作擔(dān)保?！皬那拔覈慕鹑诠芾聿粐?yán)密，每遇金融機(jī)關(guān)的清理，除了有信用的股東以外，此外發(fā)還時(shí)或者要受到折扣。商店雖有時(shí)也要清理，可是在存戶的心目中，以為商店一定有許多商品，即使商店是宣告清理了，而那些商品一定是存在的，這是存戶方面愿意存款的理由?！?45)陳言危：《商店擱淺與收受存款》，《錢業(yè)月報(bào)》1935年第15卷第2期。茂新、申新和福新是以其廠基等一切生財(cái)作為所吸存款之保障，“本公司同人儲(chǔ)蓄部性質(zhì)與銀行所辦儲(chǔ)蓄不同，本公司各工廠所有房產(chǎn)、機(jī)器均為儲(chǔ)蓄之保障，儲(chǔ)戶盡可安心”。(46)《同仁儲(chǔ)蓄部與各地分部往來函件及投資建筑、出租市房的收租由》，1931—1937年，檔號(hào)：Q193-1-558。

二是以企業(yè)商號(hào)股東或保證人的家產(chǎn)作擔(dān)保。以家產(chǎn)作擔(dān)保有助于降低企業(yè)商號(hào)的道德風(fēng)險(xiǎn)行為，這對(duì)企業(yè)商號(hào)成功吸收儲(chǔ)蓄存款至關(guān)重要。從理論上講，企業(yè)商號(hào)股東要對(duì)儲(chǔ)蓄存款負(fù)完全清償責(zé)任，他們即使采取有道德風(fēng)險(xiǎn)的行為謀利，也是沒有意義的。因?yàn)樗\取的利益終歸要轉(zhuǎn)化為自身家產(chǎn)，而其所有家產(chǎn)又必須對(duì)其清償責(zé)任負(fù)有保證?！艾F(xiàn)時(shí)商店進(jìn)貨、吸款往往以物品或個(gè)人作擔(dān)保，此項(xiàng)個(gè)人出作擔(dān)保者，往往為商店中之有力股東。設(shè)有虧閉，仍憑擔(dān)保者負(fù)責(zé)清理，則債權(quán)者本有方法，以使其債權(quán)得有鞏固之保障”。(47)蒼生：《商店合伙責(zé)任之商榷》，《錢業(yè)月報(bào)》1931年第10卷第1期。

三是企業(yè)商號(hào)為儲(chǔ)蓄存款提供準(zhǔn)備金和財(cái)產(chǎn)擔(dān)保。存戶將資金存入企業(yè)有隨時(shí)提取之權(quán)利，尤其當(dāng)企業(yè)商號(hào)一旦遭遇困難時(shí)，存戶聞聽風(fēng)聲，紛紛前往提取，這可能使企業(yè)陷入不可收拾的地步。因此，企業(yè)商號(hào)不得不保持一定比例的流動(dòng)資金或易于變現(xiàn)的流動(dòng)資產(chǎn)以應(yīng)對(duì)潛在的擠提風(fēng)險(xiǎn)。例如，寧紹公司股東會(huì)會(huì)議議決，“提議公司存款須平均攤存殷實(shí)錢莊，以銀一萬兩為率，以防危險(xiǎn)，眾贊成，起立通過”。(48)《寧紹公司股東聯(lián)合會(huì)議紀(jì)》，《申報(bào)》1919年5月15日。對(duì)于較大金額的儲(chǔ)蓄存款，企業(yè)商號(hào)還需要提供一些財(cái)產(chǎn)擔(dān)保。例如，中華書局“近來各存戶紛詢存款辦法，并由最大存戶宋、陳二君索指保障。經(jīng)敝公司與宋、陳二君協(xié)商存款擔(dān)保及分還辦法，延古柏馬斯德律師作證簽訂合同?！?49)《中華書局各存戶公鑒》，《申報(bào)》1917年10月21日。

四是儲(chǔ)戶對(duì)債權(quán)擁有無限追償權(quán)利。負(fù)無限責(zé)任的企業(yè)商號(hào)在吸收儲(chǔ)蓄存款時(shí)頗受人們的信任，“吸收儲(chǔ)蓄機(jī)關(guān)者，董事長及總經(jīng)理應(yīng)負(fù)無限責(zé)任，凡一銀行或其他儲(chǔ)蓄機(jī)關(guān)之董事長及總經(jīng)理大率擁有厚資或在社會(huì)上有相當(dāng)勢(shì)力。蓋非如此，不足以資號(hào)召，故存戶亟宜要求對(duì)于存入各款宜負(fù)無限責(zé)任，設(shè)他日不幸或有倒閉情事，債權(quán)過于債務(wù)，決不能任其會(huì)計(jì)師清理，即一走了事”。(50)《儲(chǔ)蓄存款應(yīng)有之保障》，《大陸銀行季刊》1931年第3卷第3期。因此，一些股份有限公司登報(bào)招攬存款時(shí)，也常以董事長、總經(jīng)理或重要股東負(fù)無限責(zé)任的說詞取信存戶，“儲(chǔ)蓄擔(dān)保穩(wěn)固，對(duì)于儲(chǔ)蓄存款，均由本公司董事長、總經(jīng)理負(fù)無限責(zé)任?！?51)《通易信托公司銀行部廣告》，《申報(bào)》1923年7月12日。

結(jié) 論

企業(yè)商號(hào)吸收社會(huì)儲(chǔ)蓄在中國具有悠久傳統(tǒng)，在農(nóng)業(yè)社會(huì)就已存在。當(dāng)近代中國向工業(yè)化社會(huì)轉(zhuǎn)型時(shí)，由于沒有像西方企業(yè)那樣進(jìn)行資本的原始積累，加之長期信用制度不發(fā)達(dá)，金融業(yè)對(duì)工商業(yè)發(fā)展的服務(wù)能力有限，資本稀缺是近代中國企業(yè)不得不面臨的嚴(yán)重約束。在此情況下，企業(yè)商號(hào)向社會(huì)吸收儲(chǔ)蓄存款的傳統(tǒng)得以延續(xù)，并由以往的私下吸收向公開招攬擴(kuò)展，無論在吸收儲(chǔ)蓄存款規(guī)模方面，還是存款在企業(yè)商號(hào)營運(yùn)中的作用，都大大超過了以往年代。較高的存款利率、良好的企業(yè)聲譽(yù)(尤其是企業(yè)商號(hào)主要股東的個(gè)人信譽(yù))和負(fù)無限責(zé)任是近代中國企業(yè)商號(hào)能否成功吸收儲(chǔ)蓄存款的關(guān)鍵因素。研究還表明，在相當(dāng)比例的企業(yè)商號(hào)中，它們吸收的儲(chǔ)蓄存款并不總是充當(dāng)流動(dòng)資金之用，而是有相當(dāng)比例的部分被投資到固定資產(chǎn)中去，從這個(gè)作用來講，企業(yè)商號(hào)吸收的儲(chǔ)蓄存款對(duì)近代中國工商業(yè)的長期發(fā)展更具意義。

企業(yè)吸收存款自籌運(yùn)作資金，不僅是歷史現(xiàn)實(shí)的存在，而且還占據(jù)重要地位并發(fā)揮重要作用。近代中國企業(yè)吸收儲(chǔ)蓄存款充分表明，在中國社會(huì)中，資金的運(yùn)行方式有著與其他國家不同的傳統(tǒng)與特點(diǎn)，特別自由和特別富有活力，這是由中國傳統(tǒng)商業(yè)習(xí)慣和不成文的富有效率的制度安排決定的。盡管南京國民政府多次出臺(tái)禁止企業(yè)商號(hào)吸收儲(chǔ)蓄存款的政令，但并沒有從根本上改變企業(yè)商號(hào)大規(guī)模吸收儲(chǔ)蓄存款的境況，除了國民政府沒有提供相應(yīng)的配套措施和政策外，更主要是因?yàn)槲諆?chǔ)蓄存款有著歷史存在的基礎(chǔ)。