文/周錦巍 編輯/吳夢晗

數字穩(wěn)定幣是基于區(qū)塊鏈技術、價格相對穩(wěn)定的虛擬貨幣，既保留了數字虛擬貨幣在區(qū)塊鏈網絡上支付、轉賬、清算、交易等行為的安全性、快捷性等優(yōu)勢，又通過錨定法定貨幣規(guī)避了普通數字虛擬貨幣價格波動、價值縮水的風險，為各類加密貨幣的交易者提供了一種穩(wěn)定的交換媒介。

數字穩(wěn)定幣最大的需求和應用發(fā)生在數字貨幣交易所。作為法幣到虛擬貨幣的中間渠道，數字穩(wěn)定幣以其幣值穩(wěn)定、交易支付便捷等優(yōu)勢，迅速成為交易所、用戶的重要選擇，承擔起基礎交易貨幣職能。同時，通過數字穩(wěn)定幣實現(xiàn)跨境支付，可以提高支付效率并降低支付成本。目前主要承擔跨境支付清算的SWIFT體系雖然安全，但接入該體系的門檻高、前期投入大、時間效率較低，因此，越來越多的用戶接入穩(wěn)定幣網絡節(jié)點，通過區(qū)塊鏈網絡實時、安全地進行點對點支付清算，以提高效率和降低成本。隨著數字穩(wěn)定幣在對抗數字貨幣價格波動及便利跨境支付等方面的需求日趨旺盛，如何將其運用于人民幣跨境支付領域值得關注。

數字穩(wěn)定幣發(fā)展的基本情況

在交易規(guī)模方面，數字穩(wěn)定幣交易量日益增長。自2017年年初以來，全世界已經宣布了200多個數字穩(wěn)定幣項目，70%的項目已經公開推出，其中66個公開和活躍的穩(wěn)定幣在市場上流通。根據Coinmarketcap網站的統(tǒng)計數據，截至2019年年末，市場流通的數字穩(wěn)定貨總市值超過500億元人民幣，占所有流通貨幣市值的比重達3%，日交易量占比長期超過30%?？傮w看，數字穩(wěn)定幣交易規(guī)模仍然較小，但呈現(xiàn)增長態(tài)勢。

數字穩(wěn)定幣與現(xiàn)有金融基礎設施的主要差異

在幣值錨定方式上，數字穩(wěn)定幣通過錨定真實貨幣資產實現(xiàn)發(fā)行流通。目前市場上幾乎所有的數字穩(wěn)定幣都與美元掛鉤以保持幣值穩(wěn)定。穩(wěn)定機制或錨定資產，或依賴算法。其中錨定資產是當前數字穩(wěn)定幣實現(xiàn)價格穩(wěn)定的主流機制，而依賴算法的機制目前尚未獲得實質性成功。以全球最早出現(xiàn)的數字穩(wěn)定幣——泰達幣（USDT）為例，由世界最大數字貨幣交易平臺之一的Bitfinex組建Tether公司發(fā)行，以1∶1的美元存款抵押實現(xiàn)錨定?？蛻裘看钨徺I一枚泰達幣，Tether公司就要在其銀行賬戶上增加1美元準備金；而當客戶需要換回美元時，相對應的泰達幣會自動銷毀，同時Tether公司收取客戶手續(xù)費。泰達幣自從發(fā)行以來，其市場交易價格在0.92—1.05美元之間波動，基本實現(xiàn)了價格穩(wěn)定。

在交易方式上，市場主體間可點對點直接進行交易。貨幣兌換過程中，客戶向發(fā)行機構發(fā)出購買數字穩(wěn)定幣指令，將持有的法定貨幣劃轉至發(fā)行機構在銀行開立的賬戶；發(fā)行機構確認收到法定貨幣后，按照兌換比率將相應數量的數字穩(wěn)定幣轉到客戶的錢包賬戶內。反之，客戶也可以通過錢包賬戶內將持有的數字穩(wěn)定幣按照兌換比率，向發(fā)行機構申請兌回法定貨幣?？蛻暨€可以通過錢包賬戶與他人直接進行交易，不經過任何第三方，實現(xiàn)點對點支付與清算。

在技術架構上，數字穩(wěn)定幣采用去中心化與中心化相結合的兩層架構，具有不完全匿名的特點?？蛻糸_立賬戶采取實名制，實行中心化管理，支付交易在鏈上經過去中心化的節(jié)點共同確認，參與交易的賬戶是匿名的。

數字穩(wěn)定幣運用的重要條件

一是基于數字技術，構建穩(wěn)定、安全的交易基礎設施環(huán)境。數字穩(wěn)定幣發(fā)行雖然都采用區(qū)塊鏈技術，但只有在全世界認可、開源的公鏈上運行，才能最大程度地保障其交易隱私、不可篡改等安全特性，并充分發(fā)揮高效、快捷、智能合約等優(yōu)勢，保證高效率和低成本。目前，幾乎所有的穩(wěn)定幣都運行在比特幣或者以太坊網絡，安全和效率有較高保障。在此基礎上，通過建立完善的數字貨幣錢包等基礎設施，便利虛擬貨幣賬戶開立、匯兌、劃轉、清算等操作，可以實現(xiàn)虛擬貨幣賬戶與普通法定貨幣賬戶間的快捷聯(lián)動，降低使用主體對數字穩(wěn)定幣認知和應用的門檻，豐富應用場景和生態(tài)。因此，基于穩(wěn)定的公鏈環(huán)境構建起安全的交易基礎設施，是數字穩(wěn)定幣能夠順暢運行的基礎條件。

二是貨幣發(fā)行方的資信保證與風險控制措施。盡管數字穩(wěn)定幣在存在形式上與傳統(tǒng)貨幣有所不同，但從貨幣屬性角度，發(fā)行主體信用仍是貨幣得以發(fā)行流通的根本，主要包括發(fā)行主體的資質、發(fā)行監(jiān)管機制、信息披露等。目前，幾乎所有數字穩(wěn)定幣發(fā)行主體的投資方都由大型企業(yè)集團構成，發(fā)行遵循1:1保證金制度，即發(fā)行機構在銀行等托管機構存入與發(fā)行數字穩(wěn)定幣等值的資金作為保障，并通過托管機構監(jiān)管其數字穩(wěn)定幣發(fā)行。此外，發(fā)行方還通過引入外部審計和加強信息披露來加強風險控制。

三是需要金融機構、監(jiān)管機構參與構建運行生態(tài)系統(tǒng)。金融機構的參與及服務是數字穩(wěn)定幣正常運行的關鍵環(huán)節(jié)。除承擔貨幣發(fā)行托管監(jiān)督職責外，金融機構還通過承認數字穩(wěn)定幣價值屬性、準入持牌經營穩(wěn)定幣業(yè)務的客戶，提供穩(wěn)定幣發(fā)行匯兌、衍生的融資擔保等服務。監(jiān)管機構的參與是數字穩(wěn)定幣運行生態(tài)的重要環(huán)節(jié)。數字穩(wěn)定幣雖以法幣做抵押，其發(fā)行方式和抵押方式都是中心化的（即穩(wěn)定幣發(fā)行由私人企業(yè)操作），但仍然存在過度超發(fā)、儲備不足、操作市場及違約風險。數字穩(wěn)定幣大規(guī)模的跨境支付會影響國家的跨境資本流動形勢，對反洗錢和反恐怖融資形成挑戰(zhàn)。因此，只有將數字穩(wěn)定幣發(fā)行方納入監(jiān)管，加入反洗錢、反欺詐以及消費者保護等要求，約束發(fā)行方的道德風險，才能保證虛擬貨幣幣值長期穩(wěn)定，匯兌服務通暢，降低數字穩(wěn)定幣使用的信用風險和市場風險。

四是與市場需求相適應的便利化應用場景。一種數字穩(wěn)定幣能否順利使用推廣，需經市場和用戶的檢驗?；谟脩魧嶋H需求構建便利化應用場景，很大程度上決定一種數字穩(wěn)定幣的生命力。目前，數字穩(wěn)定幣主要運用于交易所數字貨幣交易、跨境支付等領域。未來，數字穩(wěn)定幣發(fā)展方向是構建商業(yè)生態(tài)，逐步成為“準通用數字貨幣”，在金融衍生、金融借貸、保險理賠、醫(yī)療保健、供應鏈管理等方面，通過智能合約提供安全高效的服務保障，解決行業(yè)之間無法中心化管理或中心化管理效率過低的問題。

數字穩(wěn)定幣應用于人民幣跨境支付的建議

一是建立與人民幣掛鉤的數字穩(wěn)定幣發(fā)行機制，依托區(qū)域金融合作探索跨境支付交易數字化。總體來看，價格動態(tài)穩(wěn)定、可擴展和可持續(xù)是數字穩(wěn)定幣發(fā)展運用的重要條件。目前央行推進的數字貨幣主要考慮國內支付，還未涉及跨境支付。建議研究建立與人民幣掛鉤的數字穩(wěn)定幣發(fā)行機制，依托區(qū)域金融合作探索推進數字貨幣在跨境支付領域的應用，進行先行先試。人民幣數字穩(wěn)定幣的發(fā)行應在人民銀行的統(tǒng)籌下，參考借鑒現(xiàn)行人民銀行數字貨幣發(fā)行技術，選取境內銀行和境外銀行進行合作，發(fā)行使用錨定人民幣的數字穩(wěn)定幣。人民幣數字穩(wěn)定幣主要功能聚焦跨境轉賬與付款，支持跨境交易，外幣與人民幣數字穩(wěn)定幣間的兌換價格。參照目前外匯市場相關外幣對人民幣的價格。

二是基于境內第三方支付機構審慎選取技術實現(xiàn)機制。中國的移動支付發(fā)展一直居于世界領先地位，國內大型第三方支付機構擁有區(qū)塊鏈技術先發(fā)優(yōu)勢及完善的基礎設施，不僅用戶人群巨大，擁有大量的跨境支付實際應用，在境內支付清算領域也已經采用區(qū)塊鏈技術來提高效率。因此，鼓勵引導國內支付平臺先行試驗，研發(fā)數字穩(wěn)定幣及其交易系統(tǒng)，建立基于分布式賬本的人民幣數字穩(wěn)定幣支付平臺。在風險可控的前提下，經人民銀行批準發(fā)行基于人民幣的合法穩(wěn)定幣用于解決跨境支付問題，并逐步推向國內和國際市場。未來，合法的數字穩(wěn)定幣與央行數字貨幣可形成互補，提供針對境內交易結算和跨境交易的多功能應用場景，提升我國在數字貨幣國際支付市場的競爭力。

三是設置監(jiān)管節(jié)點，推動跨境資金流動監(jiān)管規(guī)則數字化。根據數字穩(wěn)定幣運行可能面臨的風險，境外監(jiān)管部門對數字穩(wěn)定幣監(jiān)管一般采取“準入備案+安全管理”模式，即數字穩(wěn)定幣發(fā)行應取得金融監(jiān)管部門認可并接受其日常監(jiān)管，并以延續(xù)第三方支付機構的監(jiān)管方式來應對數字穩(wěn)定幣發(fā)行運用的道德風險，借助監(jiān)管科技應對系統(tǒng)風險。建議在數字穩(wěn)定幣運行網絡上設置監(jiān)管節(jié)點。目前，現(xiàn)有主流穩(wěn)定幣都在以太坊ERC20網絡上運行，在穩(wěn)定幣網絡上設置若干監(jiān)管節(jié)點，實時接收數據，記錄鏈上所有劃轉信息，為對跨境資金流動風險進行監(jiān)管提供數據支撐；通過智能合約寫入現(xiàn)行跨境資金流動合規(guī)性規(guī)則，規(guī)避事前非合規(guī)的跨境資金流動；在遭受外部技術攻擊時，及時通過節(jié)點備份數據，依托智能合約介入執(zhí)行，保證資金匯劃安全，提升治理效率。