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        新證券法優(yōu)勝劣汰誰(shuí)先出局

        2020-11-16 06:56:19宋誼青
        中國(guó)品牌 2020年4期

        宋誼青

        2020年不僅是新證券法施行的開(kāi)局之年,也是中國(guó)資本市場(chǎng)建立三十周年。從1990年滬深交易所開(kāi)市到今天,中國(guó)資本市場(chǎng)短短三十年成長(zhǎng)為全球第二大資本市場(chǎng)。隨著新證券法施行,中國(guó)資本市場(chǎng)將進(jìn)入歷史發(fā)展新時(shí)期。

        歷經(jīng)四年四輪審議之后,新《證券法》已于3月1日起施行,中國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)入新證券法時(shí)代。

        21年前,也就是1 998年年末,第九屆人大常委會(huì)第六次會(huì)議通過(guò)了證券法,此后經(jīng)歷了2004年、2013年、2014年的三次修正以及2005年的一次修訂。從2015年4月初次審議至今,第二輪證券法的修訂經(jīng)歷了四個(gè)年頭,四輪審議,最終在2019年12月28日表決通過(guò)。

        修訂歷時(shí)之長(zhǎng)也暗示著,《新證券法》的正式實(shí)施,標(biāo)志我國(guó)資本市場(chǎng)法制化、市場(chǎng)化程度進(jìn)入新階段,資本市場(chǎng)生態(tài)與市場(chǎng)秩序或?qū)l(fā)生重構(gòu)。

        上市公司整體“提質(zhì)”

        資本市場(chǎng)不僅是資金場(chǎng),也是名利場(chǎng)。

        2月17日,中國(guó)結(jié)算更新市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)月報(bào)。報(bào)告顯示,1月份新增投資者80.07萬(wàn)。截至2020年1月末,投資者數(shù)量合計(jì)1.61億。而且,這個(gè)數(shù)據(jù)是在A(yíng)股市場(chǎng)1月份受疫情和春節(jié)交易日大幅減少的背景下實(shí)現(xiàn)的。

        對(duì)于A(yíng)股市場(chǎng)而言,表面上來(lái)看,吸引新投資者入場(chǎng)和交易的是賺錢(qián)效應(yīng),實(shí)則應(yīng)該是上市公司質(zhì)量提升、規(guī)則完善帶來(lái)的賺錢(qián)預(yù)期,是對(duì)市場(chǎng)健康發(fā)展的信心。

        隨著全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重心日益轉(zhuǎn)向新興經(jīng)濟(jì)體。中國(guó)作為一個(gè)影響力越來(lái)越大的新興經(jīng)濟(jì)體,目前正吸引世界各國(guó)的關(guān)注?!缎伦C券法》的正式實(shí)施也有利于提升中國(guó)上市公司影響力和關(guān)注度。

        興業(yè)首席策略分析師、策略研究中心總經(jīng)理王德倫表示: “新證券法的推出,有望為市場(chǎng)引入新鮮血液,有助于優(yōu)質(zhì)的創(chuàng)新型企業(yè)留在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng),并且突出市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰功能。隨著這些優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展壯大,國(guó)內(nèi)投資者也有望充分、便捷地享受到這些優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)展紅利,對(duì)市場(chǎng)形成正反饋,幫助資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期健康發(fā)展?!?/p>

        眾所周知,新證券法進(jìn)一步完善了證券市場(chǎng)基礎(chǔ)制度,體現(xiàn)了市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化方向,有效防控市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),提高上市公司質(zhì)量,切實(shí)維護(hù)投資者合法權(quán)益。在某種意義上,行為完全對(duì)標(biāo)證券法的優(yōu)質(zhì)上市公司,獲得了誠(chéng)信背書(shū),而這在市場(chǎng)中有望轉(zhuǎn)化為“誠(chéng)信估值”進(jìn)行加分。

        據(jù)《中國(guó)品牌》記者了解,2019年我國(guó)A股分紅派發(fā)金額首次超過(guò)萬(wàn)億,分紅規(guī)模每年穩(wěn)步增長(zhǎng)。上市公司整體現(xiàn)金分紅派息率達(dá)到36%,達(dá)到近十年的新高。

        績(jī)差公司將要“涼涼”了

        2019年一整年,上市公司層出不窮的“爆雷”事件給投資者們留下了“最驚悚的一年”。

        對(duì)此,新《證券法》在多個(gè)熱點(diǎn)問(wèn)題上取得了重大突破,其中,強(qiáng)化退市制度、集體訴訟制度以及造假上市入刑等最為熱議。

        前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示:“今后,A股市場(chǎng)是‘業(yè)績(jī)?yōu)橥醯氖袌?chǎng),只有好的業(yè)績(jī)才能夠獲得持續(xù)表現(xiàn)的股價(jià),而績(jī)差股和題材股則無(wú)人問(wèn)津?!?/p>

        事實(shí)上,對(duì)新證券法實(shí)施,市場(chǎng)早已有所預(yù)期,ST股票動(dòng)輒十個(gè)跌停板起步,毫不猶豫地被投資者打入了冷宮。證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿(mǎn)此前也表示,要積極探索多種退市方法,讓績(jī)差股、垃圾股或者一些害群之馬公司該退市的就堅(jiān)決退市。

        據(jù)《中國(guó)品牌》記者了解,新法實(shí)施之前,一些因?yàn)檫B續(xù)兩年歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)為負(fù)值的公司,從退市風(fēng)險(xiǎn)警示到正式退市期間,還會(huì)給上市公司扭轉(zhuǎn)業(yè)績(jī)或是破產(chǎn)重整等機(jī)會(huì),但新證券法刪除了暫停上市和終止上市的相應(yīng)表述,并將股票終止上市情形交由交易所的業(yè)務(wù)規(guī)則來(lái)規(guī)定,使得陷入退市窘境的上市公司面臨時(shí)間危機(jī)和制度危機(jī)的雙重危機(jī)。

        武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新認(rèn)為,新證券法刪除了暫停上市的條款規(guī)定后,上市公司在退市期間的騰挪時(shí)間也被大幅減少了,沒(méi)有暫停上市半年的機(jī)會(huì),一些上市公司將面臨直接退市的局面。

        北京市征信律師事務(wù)所合伙人趙焱律師也表示,不可否認(rèn),部分上市公司在“暫停上市”期間,通過(guò)調(diào)節(jié)財(cái)務(wù)報(bào)表、“殼交易”等炒作行為,人為拖長(zhǎng)了退市進(jìn)度,但確實(shí)也有上市公司通過(guò)這個(gè)緩沖期限,達(dá)到了引入重組方、恢復(fù)上市的目標(biāo)。

        據(jù)《中國(guó)品牌》記者了解,目前A股市場(chǎng)上,業(yè)績(jī)發(fā)生嚴(yán)重問(wèn)題,為了避免連續(xù)三年虧損退市的上市公司,正在研究出多種應(yīng)對(duì)措施,例如通過(guò)賣(mài)房提高主營(yíng)收入扭虧為盈等。

        2月13日,恒大打響地產(chǎn)行業(yè)線(xiàn)上營(yíng)銷(xiāo)“第一槍”,3天內(nèi),客戶(hù)認(rèn)購(gòu)房屋4.75萬(wàn)套,總價(jià)值580億元。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,恒大大力度促銷(xiāo)甚至打75折和允許首付分期,體現(xiàn)其資金面臨的壓力。

        對(duì)此,川財(cái)證券首席投資顧問(wèn)李松澤指出,一旦上市公司面臨退市的可能性,不管是ST股還是非ST股,都有可能被投資者“用腳投票”。因此,新證券法的實(shí)施,更加有利于投資者去尋找真正有投資價(jià)值的股票,不再追逐垃圾股。

        強(qiáng)者恒強(qiáng)更明顯

        正當(dāng)投資者忙著學(xué)習(xí)《新證券法》中時(shí),上市公司201 9年年報(bào)也拉開(kāi)了序幕??v觀(guān)1753家上市公司的業(yè)績(jī)快報(bào),兩極分化、強(qiáng)者恒強(qiáng)現(xiàn)象明顯。

        比如,萬(wàn)達(dá)電影公告稱(chēng),預(yù)計(jì)虧損約47.2億元;眾泰汽車(chē)2019年業(yè)績(jī)預(yù)告稱(chēng),或虧損最高達(dá)90億元……

        對(duì)此,中信證券河南分公司投行人士認(rèn)為,影視行業(yè)如萬(wàn)達(dá)電影、華誼兄弟、華策影視等一些影視公司,近年一直在遭遇股價(jià)與業(yè)績(jī)下滑以及資產(chǎn)減值等。其實(shí),這與行業(yè)本身存在著陰陽(yáng)合同、天價(jià)片酬等亂象有一定關(guān)聯(lián),如馮小剛與華誼對(duì)賭事件。

        “但新證券法對(duì)政策資本市場(chǎng)有正本清源的作用,會(huì)讓A股上市公司整強(qiáng)者恒強(qiáng)。比如金融、資源品和制造業(yè)等行業(yè)的藍(lán)籌股,都取得了不錯(cuò)的業(yè)績(jī),而且還成為了外資全球配置的首選?!碑a(chǎn)融浙鑫財(cái)富首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家周榮華認(rèn)為,經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)向好的上市公司往往具備獨(dú)特的核心競(jìng)爭(zhēng)力,例如強(qiáng)大的品牌效應(yīng)、穩(wěn)固或持續(xù)擴(kuò)張的市場(chǎng)占有率、規(guī)模效應(yīng)所帶來(lái)的低成本優(yōu)勢(shì),從而擁有穩(wěn)健的營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速。相反,近兩年被A股逐步邊緣化的虧損公司,大多是經(jīng)營(yíng)不善、轉(zhuǎn)型遇阻、無(wú)法再靠“講故事”生存的公司。

        值得一提的是,從新證券法的內(nèi)容顯示,最引人關(guān)注的,莫過(guò)于全面推行證券發(fā)行注冊(cè)制度。實(shí)際上,對(duì)于注冊(cè)制的改革,具體而言,不僅僅體現(xiàn)在精簡(jiǎn)優(yōu)化證券發(fā)行條件、放寬準(zhǔn)入門(mén)檻等方面,而且還會(huì)一舉改變以往核準(zhǔn)制模式的運(yùn)作模式,未來(lái)的股票發(fā)行也將會(huì)更尊重市場(chǎng)、更充分利用市場(chǎng)的自我選擇來(lái)決定企業(yè)的發(fā)行成敗。

        品牌活力、潛力將得到充分體現(xiàn)

        上市公司一直是觀(guān)察我國(guó)品牌發(fā)展最佳窗口。經(jīng)營(yíng)規(guī)范、業(yè)績(jī)“驕人”的上市公司在取得好的股價(jià)同時(shí),其發(fā)展的韌性、活力、潛力也得到了充分體現(xiàn)。

        武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新認(rèn)為,無(wú)論是以科創(chuàng)板和注冊(cè)制試點(diǎn)為代表的增量改革,還是不斷提升上市公司質(zhì)量、完善退市制度等存量改革,都在督促上市公司提高治理效率、引導(dǎo)投資者更加理性,從而形成影響力不斷加強(qiáng)的市場(chǎng)環(huán)境。

        目前市場(chǎng)估值體系中股價(jià)表現(xiàn)好的主要是兩種類(lèi)型的企業(yè),一種是有良好業(yè)績(jī)和強(qiáng)大盈利能力為后盾的企業(yè),這些企業(yè)一般在本行業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)中處在領(lǐng)先地位。另一種是有高成長(zhǎng)潛力的科創(chuàng)類(lèi)企業(yè),它們往往引領(lǐng)著科技發(fā)展的未來(lái)。

        “反映在A(yíng)股市場(chǎng)上,流動(dòng)性將持續(xù)向頭部的優(yōu)質(zhì)公司集中,進(jìn)而呈現(xiàn)出強(qiáng)者恒強(qiáng)、尾部公司逐步邊緣化的分化局面?!蔽錆h科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新說(shuō): “這正是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的兩種方向的體現(xiàn),存量的優(yōu)化和增量的開(kāi)拓?!?/p>

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