聶方紅

一根大陽改三觀，因為美國大選幾近塵埃落定，疫苗研制出現(xiàn)重大利好，磨磨蹭蹭的A股本周初突然暴起，成交量破萬億，深證成份指數(shù)、中小板指數(shù)更是創(chuàng)了5年新高。于是牛市聲浪再起，有的說主升浪來了、有的說今年牛市迎來第二波、有的說進入跨年度行情。不過也有股民擔心，這個時候、這個點位走出大行情、長行情，是不是有些底氣不足？敢重倉、準備長線的更害怕成為高位接盤站崗者。本周走勢也反映出這種糾結，為此，有必要幫大家分析一下幾個影響當前行情發(fā)展的關鍵因素。

一是經濟基本面改善的進度。盡管很多人總懷疑我們的股市不是經濟的晴雨表，但一國的股市一定和其經濟體量和質量成正比。要想行情走遠走久，經濟不斷向好是前提。當前有利于經濟景氣的因素不少，大家比較認可的有：中美貿易戰(zhàn)可望在明年有所緩和，外貿板塊筑底回升可期;新冠肺炎疫苗研制可能很快取得突破，制約全球經濟復蘇的最大問題疫情防控會跟著出現(xiàn)拐點;三季度我國經濟增長總體已經由負轉正，大部分指標回到正常運行區(qū)間，走勢向好;為了對沖疫情影響而出臺的各項刺激經濟發(fā)展的政策正在落地見效，流動性總體充裕;半導體芯片和新能源等新興產業(yè)增長喜人，傳統(tǒng)產業(yè)通過結構性改革也帶來了市場與效益的雙提升等。如果這些正面因素能夠持續(xù)保持，經濟基本面就會支持行情發(fā)展。

同時也應該看到：全球經濟總體依然處于困難之中，我國經濟復蘇的基礎還不穩(wěn)固;國外疫情第二波給國內疫情防控帶來新的壓力，最近出現(xiàn)感染點的地方明顯增多;“六穩(wěn)”“六?！钡娜蝿找廊黄D巨，不少地方、產業(yè)、企業(yè)還很艱難;美國大選無論結果如何都不會改變其打壓遏制中國的策略，國際形勢嚴峻復雜，“黑天鵝”事件仍難完全避免;新舊動能轉換尚需時日，很多領域受制于人的情況短期無法改變等。這些都提醒我們，在資本市場，牛市的愿望很美好，但基本面的情況很現(xiàn)實，在保持樂觀預期的同時，還需要謹慎，不能走大起大落、大喜大悲兩個極端，始終堅持穩(wěn)中求進的投資策略。

二是退市政策到位的速度。新股發(fā)行注冊制環(huán)境下，沒有退市機制的常態(tài)化，牛市很難走遠。因為一旦行情起來，新股融資的動力就會高漲，發(fā)行的數(shù)量也會很大，市場存量資金肯定難以招架新股的抽血，就是外部增量資金加入，也不一定跟得上新股抽血的速度，這也是過去市場經常牛短熊長的重要原因。我們現(xiàn)在滬深兩個市場共有A股上市公司4000多家，現(xiàn)有的資金供給不可能保證5000家、6000家上市公司的流動性溢價，一旦資金供給與上市公司流動性溢價的動態(tài)平衡被打破，惟一的出路就是股價下跌、消滅溢價。有人分析發(fā)現(xiàn)，美股十年大牛，一個重要原因恰恰在于新股發(fā)行與退市能夠保持相對動態(tài)平衡，新公司、好公司不斷發(fā)行上市進來，老公司、差公司、問題公司及時淘汰出去，新陳代謝的結果就是上市公司總量基本維持在4000多家，留在場內的公司大多是富有生機與活力的公司。我們正在推進全市場注冊制改革，退市機制作為最重要的配套制度正在逐步落地，但因為牽涉利益太多、太廣，一下子實施起來并不容易，常態(tài)化更難，需要管理層的決心和市場各方面的理解支持，唯有如此，投資者期盼已久的長牛、慢牛才可能出現(xiàn)。

三是疫情反復的程度。本周，美國輝瑞公司與德國公司合作研制疫苗取得良好效果的消息在西方股市掀起了軒然大波，足見今年疫情對資本市場的影響之大。因為疫情影響人際交往、影響出行、影響集體活動、影響經濟交流，進而影響交通運輸、商貿物流、服務旅游，影響供應鏈、消費鏈、產業(yè)鏈正常運轉等等。在有效疫苗沒有完全投放市場、發(fā)揮作用之前，疫情動態(tài)連著經濟、連著股市。一旦全球疫情真正完全得到有效控制，經濟就會走向正軌，資本市場也會產生積極反應，如本周航空板塊突然崛起就是因為疫苗研制預期向好使然。當然也可能導致原來的刺激政策收縮，原來受益疫情的醫(yī)藥、檢測試劑、防護用品等行業(yè)企業(yè)的業(yè)績會趨于正常。所以也不能簡單地認為疫苗出來了，疫情就控制了，所有股票都是利好。投資者一定要有一個心理準備和打提前量，把疫情影響與經濟正常增長帶來的效益分析透，把非正常增長帶來的股票溢價剔除掉，確保行情轉折面前不走錯。

四是金融去杠桿的力度。近日央行發(fā)布了《中國金融穩(wěn)定報告》，對今年的金融政策給予了肯定，對明年的金融走向提出了展望。很多投資者可能沒有去閱讀分析，里面?zhèn)鬟f了一個十分重要的貨幣政策信息就是：今年央行大放水是因為疫情沒辦法，這種放水不可能持續(xù)，而且很可能因為加杠桿，部分企業(yè)存在債務違約風險、銀行存在呆壞賬增加的風險，為了防止金融風險積聚，明年一定要降杠桿。怎么降？主要是根據(jù)經濟恢復的狀況進行評估。換句話說，就是根據(jù)實際掌握節(jié)奏，根據(jù)數(shù)據(jù)變化掌握力度。什么時候PMI、PPI環(huán)比連續(xù)增加、并且同比增長，水龍頭就要開始往緊（關）的方向擰了。考慮到流動性對股市的支撐作用，貨幣政策的任何風吹草動都可能影響市場的走向，我們一定要關注下一步金融去杠桿啟動的時間、力度、影響，借鑒2018年金融去杠桿對股市殺傷的教訓，未雨綢繆，做好相關的應對準備。

五是北向資金流入的額度。我們平時投資股票，很多時候確實難以把握市場大勢和個股走勢，想?yún)⒖蓟?、機構又沒有手段，參考融資融券盤又因為助漲助跌存在風險。比較可行就是觀察滬股通、深股通的流向。畢竟他們的信息來源廣、判斷角度新、操作決斷狠。如果大盤與個股在下跌時北向資金連續(xù)流入，或者上漲時連續(xù)流出，我們就要琢磨其間的緣由，分析他們逆勢而行的原因。如果他們流進流出與大勢一致，那就要通過一個時間段來分析，是不是越漲越賣、越跌越買，或者相反，進而參照他們的行為指導自己的操作。一般而言，如果連續(xù)流入、大額流入，總體后市可期;如果連續(xù)流出、大額流出，則注意防范風險。當然，市場力量最大，任何資金都無法與趨勢做對。投資者還是要堅持價值投資理念，圍繞新興產業(yè)成長性績優(yōu)公司去算估值、去找買點、去做長線。