劉增祿

最近一段時(shí)間，高層多次提及健全上市公司退市機(jī)制，這意味著，新的退市制度細(xì)則推出已“箭在弦上”。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，滬深市場上市公司今年以來的退市節(jié)奏明顯加快，有17家公司已被強(qiáng)制退市。11月5日，強(qiáng)制退市大軍再增新成員，曾經(jīng)的“生物質(zhì)發(fā)電第一股”凱迪生態(tài)也正式進(jìn)入了退市整理期。

結(jié)合最新收盤價(jià)來看，*ST富控、*ST金鈺、*ST節(jié)能3家公司的股價(jià)已跌至1元面值以下，若股價(jià)繼續(xù)多日低迷，則將面臨面值退市可能。同時(shí)，從業(yè)績情況統(tǒng)計(jì)，兩市有73家正常交易的公司繼2018年、2019年連續(xù)兩年虧損后，今年三季報(bào)仍出現(xiàn)虧損，其中有18家公司提前發(fā)布了2020年業(yè)績續(xù)虧公告，這意味著這些公司也有暫停上市風(fēng)險(xiǎn)。

17家公司在今年被強(qiáng)制退市

今年以來，滬深兩市不斷上演“風(fēng)險(xiǎn)教育課”，截至11月12日，年內(nèi)已有暴風(fēng)退、千山退、退市銀鴿等17家上市企業(yè)被強(qiáng)制退市。年初，身為首家A、B股雙退公司，神城A退、神城B退因連續(xù)二十個(gè)交易日股價(jià)均低于1元股票面值，于1月7日被摘牌。純B股公司東灃B退，也因跌破面值，成為了國內(nèi)股票市場首只面值退市的純B股。一個(gè)月后，退市大化B也加入退市行列，成為了第2家純B股面值退市公司……11月10日（本周二），昔日市值400億的龍頭公司暴風(fēng)集團(tuán)謝幕，其最后一個(gè)交易日（11月9日）的股價(jià)最終停留在0.28元，總市值為9227萬元。

除了已經(jīng)被摘牌的公司，10月28日，深交所決定“生物質(zhì)發(fā)電第一股”*ST凱迪終止上市，證券簡稱改為凱迪退。11月5日，凱迪退進(jìn)入為期三十個(gè)交易日的退市整理期，最后的交易日為12月16日。

“2020年，凱迪銷售額將達(dá)3000億元;2030年，凱迪的規(guī)?？赡茏龅揭蝗f億元。”這是凱迪生態(tài)大舉擴(kuò)張時(shí)，公司前董事長陳義龍意氣風(fēng)發(fā)的講話。要知道，1999年在深交所掛牌的凱迪生態(tài)的股價(jià)也曾經(jīng)一度高達(dá)65元/股。公司起初以脫硫工程、火力發(fā)電等業(yè)務(wù)為主，上市后逐漸從電力行業(yè)涉足輕資產(chǎn)、煤礦，最終全面向生物質(zhì)發(fā)電領(lǐng)域轉(zhuǎn)型，被寄予厚望的市場稱為“生物質(zhì)發(fā)電第一股”。2016年，在中國生物質(zhì)能聯(lián)盟發(fā)布的全國生物質(zhì)發(fā)電企業(yè)排名中，凱迪生態(tài)的發(fā)電裝機(jī)規(guī)模曾位居榜首。然而因前期的盲目擴(kuò)張而逐漸負(fù)債累累，截至今年9月10日，其逾期債務(wù)總計(jì)184.4億元，占最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的比例達(dá)963.3%。其最終在連續(xù)三年（2017年～2019年）巨額虧損下，迎來了深交所一紙退市決定。

退市新規(guī)將加速出清績差公司

相較2019年12家公司被退市，今年的退市公司數(shù)量明顯提升，合計(jì)超過百萬股民“中招”。對(duì)于年內(nèi)退市公司數(shù)量的驟增，武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新在接受《紅周刊》記者采訪時(shí)表示，隨著注冊(cè)制的推進(jìn)，資本市場IPO的門檻和成本越來越低，周期明顯縮短，殼資源的價(jià)值已不再稀缺，“新的退市制度將進(jìn)一步完善退市標(biāo)準(zhǔn)，引入退市‘三廢改革，即廢除暫停上市，廢除恢復(fù)上市，廢除重新上市。”

董登新還指出，目前科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)在執(zhí)行新的退市制度，由此也產(chǎn)生巨大的市場預(yù)期效應(yīng)，一旦垃圾股不能暫停上市，基本就等于宣判了死刑且沒有死緩的余地，“隨著退市周期的縮短和效率的提高，退市新規(guī)的威懾力也將更強(qiáng)，市場將真正迎來退市常態(tài)化。同時(shí)，1元面值退市的標(biāo)準(zhǔn)也賦予了投資者用腳投票的權(quán)利，隨著投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)越來越高，對(duì)于垃圾股的用腳投票也會(huì)更加主動(dòng)”。

往年，A股市場每到年底時(shí)總是會(huì)迎來一波ST股的“炒殼”、炒“不死鳥”重組，然而今年卻相對(duì)平靜。董登新認(rèn)為，當(dāng)前市場主張的并購重組更多是面向健康的殼資源展開，比如財(cái)務(wù)正常，經(jīng)營正常，但市值規(guī)模體量偏小的公司，這是一種全新的并購模式，垃圾股的殼資源已經(jīng)逐漸成為被拋棄的對(duì)象。

無錫方萬投資有限公司總經(jīng)理陳紹霞則向《紅周刊》記者表示，如果注冊(cè)制能全面實(shí)施，未來殼資源必然會(huì)進(jìn)一步貶值。“期來看，市場會(huì)不會(huì)再次對(duì)ST公司進(jìn)行炒作，則要取決于投機(jī)資金是否會(huì)再次介入?！?h3>3家公司可能面值退市，另有8家公司或因持續(xù)虧損被暫停上市

結(jié)合最新收盤價(jià)統(tǒng)計(jì)，未被實(shí)施暫停上市的公司中，*ST富控、*ST金鈺、*ST節(jié)能的股價(jià)已經(jīng)跌至1元以下，而*ST兆新、*ST剛泰、ST龐大等24家公司的股價(jià)也徘徊在1元附近，若它們未來股價(jià)長期低迷，則將觸發(fā)面值退市紅線。

此外，結(jié)合最新發(fā)布的三季報(bào)業(yè)績和2018年、2019年的年報(bào)業(yè)績統(tǒng)計(jì)，目前兩市有69家正常交易的公司在前兩個(gè)年度持續(xù)虧損的同時(shí)，今年三季報(bào)業(yè)績繼續(xù)虧損，其中，有8家公司已提前預(yù)期年度業(yè)績將以虧損收官，這意味著他們有被暫停上市的風(fēng)險(xiǎn)。

從虧損額統(tǒng)計(jì)，*ST安信今年前三個(gè)季度虧損了38.15億元，疊加2018年、2019年18.33億元、39.93億元的虧損，其不足3年時(shí)間就已巨虧96.41億元。在三季報(bào)中，*ST安信提前對(duì)全年業(yè)績進(jìn)行了預(yù)告，預(yù)計(jì)2020年年度凈利潤仍將虧損。2001年時(shí)，上海國之杰入主，公司在上海國之杰接手后，此后也曾一度踏上快速增長之路，如營業(yè)收入從2012年的4.93億元增至2017年的55.9億元，凈利潤由2012年1.03億元增至2017年的36.7億元。然而進(jìn)入2018年后，安信信托卻遭遇到“滑鐵盧”，受多家公司債券爆雷拖累，近幾年的營收和凈利潤出現(xiàn)了大跌，進(jìn)而讓公司有了暫停上市之憂。

目前來看，市場上已有15家公司已被實(shí)施暫停上市，其中有7家公司的大股東名單中出現(xiàn)機(jī)構(gòu)投資者的身影。如*ST康得三季度末仍被陜國投·鑫鑫向榮90號(hào)證券投資集合資金信托計(jì)劃、陜國投·鑫鑫向榮71號(hào)證券投資集合資金信托計(jì)劃持有。而陜國投·鑫鑫向榮85號(hào)證券投資集合資金信托計(jì)劃則踩到了*ST北訊的“雷”。步步牛8號(hào)私募證券基金依然在*ST歐浦的大股東名單中。而已經(jīng)在2018年、2019年連續(xù)虧損，且今年年報(bào)也預(yù)計(jì)虧損面臨暫停上市風(fēng)險(xiǎn)的公司中，*ST安信同時(shí)被方圓-東方8號(hào)私募基金、方圓-東方43號(hào)私募基金持有;*ST長動(dòng)的大股東中更是出現(xiàn)了外資QFII摩根士丹利的身影。就這些暫停上市公司而言，如果短期無法扭虧，則不僅普通投資者被套，且機(jī)構(gòu)投資人也會(huì)被血洗。

績差公司紛紛展開自救

年關(guān)將至，上市公司將進(jìn)入年度“盤賬”時(shí)刻，ST公司的保殼大戲也再次悄然打響。在強(qiáng)烈“求生欲”驅(qū)動(dòng)下，為避免連續(xù)虧損、規(guī)避退市風(fēng)險(xiǎn)，被打上“ST”標(biāo)記的上市公司們頻施財(cái)技，變賣“家當(dāng)”成為最常見的方式，如幾度獲得黃光裕施救的*ST美訊近期又有了新動(dòng)作。公司11月初披露，擬將所持濟(jì)聯(lián)京美100%股權(quán)出售給濟(jì)南國美電器，轉(zhuǎn)讓價(jià)格定為6.5億元，較評(píng)估值溢價(jià)近三成。本次交易完成后，公司將取得對(duì)應(yīng)的投資收益，且有望在2020年度實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。*ST美訊直言，本次資產(chǎn)出售可增加投資收益，有效改善公司財(cái)務(wù)狀況，進(jìn)而化解退市風(fēng)險(xiǎn)。

與變賣“家當(dāng)”不同，也有上市公司希望借助外力重組獲得新生，如*ST華塑擬向湖北資管定增募集2.48億元資金。如果交易順利完成，湖北資管將成為公司第一大股東，湖北省國資委將成為公司實(shí)控人，同時(shí)也可以幫助*ST華塑2020年末凈資產(chǎn)轉(zhuǎn)正。

相較上述已經(jīng)或正在采取積極措施來謀求自救的ST公司，還有一些公司的保殼前景則不容樂觀。比如“民營醫(yī)院第一股”*ST恒康，當(dāng)前形勢便岌岌可危。根據(jù)*ST恒康收到的《民事裁定書》，京福華越（臺(tái)州）資產(chǎn)管理中心（有限合伙）、京福華采（臺(tái)州）資產(chǎn)管理中心（有限合伙）兩只基金投資退出期已滿之際均處于虧損狀態(tài)，被法院裁定強(qiáng)制清算申請(qǐng)。法院的判決，對(duì)身為劣后級(jí)有限合伙人的*ST恒康不利，或進(jìn)一步加大其退市風(fēng)險(xiǎn)。形勢更為嚴(yán)峻的是*ST富控，最新股價(jià)已跌至1元以下。*ST富控不僅業(yè)績?cè)愀?，還曾有財(cái)務(wù)造假的“劣跡”，其因?qū)?019年歸母凈利潤調(diào)節(jié)至盈利43.13億元、凈資產(chǎn)調(diào)節(jié)至7.51億元而被查獲。此外，根據(jù)監(jiān)管認(rèn)定，因在2013年至2018年定期報(bào)告中存在未披露關(guān)聯(lián)交易、虛增利潤總額等違規(guī)行為，公司實(shí)控人顏靜剛已被證監(jiān)會(huì)處以終身證券市場禁入。

總之，在當(dāng)前退市監(jiān)管的愈加趨嚴(yán)下，績差公司要么主動(dòng)改變，要么被動(dòng)出清。

附表 預(yù)計(jì)連續(xù)3年虧損將面臨暫停上市風(fēng)險(xiǎn)的公司

（本文提及個(gè)股僅做分析，不做投資建議。）