戴康

三季度凈利潤斷層個(gè)股最高的行業(yè)以“修復(fù)”為主，順周期板塊領(lǐng)銜凈利潤斷層。

美國著名投資大師Mark Minervini在《股票魔法師》一書中曾詳細(xì)描述了“凈利潤斷層”策略在美股投資的應(yīng)用。我們介紹了“凈利潤斷層”策略在A股投資中的應(yīng)用。凈利潤斷層本身包含兩大要素，要素之一是上市公司發(fā)布的業(yè)績超預(yù)期，要素之二是上市公司股價(jià)在發(fā)布業(yè)績后的首個(gè)交易日跳空上漲。跳空上漲的具體表現(xiàn)是當(dāng)日最低價(jià)超越前一交易日的最高價(jià)，形成一個(gè)向上跳空的缺口，在K線圖上形成類似斷層的走勢。由于這種缺口是由業(yè)績超預(yù)期引發(fā)的，因此稱之為凈利潤斷層。

在此方法下，我們構(gòu)建了兩個(gè)凈利潤斷層策略，即“前三行業(yè)策略”和“前五行業(yè)策略”。自2009年5月至2020年10月，以上兩個(gè)策略年復(fù)合收益率均超過20%，超過同期萬得全A的7.8%的收益率水平。

自2020年9月1日至10月31日，凈利潤斷層策略中的“前三行業(yè)策略”的累計(jì)環(huán)比收益率為-13.51%，相對(duì)于萬得全A的超額收益為-8.53%，“前五行業(yè)策略”的累計(jì)環(huán)比收益率為-9.20%，相對(duì)于萬得全A的超額收益為-4.22%。凈利潤斷層策略在2020年二季度的短暫跑輸并不改變其“長跑健將”本色：首先，自2009年5月以來，凈利潤斷層策略能夠在超過60%的月份中獲得超額收益，且在獲得正超額收益的月份當(dāng)中，凈利潤斷層策略所獲得的平均正超額收益顯著高于獲得負(fù)超額收益的月份的平均負(fù)超額收益絕對(duì)值，“高超額收益勝率”和“高正向超額收益賠率”雙輪驅(qū)動(dòng)下，凈利潤斷層策略能夠在長期中獲得超額收益表現(xiàn)。其次，凈利潤斷層策略是“強(qiáng)貝塔選手”，其超額收益率與市場整體漲幅有正向相關(guān)性。萬得全A當(dāng)月上漲幅度越大時(shí)，凈利潤斷層策略的期望超額收益率更大。因此，凈利潤斷層策略的多數(shù)超額收益是在市場上漲期間獲得的。

截至2020年10月31日，從半年報(bào)/半年報(bào)業(yè)績預(yù)告來看，2020年三季度凈利潤斷層個(gè)股共有141個(gè)，占已披露半年報(bào)/業(yè)績預(yù)告的個(gè)股的比重為3.49%。這些股票自其凈利潤斷層日至今（11月11日）的平均收益率為12.37%，平均超額收益率達(dá)到10.37%，獲得顯著的超額收益。

從相對(duì)數(shù)量占比看，當(dāng)前2020年三季度行業(yè)凈利潤斷層個(gè)股數(shù)量前五行業(yè)分別為鋼鐵、綜合、輕工制造、食品飲料、有色金屬。與二季度相比，除食品飲料仍然處在前五外，鋼鐵、輕工制造、有色金屬在三季度的排名均較二季度有十分顯著的上升;而二季度中排名較高的休閑服務(wù)、建筑材料、通信、電氣設(shè)備在三季度的排名中均有一定程度的下滑。隨著經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇，順周期板塊的盈利修復(fù)得到了更多投資者的關(guān)注和認(rèn)可，三季度凈利潤斷層個(gè)股最高的行業(yè)仍以“修復(fù)”為主，周期板塊領(lǐng)跑。

每季度凈利潤斷層個(gè)股數(shù)往往有數(shù)百個(gè)，將資金直接全部平均投資到所有個(gè)股中并不實(shí)際?！扒叭袠I(yè)策略”和“前五行業(yè)策略”可以有效精簡個(gè)股。但由于該策略的實(shí)現(xiàn)方式是將目光集中于有限的3-5個(gè)行業(yè)當(dāng)中，容易錯(cuò)失其他行業(yè)中表現(xiàn)也較為出色的凈利潤斷層個(gè)股的投資機(jī)會(huì)。

“連續(xù)凈利潤斷層”的選股方式能夠進(jìn)一步篩選出具備更高超額收益的個(gè)股。在此精選策略中，選取歷史各期中，首次凈利潤斷層、連續(xù)2次斷層、連續(xù)3次斷層的個(gè)股，計(jì)算其當(dāng)期相對(duì)萬得全A平均超額收益，可以發(fā)現(xiàn)，凈利潤斷層個(gè)股獲得顯著超額收益具有可持續(xù)性;連續(xù)3次出現(xiàn)凈利潤斷層的個(gè)股具備更強(qiáng)的超額收益能力——首次凈利潤斷層的個(gè)股，在其策略持倉期間能夠獲得的平均超額收益為3.37%，連續(xù)2次斷層的個(gè)股平均超額收益為1.43%，而連續(xù)3次斷層的個(gè)股平均超額收益則達(dá)到了5.31%！因此，在精選凈利潤斷層個(gè)股時(shí)，優(yōu)先選取連續(xù)3次凈利潤斷層的個(gè)股更有可能獲取更高的超額收益。