謝婷婷，李 祎

（1.石河子大學(xué) 經(jīng)濟與管理學(xué)院，新疆 石河子 832003；2.新疆財經(jīng)大學(xué) 金融學(xué)院，新疆 烏魯木齊 830012）

一、引 言

黨的十九大報告、2018年中央經(jīng)濟工作會議等均明確提出,“防范化解重大風(fēng)險是三大攻堅戰(zhàn)任務(wù)之首，重點是防控金融風(fēng)險”[1]75-84。如何有效防控系統(tǒng)性金融風(fēng)險，是近年來政府工作報告與中央經(jīng)濟金融工作會議多次強調(diào)的重要內(nèi)容?；趨^(qū)域視角來看，我國金融系統(tǒng)是由31個?。ㄊ小^(qū)）的金融系統(tǒng)所構(gòu)成，區(qū)域金融運行態(tài)勢將會影響國家金融安全，所以防范與管理區(qū)域金融風(fēng)險是維護國家金融安全的一道重要屏障[2]76-93。由于區(qū)域發(fā)展不平衡、區(qū)域資源優(yōu)劣勢、區(qū)域歷史因素等存在明顯差異，共性與特性并存導(dǎo)致國家經(jīng)濟金融政策并不能完全適應(yīng)所有區(qū)域發(fā)展，政策變通不靈活的區(qū)域可能導(dǎo)致區(qū)域金融不穩(wěn)定。區(qū)域金融風(fēng)險如果未被及時識別并積極采取措施，將快速在區(qū)域內(nèi)同組織的不同部門之間、不同機構(gòu)之間，不同區(qū)域之間進行互相傳染，最終造成“多米諾骨牌”效應(yīng)，導(dǎo)致區(qū)域性金融風(fēng)險的發(fā)生。

新疆作為絲綢之路經(jīng)濟帶建設(shè)核心區(qū)，經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略地位又提升到了一個新的高度，金融發(fā)展也進入新的歷史階段，金融機構(gòu)進入新疆的速度也在加快，金融資產(chǎn)總量同時也在快速增長[3]51-55，但是若各項政策和監(jiān)管不太完善，一旦出現(xiàn)問題，會嚴重影響新疆經(jīng)濟、金融的發(fā)展和邊疆的穩(wěn)定。再加上中小企業(yè)融資困難、金融脫實向虛、資金空轉(zhuǎn)、影子銀行等潛在的金融風(fēng)險積聚，如何引導(dǎo)新疆金融行業(yè)更好地服務(wù)實體經(jīng)濟，化解自身風(fēng)險，政府監(jiān)管部門提出了一系列監(jiān)管措施，以確保不發(fā)生新疆區(qū)域金融風(fēng)險。然而隨著金融發(fā)展不斷創(chuàng)新，越來越復(fù)雜的金融衍生產(chǎn)品和工具使經(jīng)濟金融面臨的監(jiān)管壓力不斷增大，既不能打擊金融機構(gòu)創(chuàng)新的積極性，又必須保證不發(fā)生金融風(fēng)險，所以亟需一套完整的評價手段來應(yīng)對金融風(fēng)險，以便監(jiān)管部門能夠隨時應(yīng)對金融市場變化。因此，構(gòu)建新疆區(qū)域金融風(fēng)險評價指標(biāo)體系并測度金融風(fēng)險發(fā)展水平具有一定的現(xiàn)實意義，同時也為欠發(fā)達地區(qū)防范金融風(fēng)險提供實踐參考。

二、文獻綜述

目前，國內(nèi)外學(xué)者對區(qū)域金融風(fēng)險的研究主要包括以下幾個方面：

一是關(guān)于區(qū)域金融風(fēng)險影響因素的研究，主要從宏觀和微觀兩個方面進行分析。在宏觀研究方面，多數(shù)學(xué)者認為宏觀經(jīng)濟波動、外部金融環(huán)境、財政與貨幣政策的變動是影響區(qū)域金融風(fēng)險的主要原因，如宏觀經(jīng)濟波動的影響體現(xiàn)在通貨膨脹、GDP增長率[4]73-80等；國際金融市場的波動及主權(quán)債務(wù)危機也會增加國內(nèi)金融的不穩(wěn)定性；存款準備金率和利率等貨幣政策是影響金融風(fēng)險的重要因素[5]58-74。微觀研究方面，學(xué)者多從金融機構(gòu)、金融業(yè)務(wù)、金融產(chǎn)品三方面入手，指出銀行等機構(gòu)的資本充足率及資產(chǎn)負債比[4]73-80、金融監(jiān)管體制的不健全[6]1-9，以及發(fā)達的金融衍生產(chǎn)品[7]1-2是微觀金融風(fēng)險的重要成因。另外，從區(qū)域視角研究方面，沈麗等認為政府、企業(yè)和家庭部門是影響區(qū)域金融風(fēng)險時空演化的主要原因[8]1-18；李凱風(fēng)、李星指出，債務(wù)風(fēng)險水平對區(qū)域金融存在負作用和時滯[9]74-80。

二是對區(qū)域金融風(fēng)險評價指標(biāo)體系構(gòu)建方面的研究。多數(shù)學(xué)者借鑒譚中明的做法，從區(qū)域金融風(fēng)險外部影響因素和內(nèi)部影響因素兩個分系統(tǒng)選取指標(biāo)，對省域金融風(fēng)險進行測度[10]72-73。隨著“防控金融風(fēng)險”重要性的不斷提高，區(qū)域金融風(fēng)險評價指標(biāo)體系也在不斷地改進與完善，其中影子銀行風(fēng)險[11]80-85、區(qū)域生態(tài)環(huán)境風(fēng)險[12]40-46、政府債務(wù)風(fēng)險、外資類銀行進入威脅風(fēng)險、國際熱錢流動風(fēng)險和對外債務(wù)風(fēng)險[2]76-93納入?yún)^(qū)域金融風(fēng)險評價指標(biāo)體系。

三是對區(qū)域金融風(fēng)險測度方法的研究。金融危機的頻發(fā)，引起國外學(xué)者的高度關(guān)注，其中最為突出的金融危機預(yù)警模型為FR法、KLR法、STV法，但國外現(xiàn)有研究主要集中在國家和國際區(qū)域?qū)用?，缺少對國?nèi)區(qū)域金融風(fēng)險測度與預(yù)警[2]76-93。而國內(nèi)采用熵值法、AHP、熵值法和AHP雙結(jié)合、KLR信號分析法和logit模型對區(qū)域金融風(fēng)險進行測度[11]80-85；[12]40-46；[10]72-73；[13]85-100；[14]33-37；[15]140-141。

四是區(qū)域金融風(fēng)險防范對策的研究狀況。其主要通過區(qū)域信用體系平穩(wěn)安全，完善銀行內(nèi)部管理制度，促進金融監(jiān)管協(xié)調(diào)，建立區(qū)域金融風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)和合理引導(dǎo)債務(wù)資金的投向等措施，進行金融風(fēng)險防范[16]73-75；[17]41-48；[18]72-75。

綜上所述，學(xué)者們關(guān)于區(qū)域金融風(fēng)險測度及防范建議的研究主要集中在國際、國家層面及我國東部地區(qū)，鮮有學(xué)者關(guān)注我國西部欠發(fā)達地區(qū)金融風(fēng)險測度情況，難以具體分析我國各區(qū)域金融風(fēng)險程度的深層次問題。另外，已有研究對金融風(fēng)險的測度和防范對策，多在不同時期和背景下進行研究，對實踐的總結(jié)不夠全面。因此，本文基于新疆資源稟賦和地緣特點，通過建立符合新疆區(qū)域特征的金融風(fēng)險綜合評價指標(biāo)體系，對新疆金融風(fēng)險進行測度，并對新疆金融發(fā)展方向提出合理化建議，以期為促進新疆區(qū)域經(jīng)濟社會建設(shè)與發(fā)展提供學(xué)術(shù)參考與助力作用。

三、研究方法和指標(biāo)體系的構(gòu)建

（一）研究方法

區(qū)域金融風(fēng)險測度是通過對當(dāng)前區(qū)域經(jīng)濟金融形勢分析的基礎(chǔ)上，對過去區(qū)域金融風(fēng)險發(fā)生的概率及影響因素進行定量、定性分析。因此，在選取研究方法時，需充分考慮區(qū)域金融風(fēng)險綜合性和系統(tǒng)性的特點[11]80-85，以便于客觀、全面地評價區(qū)域金融風(fēng)險。由于綜合評價法能較完整地分析認識區(qū)域金融風(fēng)險的整體情況，綜合考慮多種因素，因此本文選取綜合評價法。在綜合評價方法方面，學(xué)術(shù)界有許多相關(guān)研究成果，不同的方法之間存在對應(yīng)的適用條件和優(yōu)缺點，例如模糊綜合評價法、相關(guān)系數(shù)法、灰色關(guān)聯(lián)分析法、Herfindahl指數(shù)法和數(shù)據(jù)包絡(luò)法等。而常與之相結(jié)合的權(quán)重確定方法主要分為層次分析法、專家調(diào)查法、熵值法、主成分分析法等。其中，層次分析法、專家調(diào)查法等受主觀影響較大，數(shù)據(jù)包絡(luò)法、Herfindahl指數(shù)法等受數(shù)據(jù)條件的限制較強。因此，本文在綜合考慮各種方法的優(yōu)缺點之后，決定在實證部分先運用熵值法確定指標(biāo)權(quán)重，之后引入模糊綜合評價法，進一步測算新疆區(qū)域金融風(fēng)險水平。

（二）指標(biāo)體系

評價新疆區(qū)域金融風(fēng)險綜合水平有助于清晰全面地了解現(xiàn)階段金融風(fēng)險的發(fā)展?fàn)顩r，為相關(guān)決策部門實現(xiàn)金融監(jiān)管提供政策依據(jù)。區(qū)域金融風(fēng)險評價指標(biāo)體系的構(gòu)建需要做到以下四點：一是科學(xué)性，即要求在設(shè)計評價指標(biāo)體系時，能夠客觀合理真實地反映各時期新疆區(qū)域金融風(fēng)險的綜合情況；二是全面性，即要求在設(shè)計評價指標(biāo)體系時，所選取的指標(biāo)涉及范圍要廣，全面分析認識新疆區(qū)域金融風(fēng)險整體狀況；三是互補性，即要求在設(shè)計評價指標(biāo)體系時，各指標(biāo)之間相互聯(lián)系和補充，具有不可分割性；四是可操作性，即要求評價指標(biāo)體系中所選取的指標(biāo)在計算上保持一致性，以便數(shù)學(xué)統(tǒng)計和分析。

鑒于區(qū)域金融風(fēng)險具有隱蔽性、復(fù)雜性、危害性、傳染性和突發(fā)性等特點[19]20-39，將其定義為區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟金融活動遭受巨大損失的不確定性，該風(fēng)險主要來源于區(qū)域經(jīng)濟和區(qū)域金融的潛在可能性因素。因此，區(qū)域金融風(fēng)險主要來源于宏觀經(jīng)濟發(fā)展、政府調(diào)控、企業(yè)經(jīng)營、資產(chǎn)價格泡沫以及金融體系風(fēng)險。一是宏觀經(jīng)濟的發(fā)展?fàn)顩r會對區(qū)域金融起著阻礙或促進的作用，一旦發(fā)生宏觀經(jīng)濟發(fā)展風(fēng)險，就會向區(qū)域金融傳導(dǎo)，所以經(jīng)濟是金融的基礎(chǔ)，良好穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟環(huán)境才能促進區(qū)域金融健康發(fā)展[11]80-85。二是政府制定的經(jīng)濟政策，會對區(qū)域經(jīng)濟產(chǎn)生一定的影響，如果其適合當(dāng)?shù)亟?jīng)濟發(fā)展，并在金融系統(tǒng)承受范圍之內(nèi)，則發(fā)生風(fēng)險的概率較低。三是地方政府的債務(wù)水平與當(dāng)?shù)氐呢斦杖胨酱嬖诓粚Φ鹊默F(xiàn)象，也會使區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境遭受巨大損失[20]81-91；[21]35-43。四是企業(yè)經(jīng)營惡化，杠桿率過高，發(fā)展能力和盈利能力較差等因素，都會導(dǎo)致該風(fēng)險向金融體系轉(zhuǎn)移[12]40-46。五是股票價格和房地產(chǎn)價格為代表的資產(chǎn)價格泡沫是關(guān)系區(qū)域金融經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展的重要方面[10]72-73。六是金融機構(gòu)的高負債性，其本身就會伴隨著多種多樣的風(fēng)險，隨著影子銀行的活躍，金融體系的監(jiān)管難度就會加大，其本身的脆弱性就會提高[22]7-13。結(jié)合相關(guān)學(xué)者構(gòu)建區(qū)域金融風(fēng)險評價指標(biāo)體系[10]72-73；[11]80-85；[12]40-46，本文從宏觀經(jīng)濟發(fā)展風(fēng)險、資產(chǎn)價格泡沫風(fēng)險、政府調(diào)控風(fēng)險、企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險、銀行業(yè)風(fēng)險、證券業(yè)風(fēng)險、保險業(yè)風(fēng)險以及影子銀行風(fēng)險8個維度構(gòu)建了新疆區(qū)域金融風(fēng)險評價指標(biāo)體系，見表1。

表1 新疆區(qū)域金融風(fēng)險評價指標(biāo)體系

續(xù)表1

（三）數(shù)據(jù)來源

本文鑒于數(shù)據(jù)可得性及新疆金融風(fēng)險的特征，選擇2013—2018年新疆經(jīng)濟金融相關(guān)數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來源于《新疆統(tǒng)計年鑒》《中國金融年鑒》《中國保險年鑒》《中國證券期貨統(tǒng)計年鑒》、新疆統(tǒng)計公報、新疆國民經(jīng)濟和社會發(fā)展統(tǒng)計公告、wind數(shù)據(jù)庫、東方財富網(wǎng)等。個別指標(biāo)是通過間接計算得出的，采用差值法將年份缺失的數(shù)值補齊。

四、實證分析

（一）指標(biāo)權(quán)重的確定——熵值法

熵值法是一種客觀賦權(quán)方法，通過計算指標(biāo)的信息熵，利用指標(biāo)觀測值的差異程度對綜合系統(tǒng)的影響來確定指標(biāo)的權(quán)重系數(shù)，相對變化程度大的指標(biāo)具有較大的權(quán)重，較客觀反映各指標(biāo)在系統(tǒng)整體中的重要性。因此，本文應(yīng)用該方法測度新疆區(qū)域金融風(fēng)險指標(biāo)權(quán)重情況。具體步驟如下：

（1）數(shù)據(jù)的正向化和無量綱化處理

對于反向指標(biāo)：

對于同向指標(biāo)：

對于雙向指標(biāo)：

（2）對yi非負化處理——標(biāo)準化法

（3）對zij歸一化處理

（4）第j項指標(biāo)的熵值

（5）第j項指標(biāo)的差異系數(shù)

（6）第j項指標(biāo)權(quán)重

上式中，aj是經(jīng)過熵值法從而確定的第j項指標(biāo)權(quán)重。

計算結(jié)果見表2。

表2 新疆區(qū)域金融風(fēng)險的指標(biāo)權(quán)重表

續(xù)表2

（二）新疆金融風(fēng)險綜合測度計算

本文根據(jù)各個指標(biāo)和準則層的標(biāo)準值和權(quán)重，采用模糊綜合評價法，計算出綜合測度值，公式如下：Si為第i年的綜合測度值

計算結(jié)果見表3。

（三）結(jié)果分析

通過對表2、表3綜合分析，可以得出以下結(jié)論：

2013年以來，新疆區(qū)域金融風(fēng)險綜合測度值呈現(xiàn)出先下降后上升的趨勢，2016年金融風(fēng)險綜合測度值最低0.1576（金融風(fēng)險發(fā)生的概率最大）。從趨勢上來看，新疆區(qū)域金融風(fēng)險發(fā)生的概率先增大后降低。從數(shù)值上看，政府調(diào)控風(fēng)險和宏觀經(jīng)濟風(fēng)險對新疆區(qū)域金融風(fēng)險的影響占主導(dǎo)地位。從區(qū)域傳導(dǎo)層面來看，主要有以下特征：

1.宏觀經(jīng)濟風(fēng)險、資產(chǎn)價格泡沫風(fēng)險、企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險與新疆區(qū)域金融風(fēng)險的發(fā)展趨勢基本相同，在2015年發(fā)生風(fēng)險的概率最大（宏觀經(jīng)濟風(fēng)險0.0273、資產(chǎn)價格泡沫風(fēng)險0.0143、企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險0.0106），隨后緩和下降。由于受國內(nèi)宏觀經(jīng)濟“三期疊加”的影響，2013年至2018年，新疆GDP增速連續(xù)六年一直處于下降水平，部分企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營低谷徘徊、負債率過高、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)矛盾凸顯，導(dǎo)致新疆經(jīng)濟穩(wěn)定性有所下降，但在2015年以后，經(jīng)濟得益于改革與發(fā)展，各子領(lǐng)域的風(fēng)險逐漸降低。

2.政府調(diào)控體系對區(qū)域金融風(fēng)險的傳染性不斷增大，并且該準則層所占權(quán)重最大。首先，由于新疆受地理位置、資源、歷史等因素影響，經(jīng)濟基礎(chǔ)和內(nèi)地發(fā)達區(qū)域相比較薄弱，人均國內(nèi)生產(chǎn)總值水平較低，財政自給率低、財政增長點較小，需上級財政給予大量補助；另外為了滿足經(jīng)濟發(fā)展需要，地方政府可能舉債建設(shè)，客觀上進一步加大了地方政府債務(wù)風(fēng)險；最后，地方政府隱性擔(dān)保機制尚未健全，濫用擔(dān)保，長期會增加新疆地方財政成本，從而導(dǎo)致政府調(diào)控風(fēng)險測度值大幅下降（發(fā)生風(fēng)險的概率逐步增加）。

表3 2013—2018年新疆區(qū)域金融風(fēng)險綜合測度值

3.證券業(yè)、保險業(yè)及影子銀行風(fēng)險發(fā)生的概率緩步下降，但銀行業(yè)風(fēng)險卻顯著增強。隨著新疆金融改革的步伐不斷加快，證券機構(gòu)穩(wěn)步增加，市場交易活躍，平穩(wěn)發(fā)展；保險業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營，服務(wù)領(lǐng)域不斷拓寬，保障能力持續(xù)提升；影子銀行體系適度發(fā)展，滿足部分金融需求，加速金融市場活躍度。但銀行業(yè)在經(jīng)營過程中抵御風(fēng)險能力卻不斷下降，其中新疆銀行業(yè)的不良貸款率逐漸上升，2013—2018年從0.80%不斷上漲至1.54%，隱性風(fēng)險值得關(guān)注。

五、結(jié)論與政策建議

本文基于新疆2013—2018年的時序數(shù)據(jù)，構(gòu)建該區(qū)域金融風(fēng)險評價指標(biāo)體系，運用模糊綜合評價法測度新疆區(qū)域金融風(fēng)險水平。實證結(jié)果顯示：（1）2013—2018年新疆區(qū)域金融風(fēng)險形勢較為平穩(wěn)，風(fēng)險可控。2013—2016年金融風(fēng)險略有上升，但在2017—2018年情況有所好轉(zhuǎn)；（2）受國內(nèi)宏觀經(jīng)濟的影響，新疆的宏觀經(jīng)濟、資產(chǎn)價格泡沫及企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險與整體區(qū)域金融風(fēng)險走勢基本保持一致；（3）新疆地方政府調(diào)控風(fēng)險顯著增強；（4）證券業(yè)、保險業(yè)及影子銀行得益于改革，其穩(wěn)健性逐漸增強，而銀行業(yè)抵御金融風(fēng)險能力卻不斷下降。

基于以上結(jié)論，本文提出如下建議：

（一）提高經(jīng)濟增長質(zhì)量，防止宏觀經(jīng)濟風(fēng)險向金融體系傳導(dǎo)。一是要充分發(fā)揮政策的引導(dǎo)作用，推動經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型。對于新疆南疆四地州深度貧困地區(qū)，政府要加快脫貧攻堅政策部署，加大對基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投入，保證絕對貧困人口順利脫貧；對于北疆，經(jīng)濟發(fā)展較好，應(yīng)加大“供給側(cè)改革”，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，實現(xiàn)經(jīng)濟增長的高質(zhì)量發(fā)展。二是要加大對實體經(jīng)濟的投入力度，特別要鼓勵金融機構(gòu)對南疆企業(yè)的支持力度，拓寬企業(yè)的融資渠道，鼓勵優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市。三是要重點關(guān)注經(jīng)濟發(fā)展過程中的薄弱環(huán)節(jié)和風(fēng)險隱患，防止企業(yè)經(jīng)營不景氣、資金鏈斷裂以及房地產(chǎn)泡沫等宏觀經(jīng)濟風(fēng)險向金融體系擴散和傳導(dǎo)。

（二）強化風(fēng)險意識，加強地方政府債務(wù)監(jiān)督與管理。首先，提高經(jīng)濟增長效益，擴大新疆財政收入來源，增加新疆財政收入彈性，為防范政府債務(wù)風(fēng)險奠定物質(zhì)基礎(chǔ)；其次，需定期分析新疆政府債務(wù)狀況，測算政府債務(wù)承債能力，控制新疆政府債務(wù)規(guī)模總量；最后，警惕導(dǎo)致新疆政府債務(wù)的隱性因素，明確風(fēng)險點對癥下藥，建立新疆政府債務(wù)風(fēng)險預(yù)警機制，實行政府擔(dān)保備案制，完善新疆政府投融資體制。

（三）提高金融機構(gòu)風(fēng)險管理水平，增強金融體系抗風(fēng)險能力。第一，提高新疆銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量，降低不良貸款率，努力提升資本充足率，關(guān)注隱性風(fēng)險；控制銀行業(yè)信貸風(fēng)險，改善信貸信用與期限結(jié)構(gòu)，提高信貸質(zhì)量；強化銀行業(yè)風(fēng)險管理，降低金融風(fēng)險發(fā)生的概率，推進銀行業(yè)良性健康發(fā)展。第二，密切監(jiān)管新疆上市公司虧損、退市、股票期貨交易場所等產(chǎn)生的風(fēng)險，加強對證券機構(gòu)創(chuàng)新業(yè)務(wù)等風(fēng)險的監(jiān)管。第三，加強保險公司退保、理賠和償付能力，防止新疆發(fā)生保險資金周轉(zhuǎn)不靈以及群體性退保事件的發(fā)生。第四，加強影子銀行監(jiān)管，抑制其規(guī)模急劇膨脹對銀行穩(wěn)健性水平的負向作用，持續(xù)完善差異化監(jiān)管規(guī)則，強化資本與杠桿率監(jiān)管，合理規(guī)劃影子銀行的發(fā)展，建立風(fēng)險自救機制。

（四）加強金融監(jiān)管力度，促進監(jiān)管機構(gòu)的協(xié)調(diào)合作。首先，明確新疆地方金融監(jiān)督管理局的范圍和工作邊界，規(guī)范金融監(jiān)管行為和職責(zé)；其次強化微觀審慎監(jiān)管，采取更為先進現(xiàn)代的監(jiān)管科技，如借助大數(shù)據(jù)、云計算、區(qū)塊鏈及人工智能等信息技術(shù)，全方位、實時對各行業(yè)市場的金融行為進行甄別、篩查、預(yù)警，滿足新疆智能監(jiān)管需求；最后加強新疆地方金融監(jiān)督管理局與中央金融監(jiān)管部門、新疆其他金融監(jiān)管部門的信息交流互通制度，構(gòu)建共享的金融信息平臺，實現(xiàn)信息的透明化和共享化。