錢宇鋒

三季報(bào)披露季已經(jīng)收官，與國(guó)際航空業(yè)不同的是，在被疫情重創(chuàng)了兩個(gè)季度后，國(guó)內(nèi)航空行業(yè)三季度迎來了好轉(zhuǎn)，其中民營(yíng)航空企業(yè)春秋航空（601021.SH）和吉祥航空（603885.SH）更是率先實(shí)現(xiàn)了季度盈利。作為國(guó)內(nèi)民營(yíng)航司的優(yōu)秀代表，兩家經(jīng)營(yíng)情況孰優(yōu)孰劣，眾說紛紜。

二者究竟如何，還是靠財(cái)報(bào)來展現(xiàn)。我將針對(duì)利潤(rùn)表，把兩公司三季度的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)單拎出來，從三個(gè)角度進(jìn)行對(duì)比：首先，將兩公司2020年三季度數(shù)據(jù)做橫向?qū)Ρ?其次，將把兩公司2019年三季度也做一下橫向?qū)Ρ龋纯炊卟罹嗍菙U(kuò)大了還是縮小了;最后，將把各自的同比數(shù)據(jù)拿出來做對(duì)比。

具體的，要對(duì)比哪些數(shù)據(jù)？

我將圍繞以下相關(guān)數(shù)據(jù)展開：營(yíng)業(yè)收入，該收入反映公司的營(yíng)收情況;營(yíng)業(yè)成本，該數(shù)據(jù)反映公司的成本控制情況;其他收益，該數(shù)據(jù)反映公司的航線補(bǔ)貼和財(cái)政補(bǔ)貼收益;ASK，該數(shù)據(jù)反映公司的運(yùn)力投放;RPK，該數(shù)據(jù)反映公司的客公里收入;單位收入，即營(yíng)業(yè)收入/RPK，也就是常說的票價(jià);單位補(bǔ)貼，即其他收益/RPK，即單位客收對(duì)應(yīng)的補(bǔ)貼情況;單位成本，即營(yíng)業(yè)成本/ASK，該數(shù)據(jù)反映公司的成本控制情況;利潤(rùn)總額，該數(shù)據(jù)反映公司的稅前利潤(rùn)情況;凈利潤(rùn)，該數(shù)據(jù)反映公司最終的稅后利潤(rùn)情況。

從表1可見，2020年三季度，春秋運(yùn)力投放比吉祥多14.28%，憑借客座率優(yōu)勢(shì)，收獲的客收比吉祥多了23%，但是由于票價(jià)比吉祥低了24.65%，最終三季度營(yíng)收比吉祥少了7.29%。

表1：2020年三季度橫向?qū)Ρ?/h4>

春秋單位成本比吉祥低了14.62%，單位三費(fèi)比吉祥低了54%。

補(bǔ)貼方面，春秋單位補(bǔ)貼比吉祥多了13.08%，總補(bǔ)貼比吉祥多了39.15%。

匯總上述幾方面，最終春秋的利潤(rùn)總額比吉祥多了24.5%，凈利潤(rùn)比吉祥多了33.25%。

這個(gè)橫向?qū)Ρ鹊臄?shù)據(jù)究竟好還是不好呢？再來看看2019年三季度的兩家對(duì)比數(shù)據(jù)。

從表2可見，2019年三季度，春秋運(yùn)力投放比吉祥多7.11%，憑借客座率優(yōu)勢(shì)，收獲的客收比吉祥多了13.24%，但是由于票價(jià)比吉祥低了21.11%，最終三季度營(yíng)收比吉祥少了10.67%。

表2：2019年三季度橫向?qū)Ρ?/h4>

春秋單位成本比吉祥低了17.32%，單位三費(fèi)比吉祥低了50.82%。

補(bǔ)貼方面，春秋單位補(bǔ)貼比吉祥多了112.37%，總補(bǔ)貼比吉祥多了140.48%。

匯總上述幾方面，最終春秋利潤(rùn)總額比吉祥多了25.88%，凈利潤(rùn)比吉祥多了30.46%。

為了更直觀的體現(xiàn)二者差距是擴(kuò)大還是縮小，再把這兩年橫向?qū)Ρ鹊臄?shù)據(jù)單列出來，如表3所示。

表3：春秋航空與吉祥航空各指標(biāo)的差距對(duì)比

從表3可以清晰的看出，春秋的營(yíng)收劣勢(shì)從-10.67縮小到-7.29%;補(bǔ)貼優(yōu)勢(shì)從140.48%縮小到39.15%，營(yíng)業(yè)成本優(yōu)勢(shì)從-11.44%縮小到-2.43，運(yùn)力投放優(yōu)勢(shì)從7.11%擴(kuò)大到14.28%;客收優(yōu)勢(shì)從13.24%擴(kuò)大到23.05%;票價(jià)低廉程度從-21.11%擴(kuò)大到-24.65%;單位成本優(yōu)勢(shì)則從-17.32%縮小到-14.62%;單位三費(fèi)優(yōu)勢(shì)基本維持不變;利潤(rùn)總額和稅后凈利潤(rùn)優(yōu)勢(shì)也基本上維持不變。

總結(jié)一句話，吉祥補(bǔ)貼方面有提升，春秋賣票收入有提升，結(jié)構(gòu)變化并未導(dǎo)致利潤(rùn)變化，最后利潤(rùn)差距基本維持不變。

最后，再來看一組兩公司的同比數(shù)據(jù)對(duì)比，更能清楚的顯示導(dǎo)致結(jié)構(gòu)產(chǎn)生變化的驅(qū)動(dòng)方是誰。

從表4數(shù)據(jù)可見，營(yíng)業(yè)收入上，吉祥同比大幅下降39.29%，春秋同比下降36.99%，二者差距在縮小;補(bǔ)貼方面，吉祥大幅增長(zhǎng)107.64%，春秋雖然也有增長(zhǎng)，增長(zhǎng)了20.15%，但增速跟吉祥比相形見絀，二者差距也在縮小;營(yíng)業(yè)成本方面，吉祥大幅下降28.36%，春秋下降21.07%，降幅也沒有吉祥明顯;從單位成本可以看出，春秋成本下降的潛力已經(jīng)極為有限了，單位成本下降了17.82%，而吉祥下降了20.41%。凈利潤(rùn)，春秋吉祥都是大幅下降70%，二者差距維持不變。

表4：春秋航空、吉祥航空2020同比數(shù)據(jù)對(duì)比

經(jīng)過上述數(shù)據(jù)的一系列比對(duì)，可以得出結(jié)論：疫情打擊下，兩家航司都在積極的挖掘潛力，降本增效。透過吉祥單位成本的下降，可以看到吉祥的努力，透過其補(bǔ)貼的大幅上升，也可以看出吉祥的這種努力。春秋由于往年高票價(jià)的國(guó)際航線被“摧毀”，運(yùn)力投放到國(guó)內(nèi)低線市場(chǎng)，單位票價(jià)降幅比較大，但是透過春秋優(yōu)秀的客收數(shù)據(jù)，我們也看到春秋的努力，并最終在營(yíng)收方面取得了優(yōu)異的成績(jī);而過往較高的補(bǔ)貼占比，在疫情之下反而成了定海神針，盡管同比增幅沒有吉祥那么夸張，但是憑借高基數(shù)，三季度補(bǔ)貼依然比吉祥高出39.15%。在兩家公司的努力下，各自都在彌補(bǔ)自己的短板，最后利潤(rùn)同比增幅都是-70%，春秋利潤(rùn)領(lǐng)先33%的優(yōu)勢(shì)維持不變。

聲明：本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn);作者聲明：本人持有文中所提及的春秋航空，不持有吉祥航空