[摘 ?要] ?加強(qiáng)商貿(mào)流通企業(yè)財(cái)務(wù)決策管理是適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的客觀要求，也是建立現(xiàn)代企業(yè)制度的必要途徑。本文以商貿(mào)型企業(yè)B為案例，借助凈現(xiàn)值法、內(nèi)含報(bào)酬率和回收期法對(duì)投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)決策方法進(jìn)行了分析，并根據(jù)分析結(jié)果對(duì)財(cái)務(wù)決策方法進(jìn)行了比較研究。文章最后從商貿(mào)流通企業(yè)本身和行業(yè)整體出發(fā)，對(duì)提高財(cái)務(wù)決策對(duì)商貿(mào)流通企業(yè)發(fā)展的貢獻(xiàn)度提出了相關(guān)建議。

[關(guān)鍵詞] ?財(cái)務(wù)決策;商貿(mào)流通;項(xiàng)目評(píng)價(jià)

一、引言

商貿(mào)流通業(yè)的發(fā)展與宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、產(chǎn)業(yè)環(huán)境以及所處的市場(chǎng)地位無(wú)不相關(guān)，但最終依賴于企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)效率是否能夠有效提升，這其中必然要談及財(cái)務(wù)決策問(wèn)題。企業(yè)的財(cái)務(wù)決策活動(dòng)如籌資與投資、資本結(jié)構(gòu)與資本效率分析等均屬于此類范疇，在現(xiàn)有的財(cái)務(wù)管理理論當(dāng)中財(cái)務(wù)決策通常被定義為是對(duì)財(cái)務(wù)方案、財(cái)務(wù)政策進(jìn)行選擇和決定的過(guò)程，財(cái)務(wù)決策服務(wù)于企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)。其中，企業(yè)價(jià)值（Enterprise Value，EV）是企業(yè)所有出資人共同擁有的企業(yè)運(yùn)營(yíng)所產(chǎn)生的價(jià)值（孫笑，2013）;國(guó)際評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)（The International Valuation Standards Committee）制定的《國(guó)際評(píng)估準(zhǔn)則》中定義價(jià)值指的是能夠反映可供交易的商品、服務(wù)在其買(mǎi)方、賣(mài)方之間的貨幣數(shù)量關(guān)系。

如何優(yōu)化商貿(mào)流通企業(yè)的財(cái)務(wù)決策流程，通過(guò)合理的財(cái)務(wù)方案實(shí)現(xiàn)高效的財(cái)務(wù)決策是商貿(mào)流通企業(yè)提高經(jīng)營(yíng)效率的核心。實(shí)踐中，我國(guó)商貿(mào)流通企業(yè)在財(cái)務(wù)決策方面主觀化因素較多，在對(duì)100家商貿(mào)流通企業(yè)進(jìn)行調(diào)查的過(guò)程中發(fā)現(xiàn)不到7%的企業(yè)會(huì)采用科學(xué)的財(cái)務(wù)決策方案以進(jìn)行融資和籌資。其原因在于一方面是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者并沒(méi)有意識(shí)到采用科學(xué)財(cái)務(wù)決策方法的重要性，另一方面是眾多商貿(mào)流通企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模小，系統(tǒng)性進(jìn)行財(cái)務(wù)決策的需求相對(duì)較低。為提高商貿(mào)流通企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率和成果，加強(qiáng)財(cái)務(wù)決策的科學(xué)性很有必要。基于此，本文將對(duì)商貿(mào)流通企業(yè)財(cái)務(wù)決策優(yōu)化方法進(jìn)行必要性討論。

二、相關(guān)研究文獻(xiàn)梳理

財(cái)務(wù)決策的研究分支較多，國(guó)外學(xué)者對(duì)其研究早于國(guó)內(nèi)形成系統(tǒng)的財(cái)務(wù)管理理論體系，而且是實(shí)踐中許多理論都得到廣泛的運(yùn)用。如馬歇爾在定義經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)概念中提到的關(guān)于資本成本的概念，包括證券投資組合理論（Miller，1958）、資本成本量化模型（Sharp，1964）等屬于對(duì)資本成本的研究范疇。國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)決策的研究比較多的集中于資本成本方面，如何玉（2006）、李亞靜（2006）、李明毅（2007）、董裕平（2007）等研究了信息披露、股權(quán)結(jié)構(gòu)等對(duì)資本成本的影響;張亞連等（2012）從經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）的角度對(duì)財(cái)務(wù)決策進(jìn)行了研究;肖峰雷等（2011）研究了管理者過(guò)度自信對(duì)財(cái)務(wù)決策的影響;劉燦玲（2015）與丁曉敏（2015）等學(xué)者從財(cái)務(wù)決策、執(zhí)行、監(jiān)督“三權(quán)”分立的角度進(jìn)行研究，指出財(cái)務(wù)決策、執(zhí)行、監(jiān)督“三權(quán)”分立的實(shí)施在一定程度上可以提升財(cái)務(wù)決策對(duì)企業(yè)發(fā)展的貢獻(xiàn)度。

總而言之，財(cái)務(wù)決策是財(cái)務(wù)管理的基本職能之一（如圖1所示），財(cái)務(wù)決策是對(duì)財(cái)務(wù)方案的選擇與決定，是企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展穩(wěn)定的基礎(chǔ)（丁曉敏，2015）。財(cái)務(wù)決策的目的在于確定合理的財(cái)務(wù)方案，包括投資方案、籌資方案以及與之相關(guān)的財(cái)務(wù)方案等。財(cái)務(wù)決策的結(jié)果既有可貨幣化、計(jì)量化的表現(xiàn)形式，也有非貨幣化、非計(jì)量化的表現(xiàn)形式。

三、我國(guó)商貿(mào)流通企業(yè)財(cái)務(wù)決策管理存在的問(wèn)題分析

目前，我國(guó)商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展迅速，“十二五”期間我國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額累計(jì)增長(zhǎng)91.7%，扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng)71.1%。2015年，國(guó)務(wù)院和相關(guān)部門(mén)相繼下發(fā)《關(guān)于大力發(fā)展電子商務(wù)加快培育經(jīng)濟(jì)新動(dòng)力的意見(jiàn)》（國(guó)發(fā)[2015]24號(hào)）、《關(guān)于推進(jìn)線上線下互動(dòng)加快商貿(mào)流通創(chuàng)新發(fā)展轉(zhuǎn)型升級(jí)的意見(jiàn)》（國(guó)辦發(fā)[2015]72號(hào)）等一系列促進(jìn)我國(guó)商貿(mào)流通業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)和相關(guān)政策。數(shù)據(jù)顯示，2015年我國(guó)批發(fā)和零售業(yè)固定資產(chǎn)投資1862億元，較上年增長(zhǎng)20.1%，全年全社會(huì)消費(fèi)品零售總額300931億元，較2014年增長(zhǎng)10.7%，其中百?gòu)?qiáng)企業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售額41292.6億元。但是，我國(guó)商貿(mào)流通業(yè)高速發(fā)展的背后是企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本的不斷高企，例如一罐奶粉實(shí)際成本在80元左右，但到了專柜之后就漲到200元，這其中就有高額的流通成本在其中。就具體的商貿(mào)流通企業(yè)而言，完成商品從生產(chǎn)到消費(fèi)的環(huán)節(jié)，需要支付包括銷售費(fèi)用、倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用、采購(gòu)費(fèi)用等在內(nèi)的各項(xiàng)成本（楊淑娥，2015），這些成本不斷侵蝕企業(yè)的實(shí)際利潤(rùn)。

第一，財(cái)務(wù)決策在商貿(mào)流通企業(yè)財(cái)務(wù)管理中主要以預(yù)警模式存在，而企業(yè)并不能在這種模式中實(shí)現(xiàn)無(wú)縫對(duì)接。企業(yè)的信息化以企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表、經(jīng)營(yíng)計(jì)劃和其他財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為依據(jù)，利用會(huì)計(jì)、金融、市場(chǎng)營(yíng)銷等理論，借助比例分析、數(shù)學(xué)模型等研究分析企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理中存在的問(wèn)題。信息化管理與財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)系統(tǒng)相互補(bǔ)充，但是目前眾多商貿(mào)流通企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)系統(tǒng)依賴過(guò)重，容易以偏概全，同時(shí)也存在部分企業(yè)并不具備運(yùn)用復(fù)雜財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)系統(tǒng)的能力，風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)精準(zhǔn)化不夠。

第二，財(cái)務(wù)決策基礎(chǔ)設(shè)施難以支撐高精度、復(fù)雜化的運(yùn)算需求。我國(guó)商貿(mào)流通企業(yè)多以小規(guī)模企業(yè)為主，本身財(cái)務(wù)制度建設(shè)存在不同程度的缺陷，基礎(chǔ)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)相對(duì)缺乏。財(cái)務(wù)決策依靠相對(duì)應(yīng)的模型，如投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)模型、資本成本計(jì)算模型等，各類分析模型的運(yùn)用依賴于詳實(shí)的基礎(chǔ)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，而眾多商貿(mào)流通企業(yè)是做不到這一點(diǎn)的。

第三，商貿(mào)流通企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)決策重視不夠?；趶V泛的基礎(chǔ)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)而進(jìn)行的財(cái)務(wù)決策分析本身存在時(shí)間成本、人工成本的支出，對(duì)于非規(guī)模化的商貿(mào)流通企業(yè)而言實(shí)際意義不大。商貿(mào)流通企業(yè)進(jìn)行交易時(shí)一個(gè)非常重要的特點(diǎn)就在于其交易的頻繁性遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他行業(yè)，因此財(cái)務(wù)往來(lái)十分頻繁，企業(yè)難以及時(shí)實(shí)現(xiàn)精細(xì)化財(cái)務(wù)分析，分析結(jié)果容易失真。

四、基于投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)比較研究的財(cái)務(wù)決策分析

投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)方法是財(cái)務(wù)決策的一個(gè)重要運(yùn)用方向，投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)對(duì)商貿(mào)流通企業(yè)而言具有重要的應(yīng)用范圍，是商貿(mào)流通企業(yè)進(jìn)行投資決策的重要參考依據(jù)。文章選取一家從事汽車(chē)配件銷售的商貿(mào)型企業(yè)（設(shè)為B公司）為分析對(duì)象，研究投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)方法。投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)一般包括凈現(xiàn)值法、內(nèi)含報(bào)酬率法和回收期法。

1、凈現(xiàn)值法

凈現(xiàn)值理論在各類資產(chǎn)評(píng)價(jià)當(dāng)中運(yùn)用十分廣泛，幾乎成為項(xiàng)目評(píng)價(jià)的核心方法。凈現(xiàn)值法的基本公式如下所示：

其中，NPV表示項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，t表示時(shí)間，n表示項(xiàng)目的預(yù)計(jì)年限，I表示項(xiàng)目現(xiàn)金流入量，O表示項(xiàng)目現(xiàn)金流出量，i表示資金成本。B公司面臨的兩個(gè)投資項(xiàng)目如下所示：

根據(jù)該商貿(mào)企業(yè)的預(yù)估，其資本成本為12%，根據(jù)上述凈現(xiàn)值公司可以分別得到項(xiàng)目1和項(xiàng)目2的凈現(xiàn)值結(jié)果，如下所示：

NPV1= I1（P/F，12%，1）+ I2（P/F，12%，2）- O=2552.85

NPV2=I1（P/F，12%，1）+ I2（P/F，12%，2）+ I3（P/F，12%，3）- O=2581.39

其中（P/F，12%，n）表示在對(duì)應(yīng)年份下的復(fù)利終值系數(shù)，I1、I2、I3分別表示第1年、第2年和第3年的現(xiàn)金流入量，O表示現(xiàn)金流出量，即初始投資額。根據(jù)計(jì)算結(jié)果可以看出在凈現(xiàn)值計(jì)算方法下，項(xiàng)目1和項(xiàng)目2的凈現(xiàn)值分別為2552.85萬(wàn)元和2581.19萬(wàn)元。從目前的結(jié)果分析，項(xiàng)目2要優(yōu)于項(xiàng)目1，而與項(xiàng)目的凈收益值比較發(fā)現(xiàn)，項(xiàng)目1的凈收益要高于項(xiàng)目2的凈收益，而且項(xiàng)目1僅需要2年即可實(shí)現(xiàn)與項(xiàng)目3年基本一致的收益結(jié)果。因此，凈現(xiàn)值法可以評(píng)價(jià)該商貿(mào)流通企業(yè)所面臨的投資項(xiàng)目的實(shí)際價(jià)值，但在真實(shí)的財(cái)務(wù)決策過(guò)程中仍然存在一定的困難。

2、內(nèi)含報(bào)酬率法

內(nèi)含報(bào)酬法是通過(guò)令凈現(xiàn)值為零來(lái)計(jì)算對(duì)應(yīng)的報(bào)酬率進(jìn)行項(xiàng)目的決策與選擇，即令NPV等于0計(jì)算對(duì)應(yīng)的i的值，然后比較兩個(gè)項(xiàng)目報(bào)酬率的大小，選擇報(bào)酬率較大的項(xiàng)目即可。根據(jù)內(nèi)含報(bào)酬率公式的計(jì)算結(jié)果得到項(xiàng)目1的內(nèi)含報(bào)酬率為31.99%，而項(xiàng)目2的內(nèi)含報(bào)酬率要超過(guò)36%的水平，表明項(xiàng)2的內(nèi)含報(bào)酬率高于項(xiàng)目項(xiàng)目1，意味著可以選擇項(xiàng)目2作為投資的目標(biāo)。

3、回收期法

依據(jù)凈現(xiàn)值法和內(nèi)含報(bào)酬率法均可以認(rèn)為項(xiàng)目2優(yōu)于項(xiàng)目1，但是在計(jì)算凈現(xiàn)值過(guò)程中發(fā)現(xiàn)項(xiàng)目1的投資期限短，資金回收速度快，如果該商貿(mào)型企業(yè)處于資金短期周期內(nèi)，那么項(xiàng)目1可能更具有吸引力。實(shí)際情況是否表明項(xiàng)目1的投資回收期要短于項(xiàng)目2，需要進(jìn)一步分析。

根據(jù)表1的數(shù)據(jù)顯示，項(xiàng)目1初始投資9230萬(wàn)元，第一年現(xiàn)金流入6500萬(wàn)元，仍有2730萬(wàn)元的資金尚未回收，這一部分占第2年現(xiàn)金流入量的比例為0.364，因此項(xiàng)目1的投資回收期為1.364年。對(duì)于項(xiàng)目2而言，第一年實(shí)現(xiàn)了100萬(wàn)元的資金回收，第2年則完成全部資金的回收，回收年限超過(guò)1年，但是在第2年的何時(shí)完成全部投資資金的回收時(shí)間目前無(wú)法確定，如果在第2年接近年末的時(shí)候?qū)崿F(xiàn)了剩余3800萬(wàn)元的資金回收，則項(xiàng)目2的資金回收時(shí)間就會(huì)高于項(xiàng)目1，此時(shí)應(yīng)當(dāng)選擇項(xiàng)目1作為投資目標(biāo)。準(zhǔn)確的講，當(dāng)項(xiàng)目2中的3800萬(wàn)元在第2年的第5個(gè)月之后實(shí)現(xiàn)回收就表明項(xiàng)目1的回收期優(yōu)于項(xiàng)目2。

4 ?比較分析

從上述三種項(xiàng)目評(píng)價(jià)方法中可以看出，如果依靠單一的項(xiàng)目評(píng)價(jià)方法則前兩種方法表明項(xiàng)目2優(yōu)于項(xiàng)目1，第三種回收期法存在不確定性，如果考慮到年末時(shí)實(shí)現(xiàn)了資金的全部回收意味著項(xiàng)目1優(yōu)于項(xiàng)目2。根據(jù)B公司的經(jīng)營(yíng)規(guī)律，要實(shí)現(xiàn)大額資金回收通常需要6個(gè)月的時(shí)間，則項(xiàng)目2的回收期在1.5年以上，表明應(yīng)當(dāng)選擇項(xiàng)目1。

對(duì)于B公司而言，資金短缺一直是其經(jīng)營(yíng)中面臨的較為突出的問(wèn)題，因此能夠使資金在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)快速回收，并能夠?qū)崿F(xiàn)項(xiàng)目盈利，則該項(xiàng)目即可成為財(cái)務(wù)決策首選，綜合而言，項(xiàng)目1應(yīng)當(dāng)成為B公司的選擇結(jié)果，而非凈現(xiàn)值法和內(nèi)含報(bào)酬率法所確定的項(xiàng)目2。

五、結(jié)論與建議

加強(qiáng)商貿(mào)流通企業(yè)財(cái)務(wù)決策管理是適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的客觀要求，也是建立現(xiàn)代企業(yè)制度的必要途徑?？茖W(xué)有效的財(cái)務(wù)決策有助于提升財(cái)務(wù)管理對(duì)企業(yè)發(fā)展的貢獻(xiàn)度，財(cái)務(wù)決策是企業(yè)眾多決策當(dāng)中十分重要的一環(huán)，關(guān)系到企業(yè)經(jīng)營(yíng)的成敗。文章從投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)方法出發(fā)，對(duì)凈現(xiàn)值、內(nèi)含報(bào)酬率和回收期等方法進(jìn)行了分析，實(shí)際運(yùn)用結(jié)果表明不同的方法對(duì)財(cái)務(wù)決策會(huì)產(chǎn)生不同的依據(jù)，因此需要根據(jù)企業(yè)實(shí)際情況進(jìn)行審慎決策。從實(shí)際調(diào)查來(lái)看，我國(guó)商貿(mào)流通企業(yè)在進(jìn)行項(xiàng)目投資決策時(shí)往往不能合理運(yùn)用相關(guān)財(cái)務(wù)理論與方法，存在過(guò)度依賴或依賴不足的現(xiàn)象。

要促進(jìn)我國(guó)商貿(mào)流通企業(yè)財(cái)務(wù)管理水平的提升，提高財(cái)務(wù)決策的效率，從商貿(mào)流通企業(yè)本身出發(fā)，需要做到以下幾點(diǎn)：第一，綜合運(yùn)用多種方法進(jìn)行財(cái)務(wù)決策，既不可過(guò)度依賴，也不可依賴不足。財(cái)務(wù)決策提供了一種決策的方法和依據(jù)，不代表決策本身和決策全部，需要經(jīng)營(yíng)管理者合理利用，但同時(shí)又需要決策者不可僅依靠市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行主觀判斷。第二，培養(yǎng)財(cái)務(wù)管理方面的優(yōu)秀人才，配置更多人才資源。財(cái)務(wù)決策屬于高度專業(yè)化的管理活動(dòng)，需要具備相應(yīng)專業(yè)知識(shí)的人才進(jìn)行操作，要求企業(yè)能夠重視此方面人才的培養(yǎng)，建立有效的人才激勵(lì)制度。

從我國(guó)商貿(mào)流通業(yè)整體發(fā)展的角度分析，加強(qiáng)商貿(mào)流通企業(yè)財(cái)務(wù)決策的效率，提升財(cái)務(wù)決策對(duì)商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展的貢獻(xiàn)度，需要做到這樣幾點(diǎn)：第一是提升行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理能力，財(cái)務(wù)管理實(shí)質(zhì)上是對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理，能夠有效控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)某種程度上就可以有效規(guī)避可能出現(xiàn)的經(jīng)營(yíng)失敗的局面。第二是加強(qiáng)財(cái)務(wù)決策有關(guān)理論的研究，豐富我國(guó)財(cái)務(wù)管理理論體系，并在社會(huì)實(shí)踐中探索出更加科學(xué)有效的財(cái)務(wù)決策方法。

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作者簡(jiǎn)介：

田平，男，漢族，1965年5月生，湖北竹山人，教授，研究方向：管理學(xué)與經(jīng)濟(jì)學(xué)。 ?聯(lián)系電話：18963930888 ? 作者郵箱：872905957@QQ.com ?通訊地址：湖北省十堰市北京中路38號(hào)湖北工業(yè)職業(yè)技術(shù)學(xué)院，442000