孟慶超

摘要：地方政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金的投資，對(duì)各區(qū)域新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)與項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)等，具有重要的指導(dǎo)與促進(jìn)作用。為保障產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金使用與管理，能夠在企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益發(fā)展中真正落到實(shí)處，需要設(shè)置投資企業(yè)監(jiān)管部門、基金管理主體，對(duì)產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金運(yùn)作模式、流動(dòng)去向等作出監(jiān)督管理，并展開產(chǎn)業(yè)投資引導(dǎo)基金使用的績(jī)效實(shí)證評(píng)價(jià)，從而保證多方面產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金的合理利用、高效監(jiān)督管理。

關(guān)鍵詞：地方政府;產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金;投資;監(jiān)管

引言

各地方政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金在參與產(chǎn)業(yè)投資建設(shè)中，通常包含委托管理、基金參股、跟進(jìn)投資、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)助等多種運(yùn)作模式。政府依據(jù)國(guó)家有關(guān)引導(dǎo)基金發(fā)展的政策規(guī)定，對(duì)財(cái)政資金使用、資金運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等，作出合理的功能實(shí)現(xiàn)分析、監(jiān)管控制與效果評(píng)價(jià)，將有助于加強(qiáng)企業(yè)投資基金利用的內(nèi)在約束，發(fā)揮政府引導(dǎo)基金的政策效應(yīng)、指導(dǎo)作用，創(chuàng)造政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金可觀的經(jīng)濟(jì)與社會(huì)效益。

一、地方政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金的概述及投資管理意義

相比于其他信貸融資而言，地方政府以股權(quán)或債權(quán)等方式，利用財(cái)政資金進(jìn)行產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資，具有市場(chǎng)化、非營(yíng)利化的特征。政府以參股人或債權(quán)人的方式，直接參與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的投資活動(dòng)，對(duì)產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金的使用情況、資金流向，作出全方位的監(jiān)督管理，具有以下幾方面的實(shí)現(xiàn)意義。

（1）調(diào)整與縮小區(qū)域產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的差異性。在我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化發(fā)展形勢(shì)下，東部經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)區(qū)域、實(shí)力較為雄厚的科技創(chuàng)新企業(yè)，更容易獲得政府、社會(huì)投資機(jī)構(gòu)的產(chǎn)業(yè)投資資金，而那些中小企業(yè)面臨著嚴(yán)重的資金困難、投資決策風(fēng)險(xiǎn)等。所以非盈利性政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金的出現(xiàn)，以及加強(qiáng)政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金的合理配置、嚴(yán)格管控，將最大程度保證企業(yè)產(chǎn)業(yè)投資、資金或資源配置的公平性。

（2）管控政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金的投資風(fēng)險(xiǎn)。任何政府產(chǎn)業(yè)投資活動(dòng)的開展，都面臨著一定的投資風(fēng)險(xiǎn)、成長(zhǎng)性風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)在企業(yè)經(jīng)營(yíng)過程中具有不確定性的特點(diǎn)。而政府引導(dǎo)基金對(duì)產(chǎn)業(yè)或企業(yè)投資，往往以股權(quán)或債權(quán)等的形式存在。因而由投資企業(yè)、監(jiān)管部門等主體，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金流向、使用狀況的投資管控，對(duì)產(chǎn)業(yè)投資后效果作出評(píng)估分析，可以有效規(guī)避產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金的投資風(fēng)險(xiǎn)。

（3）加強(qiáng)對(duì)社會(huì)機(jī)構(gòu)投資的引導(dǎo)作用。政府引導(dǎo)基金的使用與投資管控，一方面彌補(bǔ)了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行所帶來的資金、資源配置缺陷;另一方面也起到對(duì)社會(huì)項(xiàng)目投資進(jìn)行引導(dǎo)的作用，使社會(huì)資本投資，向具有競(jìng)爭(zhēng)力的中小企業(yè)轉(zhuǎn)移，解決企業(yè)股權(quán)投資、資金募集困難。

二、我國(guó)地方政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金投資的發(fā)展運(yùn)作模式

當(dāng)前我國(guó)各地方政府在產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金投資中，根據(jù)《關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金規(guī)范設(shè)立與運(yùn)作的指導(dǎo)意見》要求，由政府引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)基金的投資，通常包含參股支持、融資擔(dān)保、跟進(jìn)投資、其他輔助投資等運(yùn)作模式，不同投資方式在企業(yè)資質(zhì)、投資決策與投資管理中，有著不同的投資效率管理、風(fēng)險(xiǎn)管控要求。

其一，參股支持投資指的是由地方政府設(shè)立產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)母基金，其他社會(huì)資本遵循自愿參與的方式，以參股資本進(jìn)行產(chǎn)業(yè)基金的共同組建。這一過程中母基金不直接交給投資企業(yè)，而是由成立的產(chǎn)業(yè)投資管理企業(yè)，對(duì)政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金使用與流向，作出全方位評(píng)估管理。其次，融資擔(dān)保運(yùn)作模式需要衡量企業(yè)資質(zhì)、信用等級(jí)，具體實(shí)現(xiàn)方式為由政府出資擔(dān)保，社會(huì)投資主體購買企業(yè)發(fā)行的產(chǎn)業(yè)債券，通過還本付息模式進(jìn)行企業(yè)的投資支持。其三，跟進(jìn)投資活動(dòng)的開展，包括地方政府、產(chǎn)業(yè)投資機(jī)構(gòu)等多主體，對(duì)企業(yè)投資項(xiàng)目、產(chǎn)業(yè)投資方向作出實(shí)時(shí)跟蹤與調(diào)整。

三、地方政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金投資后的監(jiān)管策略研究

（一）政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金投資決策與方向管理

政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金主體作為出資方，不直接參與重大投資項(xiàng)目、投資決策方向的管理，而由政府產(chǎn)業(yè)投資代理機(jī)構(gòu)、企業(yè)內(nèi)部管理人員等，進(jìn)行企業(yè)投資流程的實(shí)施管控。其中政府產(chǎn)業(yè)投資代理機(jī)構(gòu)，更注重對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展、科研創(chuàng)新的監(jiān)管指導(dǎo)，在產(chǎn)業(yè)投資項(xiàng)目、投資決策和增值服務(wù)管理中，根據(jù)行業(yè)市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)、競(jìng)爭(zhēng)壓力等要素，由政府產(chǎn)業(yè)投資代理部門、企業(yè)董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)等多主體，對(duì)多種投資基金的利用方向，作出合理配置與決策，以保證企業(yè)項(xiàng)目實(shí)施、資金使用治理的客觀性。

（二）政府參股產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)母基金投資的風(fēng)險(xiǎn)管理

市場(chǎng)化運(yùn)作模式下的政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金，通常由政府牽頭、其他社會(huì)投資機(jī)構(gòu)共同參與，分別設(shè)立母基金和子基金，進(jìn)行企業(yè)項(xiàng)目的投資與管理。因此面對(duì)不可控的市場(chǎng)化發(fā)展環(huán)境，政府委托基金管理存在著投資償債風(fēng)險(xiǎn)、違約風(fēng)險(xiǎn)、投資項(xiàng)目運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)等。該情況下，政府委托基金管理部門、企業(yè)監(jiān)管部門等，應(yīng)以主體責(zé)任追究作為風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)，對(duì)參股產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)母基金的多種投資風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行較為完善的控制與管理。

（三）政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金投資的退出約束管理

對(duì)于產(chǎn)業(yè)投資企業(yè)、被投資企業(yè)而言，由于被投資企業(yè)業(yè)績(jī)、市場(chǎng)預(yù)期指標(biāo)達(dá)成情況的變化，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)母基金、子基金投資的退出風(fēng)險(xiǎn)。一旦基金投資收益低于預(yù)先設(shè)定的價(jià)格，則必然會(huì)使投資主體的資本出現(xiàn)削減。因此在政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金投資的退出管理中，一般采取預(yù)先簽訂相關(guān)協(xié)議的方式，對(duì)企業(yè)投資上市、投資資金運(yùn)作失利情況下，引導(dǎo)基金退出作出嚴(yán)格規(guī)定，以此保障政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金的投資安全性。

四、地方政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金投資后的績(jī)效結(jié)果評(píng)價(jià)

本文采取SPSS主成分分析法，對(duì)某一地區(qū)政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金投資的不同指標(biāo)參量，作出數(shù)據(jù)指標(biāo)權(quán)重賦予、詳細(xì)分析，以得到較為客觀的績(jī)效結(jié)果評(píng)價(jià)。根據(jù)統(tǒng)計(jì)學(xué)自變量、因變量關(guān)系親密程度的相關(guān)系數(shù)分析方式，設(shè)定因變量為產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金的投資績(jī)效Yt，自變量則包含一級(jí)、二級(jí)等多層數(shù)據(jù)參量指標(biāo)，具體內(nèi)容如表1所示。

在政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金投資數(shù)據(jù)獲取、研究過程中，選取2019年上海市121只政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金作為案例，現(xiàn)階段上海市政府參股產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金的投資規(guī)模達(dá)696億元，投資創(chuàng)新型中小企業(yè)近800家，吸引其他社會(huì)機(jī)構(gòu)投資540億元。其中高科技項(xiàng)目投資達(dá)到75個(gè)，IPO上市、并購?fù)顺鐾顿Y項(xiàng)目15個(gè)，投資行業(yè)涉及到電子商務(wù)、醫(yī)療、半導(dǎo)體芯片、軟件系統(tǒng)、生物醫(yī)藥與環(huán)保等產(chǎn)業(yè)。

這里根據(jù)不同數(shù)據(jù)指標(biāo)的重要程度，設(shè)定差異化的權(quán)重值，作為政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金投資的績(jī)效評(píng)價(jià)數(shù)據(jù)，分為5個(gè)等級(jí)，5為非常重要、1為非常不重要，具體權(quán)重如表1所示。若存在m-1個(gè)解釋自變量，則自變量、因變量之間的線性回歸方程為

Yt=β1Xt1+β2Xt2+β3Xt3+β4Xt4+……+βmXtm。利用SPSS主成分分析，對(duì)上海市政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金的二級(jí)自變量指標(biāo)建立回歸方程，得到以下指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)化值（如表2所示）。

因而政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金投資績(jī)效的回歸方程，可以表示為Yt=0.219Xt1-0.406Xt2-0.580Xt3+0.335Xt4+……-0.145Xt8。從以上數(shù)據(jù)可得，政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金在參股投資后，其投資績(jī)效Yt與東部發(fā)達(dá)區(qū)域Xt1成正相關(guān)關(guān)系，與投資階段、高科技產(chǎn)業(yè)、參股基金規(guī)模等成負(fù)正相關(guān)關(guān)系，產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金投資的績(jī)效盈利概率為17.2%～26.3%。所以盡可能減少參股基金占總募資的比例，且選擇IPO上市或并購?fù)顺龅确绞剑瑢?duì)政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金投資進(jìn)行監(jiān)督管理，能夠最大程度保證政府投資的安全性。

結(jié)語

地方政府主導(dǎo)設(shè)立的產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金，通過政府出資、其他金融投資機(jī)構(gòu)共同參與的模式，籌集企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要的投資專項(xiàng)資金，幫助中小企業(yè)、資金困難企業(yè)渡過危機(jī)。因此根據(jù)不同地區(qū)企業(yè)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目建設(shè)、外部經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的狀況，選擇一個(gè)或多個(gè)引導(dǎo)基金運(yùn)作方式，進(jìn)行企業(yè)產(chǎn)品生產(chǎn)、科研創(chuàng)新等經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的支持，可以有效解決企業(yè)成長(zhǎng)期階段的資金不足、投資回報(bào)差、風(fēng)險(xiǎn)較大等問題。

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