李昊

近日，2020第一財(cái)經(jīng)股權(quán)投資峰會(huì)暨陸家嘴金融城股權(quán)投資聯(lián)盟揭牌儀式在上海舉行。五?？毓蓱{借深耕投資領(lǐng)域多年的豐富經(jīng)驗(yàn)和優(yōu)秀表現(xiàn)，榮膺“2020第一財(cái)經(jīng)股權(quán)投資價(jià)值榜年度投資管理卓越品牌機(jī)構(gòu)”大獎(jiǎng)。五?？毓墒紫瘧?zhàn)略官、高級(jí)副總裁祝欣剛受邀參加圓桌論壇，并就“科創(chuàng)投資的大趨勢(shì)和小趨勢(shì)”發(fā)表專業(yè)觀點(diǎn)。為此，《陸家嘴》雜志專訪了祝欣剛先生，請(qǐng)他談?wù)勛鳛橐患覍I(yè)的投資機(jī)構(gòu)如何應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期的機(jī)遇與挑戰(zhàn)，又如何看待科創(chuàng)投資的發(fā)展前景。

三次重要戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型成就五牛華麗蛻變

五牛控股2004年在黃浦江畔成立，回首過往十六年，五牛控股成功穿越兩輪經(jīng)濟(jì)周期，秉承“深耕進(jìn)取、不負(fù)所托”的經(jīng)營(yíng)理念，把握機(jī)會(huì)進(jìn)行了三次重要戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，完成了從債權(quán)為主到全球化多元資產(chǎn)配置，從單一GP角色到多元化金融服務(wù)，從財(cái)務(wù)投資到主動(dòng)管理到產(chǎn)業(yè)賦能的角色轉(zhuǎn)變，也從中探索實(shí)踐出一條資本服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的新路徑，祝欣剛表示。

第一次戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型是從管理自有資金為主到開拓資管業(yè)務(wù)。五?；饎?chuàng)業(yè)之初專注于不動(dòng)產(chǎn)投資，2010年，經(jīng)過6年的成長(zhǎng)與發(fā)展，五牛的投資能力得到市場(chǎng)的檢驗(yàn)與認(rèn)可。為了沉淀更多優(yōu)秀人才，參與更多優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，五牛開始嘗試提升服務(wù)的資金規(guī)模和客戶數(shù)量，開拓資管業(yè)務(wù)，抓住并融入了基金管理規(guī)模高速增長(zhǎng)的關(guān)鍵時(shí)期，提前進(jìn)行對(duì)珠三角、京津冀、長(zhǎng)三角城鎮(zhèn)化進(jìn)程快速發(fā)展區(qū)域的布局。

第二次戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型是從單一不動(dòng)產(chǎn)業(yè)務(wù)向多元化投資轉(zhuǎn)型。2014年，五?；鸪蔀槭着@得私募基金管理資質(zhì)認(rèn)證的專業(yè)基金管理機(jī)構(gòu)。在過往資源積累的基礎(chǔ)上，五牛持續(xù)發(fā)揮不動(dòng)產(chǎn)投資優(yōu)勢(shì)，與百?gòu)?qiáng)房企加大合作，加速布局物流地產(chǎn)、商務(wù)園區(qū)、停車場(chǎng)、長(zhǎng)租公寓、寫字樓等不同類型的投資，打造了諸多標(biāo)桿性項(xiàng)目。截至 2020年上半年，此類投資占據(jù)五牛不動(dòng)產(chǎn)投資組合的30%以上。

另一方面，隨著管理資金體量增長(zhǎng)，除了債權(quán)、固定收益類資產(chǎn)外，公司開始布局多元化大類資產(chǎn)配置。以私募股權(quán)領(lǐng)域?yàn)槔?，五牛以?guó)家政策為導(dǎo)向，以長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資為原則，尋找產(chǎn)業(yè)邏輯明確、現(xiàn)金流健康、增值預(yù)期穩(wěn)定、抗周期能力強(qiáng)的賽道，通過設(shè)計(jì)控股型投資、優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目直投、上市公司合作產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金以及FOF等模式協(xié)助管理人進(jìn)行投資。

第三次戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型是五?；鹕?jí)為五牛控股。2018年，為順應(yīng)新的發(fā)展環(huán)境和機(jī)遇，五牛搭建合伙人機(jī)制，與團(tuán)隊(duì)一起分享投資的回報(bào)和收益，聚集起一批優(yōu)秀人才共同成長(zhǎng)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)平臺(tái)化轉(zhuǎn)型。在這一階段，五牛業(yè)務(wù)版圖不斷擴(kuò)大，實(shí)現(xiàn)以不動(dòng)產(chǎn)投資、股權(quán)投資、供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)三大核心業(yè)務(wù)為主，投資銀行、產(chǎn)業(yè)投資、證券投資為補(bǔ)充的多元化投資版圖，贏得了更多LP、GP的信賴與支持。

2020年8月，五?？毓蓱{借綜合實(shí)力和行業(yè)口碑，聯(lián)袂上海萬科、上海鋼聯(lián)、均和集團(tuán)、美團(tuán)大眾點(diǎn)評(píng)、攜程、蘇寧易購(gòu)等上海老牌知名企業(yè)榮登“2020上海民營(yíng)服務(wù)業(yè)企業(yè)100強(qiáng)”榜單，成為上海民營(yíng)金融服務(wù)代表企業(yè)。

多元戰(zhàn)略穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)構(gòu)筑長(zhǎng)期投資價(jià)值

從房地產(chǎn)金融到多元化經(jīng)營(yíng)，五牛憑借自己獨(dú)到的商業(yè)邏輯，深耕多個(gè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域?？偨Y(jié)其中的經(jīng)驗(yàn)，祝欣剛認(rèn)為是公司基于多年投資實(shí)踐，形成了一套跨越周期、多行業(yè)的立體投資框架：以不動(dòng)產(chǎn)投資為例，短期視角中，五牛通過與頭部房企合作和債權(quán)項(xiàng)目的交易型機(jī)會(huì)等方式，注重形成穩(wěn)定現(xiàn)金回報(bào)；長(zhǎng)期視角中，五牛順應(yīng)消費(fèi)升級(jí)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律，關(guān)注核心城市核心區(qū)域?qū)懽謽堑墓┬枨闆r，積極布局工業(yè)產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目和有更高增值潛力、高標(biāo)準(zhǔn)的物流地產(chǎn)。

不同于早期與開發(fā)商合作，分享“面粉做成面包”過程中的價(jià)值增值，近年來，“房住不炒”逐漸成為五?？毓商貏e注重的業(yè)務(wù)邏輯。祝欣剛分析道，由于住宅類物業(yè)租金回報(bào)率較低、增值收益難有較大起色，五牛審慎看待住宅本身的投資價(jià)值。另一方面，盡管今年遭遇疫情影響，但從長(zhǎng)期來看，隨著疫情受控商辦物業(yè)將回歸正軌，再加上具備國(guó)際視野的不動(dòng)產(chǎn)基金通過整體打包運(yùn)營(yíng)，以深耕細(xì)作的運(yùn)營(yíng)模式不斷提升項(xiàng)目品質(zhì)，推進(jìn)租金上升，商辦物業(yè)投資價(jià)值可期。

除了深耕不動(dòng)產(chǎn)領(lǐng)域，五牛還積極響應(yīng)國(guó)家政策，緊扣政策脈搏，專注于國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)中與人們?nèi)粘Ｉ钕⑾⑾嚓P(guān)的細(xì)分領(lǐng)域投資，在醫(yī)療健康、消費(fèi)升級(jí)以及科技創(chuàng)新三大賽道持續(xù)發(fā)力，并長(zhǎng)期看好這三個(gè)領(lǐng)域在未來的發(fā)展。目前，五?？毓梢严群笤卺t(yī)療健康領(lǐng)域投資了微創(chuàng)心通、博圣生物、邁瑞醫(yī)療、萬里云、碧蓮盛等公司；在消費(fèi)升級(jí)領(lǐng)域布局了檸萌影業(yè)、磨鐵集團(tuán)、博納影業(yè)；在TMT領(lǐng)域投資了美團(tuán)大眾點(diǎn)評(píng)、京東數(shù)科、美國(guó)智能打車服務(wù)行業(yè)第二大公司LYFT等項(xiàng)目，取得了可圈可點(diǎn)的成績(jī)。

祝欣剛表示：“五?？毓稍诠蓹?quán)投資領(lǐng)域囊括了以LP角色參與的母基金和中后期的直接投資。例如在醫(yī)療產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，我們攜手正大醫(yī)療集團(tuán)發(fā)起產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金，整合一些有前景有潛力的醫(yī)藥類項(xiàng)目；在文化產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，我們攜手博納影業(yè)等機(jī)構(gòu)成立基金來整合影院類項(xiàng)目投資。隨著科創(chuàng)板的不斷發(fā)展以及創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制的開啟，五牛在享受更多發(fā)展紅利的同時(shí)，也希望能夠攜手更多專業(yè)機(jī)構(gòu)，建設(shè)更加完善的產(chǎn)業(yè)生態(tài)?！?/p>

此外，五牛依托優(yōu)勢(shì)合作伙伴及核心企業(yè)的合作關(guān)系，為產(chǎn)業(yè)鏈上下游中小企業(yè)提供增信，幫助產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)獲得存貨、應(yīng)收或預(yù)付賬款等融資服務(wù)，系統(tǒng)性提高產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的整體競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，解決了傳統(tǒng)中小微企業(yè)“融資難、融資貴”問題。從生產(chǎn)到消費(fèi)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)循環(huán)提供“全鏈條式”的金融支持，五牛力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)投資多元化的同時(shí)，不斷提升賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，助力中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，祝欣剛指出。

布局科創(chuàng)著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)攜手伙伴共同成長(zhǎng)

新冠肺炎疫情、洪澇災(zāi)害、全球經(jīng)濟(jì)疲軟……盡管經(jīng)歷過行業(yè)大大小小起伏，但今年是不確定性非常極端的體現(xiàn)。祝欣剛表示，對(duì)一些行業(yè)而言，一方面受到“降杠桿”的影響，融資性現(xiàn)金流收緊；另一方面，受疫情影響，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流受到?jīng)_擊、市場(chǎng)投資擴(kuò)張意愿降低，企業(yè)面臨生存壓力。

因此，無論疫情在世界范圍內(nèi)如何發(fā)展變化，未來市場(chǎng)都很難恢復(fù)到10%甚至20%的投資收益率，保持穩(wěn)健發(fā)展比追求高額收益顯得更為重要。祝欣剛用一個(gè)形象生動(dòng)的比喻，來闡釋市場(chǎng)投資的現(xiàn)狀，“現(xiàn)在投資就像是在非常惡劣天氣條件下開車，我們應(yīng)當(dāng)關(guān)注如何安全到達(dá)目的地，而不是飆車的速度能有多快。”

與此同時(shí)，中國(guó)正占據(jù)著科技發(fā)展的絕佳優(yōu)勢(shì)，中美科技之爭(zhēng)的外部環(huán)境、科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板的助力，正推動(dòng)著中國(guó)在自主技術(shù)創(chuàng)新道路上越走越遠(yuǎn)。科技引領(lǐng)未來，投資著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)，祝欣剛認(rèn)為，在這樣的時(shí)代背景下，五?？毓蓱?yīng)積極發(fā)揮投資機(jī)構(gòu)的推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化“助推器”、優(yōu)化資源配置“催化劑”以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展“穩(wěn)定器”重要作用，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步釋放“活力”，展現(xiàn)“韌性”，實(shí)現(xiàn)“復(fù)蘇”。

具體到科創(chuàng)領(lǐng)域，祝欣剛表示更關(guān)注硬科技的兩端，一是新一代信息基礎(chǔ)設(shè)施，二是信息科技在產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的運(yùn)用。他說：“過往十年，我們看到互聯(lián)網(wǎng)在消費(fèi)領(lǐng)域的應(yīng)用非常成功，現(xiàn)在我們看到信息技術(shù)在金融領(lǐng)域產(chǎn)生賦能效應(yīng)，包括數(shù)字醫(yī)療、數(shù)字金融等。從行業(yè)應(yīng)用角度來說，拉動(dòng)上游的無論是硬件還是系統(tǒng)服務(wù)，都會(huì)孵化大量的硬科技企業(yè)，這也是投資最看重的市場(chǎng)。目前，五?？毓梢呀?jīng)攜手中金資本、德同資本布局科創(chuàng)領(lǐng)域，相信今后將迎來更大的發(fā)展機(jī)會(huì)。”

祝欣剛指出，投資機(jī)構(gòu)要和實(shí)體經(jīng)濟(jì)相生相依，共同面對(duì)不確定性。為此，他特別強(qiáng)調(diào)企業(yè)要全力開啟“第二發(fā)展曲線”，以產(chǎn)業(yè)投資為抓手，致力營(yíng)造共生共榮的經(jīng)濟(jì)發(fā)展新生態(tài)，為產(chǎn)業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型注入新動(dòng)能，成為實(shí)體經(jīng)濟(jì)全生命周期發(fā)展的忠誠(chéng)伙伴，一起度過困難時(shí)期。同時(shí)，五牛也建議廣大投資者做好收益預(yù)期管理，更為理性地配置資產(chǎn)，努力尋找新經(jīng)濟(jì)中的優(yōu)秀企業(yè)，獲得相對(duì)較高收益。

十六年市場(chǎng)洗禮中，五?？毓蓤?jiān)守初心，不斷提升投研能力，展望未來，五牛控股長(zhǎng)短周期的投資邏輯不會(huì)變，嚴(yán)選交易對(duì)手的標(biāo)準(zhǔn)不會(huì)變，將繼續(xù)以全球視野深耕中國(guó)市場(chǎng)，以資本賦能實(shí)體，助力中國(guó)科技創(chuàng)新，致力營(yíng)造共生共榮的經(jīng)濟(jì)發(fā)展新生態(tài)，成為實(shí)體經(jīng)濟(jì)全生命周期發(fā)展的忠誠(chéng)伙伴，開拓進(jìn)取，穿越周期，實(shí)現(xiàn)共贏。