何子維

在板結(jié)沉悶的中國(guó)銀行業(yè)，很少會(huì)有名人或高管公開發(fā)表批評(píng)式言論。2020年10月，阿里巴巴的創(chuàng)始人馬云在外灘金融峰會(huì)上發(fā)表了一番刀光劍影的演講。

他抨擊傳統(tǒng)銀行是“當(dāng)鋪”，嘲諷監(jiān)管全球銀行業(yè)的巴塞爾協(xié)議像一個(gè)“老年人俱樂部”，指摘中國(guó)金融的問題不是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，而是缺乏系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)。

就像是2008年叫囂“行不改變，我們就改變銀行”，馬云的演講再次如深水炸彈，激起千層浪。

與此同時(shí)，由馬云等人一手創(chuàng)辦的科技金融龐然大物—螞蟻集團(tuán)正在為IPO摩拳擦掌。這只定價(jià)為每股68.8元人民幣的金螞蟻，如無意外，將募資逾340億美元，勢(shì)必摘得有史以來規(guī)模最大的上市桂冠。

它讓去年最大規(guī)模IPO沙特阿美相形見絀，代表著世界從一個(gè)以石油為最具價(jià)值資源的時(shí)代，進(jìn)入了數(shù)據(jù)至上的時(shí)代。有人因此毫不掩飾地稱贊，明明是一頭大象，非得叫螞蟻。

無論是馬云激烈的言辭，還是螞蟻上市的規(guī)模，我們需要關(guān)注的是，把這只“螞蟻”放在中國(guó)金融史和科技史里，它代表什么。

去殼的螞蟻

七夕，在中國(guó)最浪漫的傳統(tǒng)節(jié)日當(dāng)天，螞蟻正式向上交所和港交所遞交了上市“情書”。在數(shù)百頁的招股書中，螞蟻盡情展示著自己的家底。

從各項(xiàng)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，螞蟻完全擔(dān)得起外界對(duì)“造富機(jī)器”“互聯(lián)網(wǎng)第一龍頭股”的期待。數(shù)據(jù)顯示，2016年至2019年間，它一直保持超過30%的營(yíng)收增速，規(guī)模從654億元提升至1206億元。2020年上半年，其凈利潤(rùn)為212.34億元，相當(dāng)于每天凈賺1.2個(gè)億。

百億、千億的天文數(shù)字，已經(jīng)超出普通人的感知范圍。如果看螞蟻的員工薪酬，更一目了然。招股書顯示，螞蟻上半年職工薪酬為55億元，員工人數(shù)最新為16660人，也就是說，螞蟻員工人均5.5萬元/月。

宣布上市當(dāng)天，螞蟻總部大樓傳出“一種財(cái)務(wù)自由”的歡呼聲。盡管事后被澄清是由于馬云的到訪，員工們合影鼓掌，但網(wǎng)友并不在意真相是什么，畢竟螞蟻一旦上市，便會(huì)造就大批千萬富翁已是鐵板釘釘。

這不禁令人好奇，螞蟻究竟靠什么賺錢？

面對(duì)這個(gè)問題，螞蟻?zhàn)约阂菜妓髁耸畮啄?，曾三度更名：先是“阿里巴巴電子商?wù)有限公司”，然后是“浙江螞蟻小微金融服務(wù)集團(tuán)股份有限公司”，再到今年提交招股書前，去“金融”，稱“科技”，更名為“螞蟻科技集團(tuán)股份有限公司”。

從名字的一退一進(jìn)來看，螞蟻明顯想讓自己區(qū)別于純粹的金融公司，而強(qiáng)化科技屬性。螞蟻不是孤例。事實(shí)上，“去金融”是近兩年所謂金融科技公司的共同選擇，就像京東的金融品牌“京東金融”在兩年前升級(jí)為“京東數(shù)字科技”。

“支付行業(yè)在中國(guó)受到嚴(yán)格的監(jiān)管?！痹陲L(fēng)險(xiǎn)因素一欄中，螞蟻的招股書明確寫道。站在安全的層面，不難理解。

互聯(lián)網(wǎng)曾經(jīng)是中國(guó)管制最少的領(lǐng)域，但這個(gè)產(chǎn)業(yè)的地位今非昔比，部分企業(yè)“富可敵省”，基于社會(huì)管理或其他深層的利益訴求，監(jiān)管的觸角乃至權(quán)力的滲透都必然會(huì)變成“大概率事件”。

提高估值則是另一層因素。相比金融概念，科技概念更容易獲得高的估值。近五年來，中國(guó)上市銀行整體市凈率一直在0.8倍左右徘徊，而科技類公司市凈率動(dòng)輒10倍、20倍或更高。以科技類公司進(jìn)行估值是必然的選擇。

但公司名字的變化，只是一個(gè)殼、一個(gè)包裝，想要理解螞蟻的核心、理解它的商業(yè)模式，要從它的盈利結(jié)構(gòu)入手。

支付、理財(cái)、微貸、保險(xiǎn)、信用和技術(shù)輸出，是螞蟻主要的六大業(yè)務(wù)板塊，也是收入來源。它們看起來極其復(fù)雜，但肢解開來其實(shí)主要分為“數(shù)字支付與商家服務(wù)”和“數(shù)字金融科技平臺(tái)”，這兩者加起來占到螞蟻營(yíng)收比重的99%以上。

作為一款國(guó)民軟件，在過去一年中，支付寶的活躍用戶超過10億，并處理了110萬億元的支付交易，是中國(guó)以外最大的在線支付平臺(tái)PayPal的近25倍。

支付，是螞蟻起家的業(yè)務(wù)，也是根基。2003年，螞蟻以網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物作為支點(diǎn)，撬動(dòng)了支付寶的誕生。此后，支付寶如同一只野獸，迅猛成長(zhǎng)，讓馬云一度感嘆：我就是拿著望遠(yuǎn)鏡也找不到對(duì)手。

令馬云沒想到的是，微信支付在2015年依靠春節(jié)紅包“偷襲珍珠港”，攻破支付寶的壁壘。此后數(shù)年，這兩家移動(dòng)支付玩家戰(zhàn)火紛紛，支付寶目前以市場(chǎng)份額超過50%獲得勝利。

作為一款國(guó)民軟件，在過去一年中，支付寶的活躍用戶超過10億，并處理了110萬億元的支付交易，是中國(guó)以外最大的在線支付平臺(tái)PayPal的近25倍。

然而，螞蟻真正要做的不僅僅是以支付為主的PayPal。支付寶只負(fù)責(zé)吸引、了解用戶，獲得用戶黏性，用時(shí)髦的話講，它是螞蟻的“超級(jí)流量入口”。

使用支付寶的用戶則會(huì)越來越多地選擇使用其平臺(tái)上其他產(chǎn)品、業(yè)務(wù)，比如以花唄、借唄，以及聯(lián)合貸款為代表的消費(fèi)金融業(yè)務(wù)。它們來自“數(shù)字金融科技平臺(tái)”，是螞蟻?zhàn)畲蟮睦麧?rùn)源頭。

2014年，花唄與借唄上線，為網(wǎng)購(gòu)提供循環(huán)無擔(dān)保信用額度，基本上就是一種虛擬的信用卡，它們很受歡迎。到了2017年，二者占螞蟻總利潤(rùn)已經(jīng)達(dá)到約73%。

“信任”的常識(shí)

單看賺錢能力，螞蟻勢(shì)不可擋。它在每個(gè)目標(biāo)市場(chǎng)上都有令人眼花的增長(zhǎng)速度，但也常遭人詬病，雖然丟棄“金服”之名，螞蟻卻仍然是一家主要靠金融業(yè)務(wù)養(yǎng)活、鼓勵(lì)年輕人借貸的公司。

螞蟻?zhàn)匀挥胁簧俨槐慵翱嗵?。認(rèn)清現(xiàn)實(shí)，螞蟻必須甩掉光溜溜的贅肉，只要一有機(jī)會(huì)，就亮出自己科技的肌肉，包括此番上市，螞蟻給予資本市場(chǎng)的預(yù)期也是如此—2021年，技術(shù)服務(wù)類收入將上升至總收入的65%，成為第一大收入項(xiàng)。

螞蟻的技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)到底解決了什么問題？

時(shí)間倒回到這個(gè)世紀(jì)之初，螞蟻一詞還只代表一種爬行動(dòng)物，網(wǎng)購(gòu)眼下的難題是，由于買賣兩方擔(dān)心對(duì)方不付錢或者不發(fā)貨，雙方只能選擇“同城”。

如果不解決“擔(dān)保+交易”，阿里也就無法成為今天的阿里。著急的馬云希望通過銀聯(lián)尋求幫助，便去了趟上海。

理想和現(xiàn)實(shí)之間有落差，是不可避免的。約半小時(shí)后，馬云就從中國(guó)銀聯(lián)總部出來了。銀聯(lián)拒絕了馬云的請(qǐng)求。

回到杭州，馬云有了另一個(gè)解決之道：自己干，籌建支付寶，為電子商務(wù)提供擔(dān)保交易。馬云不是信口開河，他想過，如果要坐牢，就他去。

下這個(gè)決定的時(shí)候，馬云對(duì)銀行一竅不通。不僅如此，作為2000年前后崛起的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，他也是唯一一個(gè)完全不會(huì)編程的創(chuàng)始人。幸運(yùn)的是，中國(guó)很多問題的癥結(jié)，不在專業(yè)和技術(shù)，而是常識(shí)。

“信任才是世界上最有價(jià)值的東西。”兩年前，就在馬云從阿里巴巴集團(tuán)董事局主席的位置上退下來去當(dāng)“馬老師”的時(shí)候，他說了這么一句話。

這是常識(shí)—金融交易本質(zhì)，就是基于信任的跨期價(jià)值交換。沒了信任，什么都別做。螞蟻的創(chuàng)造價(jià)值，就是建立了信任。

大家熟悉的芝麻信用，就是用數(shù)字技術(shù)細(xì)致地刻畫個(gè)人的信用。

相比審視一個(gè)人的資產(chǎn)、一家公司的財(cái)報(bào)，螞蟻看你購(gòu)買什么商品、送去什么地址，分析你的存貨、流水、用戶評(píng)價(jià)等指標(biāo)，就計(jì)算出你的收入等級(jí)，篩選出信譽(yù)良好的商戶，就能提供合理的信貸支持。

“螞蟻比傳統(tǒng)銀行懂得多得多”，一位銀行人士對(duì)南風(fēng)窗記者表示。有多懂呢？以余額逾期率來算，招股書顯示，2019年，螞蟻消費(fèi)信貸余額30天以上的逾期率為1.56%，90天以上的逾期率為1.05%。

而商業(yè)銀行2019年年末商業(yè)銀行的不良貸款率為1.86%，微眾銀行的60天以上不良貸款率是1.24%，360數(shù)科90天以上逾期率則為1.5%。

建立信任仍在螞蟻中持續(xù)。螞蟻集團(tuán)董事長(zhǎng)井賢棟在螞蟻宣布上市計(jì)劃的三日后表示，螞蟻區(qū)塊鏈升級(jí)為螞蟻鏈，它將是數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代的“信任新基建”。7月，杭州市正式上線全國(guó)首個(gè)區(qū)塊鏈電子印章應(yīng)用平臺(tái)。通過它，就可以杜絕類似老干媽“蘿卜章事件”的發(fā)生。

銀行和螞蟻的共同敵人

在建立信任這條路上，或者說消除不確定性這件事上，螞蟻能挖掘的，還有很多。像是奶粉商品的溯源、公益捐款的追蹤，完成了它們都能大大降低社會(huì)信任成本，提升社會(huì)的運(yùn)轉(zhuǎn)效率。

進(jìn)一步而言，螞蟻的價(jià)值，很難簡(jiǎn)單歸類為金融或科技。

2013年之前，銀行憑借“存貸款利差”，迅速成長(zhǎng)為金融巨子，日子過得順風(fēng)順?biāo)ｃy行巔峰時(shí)期，中國(guó)四大行也是全球四大行。

這個(gè)利差數(shù)字看上去并不“恐怖”，但考慮到海量的放貸數(shù)字，那就不簡(jiǎn)單了。與此同時(shí)，銀行在中間業(yè)務(wù)上的收入占比依然不高，這意味著利差收入依然是一種無法替代的“剛性存在”。

螞蟻為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融的出現(xiàn)，劃破寧?kù)o。螞蟻們做到了隨時(shí)“轉(zhuǎn)存”，并且利息高于銀行，有媒體對(duì)此評(píng)論：再也沒有理由把錢存在銀行了。

很快，幾乎所有銀行都在2013年底猛然發(fā)現(xiàn)，那些免費(fèi)又好用的存款，突然不見了。銀行與螞蟻們的戰(zhàn)爭(zhēng)由此拉開。

銀行開始顯現(xiàn)它的“手腕”，打著安全旗號(hào)，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)第三方支付機(jī)構(gòu)進(jìn)行打壓。最典型的就是，無論支付寶還是微信，都出現(xiàn)了“限額”的限制。

約十年的交手，銀行和螞蟻們共同書寫的江湖恩仇，終于在今年的外灘金融大會(huì)上，以握手言和而告一段落。

從某種程度而言，這并不是某一方的退讓或認(rèn)輸，而是雙方都明白了一點(diǎn)—唯一的對(duì)手是自己，最大的敵人是這個(gè)時(shí)代。

一方面，銀行必須逼著自己走出舒適區(qū)。今天，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)從投資轉(zhuǎn)向了消費(fèi)。而當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式從要素投入轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)時(shí)，傳統(tǒng)銀行體系分配金融資源的能力就顯得蒼白無力。

另一方面，地產(chǎn)、國(guó)企等那些最省心最利潤(rùn)豐厚的放貸捷徑，正在一步一步地被擠壓。

先是供給側(cè)改革，后是“房住不炒”的國(guó)策，今年又來了“三道紅線”，再加上疫情的影響，國(guó)家提出金融系統(tǒng)要讓利1.5萬億給實(shí)體經(jīng)濟(jì)。螞蟻也好，銀行也罷，此刻都必須睜大眼睛去尋找實(shí)體經(jīng)濟(jì)里那些嗷嗷待哺的中小企業(yè)和普通家庭。

于是我們發(fā)現(xiàn)，如今的銀行都希望實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，選擇抓住螞蟻輸出的場(chǎng)景、用戶和風(fēng)控技術(shù)，再結(jié)合自身牌照和超級(jí)資金的優(yōu)勢(shì)，嘗試數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

以銀行為例。它是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的助手，但也是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的成本制造者，在中間承擔(dān)著風(fēng)險(xiǎn)管理和信用管理的責(zé)任。這些責(zé)任是有補(bǔ)償?shù)模@個(gè)重要補(bǔ)償有個(gè)專業(yè)名詞，叫作：存貸利差。商業(yè)顧問劉潤(rùn)曾給出一個(gè)數(shù)據(jù)，今天中國(guó)銀行業(yè)的存貸利差，大概是2%～3%。

這個(gè)利差數(shù)字看上去并不“恐怖”，但考慮到海量的放貸數(shù)字，那就不簡(jiǎn)單了。與此同時(shí)，銀行在中間業(yè)務(wù)上的收入占比依然不高，這意味著利差收入依然是一種無法替代的“剛性存在”。

顯然，“剛性存在”也會(huì)帶來“剛性成本”，那么它將由誰來承擔(dān)？這是銀行、“螞蟻們”、監(jiān)管以及整個(gè)社會(huì)都需要思考的問題。