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8月份以來，外盤CBOT大豆市場在美豆增產(chǎn)預(yù)期得到美國農(nóng)業(yè)部確認(rèn)后不跌反漲，既有“利空出盡即利多”的空頭壓力釋放，也有來自中國大量采購緩解美豆庫存所提供的支撐；與此同時，美豆上漲帶動大豆進(jìn)口成本上升，國內(nèi)豆粕市場跟隨美豆震蕩回升，但隨著大量美豆轉(zhuǎn)向中國，國內(nèi)進(jìn)口大豆市場寬松的供應(yīng)前景又成為阻礙豆粕價格反彈的壓力。

1 國際方面

美豆方面：美國農(nóng)業(yè)部在8月供需報告中將美豆單產(chǎn)從上月的49.8蒲式耳/英畝上調(diào)到53.3蒲式耳/英畝，美豆產(chǎn)量因此由上月預(yù)估的1.13億t跳增到1.20億t，上調(diào)幅度高達(dá)788萬t。雖然USDA發(fā)布的產(chǎn)量數(shù)據(jù)相對利空，但利空在報告前已有所消化，市場交易主要邏輯轉(zhuǎn)為中國需求預(yù)期的增加，來自中國的強(qiáng)勁需求成功抵擋美豆增產(chǎn)壓力，引領(lǐng)美豆止跌回升。截止8月28日CBOT大豆一周之內(nèi)連續(xù)五個交易日強(qiáng)勢拉漲，從901美分/蒲漲到952美分/蒲，周線躍升逾5%。愛荷華州作為美國大豆最大的生產(chǎn)州，正面臨著2013年9月以來最大范圍的干旱天氣。8～9月為美豆的關(guān)鍵生長階段，惡劣天氣對大豆生產(chǎn)構(gòu)成威脅，市場一度擔(dān)憂新作美豆產(chǎn)量不及預(yù)期。同時USDA周度出口數(shù)據(jù)顯示，由于中國買家采購量增加，美豆出口需求強(qiáng)勁，CBOT大豆料偏強(qiáng)震蕩為主。

南美方面：隨著巴西休耕期接近尾聲，新季大豆種植工作將在9月中下旬展開。從分析機(jī)構(gòu)的調(diào)研數(shù)據(jù)看，多傾向于巴西2020/2021年度大豆種植面積繼續(xù)提高，產(chǎn)量有望再創(chuàng)新紀(jì)錄。其中，農(nóng)業(yè)分析機(jī)構(gòu)Agroconsult近日表示，巴西2020/2021年度大豆種植面積預(yù)計將增加110萬hm2，達(dá)到3790萬公頃，這意味著該國大豆產(chǎn)出有望達(dá)到1.326億t。因此，在美國和巴西大豆產(chǎn)量前景保持樂觀預(yù)期的情況下，全球大豆遠(yuǎn)期供應(yīng)將繼續(xù)保持寬松格局。

2 國內(nèi)方面

盡管美盤強(qiáng)勢，但對國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨拉動并不明顯，因原料供應(yīng)充足，可有效滿足國內(nèi)大豆壓榨需求。不過，需求端對四季度飼料價格支撐性較強(qiáng)；且當(dāng)前豆粕市場既有外盤天氣炒作支撐也有國內(nèi)供應(yīng)壓力制約，多空交織下走勢較為糾結(jié)，短期難以大漲大跌都比較有難度。

供給方面：歷年來7～9月均是大豆進(jìn)口量高峰期，尤其是2020年。據(jù)cofeed數(shù)據(jù)，2020年7月到港1,032萬t，8月到港1,035萬t，9月份預(yù)報到港890萬t，10月份預(yù)報到港820萬t，11月份預(yù)報到港800萬t，12月預(yù)報到港810萬t。按上述到港預(yù)估量，預(yù)計2019/2020年度（2019年10月至2020年9月）中國進(jìn)口大豆量將達(dá)到9,704萬t，較上年度的進(jìn)口量8,279增長1,425萬t，增幅17.21%。

豆粕庫存：截止第35周全國豆粕庫存為123.31萬t，比上周增加6.94萬t，增幅6%，比去年同期增加47.75萬t，增幅63.2%。進(jìn)口大豆巨量到港，使國內(nèi)油廠開機(jī)高位，下游需求確實(shí)比去年明顯好轉(zhuǎn)，但市場需要時間來如此巨大的豆粕庫存，下游終端飼企在前期豆粕價格相對較低情況下，已備了足夠高的庫存水平，采購心態(tài)暫緩。但接下來四個月國內(nèi)大豆供應(yīng)下降，不得不使下游提前布局采購策略，目前的豆粕庫存也會隨著雙節(jié)來臨逐步消耗，供應(yīng)趨緊也會逐漸顯現(xiàn)。

行情方面：8月初，豆粕試圖延續(xù)7月漲勢，無奈終端飼料需求回落，加上進(jìn)口大豆到港量大幅增加，供應(yīng)寬松，豆粕價格迎來高臺跳水，大幅下跌，跌幅超過3%；月中，豆粕價格在外盤天氣題材炒作下行情上漲，現(xiàn)貨價格跟盤有所上漲，但最終依舊繼續(xù)沖高失??；臨近月末在外盤的帶動下，價格重回漲勢，但整個8月依舊下行為主，月初豆粕市場均價3,050元/t，月末豆粕市場均價3,000元/t，價格下跌1.6%。

需求方面: 9月悄然而至，即將迎來中秋、國慶雙節(jié)，豆粕備貨勢頭助力下游豆粕消費(fèi)；美國大豆天氣炒作，支撐國內(nèi)豆粕市場走勢。下游養(yǎng)殖需求逐步恢復(fù)好轉(zhuǎn)，需求端對豆粕消費(fèi)明顯支撐有望持續(xù)強(qiáng)化，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨看漲概率也將越來越大。

綜上所述，當(dāng)前美豆的關(guān)鍵在于產(chǎn)量預(yù)增和中國需求強(qiáng)勁的相互博弈，而兩國貿(mào)易會談再度增強(qiáng)了兩國關(guān)系對盤面的直接影響。在美豆生長進(jìn)入最后的天氣影響關(guān)鍵期，建議重點(diǎn)關(guān)注美豆天氣情況和美豆銷售及裝運(yùn)情況；國內(nèi)需求在疫情基本得到控制，生豬和能繁母豬存欄雙雙繼續(xù)回升的背景下，需求強(qiáng)勁，豆粕庫存繼續(xù)下降，油廠多預(yù)售遠(yuǎn)期合同，現(xiàn)貨庫存壓力不大，若美豆不出現(xiàn)大幅調(diào)整行情，國內(nèi)豆粕價格同樣不具備深跌空間。