黃思 四川大學經(jīng)濟學院

一、引言

在我國證券市場中，具有專業(yè)投資知識的市場投資者在所有投資者中所占的比例并不大，所以許多業(yè)余投資者會很重視專業(yè)分析師給出的投資意見，希望可以借此減少由于自身知識水平限制而造成的投資失誤。因此，分析師的企業(yè)盈余預測結果對市場投資者的指導作用是不容忽視的，它不僅可以改善專業(yè)投資者和業(yè)余投資者之間獲得信息的不對等，而且可以優(yōu)化市場上的資本配置。

二、文獻綜述

被分析公司規(guī)模方面，有學者研究得出被分析公司資產規(guī)模與分析師盈余預測準確度呈負相關關系（Lang and Lundholm，1996；石桂峰，2007）[1][2]。從分析師工作經(jīng)驗來看，男性分析師的企業(yè)經(jīng)驗越足，預測準確性就越高；女性分析師的一般經(jīng)驗越足，預測準確性越高（施先旺、李志剛和劉拯，2015）[3]。從分析師性別角度來看，隨著時間的推移，女性分析師數(shù)量增多，并且在分析師行業(yè)中發(fā)揮著越來越重要的作用（鐘子英、謝澤坤和王竹，2013）[4]。有學者通過研究得出分析師的學歷高低影響著他對盈余預測的準確度的大小，且兩者成正相關關系（尹玉剛，2014）[5]。

通過上述文獻的梳理，可以發(fā)現(xiàn)分析師盈余預測的準確度受到許多因素的影響，但是上述文獻對分析師盈余預測研究大多都是從單位分析師個體的角度出發(fā)，忽略了相對于整個分析師行業(yè)來說影響分析師盈余預測準確度的因素。本文在參考了上述文獻研究方法的基礎上，從分析師行業(yè)的角度研究影響分析師盈余預測準確度的影響因素。

三、研究設計與假設提出

（一）數(shù)據(jù)來源

本文選取了2016-2018年中小企業(yè)板數(shù)據(jù)，來自國泰安數(shù)據(jù)庫，刪除了金融類、被ST或PT的公司數(shù)據(jù)和分析師特色指標缺失和基本信息缺失的企業(yè)數(shù)據(jù)，將剩余企業(yè)的基本信息進行人工對應并且一一整合，最終獲得30805個樣本數(shù)據(jù)。本文主要采用Excel進行數(shù)據(jù)處理，采用Stata軟件進行數(shù)據(jù)分析。

（二）變量及模型建立

被解釋變量為相對預測準確度；解釋變量有相對工作經(jīng)驗、分析師廣耕度；控制變量有上市公司透明度、上市公司規(guī)模、審計師是否來自四大會計師事務所、被分析師關注度、被研報關注度、相對樂觀度。參考Clement（1999）的模型設計，本文列出了以下3個模型。

四、實證結果

由以上數(shù)據(jù)使用stata軟件得出實證結果，由于篇幅限制，這里不便放上圖表，僅對結果進行分析，本文對實證結果的分析如下：

在模型1中，分析師的相對工作經(jīng)驗與預測準確度成正比例，分析師相對預測經(jīng)驗越久，那么他的預測準確度越高。分析師相對預測公司數(shù)量越多，預測的準確度就越低，這與Clement（1999）的研究結果類似。分析師相對預測準確度與分析師相對樂觀度負相關，且通過1%的顯著性檢驗，即分析師越樂觀，對未來盈余預測的態(tài)度越積極，那么可能越會喪失理性的判斷，從而導致分析師相對預測準確度降低。R2為0.5，說明模型的擬合程度較高。

模型2 中，相對廣耕度與分析師相對預測準確度的回歸關系與模型1的回歸結果是一致的，都是負相關關系。分析師相對樂觀度與分析師相對工作經(jīng)驗的交互項與分析師相對預測準確度是正相關關系，且結果通過了1%的顯著性水平檢驗，與假設2相符，經(jīng)驗豐富的分析師在對股票進行盈余預測時，會減少樂觀估計而更加理性的對股票盈余進行估計，因此分析師相對樂觀度和相對工作經(jīng)驗的交互項與分析師相對預測準確度呈正相關關系。

模型3中，分析師相對樂觀度與分析師相對預測準確度負相關，與模型1一致。相對廣耕度與相對工作經(jīng)驗的交互項對分析師預測準確度的影響雖然是正向的，但是相關性較弱。

五、結論和建議

在進行完上述分析之后，本文得出結論：分析師相對行業(yè)內分析的工作時間越長，預測準確度越高；相對工作經(jīng)驗的增加能夠降低分析師對公司未來盈利預測的樂觀程度；分析師分析的公司數(shù)量越多，分析師的經(jīng)驗就會愈多，二者的共同作用才會提高分析師的預測準確度；被分析公司的審計師來自四大會計師事務、被分析公司的分析師跟蹤人數(shù)越多，分析師的相對預測準確度越高。