周治忠

2020年9月11日，上交所披露了京東數(shù)科招股說明書（申報稿），這也標志著科創(chuàng)板“數(shù)字科技第一股”再近一步。

股權(quán)結(jié)構(gòu)曝光京東集團間接持有京東數(shù)科36.8%的股份

據(jù)悉，京東數(shù)科本次擬發(fā)行不超過5.38億股，占發(fā)行后總股本的比例不低于10 %。本次發(fā)行全部為發(fā)行新股，不涉及原股東公開發(fā)售股份。此外，京東數(shù)科此次發(fā)行引入超額配售選擇權(quán)（俗稱綠鞋機制），超額配售選擇權(quán)最高不超過發(fā)行數(shù)量的15%，其聯(lián)席保薦機構(gòu)和主承銷商為國泰君安和五礦證券。

招股書顯示，京東集團CEO劉強東直接持有8.86 %股權(quán)，通過領(lǐng)航方圓、宿遷聚合、博大合能間接控制京東數(shù)科本次發(fā)行前總股本的41.49 %，共計占本次發(fā)行前總股本的50.35 %，通過特別表決權(quán)安排控制表決權(quán)總數(shù)的74.77 %。京東數(shù)科CEO陳生強持股為4.23 %；紅杉鴻德持股為2.68 %。

營收高增長連續(xù)兩年實現(xiàn)盈利

招股書披露，2017- 2019年末，京東數(shù)科整體營業(yè)收入均保持了高速增長，2019年的營業(yè)收入達到了182.03億元，并于2018年、2019年連續(xù)2年分別實現(xiàn)盈利1.30億元和7.90億元。2017- 2020年6月，公司的毛利率分別為54.69 %、64.38 %、65.77 %和67.08 %，呈逐年上升趨勢。

京東數(shù)科將“以客戶為中心”的核心業(yè)務(wù)邏輯貫徹到收入模式中，按照其服務(wù)行業(yè)和客戶類型將其主營業(yè)務(wù)劃分為金融機構(gòu)數(shù)字化解決方案、商戶與企業(yè)數(shù)字化解決方案、政府及其他客戶數(shù)字化解決方案三大塊，實現(xiàn)了ToF，ToB，ToG的全覆蓋。

截至2020年6月，上述三大業(yè)務(wù)的營收占比分別為41.48 %、52.37 %和5.57 %。其中，京東數(shù)科金融機構(gòu)數(shù)字化解決方案營業(yè)收入年復(fù)合增長率達到100.51 %，京東數(shù)科政府及其他客戶數(shù)字化解決方案年復(fù)合增長率達到239.05 %，創(chuàng)新型業(yè)務(wù)正在成為驅(qū)動京東數(shù)科高速增長的關(guān)鍵因素。

截至目前，京東數(shù)科已服務(wù)600家銀行、保險、基金、信托、證券等金融機構(gòu)、100多萬家小微商戶、20多萬家中小企業(yè)、700多家大型商業(yè)中心、超40家城市公共服務(wù)機構(gòu)，營銷網(wǎng)絡(luò)覆蓋300多座城市以及超過6億人次。

經(jīng)過7年發(fā)展，京東數(shù)科從數(shù)字金融模式到金融科技模式，再到數(shù)字科技模式，歷經(jīng)3個戰(zhàn)略發(fā)展階段，開創(chuàng)了領(lǐng)先的商業(yè)模式，將客戶從企業(yè)、商戶、金融機構(gòu)拓展至政府及其他產(chǎn)業(yè)，逐步發(fā)展成為了一家全球領(lǐng)先的數(shù)字科技公司。

為此，網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心特發(fā)布快評，供參考。

觀點一：京東數(shù)科“三步走”著力打造產(chǎn)業(yè)數(shù)字化

招股書指出，京東數(shù)科打造的是產(chǎn)業(yè)數(shù)字化聯(lián)結(jié)（TIE）模式，即為客戶提供“科技（Technology）+產(chǎn)業(yè)（Industry）+生態(tài)（Ecosystem）”的全方位服務(wù)。

對此，國內(nèi)首部金融科技著作《互聯(lián)網(wǎng)+普惠金融：新金融時代》書作者、網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心主任曹磊指出，京東數(shù)科自身發(fā)展模式成熟，從數(shù)字金融到數(shù)字科技的轉(zhuǎn)身路徑清晰，經(jīng)歷3個發(fā)展階段：

數(shù)字金融：在2013 - 2015年的初創(chuàng)期，京東數(shù)科起步于數(shù)字金融模式。當(dāng)時，公司主要為京東商城提供白條等消費端產(chǎn)品和供應(yīng)鏈端服務(wù)，并進一步向京東生態(tài)外的大型及中小型商戶提供金融數(shù)字化解決方案。

金融科技：2015- 2018年，京東數(shù)科的業(yè)務(wù)進一步發(fā)展為金融科技模式。這期間，京東數(shù)科推出了以銀行為核心客戶的金融機構(gòu)風(fēng)控解決方案，同時，為了進一步匹配銀行等金融機構(gòu)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型需求，還推出了資管科技平臺系統(tǒng)、保險基金網(wǎng)上代銷平臺、資產(chǎn)證券化云平臺等數(shù)字化系統(tǒng)或工具。

數(shù)字科技：2018年，京東金融正式更名為京東數(shù)科，實現(xiàn)了從金融科技模式到數(shù)字科技模式的蝶變。這期間，京東數(shù)科開始向更多實體產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域進行應(yīng)用拓展和迭代升級，包括面向政府機構(gòu)提供智能城市操作系統(tǒng)，面向線下媒體提供數(shù)字化、線上線下融合和屏端聯(lián)盟打通的解決方案。原中國移動研究院負責(zé)消費金融負責(zé)人、微應(yīng)科技合伙人、副總裁張霆指出，京東數(shù)科是業(yè)內(nèi)首家提出“數(shù)字科技”定位的企業(yè)。從“京東金融”更名為“京東數(shù)科”，這不是簡簡單單的更名之路，而是一條戰(zhàn)略升級發(fā)展之路，從提供金融業(yè)務(wù)（數(shù)字金融），到以科技服務(wù)金融業(yè)務(wù)發(fā)展（金融科技），再到以科技推動各行業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級（數(shù)字科技），京東數(shù)科走出了一條堅實的發(fā)展道路，這也與國家、行業(yè)發(fā)展的時代背景深深吻合。

觀點二：螞蟻集團“向左”平臺化服務(wù)京東數(shù)科“向右”數(shù)字化賦能

同樣是孵化于電商巨頭，同樣是從數(shù)字金融業(yè)務(wù)起家，螞蟻集團和京東數(shù)科的商業(yè)模式是否相似？

對此，曹磊指出，首先，從收入模式來看，螞蟻集團以支付和平臺收入為主，增速最快的是平臺收入；京東數(shù)科以金融機構(gòu)服務(wù)和企業(yè)服務(wù)收入為主，增速最快的是政府及其他收入；從客戶類型看，螞蟻主要在金融行業(yè)發(fā)力深耕，而京東數(shù)科已實現(xiàn)跨產(chǎn)業(yè)橫向輸出。其次，螞蟻更側(cè)重用戶服務(wù)和為金融機構(gòu)提供平臺化服務(wù)；而京東數(shù)科更側(cè)重為金融機構(gòu)、商戶及企業(yè)、政府等B端客戶提供數(shù)字化解決方案。如此看來，這2家企業(yè)并不在同一條賽道上。

曹磊進而指出，京東數(shù)科定義為金融、城市、跨行業(yè)的產(chǎn)業(yè)數(shù)字化服務(wù)商，提出了利用平臺積累的大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈和AI技術(shù)等服務(wù)傳統(tǒng)金融行業(yè)，跟據(jù)招股書披露，服務(wù)包括業(yè)務(wù)數(shù)字化層面的精準營銷、大數(shù)據(jù)風(fēng)控、產(chǎn)業(yè)設(shè)計等，也包括金融云、數(shù)據(jù)中臺等技術(shù)數(shù)字化服務(wù)。

微應(yīng)科技合伙人、副總裁張霆也認為，與螞蟻集團不同的是，京東數(shù)科在“政府及其他客戶數(shù)字化解決方案”這一板塊投入與產(chǎn)出較大，也與其較早開始戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型有關(guān)，這一板塊的年復(fù)合增長率達到了239.05 %，也正是這一點，讓大家相信京東數(shù)科已經(jīng)成為了一家新型的產(chǎn)業(yè)數(shù)字化服務(wù)公司。

網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心特約研究員陳虎東指出：京東數(shù)科定位的路徑，其實本質(zhì)上都是對不同產(chǎn)業(yè)（包括政府治理）進行數(shù)字化服務(wù)。從數(shù)字金融到金融科技，然后再到數(shù)字科技，著重的戰(zhàn)略定位方向最終還是走到了數(shù)字軌道上來。

陳虎東表示，從最早的toC到最終轉(zhuǎn)向toB，這種長周期、見效慢的戰(zhàn)略定位轉(zhuǎn)型，京東數(shù)科用了將近8年的時間，不過正在凸顯出巨大的產(chǎn)業(yè)賦能能力。相比于數(shù)字金融主要定位于消費金融方向，數(shù)字科技更加側(cè)重于產(chǎn)業(yè)生態(tài)和城市治理方面的賦能提升，產(chǎn)業(yè)賽道夠長夠?qū)?，具有足夠的想象空間。

此外，許英豪分析道，螞蟻集團、京東數(shù)科幾乎同時啟動IPO，頭部效應(yīng)必然帶來國內(nèi)數(shù)字產(chǎn)業(yè)的大發(fā)展。其實2家公司的商譽都差不多，知名度也不相上下，但市場估值相差距大，跟雙方的定位有關(guān)系：螞蟻深耕金融科技平臺，用戶更多，生態(tài)更加龐雜；京東目前還處在數(shù)字科技的探索期，生態(tài)有待完善，產(chǎn)品寬度有待拓展，具備較大的成長空間。

觀點三：以京東數(shù)科等為代表的數(shù)字經(jīng)濟平臺成為推動經(jīng)濟發(fā)展重要力量

目前，數(shù)字經(jīng)濟已成大勢所趨。曹磊指出，數(shù)字科技創(chuàng)新呈現(xiàn)出蓬勃生機的大背景下，帶動這一大批從金融科技巨頭向數(shù)字科技型平臺的加速轉(zhuǎn)型，營收重心從toC金融科技收入轉(zhuǎn)向toB，商業(yè)模式正在從金融公司向科技公司靠攏。

陳虎東指出，數(shù)字經(jīng)濟是當(dāng)前國家大力倡導(dǎo)的普惠經(jīng)濟的一種產(chǎn)業(yè)驅(qū)動方式，數(shù)字普惠能夠更好地推動產(chǎn)業(yè)扶貧、鄉(xiāng)村扶貧、政務(wù)優(yōu)化和區(qū)域治理等方面，是中國當(dāng)下亟需建設(shè)和正在投入建設(shè)的重要方向，風(fēng)口可謂正當(dāng)其時。

同時，網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心特約研究員、靈貓有數(shù)CEO、微翼聚智集團聯(lián)合創(chuàng)始人許英豪指出，目前布局金融科技的還有小米、今日頭條等科技型企業(yè)，但轉(zhuǎn)成數(shù)字科技不光是金融，需要在場景、客戶、云、區(qū)塊鏈和平臺等領(lǐng)域有較大突破，而且具有數(shù)字基建性質(zhì)的才能稱得上數(shù)字科技的稱謂。

觀點四：科創(chuàng)板開市一年有余借市場東風(fēng)京東數(shù)科上市可期

科創(chuàng)板開市已一年有余，吸引不少互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。據(jù)網(wǎng)經(jīng)社不完全統(tǒng)計，截至目前已有京東數(shù)科、螞蟻集團、光云科技、羅輯思維和傲基科技等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)擬在科創(chuàng)板上市。

對于京東數(shù)科在科創(chuàng)板上市，網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心特約研究員吳彌表示：從招股書上看出，京東數(shù)科不斷戰(zhàn)略迭代，數(shù)字化、規(guī)范化，進化成一家ToB，用技術(shù)服務(wù)金融，服務(wù)全行業(yè)的數(shù)字科技公司，研發(fā)與技術(shù)的重視，華麗的轉(zhuǎn)身走得更遠更深，成為科創(chuàng)板新亮點。

平安銀行南京分行公司網(wǎng)絡(luò)金融部總經(jīng)理陶琳指出，產(chǎn)業(yè)數(shù)字經(jīng)濟領(lǐng)域正是當(dāng)前各巨頭角逐的熱土，通過此次科創(chuàng)板IPO，借資本市場東風(fēng)，我們對京東數(shù)科拭目以待。

曹磊指出，“京東數(shù)科順利開啟科創(chuàng)板IPO之路的背后，無疑是當(dāng)前工智能、區(qū)塊鏈、云計算和大數(shù)據(jù)風(fēng)口下，預(yù)示著移動互聯(lián)網(wǎng)時代的下半場（ABCD為核心新基建）已經(jīng)到來。

曹磊進而指出，作為數(shù)字經(jīng)濟的代表企業(yè)之一，京東數(shù)科的上市顯示出以科創(chuàng)板為代表的中國資本市場正在不斷改革、推動創(chuàng)新經(jīng)濟的發(fā)展。而這種通過產(chǎn)業(yè)數(shù)字化促進實體經(jīng)濟與數(shù)字經(jīng)濟的融合發(fā)展的模式，正在獲得資本市場和行業(yè)的認可。