魏厚寨

摘要：在當(dāng)前我國各領(lǐng)域企業(yè)的發(fā)展過程中，為了獲得更大的融資機(jī)會(huì)和發(fā)展機(jī)會(huì)，對(duì)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估已經(jīng)成為越來越多企業(yè)的共識(shí)，企業(yè)價(jià)值評(píng)估工作變得越來越普遍。而企業(yè)的自由現(xiàn)金流量對(duì)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估產(chǎn)生著一定的作用。文章主要以自由現(xiàn)金流量為評(píng)價(jià)方法，對(duì)自由現(xiàn)金流量對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的影響的相關(guān)問題進(jìn)行了分析，希望可以為同行業(yè)提升企業(yè)價(jià)值評(píng)估的科學(xué)性提供一些借鑒。

關(guān)鍵詞：自由現(xiàn)金流量;企業(yè);管理

引言

伴隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，市場的越來越開放，企業(yè)之間的競爭壓力越來越大，這使得企業(yè)越來越追求利益最大化，并且把企業(yè)的利益最大化作為了企業(yè)的一個(gè)很重要的價(jià)值目標(biāo)。而企業(yè)價(jià)值評(píng)估作為可以幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的一個(gè)重要手段和方法，是未來企業(yè)價(jià)值管理中的一個(gè)很重要的方面?，F(xiàn)在面對(duì)著越來越激烈的市場競爭環(huán)境，企業(yè)的生存處境很艱難，為了適應(yīng)這些市場的復(fù)雜多變，企業(yè)需要對(duì)自己的價(jià)值進(jìn)行更深入的評(píng)估，并能夠采用較為科學(xué)的評(píng)估方法和評(píng)估指標(biāo)。在眾多的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法中，應(yīng)該選取哪些指標(biāo)來評(píng)價(jià)，是目前很多企業(yè)都在思考的一個(gè)問題。所以，在現(xiàn)在的市場條件下，對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方面的分析就很有必要。其中自由現(xiàn)金流量應(yīng)用于企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的優(yōu)勢是不言而喻的，但是在眾多的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)中，這并不是一個(gè)唯一的標(biāo)準(zhǔn)，因此，在使用時(shí)，一定要根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況，選擇更適合企業(yè)發(fā)展，以及適合企業(yè)這個(gè)發(fā)展階段的合適的評(píng)估方法，或者是在使用自由現(xiàn)金流量來評(píng)估企業(yè)的價(jià)值時(shí)，一定要綜合考慮企業(yè)各方面的情況，這樣才能更加準(zhǔn)確地反映出企業(yè)的真實(shí)價(jià)值。

一、自由現(xiàn)金流量的概念

現(xiàn)金流量是我們比較熟悉的一個(gè)概念，而自由現(xiàn)金流量是近幾年才開始在我國流行起來的一個(gè)企業(yè)財(cái)務(wù)管理方面的理論。所以，一直以來，對(duì)自由現(xiàn)金流量的具體含義，還沒有形成一個(gè)比較統(tǒng)一的概念。但是可以肯定的是，自由現(xiàn)金流量對(duì)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估是有著積極的意義。企業(yè)通過對(duì)自由現(xiàn)金流量方面的評(píng)估，可以在一定程度上提高企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營的動(dòng)力，以更好地維護(hù)企業(yè)的實(shí)際的收益。

目前對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流量的基本定義是：企業(yè)的自由現(xiàn)金流量就是用經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流量減去維持企業(yè)現(xiàn)有生產(chǎn)能力需要的資金使用支出之后，能夠剩下的額外的現(xiàn)金流量，這就是企業(yè)的自由現(xiàn)金流量。從一定意義上來說，企業(yè)的正向的自由現(xiàn)金流量越多，那么就相應(yīng)的表示企業(yè)的現(xiàn)金更“自由”，而這些自由的現(xiàn)金流量既可以用于對(duì)企業(yè)的經(jīng)營者，甚至是企業(yè)的員工的獎(jiǎng)勵(lì)，同時(shí)可以用這些自由現(xiàn)金流量放在企業(yè)的經(jīng)營中，使之繼續(xù)產(chǎn)生更多的自由現(xiàn)金流量，以實(shí)現(xiàn)其真正的“自由”。

二、自由現(xiàn)金流量在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的優(yōu)勢和局限性

（一）自由現(xiàn)金流量在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的優(yōu)勢

1.不受人為操控的影響

自由現(xiàn)金流量能夠客觀反映出企業(yè)的真實(shí)價(jià)值，不受人為因素的影響。這主要還是和在記錄自由現(xiàn)金流量時(shí)，均是采用的現(xiàn)金的方法有關(guān)。自由現(xiàn)金流量不會(huì)將那些非經(jīng)常性的收益記錄下來，而只是對(duì)企業(yè)的經(jīng)營利潤進(jìn)行計(jì)算。所以，自由現(xiàn)金流量也被人們稱為是經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金。在一定程度上，自由現(xiàn)金流量還可以彌補(bǔ)經(jīng)營利潤等一些指標(biāo)在反映企業(yè)實(shí)際經(jīng)營狀況上的不足。

2.可以體現(xiàn)出企業(yè)貨幣的時(shí)間價(jià)值

企業(yè)的自由現(xiàn)金流量不會(huì)憑空出現(xiàn)，它是企業(yè)在長期的經(jīng)營和發(fā)展過程中的資金積累，是能夠真實(shí)體現(xiàn)企業(yè)貨幣的時(shí)間價(jià)值的，這樣評(píng)估的結(jié)果會(huì)更接近企業(yè)的真實(shí)的價(jià)值數(shù)據(jù)。因?yàn)樽杂涩F(xiàn)金流量在計(jì)算時(shí)，是以現(xiàn)金實(shí)際的收入、支出為標(biāo)準(zhǔn)的，如果企業(yè)沒有收到現(xiàn)金，就不會(huì)對(duì)其進(jìn)行記錄，收到現(xiàn)金才會(huì)進(jìn)行記錄。這樣以實(shí)際現(xiàn)金方法記錄的企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營情況，不僅能夠反映出企業(yè)的發(fā)展前景，而且也考慮到了通貨膨脹等原因的影響。和企業(yè)由于賒銷而形成的應(yīng)收賬款的風(fēng)險(xiǎn)相比，自由現(xiàn)金流量是看得見、摸得著的，更能夠反映出企業(yè)的真實(shí)的現(xiàn)金流情況。

3.彌補(bǔ)了會(huì)計(jì)利潤核算的缺陷，減少價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)

我們知道，在對(duì)企業(yè)的經(jīng)營狀況進(jìn)行會(huì)計(jì)核算時(shí)，主要是通過資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表和現(xiàn)金流量表來體現(xiàn)的，這些從一定程度上可以反映出企業(yè)的資產(chǎn)情況、負(fù)債情況、利潤情況以及現(xiàn)金流量情況等，但是如果我們看某一個(gè)會(huì)計(jì)報(bào)表，就不能很真實(shí)地看出企業(yè)的經(jīng)營狀況到底如何。而自由現(xiàn)金流量就不一樣，它的數(shù)據(jù)是來源于企業(yè)的三個(gè)主要的財(cái)務(wù)報(bào)表，并且是將這三個(gè)報(bào)表綜合起來對(duì)現(xiàn)金流量的分析，能更加完整地反映出企業(yè)的整體的經(jīng)營水平，避免由于人為的因素而影響到核算的真實(shí)性，進(jìn)而也就可以起到減少企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的作用。

4.為企業(yè)未來一定階段提供發(fā)展方向具有實(shí)際意義

企業(yè)的自由現(xiàn)金流量充足，就說明企業(yè)可以用于進(jìn)行再生產(chǎn)或再投資的資金數(shù)量比較多，相反的，如果企業(yè)的自由現(xiàn)金流量缺乏的話，那么也說明企業(yè)的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)情況不是很好。當(dāng)企業(yè)的資金鏈斷裂時(shí)，企業(yè)就很容易會(huì)走向破產(chǎn)的邊緣。因?yàn)槠髽I(yè)當(dāng)中的很多活動(dòng)，如償還貸款、開發(fā)新產(chǎn)品、進(jìn)行投資等，這一系列的活動(dòng)，都需要有充足的資金來給予支撐。充足的自由現(xiàn)金流量就說明企業(yè)的償還貸款的能力是比較好的，同時(shí)有著較好的經(jīng)營能力。而一旦自由現(xiàn)金流量不足，就說明企業(yè)可能會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)方面的風(fēng)險(xiǎn)。這同樣也會(huì)給企業(yè)的價(jià)值帶來影響。為此，有很多企業(yè)都把自由現(xiàn)金流量作為了一個(gè)衡量企業(yè)財(cái)務(wù)方面是否健康發(fā)展的重要內(nèi)容。真實(shí)的自由現(xiàn)金流量可以為企業(yè)的未來發(fā)展提供發(fā)展方向和發(fā)展決策。幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)更大的發(fā)展。

（二）自由現(xiàn)金流量在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的局限性

在對(duì)一個(gè)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估時(shí)，其實(shí)涉及的角度和內(nèi)容是很多的，全面的分析，才能保障企業(yè)價(jià)值評(píng)估的準(zhǔn)確性和有效性。自由現(xiàn)金流量雖然在評(píng)價(jià)企業(yè)價(jià)值時(shí)，具有一定的優(yōu)勢，但任何一種單獨(dú)的評(píng)價(jià)方法都不能夠真實(shí)的反映企業(yè)的真實(shí)價(jià)值，所以，自由現(xiàn)金流量在評(píng)估企業(yè)價(jià)值時(shí)，也具有一定的局限性。

1.自由現(xiàn)金流量對(duì)某些企業(yè)的價(jià)值評(píng)估不適用

在用自由現(xiàn)金流量來評(píng)估企業(yè)的價(jià)值時(shí)，并不是所有的企業(yè)都適用。特別是對(duì)于那些財(cái)務(wù)管理情況不是很好的企業(yè)，以及剛剛成立還處在初步發(fā)展期或者還有很多資產(chǎn)沒有用到的企業(yè)，如果對(duì)這些企業(yè)采用自由現(xiàn)金流量來評(píng)估企業(yè)價(jià)值的話，顯然意義不大。因?yàn)閷?duì)于這些企業(yè)來說，他們的資金多用在了企業(yè)的經(jīng)營和發(fā)展上，沒有多余的資金供企業(yè)自由支配。以百奧泰公司為例，從它的現(xiàn)金流量表上來看，并不存在多少的自由現(xiàn)金流量，但百奧泰公司依然在資本市場上有著200億元左右的市值。

2.自由現(xiàn)金流量不能準(zhǔn)確反映出企業(yè)的動(dòng)態(tài)價(jià)值變化

我們都知道，一個(gè)企業(yè)是不斷在發(fā)展的，也就是說，企業(yè)的各項(xiàng)情況是不斷在發(fā)生變化的，很多因素的變化都可能會(huì)影響到企業(yè)的價(jià)值發(fā)生變化。這種變化，是不能通過自由現(xiàn)金流量來反映出來的。對(duì)于上市企業(yè)來說，它更多地體現(xiàn)在股票市場中的股票價(jià)格的變化上。比如近期在科創(chuàng)板申請(qǐng)上市的一些生物醫(yī)藥公司，基本上都沒有自由現(xiàn)金流量，但是在股票市場上依然能夠上市，即便這些企業(yè)是虧損的，但是仍然能高額發(fā)行股票，通過股票市場來籌集資金，來達(dá)到發(fā)展自己的目的。這個(gè)時(shí)候，企業(yè)雖然沒有自由現(xiàn)金流量，但因?yàn)樯鲜械脑?，在外界看來，企業(yè)的價(jià)值就是相對(duì)比較高的。

三、自由現(xiàn)金流量在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中應(yīng)注意的問題

自由現(xiàn)金流量在評(píng)估企業(yè)價(jià)值的應(yīng)用中需要注意以下四個(gè)問題：

（一）不同類型的企業(yè)一定要區(qū)別對(duì)待

行業(yè)不同，企業(yè)的自由現(xiàn)金流量也會(huì)有很大的不同。所以，針對(duì)不同的行業(yè)，使用自由現(xiàn)金流量時(shí)，不能采用統(tǒng)一的一個(gè)方法，一定要區(qū)別對(duì)待。比如對(duì)于一些零售企業(yè)來說，所面臨的市場競爭壓力是非常大的，一般這些企業(yè)會(huì)把更多的資金用在企業(yè)的促銷活動(dòng)中，以提升企業(yè)的銷量來獲得更多的市場份額，因此，對(duì)于這些企業(yè)來說，自由現(xiàn)金流量相對(duì)就會(huì)比較少。而那些市場競爭力強(qiáng)的企業(yè)，比如一些壟斷行業(yè)，他們不需要過多地考慮這些問題，相對(duì)來說，企業(yè)的自由現(xiàn)金流量就會(huì)多得多。

（二）要關(guān)注到企業(yè)不同的發(fā)展階段

同一個(gè)企業(yè)，在不同的發(fā)展時(shí)期，其自由現(xiàn)金流量的情況也是不同的。相對(duì)來說，企業(yè)在剛開始創(chuàng)立的階段，各方面都需要資金，所以自由現(xiàn)金流量就是比較小的，甚至很多時(shí)候都是負(fù)值。當(dāng)企業(yè)經(jīng)過一段時(shí)間的發(fā)展之后，可能會(huì)慢慢地積累一些閑置資金，用于企業(yè)經(jīng)營的一些資本性的支出可能會(huì)降低，利潤也會(huì)慢慢地增加，所以，企業(yè)的自由現(xiàn)金流量會(huì)呈現(xiàn)出比較好的增加態(tài)勢。如果企業(yè)處在瓶頸期或者逐漸衰敗的過程中時(shí)，經(jīng)營情況和利潤獲得情況都不是很好，那么企業(yè)的自由現(xiàn)金流量自然也會(huì)受到很大的影響。

（三）明確自由現(xiàn)金流量的適用范疇

目前，在國外一些國家，自由現(xiàn)金流量被廣泛地應(yīng)用在財(cái)務(wù)咨詢、信用評(píng)級(jí)、投資銀行等機(jī)構(gòu)中，因?yàn)樽杂涩F(xiàn)金流量在衡量企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績以及投資價(jià)值上的表現(xiàn)是要明顯地高于凈利潤、經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量等指標(biāo)的，所以，在我國，也要在對(duì)自由現(xiàn)金流量有更深入認(rèn)識(shí)和了解的前提下，克服其存在的一些不足，慢慢地?cái)U(kuò)大自由現(xiàn)金流量的應(yīng)用范圍，并且在企業(yè)的業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)以及無形資產(chǎn)單項(xiàng)價(jià)值評(píng)估等領(lǐng)域進(jìn)行大力推廣。

（四）要關(guān)注到自由現(xiàn)金流量自身的一些不足

作為可以評(píng)估企業(yè)價(jià)值的一種方法之一，自由現(xiàn)金流量雖好，但由于企業(yè)類型不同，企業(yè)的發(fā)展階段不同以及面對(duì)著復(fù)雜的市場競爭環(huán)境，自由現(xiàn)金流量在使用時(shí)，一定要注意到自身的一些不足。比如，在遇到通貨膨脹情況時(shí)，一定要考慮到通貨膨脹帶來的影響，尤其是在長期的投資中，在進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)，一定要在評(píng)估前對(duì)通貨膨脹的情況做一個(gè)預(yù)測，并隨著通貨膨脹情況的變化而及時(shí)地做出調(diào)整，而不可以采用統(tǒng)一的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)來對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。

結(jié)語

在越來越復(fù)雜的市場競爭環(huán)境中，對(duì)企業(yè)做出正確的價(jià)值評(píng)價(jià)，才能更好地應(yīng)對(duì)激烈殘酷的市場競爭，所以，怎樣進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估，并且采用什么方法來對(duì)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，是現(xiàn)在企業(yè)和大眾都非常關(guān)心的一個(gè)問題。自由現(xiàn)金流量作為評(píng)估企業(yè)價(jià)值的一個(gè)重要的方法之一，因?yàn)槠洳蝗菀资苋藶橐蛩氐挠绊懀约翱梢愿玫伢w現(xiàn)企業(yè)的時(shí)間價(jià)值等，而被很多企業(yè)所使用，但任何一種評(píng)價(jià)方法都不是萬能的，所以在使用自由現(xiàn)金流量來對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估時(shí)，必須要綜合考慮企業(yè)的實(shí)際發(fā)展情況、企業(yè)的行業(yè)特點(diǎn)等來選用科學(xué)的方法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估，以使得到的結(jié)果更為真實(shí)和有價(jià)值，這樣才可以為企業(yè)的未來發(fā)展決策提供更有價(jià)值的參考，幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定，甚至更大的發(fā)展。

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