沐恩

調(diào)整帶來安全邊際更高的機(jī)會(huì)

主持人：指數(shù)繼續(xù)調(diào)整，盤面氣氛低迷，這又讓我想起了節(jié)前市場。

袁月：指數(shù)震蕩格局未變，只是相對(duì)強(qiáng)勢還是弱勢的區(qū)別，這主要體現(xiàn)在賺錢效應(yīng)上，比如游資炒作的短線題材，近期看能夠持續(xù)的板塊和典型個(gè)股都比較少，包括上周末科技領(lǐng)域出現(xiàn)一個(gè)可能成為新熱點(diǎn)的突破口，但沒超過兩天基本上就被資金放棄，這些都說明游資的情緒比較謹(jǐn)慎。

另一條線則是機(jī)構(gòu)主導(dǎo)，主要集中在消費(fèi)、鋰電池、光伏、蘋果產(chǎn)業(yè)鏈中，龍頭股走勢還是要明顯強(qiáng)于板塊和指數(shù)的，這個(gè)方向也在近期文章和視頻中反復(fù)強(qiáng)調(diào)，理論上接下來還會(huì)是相對(duì)比較強(qiáng)的。

只不過要注意的是，接下來的強(qiáng)未必是之前的那種強(qiáng)，如光伏板塊，總龍頭前期連續(xù)逆市上漲，但近期在國內(nèi)外政策持續(xù)加碼的情況下，股價(jià)已經(jīng)開始出現(xiàn)調(diào)整，這就是一直強(qiáng)調(diào)不要在短期漲幅大、市場情緒高追買的原因。

雖然短期股價(jià)上漲乏力或者出現(xiàn)調(diào)整顯得不那么“友好”，但這對(duì)于中期來說，則可以樂觀一些，畢竟只有調(diào)整才可能帶來安全邊際更高的機(jī)會(huì)，尤其是在中期政策支持明確、產(chǎn)業(yè)發(fā)展加速的前提下，對(duì)于新能源板塊都要足夠的重視，這在“滾雪球策略”中還會(huì)重點(diǎn)跟蹤。

主持人：金融科技巨頭上市的消息終于塵埃落定，為什么市場給予這么高的估值？

袁月：這主要在于把它當(dāng)作什么股去估值，這其中的差距比較大。如果按金融股給估值，少則幾倍多則不超過20倍估值，但如果按照科技股給估值，那么至少40倍起，給到50、60倍的估值也不算夸張。

具體拆解看，看似都是做的金融業(yè)務(wù)，但互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的優(yōu)勢或者說核心在于龐大的用戶群體，并且因其獨(dú)特的“魅力”讓用戶的黏性更高，這就意味著轉(zhuǎn)化率更高，擁有足夠的變現(xiàn)能力，這是傳統(tǒng)金融公司所不具備的。

當(dāng)然，具體上市后還有多少安全邊際，則要根據(jù)上市頭幾天的情況考慮，按照目前的市場情緒，低估的可能性極低，但也很難像之前芯片龍頭上市后出現(xiàn)估值泡沫的局面，具體情況我也會(huì)持續(xù)跟蹤分析。

醫(yī)療耗材集采開始

主持人：近期部分醫(yī)療品種持續(xù)調(diào)整，似乎是受到了集采的影響，你怎么看？

袁月：主要針對(duì)冠脈支架，因?yàn)槠涫悄壳皣鴥?nèi)市場中最成熟的高值耗材，多年前就已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)了國產(chǎn)替代，國內(nèi)的“三巨頭”市占率接近七成，行業(yè)整體銷售規(guī)模超過百億元，明白了這些，選擇冠脈支架作為高值耗材采集的第一個(gè)產(chǎn)品也就順其自然了。

從規(guī)則看，與之前藥品的集采有很大變化，畢竟產(chǎn)品屬性不同。比如，醫(yī)生對(duì)冠脈支架的使用習(xí)慣各不相同，有一定的特殊性和依賴性，所以本次集采由醫(yī)院自主報(bào)送產(chǎn)品需求及意向采購量，這給了醫(yī)療機(jī)構(gòu)或者說醫(yī)生很大的權(quán)限。此外，醫(yī)院還能在規(guī)則范圍內(nèi)自主分配未中標(biāo)報(bào)送需求產(chǎn)品的采購量，這意味著低價(jià)中標(biāo)的產(chǎn)品不一定能獲得更大的份額。總體而言，兼顧了產(chǎn)品在臨床的實(shí)際使用情況和降價(jià)的雙重目的。

主持人：那對(duì)于醫(yī)療的投資方向是不是和醫(yī)藥的方向有些類似？

袁月：無論是藥品集采還是醫(yī)療耗材集采，短期看對(duì)于相關(guān)個(gè)股都有影響，但中期差別就顯現(xiàn)出來了，這在近兩年醫(yī)藥公司的股價(jià)走勢上已經(jīng)體現(xiàn)。短期的影響無法避免，因?yàn)檫@更多是情緒上帶來的，但決定中期主要是兩點(diǎn)。

一是完全不受政策影響的，比如不受醫(yī)?？刭M(fèi)的產(chǎn)品，部分血液和眼科等領(lǐng)域耗材都屬于這種，其中有些是屬于消費(fèi)升級(jí)的產(chǎn)品，有些則是國產(chǎn)化較低、集采難度大，這些領(lǐng)域被集采的概率較低。二是雖然目前或者將來可能會(huì)面臨集采，但公司產(chǎn)品線豐富、產(chǎn)品技術(shù)含量高，在行業(yè)內(nèi)競爭優(yōu)勢明顯的。

除了冠脈支架，將來也有更多產(chǎn)品會(huì)被納入集采，這是常態(tài)。近期相關(guān)公司股價(jià)出現(xiàn)調(diào)整，也是受到這個(gè)政策的影響，目前看市場認(rèn)為規(guī)則是低于預(yù)期的，但實(shí)際也并非如此，正式文件要等到11月5日，屆時(shí)再來評(píng)估。無論結(jié)果怎樣，對(duì)于龍頭和持續(xù)創(chuàng)新能力強(qiáng)的企業(yè)影響都是最小的，中長期可以多一份期待。