張學(xué)慶

今年上半年，美的業(yè)績增長力壓格力，市值也遙遙領(lǐng)先，成為空調(diào)行業(yè)老大。

生產(chǎn)銷售正在恢復(fù)，股價則先行一步，漲勢不錯，美的大股東的減持隨之而來。

9月2日，深交所大宗交易信息顯示：美的集團(tuán)當(dāng)天大宗交易合計(jì)為2041.82萬股，成交金額為13.9億元，均價為68.12元/股。較美的集團(tuán)當(dāng)天收盤價70.93元，折價4.9%。

美的集團(tuán)董事長兼總裁方洪波出現(xiàn)在董監(jiān)高減持名單中，減持2000萬股，這意味著方洪波通過大宗交易套現(xiàn)了逾13億元。賣出后其仍然持股1.17億股。

9月6日，美的集團(tuán)對外回應(yīng)減持行為稱：“因方總個人資產(chǎn)配置需要，且是首次減持?！?/p>

公司表示，方洪波之前都是增持美的集團(tuán)股票。交易受讓方以海外投資機(jī)構(gòu)為主，會繼續(xù)長期持有，且根據(jù)法規(guī)要求交易后6個月內(nèi)受讓方也不得減持。

美的集團(tuán)同時表示，公司未來三季度基本面繼續(xù)向好，預(yù)計(jì)單季收入將實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勢增長。

9月3日，美的集團(tuán)又出現(xiàn)2682.26萬股大宗交易，賣出價為67.53元，較當(dāng)天收盤價折價4.79%，涉及金額18.11億元。目前尚未看到美的的董監(jiān)高持股信息變動，預(yù)計(jì)這宗大宗交易可能為其他股東賣出的。

值得一提的是，截至今年8月31日，美的集團(tuán)通過回購專用證券賬戶，以集中競價方式累計(jì)回購了1426.5萬股，占公司截至8月31日總股本的0.2031%，最高成交價為54.18元/股，最低成交價為46.30元/股，總支付金額超7億元。

營收下滑

美的半年報(bào)顯示，上半年總營收約1397.19億元，同比下降9.47%，這是2017年以來首次出現(xiàn)同比下滑。

同時，美的上半年的歸母凈利潤約139.28億元，同比下降8.29%。美的半年報(bào)凈利潤上一次出現(xiàn)同比下降還是在2011年，此后美的半年報(bào)的凈利潤至少同比增10%以上。

與美的的增長下滑相比，格力的下滑幅度有點(diǎn)驚人。

格力半年報(bào)顯示，格力上半年實(shí)現(xiàn)營收695.02億元，同比下降28.57%;凈利潤直接“腰斬”，為63.62億元，同比下降53.73%。

自1996年上市以來，格力電器半年報(bào)凈利潤只出現(xiàn)了兩次同比下滑的情況，半年報(bào)凈利潤同比腰斬破了自1996年以來的紀(jì)錄。

具體到空調(diào)業(yè)務(wù)的表現(xiàn)看，上半年美的暖通空調(diào)收入640.3億元，而格力的空調(diào)收入是413.33億元，差距為226.97億元。從降幅來看，美的上半年暖通空調(diào)營收降幅為10.37%，而格力電器空調(diào)營收降幅則達(dá)到了47.89%。

不論是營收還是凈利潤，美的都大幅領(lǐng)先格力。但格力在毛利率上仍然較美的有優(yōu)勢，高出8個百分點(diǎn)，且毛利下滑幅度也少于美的。

“空調(diào)永遠(yuǎn)有需求，只是短期出現(xiàn)異常，長跑健將偶爾也需要找個驛站休息一下?！倍髦樵诨貞?yīng)業(yè)績下滑時稱，“我覺得很好，是大家對我期望太高了?！?/p>

降價促銷

或許是經(jīng)濟(jì)不好，買便宜貨的人多了起來。美的空調(diào)的價格要比格力便宜，銷售占優(yōu)就不難理解了。

數(shù)據(jù)顯示，2家空調(diào)龍頭公司美的與格力的出貨數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出與往年不一樣的表現(xiàn)。

從往年表現(xiàn)來看，美的的優(yōu)勢向來在外銷方面，無論是貼牌代工業(yè)務(wù)規(guī)模，還是本身的自主品牌在海外的發(fā)展拓展，在總體生產(chǎn)規(guī)模上，依靠外銷規(guī)模拉近與格力的總體產(chǎn)量差距。但在內(nèi)銷差距上，2019年有明顯收窄，從往年的1400萬臺左右級別收窄至915萬臺。截至2020年7月，美的累計(jì)出貨高于格力781萬臺，其中來自內(nèi)外銷的分別為81萬臺、700萬臺，在2020年疫情這個放大器之下，美的上半年內(nèi)銷也出現(xiàn)了領(lǐng)先。

天風(fēng)證券行業(yè)分析師認(rèn)為，這樣的趨勢變化并非單純受到疫情的影響，更多的還是來自于美的自2018年開始的渠道改革，內(nèi)銷出貨數(shù)據(jù)的提升得益于快速反應(yīng)下零售端份額提升的帶動。

今年一季度，格力并未繼續(xù)跟進(jìn)2019年年底激進(jìn)的降價策略，雙方價差快速恢復(fù)，美的則憑借其更有優(yōu)勢的價格以及靈活的促銷政策，線上份額進(jìn)一步提升。

一漲一跌

美的和格力今年在股市上也拉開差距。今年以來，美的股價上漲14%，格力股價下跌15%。

截至9月9日收盤，美的市值4580億元，格力市值3289億元，兩者市值相差已達(dá)1291億元。海爾智家市值1398億元，海信家電則是163億元市值。

機(jī)構(gòu)對2家龍頭的持股也發(fā)生變化，從主動偏股型基金二季度的持倉變動來看，基金也是減持格力，增持美的。二季度，基金整體減持了格力2796萬股，增持美的5640萬股。美的為主動基金第10大重倉股，84只基金重倉持股市值為19.08億元，格力為第18大重倉股，80只持股市值為13.43億元。格力電器的配置比例由一季度的1.28%下降至0.91%，美的集團(tuán)的配置比例由1.19%提升至1.31%。

業(yè)績回升

今年上半年的疫情對家電行業(yè)帶來了不小的沖擊，行業(yè)業(yè)績普遍大幅下滑，相比之下美的集團(tuán)業(yè)績表現(xiàn)要好于行業(yè)平均水平。伴隨疫情的好轉(zhuǎn)，美的集團(tuán)下半年的業(yè)績復(fù)蘇態(tài)勢將更為明顯。

招商證券認(rèn)為，美的集團(tuán)未來3年實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長概率較高;公司具有完善的股權(quán)激勵方案和穩(wěn)定的分紅預(yù)期，質(zhì)地優(yōu)秀。

東北證券認(rèn)為，2020年格力電器穩(wěn)步推進(jìn)銷售渠道和內(nèi)部管理變革，短期雖有陣痛，但長期利好公司及經(jīng)銷商。

天風(fēng)證券對于全年空調(diào)銷量的判斷是，空調(diào)大概率下半年出貨處于弱復(fù)蘇的狀態(tài)，且原材料的提價會給企業(yè)帶來一定壓力，這其實(shí)考驗(yàn)的是各公司自身的阿爾法。

下半年可能會看到美的在出貨端優(yōu)勢的延續(xù)，2020財(cái)年有望繼續(xù)領(lǐng)跑總銷量冠軍，而格力在渠道改革上將出現(xiàn)變化，下半年可能迎頭趕上。

綜合來看，行業(yè)需求的復(fù)蘇或庫存消化會帶動白電行業(yè)景氣度上行，建議積極關(guān)注用數(shù)字化武裝自己的渠道、通過統(tǒng)倉統(tǒng)配解決線上線下矛盾、不斷深耕產(chǎn)品潛力的白電龍頭美的集團(tuán)、海爾智家，同時關(guān)注跟蹤格力電器在渠道改革上的動作。