張學(xué)慶

今年的“十一”黃金周恰逢中秋和國慶雙節(jié)疊加，假期時間長達(dá)8天，在經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇的前提下，這個黃金周，消費市場會爆發(fā)嗎？

政策支持

從以往經(jīng)驗看，黃金周最大的消費就是外出旅游。今年受疫情影響，旅游不能恢復(fù)到往年的繁榮，但與上半年相比，回暖應(yīng)較為顯著。

9月18日，文化和旅游部發(fā)布《關(guān)于做好2020年國慶節(jié)、中秋節(jié)文化和旅游假日市場工作的通知》。

通知稱，旅游景區(qū)要按照最新《旅游景區(qū)恢復(fù)開放疫情防控措施指南》要求，在切實做好疫情常態(tài)化防控前提下，有序推進秋冬季旅游景區(qū)開放管理，景區(qū)接待游客量不超最大承載量75%。通知指出，各地要按照“能約盡約”的原則，推動全國5A級旅游景區(qū)和重點4A級旅游景區(qū)嚴(yán)格落實分時預(yù)約制度，切實提升旅游景區(qū)服務(wù)管理水平。

另外，9月15日，中國電影發(fā)行放映協(xié)會發(fā)布《電影放映場所恢復(fù)開放疫情防控指南》（第三版），其中明確，原則上每場上座率不得超過75%，將于9月25日起實施。此前，7月20日全國影院復(fù)工，規(guī)定每場上座率為不超過30%。

自4月國內(nèi)旅游市場重啟，景區(qū)客流接待量從最大承載量30%提升至50%，此次黃金周預(yù)計國內(nèi)游熱度將繼續(xù)攀升，提升至75%，將極大促進景區(qū)業(yè)績復(fù)蘇;劇院等封閉式演出場所接待客流提升至75%，將進一步釋放旅游演藝等客流。

9月17日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部、文化和旅游部在京召開全國休閑農(nóng)業(yè)和鄉(xiāng)村旅游大會，會議強調(diào)，要充分認(rèn)識發(fā)展休閑農(nóng)業(yè)和鄉(xiāng)村旅游的重要性緊迫性，努力克服新冠肺炎疫情影響，緊扣鄉(xiāng)村產(chǎn)業(yè)發(fā)展和農(nóng)民持續(xù)增收兩大目標(biāo)，加快鄉(xiāng)村休閑旅游業(yè)全面恢復(fù)和持續(xù)發(fā)展，推進產(chǎn)業(yè)提檔升級高質(zhì)量發(fā)展，為促進農(nóng)民就業(yè)增收和加快農(nóng)業(yè)農(nóng)村現(xiàn)代化提供有力支撐。

近年來，休閑農(nóng)業(yè)和鄉(xiāng)村旅游快速壯大，2019年鄉(xiāng)村休閑旅游接待游客約32億人次，營業(yè)收入達(dá)8500億元，直接帶動吸納就業(yè)人數(shù)1200萬，帶動受益農(nóng)戶800多萬戶，成為“綠水青山就是金山銀山”的重要實現(xiàn)途徑和生動寫照。

各級政府部門都在為旅游復(fù)蘇大開綠燈。

9月12日，第31屆上海旅游節(jié)在上海南京路拉開帷幕，今年旅游節(jié)首次由上海、江蘇、浙江、安徽聯(lián)合舉辦，期間將推出102條精品線路和產(chǎn)品及156項活動，這是為了促進長三角區(qū)域內(nèi)的文旅消費。

河南省文化和旅游廳、省財政廳印發(fā)了《河南省旅游市場恢復(fù)發(fā)展考核獎勵辦法的通知》，安排2000萬元旅游發(fā)展專項資金，對市縣出臺的獎勵補助政策，如旅行社獎勵、景區(qū)門票減免補助、旅游專列國內(nèi)包機獎勵等，根據(jù)市縣實際投入和政策實施結(jié)果給予獎勵性補貼。

旅游復(fù)蘇

在政策大力推動下，旅游業(yè)復(fù)蘇有望。

目前國內(nèi)游是旅游振興的主力軍。從各大OTA以及機票預(yù)訂量來看，國內(nèi)游繼續(xù)升溫，西北景區(qū)以及高星級酒店頗受消費者喜愛，海南客流接待量持續(xù)增長，預(yù)計年內(nèi)出境游替代路線將基本落實在西北、西南、海南等地。

各大旅游平臺盯準(zhǔn)“十一”黃金周，爭先推出各類補貼方案，大力促銷。

攜程啟動了“旅游會員日”大促活動;飛豬推出“百億補貼”計劃，助力國慶出游;同程則宣布推出10億元補貼計劃，鼓勵黃金周境內(nèi)旅游消費。預(yù)計今年國慶黃金周可能是近年來旅游性價比最高的長假。

根據(jù)攜程近期搜索、預(yù)訂數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至9月中旬，今年國慶期間主要航線的預(yù)訂量環(huán)比增長已超200%，火車票出票量出現(xiàn)明顯增長，部分熱門線路一票難求。全國范圍高星酒店都已進入預(yù)訂高峰，高星酒店預(yù)訂均價穩(wěn)步回升。根據(jù)飛豬數(shù)據(jù)，國慶全國機票酒店預(yù)訂量均已超過去年，酒店預(yù)訂量同比增長超過50%。“十一”有望迎來今年首個旅游高峰和消費黃金周。

中國旅游研究院發(fā)布的《中國國內(nèi)旅游發(fā)展報告2020》對今年下半年旅游經(jīng)濟運行持“相對樂觀”的預(yù)期，旅游市場將呈現(xiàn)W型的恢復(fù)增長態(tài)勢。

根據(jù)中國旅游研究院數(shù)據(jù)，7月14日跨省游解禁后，旅游行業(yè)復(fù)工復(fù)業(yè)同步進入加速期，第三季度游客出游意愿達(dá)80.22%，同比恢復(fù)九成左右;旅行社復(fù)工比例接近60%，95%以上的企業(yè)表示對旅行社業(yè)務(wù)的未來保有信心;酒店和景區(qū)的復(fù)工比例均超出90%。

浙商證券預(yù)測，2020年下半年游客接待、旅游收入有望達(dá)到22.58億人次、2.12萬億元，同比下降（半年度）23%、28%，相較上半年降幅（62%、77%）大幅收窄。

不過，中金公司認(rèn)為，受到景區(qū)客流最大承載量限制、部分中小學(xué)以及高等院校建議學(xué)生長假期間不出省等因素影響，預(yù)計國慶黃金周實際出行將低于市場預(yù)期。

渤海證券認(rèn)為，隨著國慶和中秋雙節(jié)的臨近，相關(guān)行業(yè)熱度有望進一步復(fù)蘇，給予行業(yè)“看好”的投資評級，從長期角度仍然推薦以下幾條投資主線：1.持續(xù)受益于政策紅利的免稅行業(yè);2.估值處于低點且具備較大彈性的酒店行業(yè)龍頭;3.模式成熟且具備異地復(fù)制能力的優(yōu)質(zhì)景區(qū)類公司。推薦中國中免、錦江酒店以及宋城演藝。

航空回暖

除了旅游行業(yè)外，航空板塊近期回暖趨勢顯著。

8月，航空公司國內(nèi)航線運量呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢。促進航空業(yè)發(fā)展的政策頻發(fā)，疊加黃金周臨近等因素，航空板塊可能會被市場看好。

民航局計劃司副司長張清介紹，目前中國民航呈現(xiàn)穩(wěn)健恢復(fù)的發(fā)展態(tài)勢。8月全行業(yè)完成運輸總周轉(zhuǎn)量75.4億噸公里，恢復(fù)至去年同期的65.4%。客運方面，8月共完成旅客運輸量4553.9萬人次，接近去年同期四分之三。

按照目前國內(nèi)民航業(yè)恢復(fù)形勢來看，黃金周國內(nèi)民航旅客量預(yù)計將超過1500萬人次，同比增長10%左右。

三季度以來，航空運輸業(yè)外資呈凈流入趨勢，行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)較好。2020年6月起，航空運輸行業(yè)外資每月凈流入均為正值，累計凈流入整體呈上升趨勢。

在行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)方面，經(jīng)歷7月初的快速上漲之后，7月中下旬起，滬深300指數(shù)開始進入橫盤調(diào)整階段，而8月起，航空運輸業(yè)開始進入上漲區(qū)間。8月初至9月18日，航空運輸板塊上漲近20%，同時期滬深300指數(shù)小幅下跌0.72%。

西部證券認(rèn)為，航空業(yè)二季度最差時刻已過，但行業(yè)的整體復(fù)蘇仍是循序漸進的過程。短期來看，航司運營業(yè)務(wù)量低位風(fēng)險或已充分釋放，疫苗研發(fā)實質(zhì)性進展、機票價格收益彈性、國際航線放開帶來的結(jié)構(gòu)性修復(fù)預(yù)期差有望催化股價向上。

民航局也加大政策支持力度，民航局宣布，將從兩方面調(diào)整放寬部分國內(nèi)航線航班準(zhǔn)入政策：一是放開核準(zhǔn)航段每周最大航班量限制;二是放寬涉及北上廣三大機場支線航線準(zhǔn)入限制。

招商證券認(rèn)為，政策調(diào)整對擴大居民出行有著積極作用，以國內(nèi)航線為主的航司將從此次政策調(diào)整中獲益。

值得一提的是，國內(nèi)航空公司的飛機、發(fā)動機、航材設(shè)備以進口為主，通常擁有大量外債。近期，人民幣對美元匯率升值較快，航空公司將獲得匯兌收益，運營成本也會隨之降低。

華泰證券認(rèn)為，目前航空景氣持續(xù)向上，板塊估值與機構(gòu)持倉均處低位，疊加油價、匯率利好，預(yù)計將帶動航空板塊回暖。

興業(yè)證券認(rèn)為，航空運輸業(yè)2021年業(yè)績回升確定性高，預(yù)期凈利潤增長率大幅反彈，ROE由負(fù)轉(zhuǎn)正。

根據(jù)Wind一致預(yù)期，申萬二級行業(yè)中的航空運輸業(yè)，2020年預(yù)測凈利潤增長率為-254.81%，在所有行業(yè)中墊底，2020年較低的凈利潤基數(shù)疊加疫情后期持續(xù)攀升的航班量和旅客量，2021年預(yù)測凈利潤增長率大幅反彈至184.5%，在所有行業(yè)中排名靠前。2020年航空業(yè)預(yù)測ROE為-10.13%，在所有行業(yè)中排名墊底，2021年航空業(yè)預(yù)測ROE為7.76%，航空業(yè)未來ROE可能由負(fù)轉(zhuǎn)正。

機構(gòu)投資者前期對航空運輸板塊持續(xù)低配。二季度，基金重倉股對航空運輸業(yè)超配比例為-0.35%。

航空運輸業(yè)2021預(yù)測估值在所有行業(yè)中較低。

截至9月18日，航空運輸業(yè)2021年的預(yù)測PE為19.18，預(yù)測PB為1.49，與申萬一級行業(yè)相比較低，表明當(dāng)前估值較低，未來估值有進一步增長的空間。

興業(yè)證券建議重點關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表良好、監(jiān)管放松下有望量價齊升的民營優(yōu)質(zhì)航企（春秋航空、華夏航空）;關(guān)注樞紐機場國際旅客免稅流量價值（上海機場、白云機場）;國際航線逐步放開疊加疫苗有望落地，關(guān)注航空板塊危機后期強反彈機會（吉祥航空、東航、南航）。

電影強檔

國慶電影檔歷來就受到影視行業(yè)的重視。貓眼數(shù)據(jù)顯示，從7月20日影院正式復(fù)工到9月14日，全國票房已達(dá)到50億元。

國海證券認(rèn)為，院線內(nèi)容端（線下），2019年高基數(shù)下，2020年國慶檔片單如《我和我的家鄉(xiāng)》《姜子牙》及《奪冠》均具有競爭力?？春靡咔楹笤壕€復(fù)工的首個檔期下受益的頭部院線與電影內(nèi)容公司。廣告營銷端（線上），2020 年7 月廣告市場整體刊例花費環(huán)比增長4.6%，同比降幅進一步收窄為7.0%，營銷智能化科技化趨勢下，可關(guān)注藍(lán)色光標(biāo)旗下的藍(lán)標(biāo)在線商用。

內(nèi)容平臺端（線上），可關(guān)注芒果超媒、動漫全產(chǎn)業(yè)鏈頭部奧飛娛樂。渤海證券繼續(xù)維持傳媒行業(yè)“看好”的投資評級，推薦中國電影、昆侖萬維、華策影視、光線傳媒、藍(lán)色光標(biāo)。

零售旺季

從消費零售來看，下半年有兩個比較大的促銷節(jié)點，一個是“十一”黃金周，另一個是“雙11”。

商務(wù)部新聞發(fā)言人高峰介紹，中秋、國慶假期期間，各地主要參與企業(yè)還將開展1300多場上下游、產(chǎn)供銷、內(nèi)外貿(mào)企業(yè)廣泛參與的促消費活動，讓廣大消費者切實享受到優(yōu)惠和實惠。

商務(wù)部利用雙節(jié)假期積極推動消費回補，激發(fā)消費市場活力，引導(dǎo)消費逐步回歸正常水平。

光大證券認(rèn)為，步入零售旺季后，線下實體零售受到旅游和可選品復(fù)蘇雙輪推動，預(yù)計有較好表現(xiàn)，主題投資者不妨提前布局，關(guān)注黃金周的表現(xiàn)。

同時，鑒于疫情對婚慶的壓制影響逐漸改善，預(yù)計國慶及之后的婚慶復(fù)蘇或拉動黃金珠寶消費需求，分析師建議投資者可考慮增加黃金珠寶配置。建議關(guān)注：老鳳祥、周大生、重慶百貨、百聯(lián)股份、首商股份、愛嬰室。

相關(guān)鏈接

國泰君安重點關(guān)注的消費股

家家悅：內(nèi)增外延加速發(fā)力，異地擴張持續(xù)推進。預(yù)計2020～2021年每股收益為0.90、1.15元。

永輝超市：聚焦云超成效凸顯，主業(yè)經(jīng)營顯著改善，業(yè)績彈性逐漸顯現(xiàn)。預(yù)計2020～2021年每股收益為0.31、0.39元，目標(biāo)價14元。

珀萊雅：業(yè)績高增長+深化變革，平臺化布局成果漸顯，產(chǎn)品創(chuàng)新造就爆款頻出，業(yè)績增長好于預(yù)期。

丸美股份：線上渠道爆發(fā)力充足，品牌升級享低線市場紅利，預(yù)計2020～2021年EPS為1.51、1.93元，目標(biāo)價90.2元。

壹網(wǎng)壹創(chuàng)：品牌冠軍推手，上市加速成長，縱享美妝、電商雙重紅利，高成長值得期待，預(yù)計2020～2021年每股收益為4.00、5.70元。

上海家化：國內(nèi)日化龍頭，品牌力突出，中期經(jīng)營拐點值得期待，預(yù)計2020～2021年每股收益為0.60、0.82元。

御家匯：自有品牌產(chǎn)品結(jié)構(gòu)顯著優(yōu)化，代理業(yè)務(wù)加速成長可期。預(yù)計公司2020～2021年每股收益為0.19、0.35元。

青松股份：國內(nèi)最大的化妝品代工企業(yè)，化妝品行業(yè)快速增長紅利+研發(fā)創(chuàng)新，估值回升可期。預(yù)計2020～2021年每股收益1.06、1.28元。

飛亞達(dá)：受益海外消費回流影響，公司二季度名表銷售大幅向好，帶動凈利潤增長53%。消費回流有望進一步加速，預(yù)計2020～2021年每股收益為0.58、0.75元，目標(biāo)價20元。

良品鋪子：休閑零食高端戰(zhàn)略明晰，全渠道能力優(yōu)勢明顯，收入、利潤快速增長可期，預(yù)計2020～2021年每股收益為0.94、1.33元。

三只松鼠：休閑零食行業(yè)空間大，集中度低，有望通過持續(xù)擴品提升市場份額，預(yù)計2020～2021年每股收益為0.82、1.37元，目標(biāo)價100元。

立思辰：語文培訓(xùn)市場增長潛力巨大，公司競爭優(yōu)勢顯著，業(yè)績增長可期，預(yù)計2020～2021年每股收益為0.22、0.52元。