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        基于GONE理論的新三板企業(yè)財務(wù)舞弊分析

        2020-10-20 05:46:17沈靜
        財會學習 2020年27期

        沈靜

        摘要:隨著新三板轉(zhuǎn)板制度的落地,資本市場對新三板企業(yè)尤其是精選層的掛牌企業(yè)寄予了深厚的期望。然而新三板市場掛牌企業(yè)舞弊頻發(fā),極大地影響市場功能的發(fā)揮。本文以近期證監(jiān)會處罰的新綠股份為例,采用GONE理論分析其動因,從法律法規(guī)、公司治理、內(nèi)控制度和監(jiān)管等角度提出遏制新三板企業(yè)舞弊對策。

        關(guān)鍵詞:GONE理論;新三板;財務(wù)舞弊

        引言

        新三板市場作為中國多層次資本市場體系的重要組成部分,主要服務(wù)于創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型等中小微企業(yè),為其提供長期限資金支持,肩負著助力小微企業(yè)不斷成長、不斷跨越發(fā)展的神圣使命。

        2020年4月17日,中國證監(jiān)會正式發(fā)布《公開募集證券投資基金投資全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌股票指引》,對公募資金投資新三板的參與主體、投資范圍、估值、披露、流動性風險管理等方面作出詳細規(guī)定。2020年6月3日,證監(jiān)會正式發(fā)布了《關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司轉(zhuǎn)板上市的指導意見》(以下簡稱指導意見),標志著新三板市場深化改革的靴子正式落下。至此,新三板市場迎來了破繭成蝶的歷史機遇,不僅市場流動性得到激活,支持培育和壯大高質(zhì)量民營中小企業(yè),助其獲得長期限資金支持,符合當前經(jīng)濟社會發(fā)展“六穩(wěn)”“六?!惫ぷ饕?,更是從制度設(shè)計層面賦能新三板新時代責任。

        截至 2020 年 6 月 24 日,新三板總掛牌企業(yè)數(shù) 8546 家,做市交易 639 家。2019 年末,新三板掛牌企業(yè)總資產(chǎn)合計 2.79 萬億、凈資產(chǎn)合計 1.16 萬億、營業(yè)收入合計 1.77 萬億、凈利潤合計 698 億。然而,由于現(xiàn)有新三板企業(yè)上市掛牌條件簡單,準入門檻不設(shè)置財務(wù)指標,掛牌企業(yè)質(zhì)量參差不齊,公司治理不夠完善,財務(wù)造假行為頻發(fā),如前幾年的華新能源、參仙源舞弊案,嚴重傷害投資者利益。

        根據(jù)指導意見,新三板市場今后將按照“精選層-創(chuàng)新層-基礎(chǔ)層”的三層次市場結(jié)構(gòu)布局,精選層掛牌滿1年且符合上市條件的新三板企業(yè),可以直接申請赴上交所科創(chuàng)板或深交所創(chuàng)業(yè)板上市。因此為了保護投資者合法權(quán)益、促進形成良好的市場生態(tài)、推動新三板市場行穩(wěn)致遠,對新三板掛牌企業(yè)的舞弊行為進行防范的重要性日益顯現(xiàn)。

        一、案件介紹

        2019年6月11日,證監(jiān)會對山東新綠食品股份有限公司(以下簡稱新綠股份)開具了行政處罰決定書,對新綠股份在申請公開掛牌轉(zhuǎn)讓過程中,多份公開披露的文件包括2015年度財務(wù)報告、臨時報告等存在虛假記載,虛增主營業(yè)務(wù)收入7.25億元等事實進行處罰,開出罰單60萬元,同時對公司實際控制人陳思警告并處以30萬元罰款。

        新綠股份前身是泗水新綠食品有限公司,成立于2005年,位于山東省泗水縣,主要從事肉牛養(yǎng)殖育肥、牛肉的屠宰銷售以及牛肉類產(chǎn)品的加工銷售,是一家綜合性大型牛肉食品加工企業(yè)。2015年11月,新綠股份掛牌新三板,2019年5月17日起在新三板摘牌,2019年12月進入破產(chǎn)重組。

        根據(jù)證監(jiān)會信息顯示,新綠股份提供的招股說明書中,通過虛構(gòu)與收入相關(guān)的經(jīng)濟利益流入的方式虛增主營業(yè)務(wù)收入7.25億元,占公開披露金額的53.03%。其中虛增2013年主營業(yè)務(wù)收入2.66億元、2014年主營業(yè)務(wù)收入3.01億元、2015年1至4月主營業(yè)務(wù)收入約1.6億元,分別占公開披露金額的53.77%、46.49%、70.29%;對同期利潤總額影響數(shù)分別為4246.79萬元、5037.76萬元、2631.05萬元,占公開披露凈利潤總額的71.46%、74.19%、121.19%。此舞弊案例金額巨大,影響惡劣,換而言之企業(yè)掛牌前的兩年多的收入和利潤中有一年半是完全虛構(gòu)的,并且公司有成文的造假指南,財務(wù)部門根據(jù)業(yè)績目標有計劃、有組織、持續(xù)地造假,并對造假任務(wù)完成情況按月考核,如此行事匪夷所思,令人瞠目結(jié)舌。

        此外,在2015年年報中,也存在虛增主營業(yè)務(wù)收入的情況,證監(jiān)會調(diào)查顯示,2015年虛增主營業(yè)務(wù)收入3.69億元,占公開披露主營業(yè)務(wù)收入的48.21%;按披露的毛利率測算,對2015年利潤總額的影響數(shù)為5497.46萬元,占披露利潤總額的86.67%。

        二、新綠股份財務(wù)舞弊手法分析

        上市企業(yè)財務(wù)造假手法不外乎虛增利潤、虛增資產(chǎn)、美化財務(wù)報表。為了平衡報表各項邏輯關(guān)系,虛增一個項目后,必定要通過其他方式進行掩蓋。新綠股份的財務(wù)造假主要有以下三種情況。

        (一)虛增收入和銀行存款余額

        新綠股份的主營業(yè)務(wù)是肉牛的培育和養(yǎng)殖,公司營業(yè)收入主要來自冷凍牛肉、生鮮牛肉的銷售。根據(jù)國家相關(guān)稅收優(yōu)惠政策,牛羊肉銷售免征企業(yè)所得稅,新綠股份虛增的利潤總額約等于虛增的凈利潤。由于未提及主營業(yè)務(wù)成本虛增,推斷其毛利率應(yīng)低于原報告所提及的17%(見表1)。

        當公司的主營業(yè)務(wù)收入增長時,如果未收到資金,應(yīng)當在應(yīng)收賬款科目掛賬。因此注冊會計師在實施應(yīng)收賬款和預(yù)付賬款函證程序時,對于重要客戶和供應(yīng)商函證回函情況需要給予高度關(guān)注。分析性復核中對于收入大幅增長,還應(yīng)當結(jié)合企業(yè)所處的行業(yè)經(jīng)濟周期、市場占有率、同類型企業(yè)競爭情況綜合分析其合理性。

        而新綠股份采用偽造工商銀行莒南支行賬戶在2013年至2015年4月30日銀行存款余額的手段,來佐證主營業(yè)務(wù)收入增加。函證貨幣資金是證明銀行存款余額真實性的重要程序,本案例中注冊會計師實施函證后兩次獲取銀行回函印章和經(jīng)辦人簽字有明顯差異,并且銀行對賬單無銀行簽章,這些屬于顯著的異常信號,應(yīng)當進一步實施替代程序。

        (二)虛增固定資產(chǎn)

        虛增的收入帶來虛增的銀行存款余額,如果需要處理這部分,必須要在資產(chǎn)負債表上其他科目進行轉(zhuǎn)移,一般很多企業(yè)會選擇固定資產(chǎn)或在建工程。2013-2014 年“車間二期工程”項目固定資產(chǎn)大幅增加導致2015年4月30日固定資產(chǎn)虛增2728萬元,占當期固定資產(chǎn)總額的38.54%,而車間固定資產(chǎn)的折舊計入營業(yè)成本中的制造費用,虛增了當期的成本。這種將銀行存款虛增的影響分散至長期資產(chǎn)的手段較為隱秘,并且操作空間較大。

        (三)隱瞞關(guān)聯(lián)交易

        關(guān)聯(lián)關(guān)系和關(guān)聯(lián)方交易具有內(nèi)部隱蔽、復雜、易于操控等特征,進一步加深投資者和經(jīng)營管理層的信息不對稱,形成舞弊滋生的土壤。而民營企業(yè)這方面尤為不明確,本案例中上市公司與關(guān)聯(lián)方資金占用、利益輸送非常明顯。

        新綠股份對業(yè)績有著迫切的需求,想方設(shè)法增加收入和利潤,而收入的增加動輒數(shù)億,靠實打?qū)嵉臉I(yè)務(wù)支撐不現(xiàn)實,就需要關(guān)聯(lián)方支持。同時還需要粉飾業(yè)績,所以必須隱瞞關(guān)聯(lián)方交易。新綠股份通過對關(guān)聯(lián)方資金往來不入賬的方式,隱瞞與關(guān)聯(lián)方的資金往來。其中,2013年關(guān)聯(lián)交易1.66億元,2014年關(guān)聯(lián)交易3.26億元,2015年關(guān)聯(lián)交易4.06億元。而公司2015年年報披露,莒南鴻潤、山東綠潤、北京綠潤三家關(guān)聯(lián)方當年合計占用新綠股份資金僅1億元(見表2)。

        此外新綠股份2015年掛牌后,控股股東陳星即刻將其持有的99.97%股權(quán)質(zhì)押,為關(guān)聯(lián)方北京綠潤、莒南鴻潤發(fā)行的私募債券延期提供兌付擔保。公司2015年年報披露,莒南鴻潤、山東綠潤、北京綠潤三家關(guān)聯(lián)方當年合計占用新綠股份資金10,521萬元,而實際上全年累計發(fā)生關(guān)聯(lián)方資金往來超過4億元。

        三、基于GONE理論的分析

        (一)GONE理論簡介

        GONE理論又稱為舞弊四因素論,1993年由Bologua 等首次提出,他們認為舞弊由貪婪、機會、需要、暴露四個因素造成的。這四個因素相互作用、密不可分,當舞弊者具備一定的機會時,在貪婪的促使下,只要舞弊被發(fā)現(xiàn)的可能性不大或者后果不嚴重時,他就會基于某種需要實施舞弊。

        (二)貪婪(Greed)

        舞弊動因的貪婪因子,主要是對資金的渴求。新綠股份董事長陳星是一位風格激進、行事冒險的年輕人,有著海外留學和工作經(jīng)驗。從2011年陳星家族逐步取得新綠有限的股權(quán)開始,陳星開始資本運作,不斷引入外部投資機構(gòu),在掛牌新三板之前新綠有限經(jīng)過多輪增資,融資總額超過3億元,注冊資本從442萬元升至1.47億元。新綠股份2015年掛牌新三板以非公開定向發(fā)行的方式成功發(fā)行人民幣普通股764萬股,每股價格6.3元,募集資金約4815萬元。緊隨其后2016年1月,公司發(fā)布定增方案稱,擬以8.3~9.3元/股向非特定對象發(fā)行不超過2410萬股,擬募集金額不超過2億元。在該方案被股東大會否決后一個月,新綠股份再次發(fā)布定增方案,擬以7.0~9.3元/股的價格發(fā)行,預(yù)計募集金額不超過2億元??梢姡ㄟ^新三板掛牌后,在打響企業(yè)品牌、一時風光無限的背后,公司可獲得更加便利的融資渠道、快速實現(xiàn)資產(chǎn)增值。

        陳星之父陳思控制的山東綠潤集團是臨沂市首家赴美上市成功企業(yè),2008年綠潤集團被農(nóng)業(yè)部等八部委評為“農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化國家重點龍頭企業(yè)”。在此光環(huán)之下,新綠股份作為當?shù)佚堫^企業(yè),帶動當?shù)厝馀.a(chǎn)業(yè)發(fā)展和農(nóng)民副業(yè)收入增加,作為當?shù)亟鉀Q偏遠山區(qū)三農(nóng)問題的重要舉措,得到政府的大力支持,享受到較多的稅收減免優(yōu)惠和政府補貼(見表3)。

        (三)機會(Opportunity)

        舞弊的機會更多的是利用管理權(quán)限,凌駕于內(nèi)部控制之上。新綠股份的舞弊屬于集體的、系統(tǒng)性舞弊。公司治理不完善,董事會和監(jiān)事會運作不規(guī)范,內(nèi)部控制形同虛設(shè)。

        根據(jù)其披露的財務(wù)報告,公司關(guān)鍵管理人員變動頻繁,財務(wù)關(guān)鍵崗位人員出現(xiàn)離職和變動。2016年6月17日,距離2015年年報發(fā)布期限短短十幾天時,新綠股份更換會計師事務(wù)所,2016年8月24日,公司財務(wù)總監(jiān)因個人原因選擇辭職。2016年度審計報告由亞太(集團)會計師事務(wù)所出具了無法表示意見的審計報告。

        根據(jù)證監(jiān)會調(diào)查,在明知經(jīng)濟利益不可能流入公司的情況下,新綠股份通過有計劃、有組織地實施收入造假,持續(xù)偽造與收入相關(guān)的銀行收款,造成與收入相關(guān)的經(jīng)濟利益持續(xù)流入的假象,達到虛增收入的目的。包括實際控制人陳思負責決策并安排收入造假,造假的直接動機是完成對賭協(xié)議約定的業(yè)績;建立長期的、系統(tǒng)的造假賬務(wù)處理及考核流程。并以《泗水上市工作流程交接報告》作為造假工作指南,根據(jù)對賭協(xié)議上的業(yè)績確定需要虛增的業(yè)績后,財務(wù)部門需根據(jù)虛增目標進行造假,并按月度對財務(wù)人員造假完成情況進行考核;私設(shè)稅務(wù)賬、上市賬和內(nèi)賬三個財務(wù)賬套等。

        另外新綠股份作為農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)加工企業(yè),根據(jù)國家的相關(guān)規(guī)定享受多項稅收優(yōu)惠政策。如從事肉牛育肥養(yǎng)殖、牛羊肉的加工與銷售的所得免征企業(yè)所得稅,肉牛育肥養(yǎng)殖業(yè)務(wù)免征增值稅;其全資子公司之佳原牧業(yè)經(jīng)營范圍為肉牛繁育、養(yǎng)殖,符合取得的自產(chǎn)農(nóng)產(chǎn)品收入免征增值稅、免征企業(yè)所得稅的規(guī)定。2013—2015年4月新綠股份虛增主營業(yè)務(wù)收入7.25億元,虛增利潤合計1.2億元,虛構(gòu)行為造成的應(yīng)交所得稅為0,因此舞弊成本相當?shù)汀?/p>

        (四)需要(Need)

        2011年至2015年期間新綠股份(含新綠有限)經(jīng)歷了多輪增資,融資總額超過3億元,公司注冊資本也從442萬元飆升至1.47億元,公司引入了一大批私募基金和知名券商等機構(gòu)股東,如光大證券、硅谷天堂等知名券商及私募機構(gòu)。

        在引入機構(gòu)資金的過程中,行事激進的陳星與部分投資人簽訂業(yè)績對賭協(xié)議。2013年7月11日,陳星將持有新綠有限 46,249.43萬股權(quán)零對價轉(zhuǎn)讓給馨蘭聚君。原因是按照陳星與馨蘭聚君簽訂的《關(guān)于泗水新綠食品有限公司之增資補充協(xié)議》,新綠有限 2012 年凈利潤未達到約定的4,000.00萬元,陳星以無償轉(zhuǎn)讓股權(quán)的方式補足給馨蘭聚君。

        2015年4月13日,陳星將其持有的新綠有限113.49萬股權(quán)無償轉(zhuǎn)讓給馨蘭聚君,81.16萬股權(quán)無償轉(zhuǎn)讓給馨蘭聚牧,146.8萬股權(quán)無償轉(zhuǎn)讓給聯(lián)新投資,146.8萬股權(quán)無償轉(zhuǎn)讓給誠鼎二期,均因陳星與上述股東簽訂有關(guān)增資、投資補充協(xié)議等,涉及公司業(yè)績對賭的問題,2014 年度未達到雙方約定的業(yè)績目標,按照協(xié)議的約定無償轉(zhuǎn)讓給相關(guān)方。

        根據(jù)證監(jiān)會處罰決定,新綠股份隱瞞了陳思、陳星與硅谷天堂、建銀國際、方正和生、方正富邦、邵某海等5個股東(合計持有新綠股份7.24%股權(quán))簽署的投資協(xié)議中的業(yè)績對賭條款;隱瞞了陳星與上海聯(lián)新投資等16名股東簽訂的對賭協(xié)議。

        由于對未來的經(jīng)營報有過于樂觀的估計,沒有設(shè)定合理的業(yè)績條款,這些對賭條款令新綠股份承受了較大的業(yè)績壓力,進而導致采取激進的短期行為。反觀資本市場,業(yè)績承諾方為了完成業(yè)績對賭,進行有組織的業(yè)務(wù)造假,形成造假一條龍,并非新綠股份一家。

        (五)暴露(Exposure)

        2019年6月11日,證監(jiān)會對新綠股份開具了行政處罰決定書,開出罰單60萬元,相關(guān)人員給予3萬~30萬的罰款。7月11日,對實際控制人陳星之父陳思采取終身證券市場禁入措施,為新三板首例。舞弊被發(fā)現(xiàn)后的懲處力度,與舞弊帶來的巨大利益相比較,震懾力微乎其微的,這也造成了造假案例層出不窮。

        四、防范新三板上市公司的財務(wù)舞弊建議

        通過近期圍繞新三板市場開展的頂層設(shè)計、采取的一系列改革措施,可以明確今后相關(guān)制度日臻完善,未來的新三板的交易功能更加合理、融資功能更加突出,中小企業(yè)的公司治理將不斷完善。如何凈化市場生態(tài),形成“不敢造假、不能造假、不想造假”威懾力,本文提出以下幾點建議。

        (一)完善法律法規(guī),加大懲處力度,提高違法成本

        2020年3月1日,新修訂的《證券法》正式開始實施,其中第197條對造假事實主體給予的懲處力度大幅提高:信息披露義務(wù)人報送的報告或者披露的信息有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏的,處以100萬元以上1000萬元以下的罰款;對直接負責的主管人員和其他直接責任人員給予警告,并處以50萬元以上500萬元以下的罰款。此舉大大提高了企業(yè)的造假成本,對相關(guān)責任主體具有巨大的震懾力。

        然而,基于公司治理中的委托代理關(guān)系,所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)相分離,內(nèi)外部信息不對稱,只要財務(wù)舞弊的收益大于舞弊的成本,總會有人鋌而走險。為此在提高違法成本的基礎(chǔ)上,還需要大幅提高舞弊的暴露的可能性。由于部分行業(yè)具有較高信息壁壘,外部人難以掌握行業(yè)的潛規(guī)則,因此更有效的是因為知情人的舉報而暴露,如2018年長春長生疫苗事件就是因內(nèi)部員工實名舉報而公之于世。

        自2012年開始依據(jù)多德弗蘭克法案設(shè)立的“吹哨人計劃”(Whistleblower Program)為美國證券交易委員會(以下簡稱SEC)的執(zhí)法提供了大量的線索支持,并被證明是SEC打擊欺詐和保護投資者的重要工具。該計劃給予吹哨人查處金額的10%~30%的獎勵,并對其個人信息保密,防范對吹哨人的打擊報復行為。今年6月SEC更是破紀錄開出史上最高“吹哨人”獎金,獎金金額高達5000萬美元。無安全之憂的吹哨人在高額的經(jīng)濟刺激下,提供不法企業(yè)違法亂紀證據(jù),從而大幅降低SEC的監(jiān)管成本。

        新修訂的《證券法》第176條明確規(guī)定了中國證券市場的獎勵舉報制度,在獎勵金額上可以參考SEC做法,建立獎勵基金。制定獎勵金額時,應(yīng)考慮到獎金過低無法起到激勵作用,知情人在平衡收益和成本時,很容易向不法企業(yè)勒索,或者被企業(yè)收買,令獎勵舉報制度無法發(fā)揮應(yīng)有作用。

        (二)合理設(shè)定業(yè)績對賭條約

        對賭協(xié)議在企業(yè)投融資過程中,作為一種重要的財務(wù)估值工具,對保護投資方利益、緩解信息不對稱形成的道德風險起到一定的作用。同時我們應(yīng)關(guān)注其作為硬幣的另一面帶來的負效應(yīng),即如本案例中提及的對賭指標過于高估增長預(yù)期,引發(fā)管理層面臨沉重的業(yè)績壓力,為了避免對賭失敗不惜鋌而走險,最終所有投資人利益受損,形成雙輸局面。新三板市場引入的機構(gòu)投資者應(yīng)關(guān)注企業(yè)長期戰(zhàn)略規(guī)劃,關(guān)注企業(yè)核心競爭力的不斷提升,并加強對企業(yè)經(jīng)營管理監(jiān)督,避免出現(xiàn)控股股東一支獨大侵占上市公司利益的情況。

        (三)完善企業(yè)內(nèi)部控制,提高信息透明度

        新三板市場,97%的企業(yè)為中小民企,73%的企業(yè)是高新技術(shù)企業(yè)。一般來說規(guī)模較小的企業(yè),內(nèi)部控制會較差,公司治理體系不夠完善,控股股東極可能與管理層存在交叉重疊,董事會、監(jiān)事會等決策監(jiān)督作用未能充分發(fā)揮。此外新三板企業(yè)中大部分是民營企業(yè),從家族傳承到走向資本市場,從私有財產(chǎn)轉(zhuǎn)為公眾公司,不應(yīng)關(guān)起門來搞家族式管理,掌舵人應(yīng)及時轉(zhuǎn)變觀念,遵守資本市場的游戲規(guī)則,及時公開必要的業(yè)務(wù)經(jīng)營狀況和質(zhì)押擔保等重大關(guān)鍵信息,接受股東和市場監(jiān)督管理。投資機構(gòu)應(yīng)在現(xiàn)有法律法規(guī)框架下,依托大股東或管理層積極參與公司的治理,相互取長補短、互相監(jiān)督,推動新三板企業(yè)更加市場化、法制化,提升公司價值。

        (四)壓實中介機構(gòu)看門人法律職責

        新三板由于大多是小微企業(yè),抗風險能力弱,業(yè)績波動幅度大,公司治理不規(guī)范之處較多。從審計角度上來看,屬于固有風險較高,因此注冊會計師保持職業(yè)審慎懷疑,重視新三板企業(yè)的控制環(huán)境評估,公司文化、公司治理和管理層的價值觀,尤其是在疊加業(yè)績壓力下,可能具有較大的舞弊風險和頂風作案的可能。根據(jù)最新監(jiān)管機構(gòu)的意見,審計準則未規(guī)定對新三板企業(yè)實施差異化審計標準,這也要求注冊會計師不僅要按照審計準則要求,在具體執(zhí)行中加大實質(zhì)性測試抽樣數(shù)量,將常規(guī)的“重災(zāi)區(qū)”的貨幣資金、往來款項、收入真實性作為審計重點,還須將財務(wù)報告審計風險重點定位于識別管理層舞弊風險領(lǐng)域,關(guān)注關(guān)聯(lián)方交易舞弊的常用手段。

        參考文獻

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