薩仁花

余額寶剛上線時(shí)其收益率一度走高，2014年1月6日期收益率高達(dá)6.57%，但隨后開(kāi)始下跌至2%以下。本文以余額寶七日年化收益率為研究對(duì)象，選取2013年6月13日余額寶推出之日至2020年4月30日的余額寶七日年化收益率及Shibor，通過(guò)stata14.0，建立余額寶和Shibor之間的多元線性回歸方程，對(duì)其相關(guān)性進(jìn)行探討。結(jié)果發(fā)現(xiàn)Shibor對(duì)余額寶收益率產(chǎn)生顯著性影響。

支付寶作為淘寶的支付平臺(tái)，起初只是淘寶的一個(gè)部分，但是隨著淘寶業(yè)務(wù)和支付寶本身業(yè)務(wù)的增加，其余額規(guī)模越來(lái)越龐大，獨(dú)立發(fā)展成一個(gè)公司。在余額寶被推出之前，支付寶賬戶中的龐大余額是沒(méi)有利息的。因?yàn)檠胄袑?duì)第三方支付公司業(yè)務(wù)有不能計(jì)提利息的規(guī)定，只有銀行才能給其利息。所以為了繼續(xù)壯大賬戶余額以及充分利用這部分資金，螞蟻金服與天弘基金合作推出貨幣基金形式的余額寶，其規(guī)模目前高達(dá)1.22萬(wàn)億元，成為中國(guó)最大的貨幣基金。余額寶剛推出之時(shí)七日年化收益率僅在2%左右，在接下來(lái)一年的時(shí)間里其收益率一路飆升，至2014年1月6日達(dá)其最高點(diǎn)6.72%，將近同時(shí)期央行活期利率的20倍。隨后開(kāi)始下跌，2014年到2016年間，余額寶收益率一致下降至2.3%的水平，創(chuàng)歷史新低。2017年開(kāi)始余額寶收益率有所回升，2017年5月份再度突破4%,并在4%左右的水平維持至2018年5月。隨后又開(kāi)始下跌，2018年9月份跌破3%的水平，2020年下跌至低于2%的低收益率水平。余額寶收益率從其推出至今，為什么會(huì)發(fā)生這么大的波動(dòng)？其波動(dòng)與市場(chǎng)資金的供需有沒(méi)有相關(guān)性呢？所以本人選取能夠反映我國(guó)資本市場(chǎng)的資金供求情況的傷害銀行同業(yè)拆借利率Shibor，研究其對(duì)余額寶的變動(dòng)的影響。由此，本文采用2013年6月13日-2020年4月30日期間的歷史數(shù)據(jù)，建立多元回歸方程，進(jìn)行實(shí)證研究。

■變量選擇

從圖2中的余額寶七日年化收益率與各期shibor走勢(shì)圖可以看出：第一，從各期shibor走勢(shì)圖可以看出，三個(gè)月期、六個(gè)月期、九個(gè)月期、一年期的利率走勢(shì)并無(wú)明顯差別。而且在整個(gè)觀察期間其水平幾乎高于余額寶收益率。第二，隔夜利率和一周期的利率水平在整個(gè)觀察期間明顯低于余額寶七日年化收益率。第三，只有兩周期的利率水平與余額寶的收益率持平。所以從走勢(shì)圖可以總結(jié)出，要研究shibor和余額寶收益率的關(guān)系，可以選擇研究?jī)芍芷?、一個(gè)月期、三月期shibor利率與余額寶收益率的相關(guān)性。

因此本文選擇兩周期、一個(gè)月期、三月期的shibor和余額寶七日年化收益率為研究變量，shibor的數(shù)據(jù)源自上海銀行間同業(yè)拆放利率官網(wǎng)，余額寶收益率的數(shù)據(jù)源自天天基金網(wǎng)。數(shù)據(jù)選取區(qū)間為自余額寶推出之日2013年6月13至2020年4月30日。由于shibor數(shù)據(jù)的發(fā)布時(shí)間是工作日，余額寶收益率數(shù)據(jù)的發(fā)布時(shí)間是一周七天，兩組數(shù)據(jù)在時(shí)間在無(wú)法匹配，所以因此對(duì)其作出相應(yīng)處理致使與余額寶數(shù)據(jù)時(shí)間匹配。具體指標(biāo)代號(hào)如下表1所示。

表1 指標(biāo)解釋表

■余額寶收益率和Shibor的回歸模型構(gòu)建

三期shibor和余額寶七日年化收益率之間可能存在多元線性關(guān)系，因此S2W、S1M、S3M、R建立如下多元線性回歸方程

本文將通過(guò)STATA14.0對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析。其結(jié)果如表3、表4。

表2 Shibor與余額寶七日年化收益率的描述性統(tǒng)計(jì)

表3 回歸結(jié)果統(tǒng)計(jì)表

表4 多元線性回歸分析參數(shù)表

回歸結(jié)果的R2=0.8789，調(diào)整后的R2=0.8788，表明變量之間的擬合度良好。在顯著性水平下的F值為6394.36，小于5%的顯著性水平，該擬合方程具有意義。

根據(jù)實(shí)證結(jié)果建立多元線性方程：

■實(shí)證結(jié)果分析

根據(jù)回歸結(jié)果，兩周期shibor與余額寶七日年化收益率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，其系數(shù)為0.1，相關(guān)性微弱。一個(gè)月期shibor和三個(gè)月期shibor與余額寶七日年化收益率呈正相關(guān)關(guān)系，系數(shù)分別為0.25和0.86，一個(gè)月期shibor與余額寶收益率相關(guān)性偏低，三個(gè)月期shibor與余額寶收益率高度相關(guān)。總體來(lái)看，shibor對(duì)余額寶的收益率存在顯著性影響。

■結(jié)論

余額寶收益率與三個(gè)月期shibor呈現(xiàn)高度相關(guān)性。三個(gè)月期shibor與六個(gè)月期、九個(gè)月期、一年期的利率走勢(shì)并無(wú)明顯差別，并在整個(gè)觀察期間其水平幾乎高于余額寶收益率，因此余額寶更偏好于投資中長(zhǎng)期的貨幣市場(chǎng)工具。另外，與兩周期shibor呈弱負(fù)相關(guān)，說(shuō)明為保持基金的流動(dòng)性，余額寶的小部分資金投資于利率水平低于余額寶收益率的兩周期shibor。